近期4只可轉(zhuǎn)債下修了轉(zhuǎn)股價格，有投資者將其視為特大利好，但實際上利好程度有限，投資者不要對此寄希望過高。

先看幾個問題，首先，什么樣的可轉(zhuǎn)債會下修轉(zhuǎn)股價格?根據(jù)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)則，下修轉(zhuǎn)股價是在股價低于轉(zhuǎn)股價一定的比例時，上市公司有權(quán)降低轉(zhuǎn)股價格，但也可以不下修。上市公司的最終目標是要促成可轉(zhuǎn)債持債人的全部轉(zhuǎn)股，這樣上市公司就相當(dāng)于獲得了一大筆再融資，同時不需要歸還，對于大多數(shù)上市公司來說，總是要想辦法讓持債人轉(zhuǎn)股，主要的手段有三個。

第一個是當(dāng)股價上漲至相對較高的位置，就會有強制回購條款，例如當(dāng)股價超過轉(zhuǎn)股價30%的時候，上市公司就有權(quán)發(fā)起強制回購，即按照130元的價格強制回購可轉(zhuǎn)債，此時由于股價已經(jīng)漲高，投資者如果把可轉(zhuǎn)債賣回給公司，只能得到130元的價值，但如果轉(zhuǎn)股，將能獲得價值150元的股票，所以投資者將會選擇轉(zhuǎn)股。

第二個則是下修轉(zhuǎn)股價。如果股價下跌，尤其是低于轉(zhuǎn)股價很多的情況下，例如低于轉(zhuǎn)股價的70%，此時上市公司有權(quán)降低轉(zhuǎn)股價格，這是因為，上市公司認為股價上漲到原始轉(zhuǎn)股價之上的難度比較大，為了保證日后能夠轉(zhuǎn)股成功，所以提前降低一些轉(zhuǎn)股價格，為以后的強制回購或者債券到期做好準備。

第三個就是債券到期。債券到期時，持債人要么選擇還本付息，要么選擇轉(zhuǎn)成股票，此時只要股價在轉(zhuǎn)股價之上，投資者轉(zhuǎn)股就比兌付更加劃算。一般來說，在債券到期前的半年時間會有一次回售機會，持債人可以把可轉(zhuǎn)債回售給上市公司，一般回售價格較面值會高幾個百分點，這主要是為了平衡可轉(zhuǎn)債較低的利率水平，以維護可轉(zhuǎn)債的純債價值，避免虛值可轉(zhuǎn)債價格過低。

所以本欄說，下修轉(zhuǎn)股價的上市公司實際上是對可轉(zhuǎn)債的未來價格走向并不抱太大的希望，但又希望將來能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，所以才會下修轉(zhuǎn)股價格。如此看來，下修轉(zhuǎn)股價的上市公司，對于未來的業(yè)績和成長性并沒有過于樂觀的預(yù)期，投資者持有這樣的可轉(zhuǎn)債，獲得較大額外投資利潤的概率并不太高。

投資者也可以這樣理解，上市公司下修轉(zhuǎn)股價，其實是對股價下跌的一種確認，即認栽，如果公司認為自己后期股價一定能夠重新回到高位，例如公司的業(yè)績還是很好的，或者有很好的業(yè)務(wù)正在開展，那么上市公司自身是拒絕降低轉(zhuǎn)股價的。所以本欄認為，如果投資者看到有條件下修轉(zhuǎn)股價而拒絕降低轉(zhuǎn)股價的公司，投資者不妨加以關(guān)注，看看公司的定期報告中是否有未來可能大幅提升業(yè)績的機會，這類可轉(zhuǎn)債的相關(guān)正股或許存在一定的投資機會。

當(dāng)然，可轉(zhuǎn)債下修轉(zhuǎn)股價肯定是好事，畢竟同樣的東西，降低價格怎么也是對買家有利，只是針對這種利好投資者不要期望值太高，可轉(zhuǎn)債下修前后的理論價值并不會有太大的變化。