3月14日，銀保監(jiān)會發(fā)布批復(fù)，同意中國人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財險等4家保險機構(gòu)在全國銀行間債券市場公開發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過350億元、35億元、20億元、100億元。

自2018年以來，保險業(yè)新一輪轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，特別是部分人身險公司，在中短存續(xù)期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，積累了較大的償付能力壓力。在這種背景下，行業(yè)整體的發(fā)債規(guī)模明顯擴大。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年中，多家保險機構(gòu)合計發(fā)行10單資本補充債券，發(fā)行總額合計達(dá)到605億元，無論是發(fā)行單數(shù)還是發(fā)行總額，都較過去兩年明顯增加。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生認(rèn)為，保險機構(gòu)若要補充實際資本，可采取的方式主要包括從股東處獲得增資，以及發(fā)行債務(wù)性工具兩種。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，與資本補充債迎來發(fā)行小高潮不同，2018年獲批增資的保險機構(gòu)數(shù)量與增資金額均較2016年同期有明顯收縮。

保險機構(gòu)發(fā)債熱情走高

根據(jù)銀保監(jiān)會的批復(fù)，中國人壽、珠江人壽、百年人壽、平安財險此次獲準(zhǔn)發(fā)行的均為10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模分別不超過350億元、35億元、20億元、100億元。

從過往案例來看，保險機構(gòu)通過發(fā)行資本補充債募集資金普遍用于補充實際資本、提高償付能力。

最新數(shù)據(jù)顯示，2018年四季度，珠江人壽與百年人壽的綜合償付能力充足率均逼近監(jiān)管紅線，分別為104.00%、100.65%。

實際上，聯(lián)合信用評級有限公司曾經(jīng)刊發(fā)報告指出，2018年以來，行業(yè)新一輪改革轉(zhuǎn)型推進(jìn)，特別是人身險公司在2016年以來的中短期業(yè)務(wù)限制等轉(zhuǎn)型過程中，積累了較大的償付能力壓力，保險機構(gòu)第三波發(fā)債潮趨勢顯現(xiàn)。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，過去的2018年中，平安財險、農(nóng)銀人壽、太平財險、人保壽險、中財再保險、英大泰和財險、幸福人壽等多家保險機構(gòu)共發(fā)行了10單資本補充債券，發(fā)行總額合計達(dá)到605億元。而2017年全年，僅人保健康發(fā)行過35億元的資本補充債，全部用于補充資本。

更早的2016年，盡管也有8單資本補充債券成功發(fā)行，但發(fā)行總額則只有445億元。相比之下，無論是發(fā)行單數(shù)還是發(fā)行總額，2018年都呈現(xiàn)明顯增加的態(tài)勢。

南開大學(xué)金融學(xué)院保險系教授朱銘來向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱，很多情況下，萬能險等中短存續(xù)期產(chǎn)品采用躉交形式一次性收取保費。這類產(chǎn)品期限很短，普遍在5年以下，而根據(jù)其產(chǎn)品設(shè)計，一旦到期，投保人就可以按照預(yù)期利率，連本帶息將錢取回。

“這就涉及一個問題，一旦有產(chǎn)品到期，只有新業(yè)務(wù)、新保費及時補充進(jìn)來，才能達(dá)到經(jīng)營上的平衡。”朱銘來表示，強調(diào)“保險姓保”后，對于這一類內(nèi)含價值低且?guī)缀醪痪邆浔Ｕ蠈傩缘漠a(chǎn)品，監(jiān)管層面進(jìn)行了嚴(yán)格限制。因此，在中短存續(xù)期產(chǎn)品陸續(xù)到期之際，很多保險機構(gòu)缺少新業(yè)務(wù)的跟進(jìn)，現(xiàn)金流受到很大影響，償付能力風(fēng)險也隨之暴露出來。

增資數(shù)量及金額均現(xiàn)下降

為避免可能出現(xiàn)的償付能力危機，保險機構(gòu)需要及時補充資本。

朱俊生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，若要補充實際資本，保險機構(gòu)可采取的方式主要包括從股東處獲得增資以及發(fā)行債務(wù)性工具。而債務(wù)性工具中，資本補充債券是近幾年才納入的，之前更多的則是次級債。

“與次級債相比，資本補充債由于在銀行間市場發(fā)行和交易，所以流動性會強很多。與此同時，資本補充債的投資者容量更大，所以保險機構(gòu)所籌措的資金來源也更廣泛。因此，在這種資本補充工具被納入之后，保險機構(gòu)對其更為青睞。”

值得一提的是，與資本補充債發(fā)行迎來小高潮不同，2018年成功獲批增資的保險機構(gòu)數(shù)量與增資金額有所收縮。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，2018年全年，共有21家保險機構(gòu)的增資申請獲銀保監(jiān)會批復(fù)，增資金額累計達(dá)到388.63億元，較2017年略有增加。而與2016年46家保險機構(gòu)增資763.25億元相比，成功增資的保險機構(gòu)數(shù)量以及增資金額則明顯減少。

在朱俊生看來，其中的原因或與新的股權(quán)管理辦法實施有關(guān)。“2018年，部分保險機構(gòu)的增資申請之所以未獲批準(zhǔn)，是因為其股東的資格受到一定質(zhì)疑。此外，很多公司的增資方案涉及股東變更，與新版股權(quán)管理辦法對股東持股比例的要求有所沖突，情況比較復(fù)雜。”

另外，某合資壽險公司財務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：采用股東注資形式，股東在投資后，保險機構(gòu)如果不分配股利，可能造成股東的經(jīng)濟(jì)損失，因此股東相對謹(jǐn)慎。這種情況下，保險機構(gòu)可能就更青睞通過發(fā)行債務(wù)性工具來補充實際資本。

需要注意的是，也并非所有的保險機構(gòu)都有機會發(fā)行債務(wù)性工具。2015年出臺的《保險公司發(fā)行資本補充債券有關(guān)事宜》明確規(guī)定，保險公司申請公開發(fā)行資本補充債券，應(yīng)當(dāng)符合“良好的公司治理機制”、“連續(xù)經(jīng)營超過3年”、“上年末和最近一季度凈資產(chǎn)不低于10億元”、“償付能力充足率不低于100%”、“最近3年沒有重大違法違規(guī)行為”等條件。

朱俊生坦言，對于部分中小公司來說，可能暫時無法滿足上述要求。如果股東的意愿和能力都足夠，這些主體還是可以選擇增資的方式來補充實際資本。