農(nóng)歷虎年開市后的第一周，在首日“開門紅”行情后，三大股指在震蕩中分化加劇，呈現(xiàn)滬強(qiáng)深弱格局。與此同時(shí)，市場投資風(fēng)格也在悄然轉(zhuǎn)變，一方面是部分金融、地產(chǎn)、基建等低估值股走強(qiáng)，另一方面是新能源、醫(yī)藥等熱門賽道股回落。后市A股市場能否迎來春季行情呢？本專題通過大量數(shù)據(jù)梳理出虎年首周交易特征，并對(duì)八位機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及首席策略分析師進(jìn)行深入采訪，暢談A股投資機(jī)會(huì)。

一季度經(jīng)濟(jì)走勢有望超預(yù)期

八大首席暢談節(jié)后投資機(jī)會(huì)

虎年春節(jié)以來，一系列先行指標(biāo)釋放出中國經(jīng)濟(jì)“暖意”，對(duì)A股市場起到積極作用，粵開證券、東北證券、川財(cái)證券、招商證券、信達(dá)證券、浙商證券、寶新金融、前海開源基金等八大機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及首席策略分析師紛紛看好后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“穩(wěn)增長”主線成為布局重點(diǎn)目標(biāo)。

隨著穩(wěn)增長政策逐步形成合力，對(duì)于今年一季度經(jīng)濟(jì)走勢將如何發(fā)展呢？

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示：“PMI連續(xù)3個(gè)月處于景氣水平，經(jīng)濟(jì)回暖、信貸企穩(wěn)的前瞻信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，今年一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)將超出市場預(yù)期?！?/p>

接受《證券日報(bào)》記者采訪的粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔表示：“2022年經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份，官方制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為51.1%，回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力是關(guān)注的重點(diǎn)，‘穩(wěn)增長’將是貫穿2022年全年主旋律。從全年運(yùn)行角度來看，2022年庫存周期預(yù)計(jì)將經(jīng)歷從被動(dòng)補(bǔ)庫存到主動(dòng)去庫存的階段，對(duì)應(yīng)到美林時(shí)鐘和朱格拉周期今年處于雙周期向下階段。預(yù)計(jì)全年GDP增速將降至5字頭，總需求有望重回內(nèi)生增長，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨動(dòng)能轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)?！?/p>

持有相同觀點(diǎn)的東北證券首席策略分析師鄧?yán)妼?duì)《證券日報(bào)》記者表示：“1月份高頻和領(lǐng)先數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力仍然較大，但在政策層密集表態(tài)以及貨幣和財(cái)政協(xié)同發(fā)力過后，政策合力也正在凝聚，預(yù)計(jì)一季度經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)明顯的前低后高特征。隨著1月份以來的地方兩會(huì)陸續(xù)召開，絕大多數(shù)省份2022年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)在5.5%以上，由此推斷全國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定在‘5.5%左右’的概率很高?！?/p>

“2022年全年‘穩(wěn)增長’基調(diào)明確，預(yù)計(jì)財(cái)政政策與貨幣政策將共同作用，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成基本支撐。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對(duì)記者表示。“首先，PPI數(shù)據(jù)方面去年12月份同比漲幅開始出現(xiàn)回落，主要來自煤炭為代表的能源品保供穩(wěn)價(jià)政策的落地執(zhí)行，原材料價(jià)格回落所致，而從當(dāng)前市場情況來看，近期全球有色原油價(jià)格依然呈現(xiàn)強(qiáng)勁上行走勢，同時(shí)2021年P(guān)PI基數(shù)不高的背景下，PPI增速預(yù)計(jì)依舊將維持相對(duì)高位。其次，CPI指數(shù)方面，一季度國內(nèi)消費(fèi)市場總體平穩(wěn)，豬肉價(jià)格保持相對(duì)低位，汽油和柴油有所抬升，預(yù)計(jì)CPI方面平穩(wěn)增長。其三，PMI方面，國內(nèi)專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，同時(shí)春季多地將迎來項(xiàng)目開工，將對(duì)PMI數(shù)據(jù)構(gòu)成基本支撐，預(yù)計(jì)一季度依舊將保持在榮枯線之上。”

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期向好的環(huán)境下，哪些行業(yè)能夠成為市場的新熱點(diǎn)？

陳靂表示，“穩(wěn)增長”的政策基調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了基本支撐，因此對(duì)于市場不必過度悲觀。但在海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，建議更多從“政策端”和“利潤端”兩個(gè)角度進(jìn)行布局：一是關(guān)注業(yè)績良好、估值偏低、存在漲價(jià)預(yù)期的有色行業(yè)；二是關(guān)注政策催化的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、電力、基建等方向。

信達(dá)證券首席策略分析師樊繼拓表示，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長相關(guān)的低估值板塊還將持續(xù)產(chǎn)生超額收益。整體來看，市場在上半年偏價(jià)值，下半年成長才有可能全面回歸。金融地產(chǎn)一般在經(jīng)濟(jì)下行的中后段進(jìn)可攻退可守，穩(wěn)增長力度還會(huì)逐漸加強(qiáng)，可以持續(xù)超配到二季度。

張夏表示，低估值+洼地策略仍然是今年核心策略。首先，受益穩(wěn)增長且價(jià)格在高位，有進(jìn)一步上行預(yù)期的周期品種是投資首選。其次，新基建，新能源基建和數(shù)字基建目前已經(jīng)成為市場共識(shí)的穩(wěn)增長重要抓手，而在2月份綜合考慮業(yè)績邏輯、事件催化和估值水平，建議可以關(guān)注新能源基建：光伏、風(fēng)電、鋰電池等；冬奧會(huì)是否會(huì)成為氫能應(yīng)用的催化劑值得關(guān)注，數(shù)字基建關(guān)注通信類低估值品種。

陳夢潔認(rèn)為，從本周市場表現(xiàn)來看，后市可以布局“增長主線+困境反轉(zhuǎn)”兩條主線。一是，穩(wěn)增長仍將是近期的配置主線。目前我國經(jīng)濟(jì)正處于“穩(wěn)增長動(dòng)員與貨幣寬松加碼后、穩(wěn)增長政策實(shí)施顯效與經(jīng)濟(jì)底前”的階段，近期高層反復(fù)提及財(cái)政政策要提前發(fā)力、適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資等表述，因此穩(wěn)增長仍將是近期的配置主線，建議關(guān)注基建與地產(chǎn)鏈條的建材、家電、地產(chǎn)等行業(yè)，后續(xù)穩(wěn)增長顯效階段關(guān)注相對(duì)盈利增速占優(yōu)的能源轉(zhuǎn)型、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向。二是，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步走出疫情陰霾，關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”板塊。隨著疫苗接種率提高，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊在邊際下降，全球供給沖擊和產(chǎn)業(yè)鏈可能逐步修復(fù)，受疫情影響以及供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧纫蛩赜绊懙陌鍓K有望迎來困境反轉(zhuǎn)，疊加2022年P(guān)PI-CPI剪刀差持續(xù)收窄趨勢，有利于相關(guān)板塊盈利能力的修復(fù)提升，建議關(guān)注農(nóng)牧、交運(yùn)、大金融、家電等方向。

三維度全面剖析虎年首周行情　　

通過對(duì)虎年首周市場表現(xiàn)的詳細(xì)剖析和觀察，專家們普遍表示，可以從三維度對(duì)此輪滬指上漲進(jìn)行分析解讀。首周開門紅既與節(jié)前A股的大幅回調(diào)、個(gè)別板塊估值較低直接相關(guān)，又與2022年以來資金面重回寬裕有關(guān)，當(dāng)然也與春節(jié)期間外圍市場變化和消息面的刺激不無關(guān)系。

首先，從估值角度分析，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄告訴《證券日報(bào)》記者：“春節(jié)前，上證指數(shù)從3700點(diǎn)跌破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，經(jīng)歷了大幅調(diào)整。調(diào)整的速度比較快，調(diào)整的幅度比較大。許多行業(yè)板塊指數(shù)和個(gè)股股價(jià)也出現(xiàn)了相當(dāng)幅度的調(diào)整。我認(rèn)為，春節(jié)后上證指數(shù)的上漲行情是以節(jié)前大幅調(diào)整為基礎(chǔ)展開的?！?/p>

李大霄表示，本輪上漲具有由低估值板塊驅(qū)動(dòng)的特征。春節(jié)前A股市場調(diào)整具有一個(gè)顯著特征，即以高估值股票調(diào)整為主，而大金融、銀行、地產(chǎn)、基建為主的低估值股票則在上漲?？傮w而言，高估值賽道經(jīng)歷了明顯調(diào)整，低估值賽道則漲勢明顯，從而推動(dòng)了整個(gè)市場的上漲。

其次，流動(dòng)性釋放是推動(dòng)大盤指數(shù)上行的重要?jiǎng)恿Α?月10日，央行發(fā)布了1月份金融數(shù)據(jù)。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元，是單月統(tǒng)計(jì)高點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模增量6.17萬億元，比上年同期多9842億元。廣義貨幣(M2)余額同比增長9.8%。

李大霄表示：“‘穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)’是今年主基調(diào)，央行態(tài)度相當(dāng)明確，國家發(fā)改委也表示有能力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，8個(gè)省市發(fā)布15.6萬億元的投資清單。從2022年年初起，社會(huì)融資規(guī)模和M2增速均有所回升，加上降息等操作，可見央行正逐步打開政策工具箱，態(tài)度十分積極。”

寶新金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊也從流動(dòng)性角度對(duì)本輪行情進(jìn)行了解讀。他對(duì)《證券日報(bào)》記者說：“2022年，國家啟動(dòng)對(duì)基建領(lǐng)域的投入較往年更早，今年1月份的社融數(shù)據(jù)也反映出大量資金正進(jìn)入全國各地的重點(diǎn)項(xiàng)目。春節(jié)前，部分機(jī)構(gòu)已預(yù)期到這一情況并提前建倉。分行業(yè)看，建筑裝飾、鋼鐵、公用事業(yè)和有色金屬等行業(yè)指數(shù)漲幅居前也與此相關(guān)。銀行指數(shù)的上漲受益于一季度寬松的貨幣環(huán)境，估值修復(fù)以及具備防守穩(wěn)健性。”

安爵資產(chǎn)董事長劉巖對(duì)《證券日報(bào)》記者說：“上證指數(shù)上漲主要是市場對(duì)‘穩(wěn)增長’政策認(rèn)知的趨同，目前市場集中看好基建方向，因此大基建上下游產(chǎn)業(yè)鏈都開始有所表現(xiàn)。”

從資金面角度分析，對(duì)于本周北向資金的持續(xù)凈流入，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林告訴《證券日報(bào)》記者：“外資的持續(xù)凈流入是受到中國經(jīng)濟(jì)基本面的鼓舞，人民幣匯率堅(jiān)挺以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好的影響。”鄭磊說：“北向資金在春節(jié)前的大部分時(shí)間為凈流入反映了外資的預(yù)期與市場節(jié)奏基本一致。”

“通常春節(jié)前資金面最緊，過了農(nóng)歷年關(guān)之后，通常會(huì)有資金回流，促成市場上行。過年前，各個(gè)單位都要發(fā)獎(jiǎng)金，農(nóng)民工也要結(jié)算工資，兌付問題突出，資金面自然緊張。節(jié)后資金回流必然帶來資金面的階段性寬松，市場表現(xiàn)好轉(zhuǎn)?！崩畲笙稣f。

第三，從A股受到外圍市場的影響和消息面角度看，盤和林說：“上證指數(shù)的權(quán)重股大部分集中在行業(yè)上游，資源型企業(yè)較多，而國際大宗商品和全球通脹在上行周期，所以資源型上市公司尤其是能源上市公司業(yè)績改善有利于A股走強(qiáng)?！崩畲笙霰硎?，在春節(jié)期間，國際油價(jià)突破90美元/桶大關(guān)，這與春節(jié)后周期類行業(yè)，如石油石化、煤炭、建筑材料等行業(yè)指數(shù)的走強(qiáng)具有一定關(guān)聯(lián)。

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理助理劉寸心對(duì)《證券日報(bào)》記者說：“春節(jié)前，受避險(xiǎn)過年、俄烏沖突等因素影響，投資者過度恐慌的情緒得到釋放，節(jié)后開始回歸理性，上證指數(shù)上演了一輪反彈修復(fù)行情。”盤和林也表示，“全國兩會(huì)召開在即，投資者預(yù)期拉動(dòng)內(nèi)需政策呼之欲出。所以建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)指數(shù)上漲，反映出投資者對(duì)政策面利好的期待?！?/p>

低估值藍(lán)籌股受資金追捧

北向資金期間凈買入額超100億元

春節(jié)后首個(gè)交易日，A股市場迎來虎年“開門紅”，三大指數(shù)集體收漲，但是，此后指數(shù)逐漸出現(xiàn)分化?；仡櫥⒛晔字艿氖袌霰憩F(xiàn)，整體呈現(xiàn)“滬強(qiáng)深弱”的市場格局。具體來看，2月7日至2月11日，上證指數(shù)期間累計(jì)上漲3.02%，報(bào)3462.95點(diǎn)，深證成指期間累計(jì)下跌0.78%，報(bào)13224.38點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指期間累計(jì)下跌5.59%，報(bào)2746.38點(diǎn)；從本周的上漲天數(shù)來看，上證指數(shù)有4個(gè)交易日連續(xù)實(shí)現(xiàn)上漲，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指僅節(jié)后首日實(shí)現(xiàn)上漲。此外，本周兩市合計(jì)日成交額均低于1萬億元。

北上資金方面，本周有4個(gè)交易日呈凈買入態(tài)勢，本周合計(jì)凈買入額為107.44億元，其中，滬股通期間凈流入173.54億元，深股通凈流出66.10億元。

兩融方面，截至2月10日，滬深兩市兩融余額為17213.52億元，較1月末增長81.41億元，其中，融資余額為16241.58億元，較1月末增加38.73億元；融券余額971.94億元，較1月末增加42.68億元，計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、建筑裝飾等板塊獲得融資客加倉額均超10億元。

行業(yè)方面，從申萬一級(jí)行業(yè)來看，有25個(gè)行業(yè)期間實(shí)現(xiàn)上漲，煤炭行業(yè)漲幅居首，高達(dá)13.86%，石油石化(7.98%)、建筑裝飾(7.85%)、建筑材料(7.02%)等3個(gè)行業(yè)期間累計(jì)漲幅也位居前列，電力設(shè)備期間出現(xiàn)較大回調(diào)，累計(jì)下跌8.18%，電子和醫(yī)藥生物分別下跌3.32%和2.73%。值得關(guān)注的是，石油石化、建筑材料、非銀金融等3個(gè)行業(yè)在虎年首周的5個(gè)交易日均連續(xù)實(shí)現(xiàn)上漲。

如何看待春節(jié)后的市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換？前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《證券日報(bào)》記者表示，節(jié)后市場風(fēng)格發(fā)生了切換，低估值藍(lán)籌股受到資金追捧，而部分成長股大幅下跌。這是因?yàn)榍捌诔砷L股大漲，低估值的藍(lán)籌股像銀行、地產(chǎn)等已沉寂多年，嚴(yán)重落后于這些成長股。由于當(dāng)前政策目標(biāo)聚焦穩(wěn)增長，發(fā)改委也出臺(tái)一系列措施，今年基建投資會(huì)進(jìn)一步加速，對(duì)相關(guān)板塊形成一定利好。在地產(chǎn)調(diào)控方面，對(duì)于沒有觸碰三道紅線的房企增加了信貸投放，起到穩(wěn)定市場信心的作用，引發(fā)銀行和地產(chǎn)板塊的反彈。不過，這也僅是反彈，預(yù)計(jì)未來房企會(huì)出現(xiàn)比較大的分化。

招商證券首席策略分析師張夏告訴《證券日報(bào)》記者：“在市場快速下跌后，悲觀情緒有所釋放：一方面進(jìn)入業(yè)績真空期；另一方面‘兩會(huì)’將在3月4日召開，市場對(duì)于‘穩(wěn)增長’會(huì)有新的預(yù)期。2月份至3月份，不排除央行貨幣政策進(jìn)一步寬松的可能。因此，市場有望圍繞新舊基建的穩(wěn)增長預(yù)期和獨(dú)立景氣方向出現(xiàn)局部反彈。歷史來看，美國加息背景下資金流出壓力仍然是影響A股的負(fù)面因素之一；而1月份的債券發(fā)行數(shù)據(jù)和地產(chǎn)高頻交易顯示，融資需求仍未明顯回升，一季度業(yè)績下行壓力依舊較大。因此，市場在反彈后仍將繼續(xù)筑底，等待新的拐點(diǎn)信號(hào)。”

個(gè)股方面，本周有2983只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，占A股總數(shù)的比例超六成，其中，恒寶股份、元隆雅圖、匯通集團(tuán)、浙江建投、保利聯(lián)合等5只個(gè)股期間累計(jì)漲幅均超60%，表現(xiàn)出色。

新股方面，虎年首周有3只個(gè)股登陸A股市場，上市首日全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中，亞信安全登陸上交所科創(chuàng)板，上市首日漲27.53%。

（文章來源：證券日報(bào)）