央行暫緩續(xù)公開市場(chǎng)操作，并不代表會(huì)成為趨勢(shì);面臨流動(dòng)性集中到期，央行將通過(guò)多種日常工具釋放流動(dòng)性

面對(duì)本月超過(guò)萬(wàn)億元的逆回購(gòu)資金扎堆到期，央行仍選擇“按兵不動(dòng)”?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，央行2月8日發(fā)布公告稱，再次暫停公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，這已是央行連續(xù)第四次暫停常規(guī)公開市場(chǎng)操作。

對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日?qǐng)?bào)》記者表示，央行動(dòng)用多個(gè)工具和手段保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，甚至還考慮了節(jié)后的流動(dòng)性預(yù)期，因此，春節(jié)后的流動(dòng)性壓力本身就沒(méi)有節(jié)前大，央行暫緩進(jìn)一步操作實(shí)屬正常。

對(duì)于連續(xù)四日暫停公開市場(chǎng)操作，央行都給出了相同的解釋：“隨著現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。為保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，暫不開展公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。”

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，整個(gè)2月份，公開市場(chǎng)到期逆回購(gòu)規(guī)模將達(dá)1.73萬(wàn)億元。另外，1月20日下午，央行宣布啟用“臨時(shí)流動(dòng)性便利”操作向特定大型銀行提供了28天期的流動(dòng)性，對(duì)此，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)將釋放資金約6000億元，這筆資金也將在下周到期。再加上，2月15日、19日分別有1515億元和535億元的MLF(中期借貸便利)到期，預(yù)計(jì)今年2月份，流動(dòng)性到期回籠資金約2.5萬(wàn)億元。

此外，本周公開市場(chǎng)共有6250億元逆回購(gòu)到期，下周有9000億元逆回購(gòu)到期，因此，整體來(lái)看，未來(lái)兩周市場(chǎng)面臨的資金到期壓力巨大。

對(duì)此，溫彬認(rèn)為，當(dāng)前央行暫緩續(xù)作公開市場(chǎng)操作，并不代表會(huì)成為趨勢(shì)。短期來(lái)看，由于1月份外匯儲(chǔ)備降幅有所收窄，未來(lái)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)或有所緩解，因此，央行基礎(chǔ)貨幣投放的壓力將有所減輕。不過(guò)面臨流動(dòng)性集中到期，央行將通過(guò)逆回購(gòu)、MLF、SLF等多種日常工具向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。

另外，2月3日，央行將7天逆回購(gòu)利率上調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。此舉被市場(chǎng)普遍解讀為貨幣政策轉(zhuǎn)向的標(biāo)志。

對(duì)此，興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，事實(shí)上，逆回購(gòu)利率的上調(diào)在歷史上并不少見。除本次變動(dòng)外，自2012年以來(lái)7天逆回購(gòu)利率出現(xiàn)過(guò)4次上調(diào)。細(xì)觀歷史，逆回購(gòu)利率的上調(diào)往往與防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿等有關(guān)，且都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)暫時(shí)無(wú)虞的時(shí)期。逆回購(gòu)利率直接影響銀行間流動(dòng)性，且方向轉(zhuǎn)換更為靈活，使貨幣當(dāng)局能夠在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)退自如。本次逆回購(gòu)利率調(diào)整是在1月份高信貸現(xiàn)象面前，為呼應(yīng)中央部署、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、防范資產(chǎn)泡沫而必須做出的一種宣示性行為。然而，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固的背景下，當(dāng)前貨幣政策不具備進(jìn)行方向性轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)。

民生證券研究報(bào)告顯示，近期信貸投放較多，帶來(lái)調(diào)控壓力。2016年12月份人民幣新增信貸大超預(yù)期，預(yù)計(jì)2017年2月份將延續(xù)較快投放節(jié)奏。而通過(guò)調(diào)升操作利率，可以抬升金融機(jī)構(gòu)資金成本，限制銀行放貸能力，維護(hù)貨幣政策的穩(wěn)健中性;并通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)中資金杠桿的抑制，平衡信貸超預(yù)期增長(zhǎng)帶來(lái)的整體沖擊。