2018年福成股份收購湖南韶山天德福地陵園(以下簡稱天德福地陵園)60%股權，并簽署投資協(xié)議。2019年天德福地陵園業(yè)績出現(xiàn)虧損。因未完成業(yè)績承諾，2020年6月5日，福成股份發(fā)布公告，公司與天德福地陵園原股東曾簽署了《業(yè)績補償協(xié)議》，獲天德福地陵園原股東補償2000萬股股份。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日報》記者采訪時談道：“殯葬業(yè)是收益率很高、門檻也很高的行業(yè)，因殯葬業(yè)存在一定的壟斷，導致了該行業(yè)的高毛利高收益。但是，福成股份控股子公司不但未實現(xiàn)盈利，反而虧損1180.24萬元，這一事情背后究竟隱藏著什么樣的秘密?”

打造“中央廚房+殯葬”

雙主業(yè)格局

福成股份自2004年上市以來，前期主業(yè)為畜牧養(yǎng)殖屠宰及食品加工，2013年完成對福成餐飲的并購重組后主業(yè)增加了餐飲服務。2014年福成股份對大股東旗下寶塔陵園實施并購，自此進入了殯葬行業(yè)，成為A股唯一一家擁有殯葬陵園業(yè)務的上市公司。2018年收購湖南韶山天德福地陵園60%股權，福成股份形成“中央廚房”食品加工和殯葬陵園生命文化的雙主業(yè)格局。

2016年，福成股份參與成立了福成和輝產業(yè)并購基金，基金業(yè)務目標是幫助福成股份在殯葬業(yè)務領域進行拓展，目前已存續(xù)3期。

通過在殯葬業(yè)的不斷并購，福成股份目前已擁有了四項陵園資產，包括旗下的三河靈山寶塔陵園有限公司、湖南韶山天德福地陵園有限責任公司、杭州錢江陵園有限公司和宜興市龍墅公墓有限公司。

從福成股份的財報數(shù)據(jù)來看，殯葬服務業(yè)的銷售毛利率一直保持在高位，近幾年公司殯葬業(yè)務的銷售毛利率都在85%以上。2018年和2019年的毛利率更是高達87.96%與87.14%，同期數(shù)據(jù)甚至超出了港股殯葬龍頭第一股福壽園的銷售毛利率。

福成股份表示，隨著政策落地推進和市場前景，殯葬業(yè)有望迎來空前的發(fā)展機遇，而開展同業(yè)并購將是公司未來幾年的主題。

對此，沈萌指出，“福成股份未來的發(fā)展取決于行業(yè)和企業(yè)兩方面，殯葬業(yè)在中國的市場前景極其廣闊。但公司本身存在家族性強、管理體制落伍、治理透明度低，這是需要在未來注意的。”

剝離薄利與虧損資產

起家于養(yǎng)殖屠宰業(yè)的福成股份，一邊在殯葬行業(yè)不斷加大投入，一邊則在剝離虧損資產。

從最近三年畜牧業(yè)、餐飲業(yè)及殯葬業(yè)的毛利率對比情況看，福成股份投資畜牧業(yè)的盈利水平與殯葬業(yè)形成了天壤之別。在薄利與暴利的選擇上，福成股份在2018年選擇了剝離薄利與虧損資產。

2018年8月1日，福成股份披露公告，擬出售肉牛養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)相關資產及業(yè)務，涉及公司包括河北福成五豐食品股份有限公司三河肉牛養(yǎng)殖分公司、河北福成五豐食品股份有限公司三河肉牛屠宰分公司、福成澳大利亞投資控股有限公司及其子公司。

經過一年的時間，福成股份在2019年年報中表示，已順利完成剝離屠宰養(yǎng)殖資產的掛牌交易流程，并協(xié)助完成相關資產產權轉移登記，公司擁有的屠宰養(yǎng)殖產業(yè)相關經營資質則給予了保留。為保障過渡期業(yè)務的順利開展，福成集團(資產接收方)將土地、設備、房產等資產無償租給公司使用。

獲天德福地陵園

原股東補償2000萬股

雖然福成股份一直發(fā)力殯葬行業(yè)，但2018年收購的天德福地陵園，2019年業(yè)績卻不盡理想，未能完成業(yè)績承諾，甚至出現(xiàn)虧損。

根據(jù)會計師事務所出具的審計報告，天德福地陵園2019年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤為-1180.24萬元，未完成約定的2019年凈利潤目標。

根據(jù)投資協(xié)議約定，天德福地陵園原股東曾攀峰、曾馨槿應補償給福成股份的金額為3679.16萬元。補償方式由曾攀峰與曾馨槿分別向福成股份以股權補償方式進行補償，曾攀峰、曾馨槿分別將其所持有1000萬股股份轉讓給福成股份，補償價格為1.84元/股。

對于未完成業(yè)績承諾的原因，福成股份在2019年年報中這樣描述道：一是在與地方政府合作遷建殯儀服務中心時遭到當?shù)卮迕褡钃虾头磳Ξa生糾紛，致使殯儀服務中心的遷建工作不能如期開展，對銷售市場預期產生了不利影響;二是營銷人員在開展業(yè)務時，由于收款手續(xù)文件不齊備，在年終審計時未能被確認為收入。

沈萌表示，“天德福地陵園未完成業(yè)績承諾，細節(jié)原因可能并不是年報表述的那么簡單。收購的標的企業(yè)，在收購后的第一年即未完成業(yè)績承諾，如果是因為偶發(fā)客觀因素導致，那么經過對價補償后，后續(xù)可能仍然會給上市公司帶來正面收益，如果是因為標的企業(yè)本身缺乏長期盈利基礎，這說明在收購前的盡職調查存在漏洞”。