2019年股份解押及再質(zhì)押公告近30次，2020年5個(gè)月再質(zhì)押公告近10次。

通化東寶(600867)大股東陷入解押再質(zhì)押怪圈!

流動(dòng)性匱乏 大股東股份近100%質(zhì)押

根據(jù)通化東寶6月3日公告，大股東東寶集團(tuán)及其一致行動(dòng)人股份質(zhì)押率高達(dá)96.84%。

最近一次質(zhì)押所融資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)還款資金來(lái)源為營(yíng)業(yè)收入、股票紅利、投資收益及其他收入等。

披露顯示，東寶集團(tuán)最近一年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約32.3億元，凈利潤(rùn)9706萬(wàn)元，最近一期營(yíng)收約6.7億元，凈利潤(rùn)約9064萬(wàn)元。公司資產(chǎn)負(fù)債率62.74%，流動(dòng)比率78.83%，速動(dòng)比率38.97%。

東寶集團(tuán)未來(lái)半年內(nèi)將到期的質(zhì)押股份數(shù)量為225,580,000股，占其所持有股份比例29.12%，占公司總股本比例11.09%，對(duì)應(yīng)融資余額14.2億元。

東寶集團(tuán)目前已存在高比例股份質(zhì)押。若股價(jià)變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致補(bǔ)充質(zhì)押不足的風(fēng)險(xiǎn)，銀行授信額度減少的風(fēng)險(xiǎn)以及出現(xiàn)平倉(cāng)或被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

差旅費(fèi)近5億 占營(yíng)收比為同行十幾倍

除了大股東的流動(dòng)性壓力，國(guó)產(chǎn)胰島素龍頭——通化東寶自身也面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力、銷售費(fèi)用攀升難題。

數(shù)據(jù)顯示，2017年—2019年，通化東寶分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.45億元、26.93億元和27.77億元，同比增長(zhǎng)24.75%、5.80%和3.13%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.37億元、8.39億元和8.11億元，同比增長(zhǎng)30.52%、0.25%和-3.27%。

值得注意的是，2019年通化東寶凈利出現(xiàn)下滑。好在2020年一季度，通化東寶凈利重回增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)1.4%;營(yíng)業(yè)收入7.19億元，同比增長(zhǎng)0.6%。

而同期，通化東寶的銷售費(fèi)用分別為6.23億元、7.01億元和8.49億元，同比增長(zhǎng)26.11%、12.52%和21.11%。

可見，乏力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)字背后是不斷攀升的銷售費(fèi)用推動(dòng)。

年報(bào)顯示，通化東寶2019年銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的30.56%，銷售費(fèi)用率同比增長(zhǎng)4.53個(gè)百分點(diǎn)。其中，差旅費(fèi)、宣傳費(fèi)分別為4.86億元、1.02億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.52%和3.67%。

跟同行業(yè)可比公司對(duì)比發(fā)現(xiàn)，差旅費(fèi)占營(yíng)收比一項(xiàng)，同行普遍在1%以內(nèi)，而通化東寶卻高達(dá)17.52%，明顯高于同行。

通化東寶解釋稱，公司列支的差旅費(fèi)中包含了燃油費(fèi)、車輛過(guò)道費(fèi)等內(nèi)容，而同行業(yè)可比公司所列示的差旅費(fèi)所包含的內(nèi)容公司未能從公開信息獲取到;而且公司目標(biāo)客戶群體主要是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，客戶相對(duì)分散，幅員覆蓋廣，必須通過(guò)大量銷售人員的市場(chǎng)活動(dòng)才能提高地區(qū)覆蓋率和市場(chǎng)占有率。公司對(duì)銷售業(yè)務(wù)人員進(jìn)行日?？己藭r(shí)，市場(chǎng)在崗率為重要考核指標(biāo)。由于產(chǎn)品市場(chǎng)，客戶人群不同，以及各公司的銷售方式及渠道存在差異，導(dǎo)致各公司銷售費(fèi)用所列支的內(nèi)容存在差異，導(dǎo)致公司與同行業(yè)公司相比，銷售費(fèi)用的構(gòu)成內(nèi)容以及結(jié)構(gòu)比例的可參照性不強(qiáng)。

此外，在凈利增長(zhǎng)乏力下，值得重視的是，通化東寶持續(xù)不斷上升的研發(fā)投入資本化率，2017-2019年分別為18.74%、35.21%和60.78%。

而多數(shù)同行業(yè)可比公司，研發(fā)投入資本化率在20%以內(nèi)，甚至低至3%左右。對(duì)比可見，通化東寶的研發(fā)投入占營(yíng)收比例高于多數(shù)同行業(yè)可比公司。

通化東寶解釋稱，公司重視研發(fā)，在研發(fā)活動(dòng)中投入了較多資金所致。

但對(duì)比數(shù)據(jù)顯示，通化東寶2019年研發(fā)總投入約2億元，同行業(yè)可比公司中4家高于通化東寶，最高研發(fā)投入8.3億，只有華蘭生物(002007)一家低于通化東寶為1.5億。

胰島素龍頭或掉隊(duì) 三代產(chǎn)品強(qiáng)敵環(huán)伺

作為國(guó)產(chǎn)胰島素龍頭企業(yè)，通化東寶二代胰島素在三四線城市擁有較大的市場(chǎng)占有率，但近來(lái)在醫(yī)?？刭M(fèi)、帶量采購(gòu)的產(chǎn)業(yè)背景下，通化東寶二代胰島素經(jīng)營(yíng)壓力巨大。

而三代胰島素——甘精胰島素，又被甘李藥業(yè)和聯(lián)邦制藥搶了先。

好在，通化東寶首個(gè)三代胰島素——甘精胰島素于2019年12月獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊(cè)批件》，并于2020年2月4日投放市場(chǎng)。

根據(jù)通化東寶年報(bào)，公司自籌項(xiàng)目胰島素類似物(甘精胰島素)生產(chǎn)基地工程項(xiàng)目前期總體規(guī)劃，項(xiàng)目總投資為5.3億元，其中：建設(shè)投資 4億元，鋪底流動(dòng)資金1.3億元。原計(jì)劃可在2016年年底竣工，但項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，雖廠房主體建筑工程和設(shè)備購(gòu)置基本按進(jìn)度計(jì)劃執(zhí)行，但由于建設(shè)項(xiàng)目交付前必須進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)及必要的生產(chǎn)準(zhǔn)備，而這些生產(chǎn)準(zhǔn)備活動(dòng)的實(shí)施，完全依賴于甘精胰島素原料藥和注射液生產(chǎn)注冊(cè)批件的獲取，受甘精胰島素原料藥和注射液《藥品注冊(cè)批件》晚于預(yù)期的影響，使得項(xiàng)目進(jìn)度同樣晚于預(yù)期，截至問(wèn)詢函回復(fù)日，項(xiàng)目仍未達(dá)到可使用狀態(tài)。

本預(yù)計(jì)建設(shè)周期兩年半，2017年底前竣工的門冬胰島素生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，截至2019年期末余額3.20億元，2017-2019年期末累計(jì)投入占預(yù)算比例分別為57%、98.49%、103.67%，自2018年末起持續(xù)處于試車階段。

通化東寶的門冬胰島素生產(chǎn)線截至2019年底也僅是完成所有生產(chǎn)設(shè)備的整體自控測(cè)試、相關(guān)認(rèn)證文件的確認(rèn)以及工藝驗(yàn)證等相關(guān)工作。門冬胰島素注射液是三代產(chǎn)品，為速效胰島素，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，僅有諾和諾德(中國(guó))制藥有限公司生產(chǎn)和銷售門冬胰島素產(chǎn)品。

此外，通化東寶2014年通過(guò)GMP認(rèn)證的注射液三車間可年產(chǎn)重組人胰島素注射液12,600萬(wàn)支，2018年、2019年產(chǎn)量分別為 4,363.01萬(wàn)支、5,425.64萬(wàn)支，產(chǎn)能利用率未達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能的一半，而公司卻要大額投入資金擴(kuò)建產(chǎn)能。根據(jù)2018年臨時(shí)公告，重組人胰島素生產(chǎn)基地異地建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資24.73億元，其中募集資金7.68億元，不足部分以自籌資金投入，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)胰島素原料藥 3000公斤、重組人胰島素注射劑22,500萬(wàn)支。

在保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)上交所監(jiān)管問(wèn)詢函意見中稱，經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為，公司結(jié)合市場(chǎng)需求及戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)重組人胰島素生產(chǎn)基地異地建設(shè)項(xiàng)目的可行性及預(yù)計(jì)收益等進(jìn)行了論證，但受市場(chǎng)環(huán)境影響，截至本問(wèn)詢函回復(fù)日，項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)和收益存在一定不確定性。

新一代掌門人登場(chǎng) 70后與85后執(zhí)掌帥印

通化東寶始建于1985年。1994年在上海證券交易所掛牌上市。作為東寶集團(tuán)的支柱產(chǎn)業(yè)，1998年自主研發(fā)的重組人胰島素—“甘舒霖”填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，使中國(guó)繼美國(guó)、丹麥之后成為世界上第三個(gè)能生產(chǎn)重組人胰島素的國(guó)家，打破了一直以來(lái)我國(guó)糖尿病患者在使用人胰島素產(chǎn)品上依賴進(jìn)口的格局。

2019年，通化東寶與東寶集團(tuán)分別迎來(lái)新一化掌門人。

其中，執(zhí)掌公司30年多年的李一奎辭去通化東寶董事長(zhǎng)一職，接任者為技術(shù)出身的冷春生擔(dān)任公司新的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

同時(shí)，東寶集團(tuán)董事長(zhǎng)職務(wù)，也由李一奎之子李佳鴻繼任。

公開資料顯示，冷春生于1974年9月22日出生，為博士研究生，正高級(jí)工程師。1997年冷春生加入通化東寶，從事蛋白質(zhì)生物藥的研究開發(fā)及成果產(chǎn)業(yè)化等工作，后歷任公司董事、副總經(jīng)理職務(wù)，迄今已有23年。

據(jù)了解，李佳鴻出生于1988年，2016年畢業(yè)于德國(guó)費(fèi)森尤斯大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)，獲學(xué)士學(xué)位，2012年在德國(guó)福特產(chǎn)業(yè)進(jìn)出口有限公司工作。2016年2月加入東寶集團(tuán)，歷任東寶集團(tuán)董事長(zhǎng)秘書、董事長(zhǎng)助理及集團(tuán)副總經(jīng)理，現(xiàn)任東寶集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。