“零食吃小魚(yú)，小魚(yú)吃勁仔，準(zhǔn)備好把我裝進(jìn)口袋了嗎?”2019年5月將代言人從汪涵換成鄧倫后，華文食品股份有限公司(簡(jiǎn)稱：華文食品)也正式開(kāi)啟資本之路;明天，華文食品便將來(lái)到發(fā)審會(huì)門(mén)前。不過(guò)，《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管在明星效應(yīng)下華文食品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，但其背后隱藏的諸多問(wèn)題同樣值得投資者關(guān)注。

一個(gè)月兩次定增定價(jià)懸殊

公開(kāi)資料顯示，華文食品成立于2010年，控股股東、實(shí)控人為周勁松、李冰玉夫婦，是一家以休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為核心的現(xiàn)代化食品企業(yè)，主要品牌為“勁仔”，主要產(chǎn)品包括風(fēng)味小魚(yú)、風(fēng)味豆干等。

盡管公司歷史不長(zhǎng)，但卻經(jīng)歷了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資。《金融投資報(bào)》記者注意到，公司歷史上股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資時(shí)間臨近，定價(jià)卻十分懸殊。

比如，2016年11月，華文有限(華文食品前身)注冊(cè)資本從1億元增至15840萬(wàn)元，由全體股東以6000萬(wàn)元認(rèn)繳，其中5840萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，169萬(wàn)元計(jì)入資本公積，增資價(jià)格為1.03元/1元出資額。同月，華文有限注冊(cè)資本由15840萬(wàn)元增至19800萬(wàn)元，由佳沃集團(tuán)以貨幣方式認(rèn)購(gòu)3960萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)價(jià)格為3億元，增資價(jià)格為7.58元/1元出資額。值得一提的是，佳沃集團(tuán)的控股股東是聯(lián)想控股。

不難發(fā)現(xiàn)，2016年11月的兩次定增，定價(jià)卻分別為1.03元/1元出資額和7.58元/1元出資額，十分懸殊，商業(yè)合理性存疑。

囤積鳀魚(yú)干導(dǎo)致存貨激增

作為休閑食品企業(yè)，華文食品深諳明星代言的妙處，自請(qǐng)汪涵代言之后，業(yè)績(jī)就迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2016-2018年、2019年1-6月，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97億元、7.67億元、8.05億元、4.40億元，對(duì)應(yīng)各期凈利潤(rùn)分別為2585.99萬(wàn)元、7566.19萬(wàn)元、1.15億元和6082.24萬(wàn)元。然而，由于產(chǎn)品單一，主要依賴勁仔小魚(yú)的收入，明星效應(yīng)也很快迎來(lái)天花板。2018年及2019年上半年，華文食品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅放緩，這也導(dǎo)致公司將代言人從汪涵換成了更具“流量”的鄧倫。

《金融投資報(bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)同時(shí)，公司存貨也同步激增。2016-2018年、2019年1-6月，存貨賬面價(jià)值分別為5924.21萬(wàn)元、14809.98萬(wàn)元、17777.54萬(wàn)元和13447.66萬(wàn)元。公司稱，存貨中原材料最多，而原材料又以鳀魚(yú)干為主。2016-2018年、2019年1-6月，公司原材料中鳀魚(yú)干的金額分別為3355.84萬(wàn)元、12025.72萬(wàn)元、13556.98萬(wàn)元和10233.29萬(wàn)元。對(duì)于加大庫(kù)存鳀魚(yú)干，公司解釋稱主要是因?yàn)轺桇~(yú)干市場(chǎng)價(jià)格受多因素影響，2016下半年至2017上半年價(jià)格一直較高，而2017下半年開(kāi)始回落，為了避免鳀魚(yú)干價(jià)格變動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響及提高對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力，公司自2017年起開(kāi)始主動(dòng)采取提高鳀魚(yú)干庫(kù)存的采購(gòu)策略。

《金融投資報(bào)》記者查詢公司官方旗艦店得知，勁仔小魚(yú)的保質(zhì)期為1年，公司披露鳀魚(yú)干的保質(zhì)期為2年，且2018年和2019年上半年風(fēng)味小魚(yú)的產(chǎn)量并未有大幅增加。公司作為食品企業(yè)，不是首先考慮產(chǎn)品新鮮度和安全，反而大量囤原材料、降成本，產(chǎn)品質(zhì)量如何讓人信服?

募投項(xiàng)目效益預(yù)測(cè)待考

此次IPO，華文食品擬募資1.61億元用于風(fēng)味小魚(yú)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目和品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)項(xiàng)目。對(duì)于風(fēng)味小魚(yú)生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，公司在招股書(shū)闡釋時(shí)極力說(shuō)明必要性和迫切性，并預(yù)計(jì)該項(xiàng)目建成后，風(fēng)味小魚(yú)自動(dòng)化生產(chǎn)線的產(chǎn)能將增加2250噸，年新增營(yíng)業(yè)收入9783.35萬(wàn)元。

《金融投資報(bào)》記者注意到，2017年、2018年，公司風(fēng)味小魚(yú)的產(chǎn)能為15000噸、18000噸，2018年增加了3000噸;產(chǎn)量分別為14804.48噸、16336.06噸，僅增加1531.58噸。而根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品類型的變動(dòng)，2017年、2018年風(fēng)味小魚(yú)的收入分別為64975.83萬(wàn)元、69909.23萬(wàn)元，2018年同比僅增長(zhǎng)了4933.4萬(wàn)元。這也即意味著，2018年風(fēng)味小魚(yú)產(chǎn)能增加了3000噸，產(chǎn)量增加1531.58噸，收入僅增加了4933.4萬(wàn)元。按照這樣的增長(zhǎng)水平，公司募投項(xiàng)目擴(kuò)能2250噸將帶來(lái)年收入9783.35萬(wàn)元的效益預(yù)測(cè)，明顯有夸大之嫌。

對(duì)品牌推廣及營(yíng)銷(xiāo)中心建設(shè)項(xiàng)目，公司也是繼續(xù)加碼“明星效應(yīng)”。招股書(shū)披露，品牌推廣中投資1500萬(wàn)元進(jìn)行綜藝節(jié)目贊助，1000萬(wàn)元請(qǐng)明星代言，1600萬(wàn)元進(jìn)行新媒體宣傳，1000萬(wàn)元進(jìn)行地面品牌推廣。

賬上有2億多現(xiàn)金存款

盡管華文食品擬募資1.61億元，但《金融投資報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，公司并不缺錢(qián)。

首先，從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，2016-2018年、2019年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別僅為23.45%、19.82%、16.77%和12.24%，呈不斷下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，公司還有大量貨幣資金。2016-2018 年、2019年上半年，分別有貨幣資金13853.81 萬(wàn)元、27693.09 萬(wàn)元、28551.61萬(wàn)元和25727.20萬(wàn)元，其中銀行存款分別有13759.29萬(wàn)元、27576.02 萬(wàn)元、28454.99 萬(wàn)元和25576.21萬(wàn)元。

此外，在擬募資的同時(shí)，也在密集分紅。公司2016年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)分紅6次，累計(jì)派現(xiàn)1.64億元。這筆金額已經(jīng)完全可以覆蓋公司此次IPO擬募投項(xiàng)目所需資金。

資產(chǎn)負(fù)債率不斷下降、賬上逾2億現(xiàn)金存款、密集分紅1.6億元，在這樣的資金狀況下，公司是否還有募資的必要?《金融投資報(bào)》記者將這些問(wèn)題整理并發(fā)至公司，但截至記者發(fā)稿，仍未獲回復(fù)。帶著市場(chǎng)疑問(wèn)上會(huì)，華文食品能否叩開(kāi) A股大門(mén)?對(duì)此本報(bào)將跟蹤關(guān)注。