樂信2019年貸款業(yè)務(wù)逆勢(shì)大幅增長，但凈利潤增速遠(yuǎn)小于貸款增速，且第四季度凈利潤同比下降，銷售成本和營銷費(fèi)用大增。另外，各逾期期限貸款的逾期率在2019年末也達(dá)到近三年末最高點(diǎn)

雖然樂信(LX.O)2019年業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長，不過，行業(yè)大環(huán)境也給該公司資產(chǎn)質(zhì)量帶來較大壓力。

據(jù)樂信官網(wǎng)和年報(bào)信息，樂信致力于用新技術(shù)服務(wù)新消費(fèi)人群，截至2019年底，樂信注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到7330萬，同比增長96.5%，擁有信貸額度的用戶達(dá)到1940萬，同比增長84%。相應(yīng)的，該公司2019年第四季度貸款總額達(dá)到人民幣428億元，同比增104%;2019年貸款總額達(dá)到1260億元，同比增長90.6%;2019年末，貸款未償本金總額達(dá)到606億元，同比增長87%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，樂信2019年凈利潤為22.95億元，同比增16.04%，增幅遠(yuǎn)小于貸款增速。而且，當(dāng)年第四季度的凈利潤為5.18億元，同比降24.77%。該季度其銷售成本為10.92億元，同比大增52.68%;營銷費(fèi)用為5.2億元，同比暴漲147.82%;金融擔(dān)保衍生品公允價(jià)值變動(dòng)凈額損失2.58億元，較上年同期該項(xiàng)盈利1.7億元更是減少4.28億元。此外，樂信各逾期期限貸款逾期率在2019年末也達(dá)到近三年最高點(diǎn)。

《投資時(shí)報(bào)》就上述營銷成本、資產(chǎn)質(zhì)量等問題向樂信發(fā)送溝通函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

樂信2019年年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表部分?jǐn)?shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：樂信2019年年報(bào)

營銷成本大增

貸款大增帶來樂信營業(yè)收入高增長，但成本費(fèi)用也大增。

據(jù)樂信2019年第四季度報(bào)，該季度其凈利潤為5.18億元，同比降24.77%，總營業(yè)收入為31.48億元，同比增50.36%，總運(yùn)營成本為16.70億元，同比增42.95%，總營業(yè)費(fèi)用為7.41億元，同比增101.44%，總運(yùn)營成本加總營業(yè)費(fèi)用合計(jì)為24.11億元，同比增56.97%，增速高于總營業(yè)收入增速。

總營業(yè)收入中，在線直銷和服務(wù)收入為11.43億元，同比增48.60%，金融服務(wù)收入為20.05億元，同比增51.39%。金融服務(wù)收入中，貸款撮合與服務(wù)費(fèi)為17.46億元，同比增111.71%，利息和金融服務(wù)收益及其他收入為2.60億元，同比降48.12%。

總運(yùn)營成本中，銷售成本為10.92億元，同比增52.68%;資金成本為1.28億元，同比降24.35%;應(yīng)收融資款項(xiàng)信貸損失準(zhǔn)備金為2.19億元，同比增33.74%。合同資產(chǎn)信貸損失準(zhǔn)備金和應(yīng)收服務(wù)費(fèi)為0.21億元，同比增34.97%。

樂信稱，銷售成本增加與網(wǎng)上直銷收入的增長一致。應(yīng)收融資款項(xiàng)信貸損失準(zhǔn)備金該增加反映了公司在繼續(xù)擴(kuò)大其用戶基礎(chǔ)時(shí)，與公司表內(nèi)貸款相關(guān)的最新表現(xiàn)。公司將繼續(xù)改善其信用評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以在保持其信用風(fēng)險(xiǎn)處于合理水平的同時(shí)，加強(qiáng)收款工作。

總營業(yè)費(fèi)用中，營銷費(fèi)用為5.2億元，同比增147.82%。

樂信稱，營銷費(fèi)用增加主要是由于在線促銷費(fèi)用和廣告費(fèi)用增加，薪金增加及股份補(bǔ)償費(fèi)用增加導(dǎo)致的相關(guān)人員費(fèi)用增加。

樂信2019年第四季度金融擔(dān)保衍生品公允價(jià)值變動(dòng)凈額為損失2.58億元，上年同期則為盈利1.7億元，減少4.28億元。該項(xiàng)是對(duì)樂信當(dāng)季凈利產(chǎn)生不利影響的最大單項(xiàng)。樂信稱該項(xiàng)虧損主要是由于在資產(chǎn)負(fù)債表日重新計(jì)量了潛在未償還表外貸款的預(yù)期違約率。

數(shù)據(jù)顯示，2019年樂信凈利潤為22.95億元，同比增16.04%;總營業(yè)收入為106.04億元，同比增39.58%;總運(yùn)營成本為56.09億元，同比增22.34%;總營業(yè)費(fèi)用為23.67億元，同比增98.89%，其中營銷費(fèi)用為15.39億元，同比增160.8%。

樂信2019年四季報(bào)利潤表部分?jǐn)?shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：樂信2019年四季報(bào)

資產(chǎn)質(zhì)量承壓

值得注意的是，在行業(yè)整頓的大背景下，樂信的資產(chǎn)質(zhì)量情況并不樂觀。

據(jù)樂信2019年年報(bào)，樂信將逾期率定義為逾期1—29天、30—59天、60—89天、90—179天的表內(nèi)外貸款的未償本金余額，占該平臺(tái)上截至特定日期的表內(nèi)外貸款未償本金余額總額的百分比。

2017年末至2019年末，樂信逾期1—29天的貸款逾期率分別為1.55%、1.28%、1.75%，逾期30—59天的貸款逾期率分別為0.56%、0.69%、1.12%，逾期60—89天的貸款逾期率分別為0.45%、0.52%、0.77%，逾期90—179天的貸款逾期率分別為1.14%、1.41%、1.56%。2019年末，各逾期期限貸款的逾期率皆升至近三年最高點(diǎn)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員還注意到，樂信近三年貸款沖銷率也在增長。

該公司將時(shí)段沖銷率定義為，在特定時(shí)間段內(nèi)沖銷的未償還表內(nèi)外貸款本金總額，除以該時(shí)段發(fā)起的原始貸款本金總額。

2017年至2019年，其已逾期180天后沖銷的貸款總額分別為相應(yīng)時(shí)期平均未償本金余額的3.59%、4.74%和6.02%。

樂信稱，由于新冠肺炎疫情對(duì)總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境及樂信的收款工作產(chǎn)生了負(fù)面影響，因此該公司2020年第一季度的逾期率和沖銷率都有所增長，這種情況可能會(huì)持續(xù)到2020年第二和第三季度。

田文會(huì)

《投資時(shí)報(bào)》研究員