如果以股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，5月中旬是東華軟件(002065.SZ)的分水嶺——在此節(jié)點(diǎn)之后，公司股價(jià)持續(xù)下跌，不足15天市值蒸發(fā)近百億元，低迷至今。

雖說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)無(wú)規(guī)律可循，但以時(shí)間線來(lái)看，股價(jià)下跌的節(jié)點(diǎn)與公司對(duì)外披露40億元增發(fā)預(yù)案的時(shí)間大體吻合。這也是東華軟件在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)對(duì)近期股價(jià)跌跌不休原因的分析。

天量定增，項(xiàng)目緊扣新基建，名目眼花繚亂，究竟成色如何?記者就相關(guān)問(wèn)題以采訪函形式發(fā)至公司，截至發(fā)稿未有回復(fù);隨后記者致電公司董事長(zhǎng)薛向東，接線的劉秘書(shū)稱(chēng)不對(duì)此做回應(yīng)，需聯(lián)系證券部門(mén);而證券部門(mén)工作人員則稱(chēng)不接觸業(yè)務(wù)，不太了解具體情況。

公司對(duì)股價(jià)下跌的另一解釋是，市場(chǎng)對(duì)其合作伙伴華為繼續(xù)被美國(guó)打壓的過(guò)激反應(yīng)。巧合的是，與華為的合作業(yè)務(wù)也在此次定增擬投項(xiàng)目中。對(duì)此，公司方面稱(chēng)，華為只是公司業(yè)績(jī)錦上添花的增長(zhǎng)點(diǎn)，定增方案也可以根據(jù)事件的后續(xù)發(fā)展進(jìn)行調(diào)整。

尷尬定增

5月15日晚間，東華軟件發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定投資者，發(fā)行3.43億股，募集資金達(dá)40.13億元。此次定增扣除發(fā)行費(fèi)用后，將有80%左右的資金用于東華云都項(xiàng)目、信創(chuàng)鵬霄項(xiàng)目、阿凡達(dá)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等7個(gè)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

如果公司足額足股募資成功，理想的定增價(jià)格是每股11.70元，則定價(jià)日前20個(gè)交易日的均價(jià)需要保持在14.63元左右。但自公司披露此預(yù)案以來(lái)，股價(jià)已經(jīng)從15元的高點(diǎn)下跌至10元線上。雖然該方案還未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，股價(jià)已經(jīng)跌破了理想價(jià)位。

如果機(jī)構(gòu)可以在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)到更便宜的股份，為什么還要參與定增呢?

東華軟件董秘辦工作人員告訴記者，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資時(shí)會(huì)參考二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，但也有他們測(cè)算出來(lái)的被投資公司內(nèi)部?jī)r(jià)值和目標(biāo)股價(jià)，因素較多。

公司1月公告稱(chēng)，騰訊科技以每股9.17元的價(jià)格受讓東華5.04%的股份。如果以此價(jià)格為參考，定價(jià)日前20個(gè)交易日的均價(jià)需要保持在11.46元。而以目前公司的股價(jià)來(lái)看，股價(jià)無(wú)法上揚(yáng)，比起定增股東，騰訊這位新晉股東顯然是高點(diǎn)入股。

同是戰(zhàn)略投資者，東華軟件若想不厚此薄彼，在增發(fā)定價(jià)前，上市公司的股價(jià)需要維持在11-13元之間維持箱體運(yùn)行。值得注意的是，東華軟件股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單穩(wěn)定，其實(shí)控人薛向東及其家族通過(guò)直接及間接方式持有公司37.16%的股份。

蹭熱點(diǎn)質(zhì)疑

40億元對(duì)東華軟件是什么概念?大體相當(dāng)于公司近5年來(lái)凈利潤(rùn)的總和，現(xiàn)金分紅總額10.96億元的3.66倍，2019年半年的營(yíng)業(yè)收入。

從東華2019年的營(yíng)收占比來(lái)看，金融行業(yè)、健康行業(yè)和能源行業(yè)是其營(yíng)收的大頭。三項(xiàng)中，金融行業(yè)占據(jù)了半壁江山，是公司的主要業(yè)務(wù);而從毛利率來(lái)看，健康行業(yè)超過(guò)50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，是公司賺錢(qián)能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)。

此次定增募集資金擬投的7個(gè)項(xiàng)目中，信創(chuàng)鵬霄項(xiàng)目為基于國(guó)產(chǎn)芯片的服務(wù)器自主研發(fā)生產(chǎn)及信創(chuàng)生態(tài)打造;東華云都項(xiàng)目為云數(shù)據(jù)中心建設(shè);Avatar(阿凡達(dá))工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目持續(xù)提升工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力;AI城市超級(jí)大腦項(xiàng)目與人工智能運(yùn)維平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目分別將人工智能技術(shù)運(yùn)用于智慧城市平臺(tái)及IT運(yùn)維平臺(tái);數(shù)據(jù)安全平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目為數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域的研發(fā)及應(yīng)用;智慧公安大數(shù)據(jù)及AI賦能產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目將大數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)于公安警務(wù)領(lǐng)域。

東華軟件稱(chēng)，本次非公開(kāi)發(fā)行募資是隨著新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的IT行業(yè)變革，加大在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的研發(fā)投入。但從定增預(yù)案很難判斷擬投項(xiàng)目與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。

上述工作人員告訴記者，定增的項(xiàng)目不一定都是公司研發(fā)的重點(diǎn)，也有些是各業(yè)務(wù)板塊的底層技術(shù)，以及對(duì)技術(shù)的應(yīng)用拓展。

薛向東說(shuō)，數(shù)字化浪潮已經(jīng)銳不可當(dāng)，將深刻決定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展方向。公司切身體會(huì)到，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G、區(qū)塊鏈等數(shù)字技術(shù)發(fā)揮的重要作用。

定增預(yù)案中的項(xiàng)目，集合了時(shí)下的熱點(diǎn)概念，緊扣新基建主題。這也讓東華軟件陷入是蹭熱點(diǎn)還是確有硬核技術(shù)的爭(zhēng)議。該員工告訴記者，7項(xiàng)目中有些是目前發(fā)展很好的，也有尚待發(fā)展的。

與華為每年合作30億

除定增外，上述董秘辦人員在解釋近期公司股價(jià)下跌原因時(shí)，還提到另美國(guó)升級(jí)對(duì)華為的芯片管制。

據(jù)接近公司的高層人士稱(chēng)，一直以來(lái)，東華軟件在信創(chuàng)生態(tài)的選擇主要是基于鯤鵬服務(wù)器，之前每年和華為的業(yè)務(wù)合作規(guī)模是30億元左右，最新設(shè)定的目標(biāo)超過(guò)50億元。他舉例說(shuō)，東華在青島和寧波分別各有一條鯤鵬服務(wù)器的生產(chǎn)線，今年最低目標(biāo)是生產(chǎn)4萬(wàn)至5萬(wàn)臺(tái)，服務(wù)器單價(jià)約8萬(wàn)元，留給東華的凈利潤(rùn)空間是20%，僅此一項(xiàng)的利潤(rùn)至少有6億元。

東華軟件近年的營(yíng)收維持在13%-16%的發(fā)展，但2019年?duì)I收僅有個(gè)位數(shù)發(fā)展，似乎進(jìn)入瓶頸。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著華為鯤鵬生態(tài)的推進(jìn)，公司將迎來(lái)較大的業(yè)績(jī)?cè)隽?，有望重新迎?lái)一個(gè)營(yíng)收高點(diǎn)。

該員工表示，華為事件對(duì)公司的影響體現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面上，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)會(huì)低于此前的宣傳。但他仍然認(rèn)為市場(chǎng)的反應(yīng)過(guò)激了，華為只是公司錦上添花的增長(zhǎng)點(diǎn)。

同時(shí)，此次募集資金中的7.5億元將用于與鯤鵬合作的信創(chuàng)業(yè)務(wù)。如果美國(guó)加大對(duì)華為打壓，公司是否有應(yīng)對(duì)方案?該人員告訴記者，定增披露的只是預(yù)案，還可能根據(jù)事件的后續(xù)發(fā)展進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)整。

記者 宋婕 陳鋒 北京報(bào)道