路德環(huán)境科技股份有限公司(以下簡稱“路德環(huán)境”)將于6月2日首發(fā)上會，公司此次擬于上交所科創(chuàng)板上市，保薦機構(gòu)為安信證券。路德環(huán)境本次發(fā)行股份數(shù)量不超過2296萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。路德環(huán)境此次擬募集資金3.50億元，其中，1.50億元用于路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項目，2000.00萬元用于路德環(huán)境信息化建設(shè)項目，1.80億元用于補充營運資金。

2016年至2019年，路德環(huán)境營業(yè)收入分別為1.22億元、2.69億元、2.25億元、3.04億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.07億元、2.31億元、2.81億元、2.43億元。

2016年至2019年，路德環(huán)境歸母凈利潤分別為1580.60萬元、2137.50萬元、1828.96萬元、4405.57萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2306.34萬元、4949.84萬元、6925.74萬元、3049.91萬元。

2016年至2019年，路德環(huán)境研發(fā)費用分別為360.70萬元、693.04萬元、611.73萬元、1095.27萬元;占營業(yè)收入比例分別為2.95%、2.57%、2.71%、3.61%;2017年至2019年，行業(yè)均值分別為2.86%、2.78%、2.74%。

2016年至2019年，路德環(huán)境銷售費用分別為454.52萬元、505.46萬元、749.07萬元、713.83萬元;占營業(yè)收入比例分別為3.71%、1.88%、3.32%、2.35%;2017年至2019年，行業(yè)均值分別為2.83%、2.92%、2.57%。

2016年至2019年，路德環(huán)境應收賬款余額分別為6318.79萬元、1.25億元、9085.93萬元、1.40億元;應收賬款凈額分別為5725.93萬元、1.16億元、8361.75萬元、1.29億元;占當期營業(yè)收入的比例分別為46.75%、43.25%、37.10%、42.37%;應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.48次、2.86次、2.09次、2.63次。

2017年至2019年，路德環(huán)境逾期應收賬款金額分別為9654.79萬元、5492.39萬元、9144.58萬元。

2016年至2019年，路德環(huán)境存貨原值分別為868.79萬元、522.57萬元、1068.33萬元、796.29萬元;凈值分別為868.79萬元、522.57萬元、844.73萬元、796.29萬元;占流動資產(chǎn)的比例分別為8.69%、2.69%、3.62%、2.68%;存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.85次、27.09次、19.47次、20.49次。

2016年至2019年，路德環(huán)境主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.54%、29.99%、31.26%、37.07%。2017年至2019年，路德環(huán)境同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為29.18%、28.54%、27.17%;扣除極值后算數(shù)平均數(shù)分別為30.56%、30.95%、28.50%。

2016年至2019年，路德環(huán)境流動比率分別為1.09倍、1.02倍、1.89倍、1.99倍;速動比率分別為0.99倍、1.00倍、1.83倍、1.94倍;資產(chǎn)負債率45.20%、50.97%、30.66%、29.50%。

招股書顯示，公司此次擬募集資金3.50億元，其中，1.80億元用于補充營運資金。

另據(jù)科創(chuàng)板日報，路德環(huán)境此前曾于2016年、2017年、2018年連續(xù)三年實施過3次定向增發(fā)，合計募資1.33億元。此外，2016年8月，公司以名下土地、專利權(quán)作為抵押向武漢農(nóng)商行共計申請貸款2400萬元，同年12月，公司還以名下2300平房產(chǎn)作為抵押，向招商銀行貸款1500萬元，為期3年。

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，路德環(huán)境供應商尚未成立就已合作，且供應商涉19次行政處罰。

根據(jù)招股書及新三板年報，路德環(huán)境2015-2018年的第一大供應商為紹興快吉土石方工程有限公司(以下簡稱“紹興快吉”)，業(yè)務(wù)內(nèi)容為土方外運分包服務(wù)。根據(jù)天眼查，紹興快吉成立于2015年5月，而路德環(huán)境與其簽訂采購合同時間為2014年8月。

通過上述信息，路德環(huán)境在浙江快吉成立之前就與之簽訂了采購合同。這家供應商究竟有何“神通”?此外，天眼查顯示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19項行政處罰，其中15項為“違法超限運輸”。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者就相關(guān)問題采訪路德環(huán)境，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復。

環(huán)保技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用企業(yè)擬科創(chuàng)板上市

路德環(huán)境為先進環(huán)保技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化應用的高新技術(shù)企業(yè)，專注于河湖淤泥、工程泥漿及工業(yè)糟渣等高含水廢棄物的處理，運用自主研發(fā)的泥漿脫水固結(jié)一體化、有機糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵等核心技術(shù)體系，形成特有的創(chuàng)新型環(huán)保技術(shù)裝備與系統(tǒng)，以工廠化方式高效能地實現(xiàn)了高含水廢棄物減量化、無害化、穩(wěn)定化處理與資源化利用。

路德環(huán)境主營業(yè)務(wù)屬于生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)下的高含水廢棄物治理領(lǐng)域。

路德環(huán)境控股股東和實際控制人為季光明，直接持有路德環(huán)境27.61%股份，同時通過德天眾享間接控制路德環(huán)境2.18%股份，合計控制路德環(huán)境29.79%的股份。季光明為中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

路德環(huán)境此次擬于上交所科創(chuàng)板上市，保薦機構(gòu)為安信證券。路德環(huán)境本次發(fā)行股份數(shù)量不超過2296萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。路德環(huán)境此次擬募集資金3.50億元，本次募集資金扣除發(fā)行費用后將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目，具體如下：

1.路德環(huán)境技術(shù)研發(fā)中心升級建設(shè)項目，投資總額1.84億元，擬投入募集資金金額1.50億元;2.路德環(huán)境信息化建設(shè)項目，投資總額2000.00萬元，擬投入募集資金金額2000.00萬元;3.補充營運資金，投資總額1.80億元，擬投入募集資金金額1.80億元。

2018年9月7日，公司召開了2018年第一次臨時股東大會，審議通過了《關(guān)于2018年半年度權(quán)益分派預案的議案》，以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元，即向股東現(xiàn)金分配利潤688.80萬元。上述利潤分配已于2018年實施完畢。除上述情況外，公司最近三年不存在其他分配利潤的情況。

2019年營業(yè)收入3.04億元 歸母凈利潤4405.57萬元

2016年至2019年，路德環(huán)境營業(yè)收入分別為1.22億元、2.69億元、2.25億元、3.04億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為1.07億元、2.31億元、2.81億元、2.43億元。

2016年至2019年，路德環(huán)境歸母凈利潤分別為1580.60萬元、2137.50萬元、1828.96萬元、4405.57萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2306.34萬元、4949.84萬元、6925.74萬元、3049.91萬元。

2019年研發(fā)費用1095.27萬元 研發(fā)費用率3.61%

2016年至2019年，路德環(huán)境研發(fā)費用分別為360.70萬元、693.04萬元、611.73萬元、1095.27萬元;占營業(yè)收入比例分別為2.95%、2.57%、2.71%、3.61%。

2017年至2019年，路德環(huán)境同行業(yè)可比公司研發(fā)費用率均值分別為2.86%、2.78%、2.74%。

2016年至2019年，路德環(huán)境研發(fā)費用中職工薪酬分別為207.44萬元、353.25萬元、392.62萬元、408.94萬元;試制費用分別為19.98萬元、232.24萬元、115.89萬元、551.99萬元。

2019年銷售費用713.83萬元 銷售費用率2.35%

2016年至2019年，路德環(huán)境銷售費用分別為454.52萬元、505.46萬元、749.07萬元、713.83萬元;占營業(yè)收入比例分別為3.71%、1.88%、3.32%、2.35%。

2017年至2019年，路德環(huán)境同行業(yè)可比公司銷售費用率分別為2.83%、2.92%、2.57%。

2016年至2019年，路德環(huán)境銷售費用中職工薪酬分別為170.12萬元、175.86萬元、223.77萬元、252.29萬元;運輸費分別為83.86萬元、140.20萬元、212.89萬元、311.16萬元;差旅費分別為61.08萬元、71.72萬元、86.53萬元、90.25萬元;招待費分別為48.63萬元、43.98萬元、79.49萬元、43.98萬元。

2019年應收賬款余額1.40億元 逾期賬款9144.58萬元

2016年至2019年，路德環(huán)境應收賬款余額分別為6318.79萬元、1.25億元、9085.93萬元、1.40億元;應收賬款凈額分別為5725.93萬元、1.16億元、8361.75萬元、1.29億元;占當期營業(yè)收入的比例分別為46.75%、43.25%、37.10%、42.37%。

2017年至2019年，路德環(huán)境逾期應收賬款金額分別為9654.79萬元、5492.39萬元、9144.58萬元。

2016年至2019年，路德環(huán)境應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.48次、2.86次、2.09次、2.63次。

2019年存貨余額796.29萬元

2016年至2019年，路德環(huán)境存貨原值分別為868.79萬元、522.57萬元、1068.33萬元、796.29萬元;凈值分別為868.79萬元、522.57萬元、844.73萬元、796.29萬元;占流動資產(chǎn)的比例分別為8.69%、2.69%、3.62%、2.68%。

2016年至2019年，路德環(huán)境存貨中原材料分別為334.07萬元、392.80萬元、748.49萬元、400.02萬元;庫存商品分別為524.39萬元、77.61萬元、289.20萬元、132.17萬元。

2016年至2019年，路德環(huán)境存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.85次、27.09次、19.47次、20.49次。

2019年毛利率37.07% 高于行業(yè)均值

2016年至2019年，路德環(huán)境主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.54%、29.99%、31.26%、37.07%。

2017年至2019年，路德環(huán)境同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為29.18%、28.54%、27.17%;扣除極值后算數(shù)平均數(shù)分別為30.56%、30.95%、28.50%。

2019年資產(chǎn)負債率29.50% 連降兩年

2016年至2019年，路德環(huán)境流動比率分別為1.09倍、1.02倍、1.89倍、1.99倍;速動比率分別為0.99倍、1.00倍、1.83倍、1.94倍;資產(chǎn)負債率45.20%、50.97%、30.66%、29.50%。

路德環(huán)境表示，2017年末雖然公司業(yè)務(wù)擴張導致流動負債增速較快，但公司通過經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入以及股權(quán)融資等方式，獲取了較為充足的貨幣資金;2018年末，流動比率和速動比率增長較快，主要系公司股權(quán)融資募集資金9198.00萬元，補充了公司的營運資金;2019年末公司的流動比率和速動比率較2018年末波動較小。

此外，報告期內(nèi)，母公司資產(chǎn)負債率維持在較低水平。報告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營累計的未分配利潤和增資擴股產(chǎn)生的股本和資本公積增加，公司所有者權(quán)益快速增長，由2017年末的2.07億元增長至2019年末的3.71億元，而與此同時，負債規(guī)模有所下降，由2017年末的2.15億元下降至2019年末的1.55億元，公司的資產(chǎn)負債率隨之下降。整體而言，公司的長期償債能力較強。

供應商尚未成立就已合作

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)，路德環(huán)境供應商尚未成立就已合作，且供應商涉19次行政處罰。

招股書顯示，路德環(huán)境專注于核心技術(shù)環(huán)節(jié)以及該環(huán)節(jié)對應的技術(shù)裝備系統(tǒng)，對于非核心的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，主要采用對外分包的方式，包括淤泥抽排分包和土方外運分包等。

根據(jù)招股書及新三板年報，路德環(huán)境2015-2018年的第一大供應商為紹興快吉，業(yè)務(wù)內(nèi)容為土方外運分包服務(wù)。期間采購金額分別為864.09萬元、2452.58萬元、2102.52萬元、2265.74萬元，占總采購額的25.08%、40.13%、14.26%、17.88%。

根據(jù)天眼查，紹興快吉成立于2015年5月，而路德環(huán)境與其簽訂采購合同時間為2014年8月。

通過上述信息，路德環(huán)境在浙江快吉成立之前就與之簽訂了采購合同。這家供應商究竟有何“神通”?

天眼查顯示，浙江快吉自2015年7月-2018年11月，共有19項行政處罰，其中15項為“違法超限運輸”。其中，2017年03月07日00時00分駕駛員李效亮駕駛車牌號為浙DR3716的重型自卸貨車，裝運污泥從紹興福全路德環(huán)境到紹興濱?？聵蛭勰嗵幚?，途經(jīng)福漓線K6+500時，紹興市柯橋區(qū)公路管理處執(zhí)法人員發(fā)現(xiàn)該車有違法超限運輸行駛公路嫌疑，依法就近引導至S308紹興超限運輸檢測站進行調(diào)查處理。

經(jīng)檢測，車貨總質(zhì)量47130公斤，按照交通部等七部委《關(guān)在全國開展車輛超限超載治理工作的實施方案》中統(tǒng)一的超限超載認定標準，超限11130公斤,該車輛本次運輸沒有辦理超限運輸車輛通行證，違反了《中華人民共和國公路法》第五十條第一款，《公路安全保護條例》第三十三條第一款的有關(guān)規(guī)定，已構(gòu)成違法超限運輸行為。

上述行政處罰摘要提到了“紹興福全路德環(huán)境”，根據(jù)路德環(huán)境新三板年報，公司在紹興設(shè)有福全淤泥固化處理中心。

曾連續(xù)三年定向增發(fā) 已“補血”1.33億元

據(jù)科創(chuàng)板日報，公開信息顯示，路德環(huán)境在新三板掛牌期間，曾在2016年7月、2017年7月、2018年7月實施過3次定向增發(fā)，合計募資1.33億元;中小企業(yè)發(fā)展基金、華工科技投資等機構(gòu)借此蟄伏其內(nèi)。

但路德環(huán)境的資金需求還不止于此。2016年8月，公司以名下土地、專利權(quán)作為抵押向武漢農(nóng)商行共計申請貸款2400萬元，同年12月，公司還以名下2300平房產(chǎn)作為抵押，向招商銀行貸款1500萬元，為期3年。

由此公司的資金需求可見一斑。

路德環(huán)境在此前的股票發(fā)行情況報告書中曾提及，“公司業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展的階段，隨著公司產(chǎn)品服務(wù)在市場上得到越來越多企業(yè)的認同，新承接項目的規(guī)模越來越大，相應的公司采購成本、管理成本和人工成本隨之增加，公司對流動資金的需求量不斷增加。”

由于總結(jié)報告尚未披露最近三年一期的財務(wù)狀況，目前外界能了解的最新財務(wù)表現(xiàn)仍停留在2018年中報，2018年上半年路德環(huán)境實現(xiàn)營收1.08億元，歸母凈利潤為1091.79萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額僅為2073.03萬元。

受訪的券商投行人士表示，“鑒于三板的流動性、融資難等問題，越來越多的三板企業(yè)有意轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板，尤其是科創(chuàng)板開閘之后充分展現(xiàn)了它的高溢價功能。如果能轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板，可能將給一家三板企業(yè)帶來新的發(fā)展。”

市占率不到1% 長期投資價值存疑

據(jù)財華網(wǎng)，路德環(huán)境是一家專注河湖淤泥、工程淤泥、工業(yè)糟渣等高含水廢棄物處理的設(shè)備供應商。

在自主研發(fā)泥漿脫水固結(jié)一體化技術(shù)基礎(chǔ)上的工廠模式雖然相比傳統(tǒng)工程模式具有具有運營時間長、處理體量大、設(shè)備效能高、區(qū)域集中化和可復制性強的特點，但是路德自身的營利表現(xiàn)卻并沒有反應這樣的運營優(yōu)勢。

同時，數(shù)據(jù)顯示路德環(huán)境的凈利率在一路走低，從2016年的12.3%下降至2018年的8%。這是否意味著在目前這個時點，以河湖淤泥處理為關(guān)鍵環(huán)節(jié)的水利疏浚、環(huán)保疏浚市場處于激烈的價格競爭之中。

2017年我國總疏浚量在50億立方米左右，市場規(guī)模近1000億元，而同期路德環(huán)境市占率僅為0.24%。

據(jù)路德所言，從短期看，融資渠道的開拓有助于公司業(yè)務(wù)的拓展、市占率的提升，但長期的問題亦擺在眼前，天平最終會偏向哪一端?這需要路德環(huán)境上市后的表現(xiàn)來給出答案了。

中路資本旗下基金持股7.8%

據(jù)科創(chuàng)板日報，招股書顯示，路德環(huán)境于2015年10月掛牌全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，在新三板掛牌期間，公司曾在2016年7月，2017年7月以及2018年7月實施過三次定增，合計募資1.33億元，其中第三次定增引入的機構(gòu)包括中小企業(yè)發(fā)展基金(江蘇南通有限合伙)、武漢華工科技投資管理有限公司、新余銀石十一號投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)等。

實際上，通過天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，路德環(huán)境創(chuàng)立至今曾共歷經(jīng)了7次融資，其中路德環(huán)境獲得的首個外部投資是在2010年1月，那時候，路德環(huán)境成立還不到四年，彼時，中路資本作為唯一的投資人，向路德環(huán)境投資了1150萬元。

據(jù)了解，中路資本是中路集團旗下的投資平臺，而中路集團則是上市公司中路股份的第一大股東。2012年，經(jīng)過公司內(nèi)部股改后，中路資本管理下的中路優(yōu)勢持有公司9%的股權(quán)，彼時為公司的第二大股東。

中路優(yōu)勢持有公司的股權(quán)比例為7.84%，對應的持股數(shù)量是540萬股。

2019年6月，路德環(huán)境的內(nèi)部股東曾簽署過《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定的轉(zhuǎn)讓價格為18元每股，若以此價格計算，中路優(yōu)勢的持股比例對應的估值為9720萬元。

在中路優(yōu)勢的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，執(zhí)行事務(wù)合伙人吳克忠持股比例為1%，上市公司中路股份作為普通合伙人持股比例為99%。

中路股份主營生產(chǎn)銷售自行車及零部件、助力車等各類特種車輛和與自行車相關(guān)的其他配套產(chǎn)品、生產(chǎn)銷售保齡球設(shè)備及其相關(guān)產(chǎn)品的研制生產(chǎn)銷售等，但公司的主營業(yè)務(wù)的收入一直不理想，2009年至2019年前三季度，公司扣非凈利潤均為負。

尤其在2019年前三季度，中路股份在營收同比增加的情況下，歸屬于上市公司股東的凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損約2408萬元。

因此，若中路股份間接持有的路德環(huán)境最終登陸科創(chuàng)板，將對公司的業(yè)績帶來正向影響，不過路德環(huán)境最終能否登陸科創(chuàng)板，還將是一個漫長且未知的過程。