近日，以網(wǎng)絡(luò)安全與電纜業(yè)務(wù)為主的南洋股份(002212.SZ)公告擬出售廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家制造業(yè)公司。目前相關(guān)資產(chǎn)已在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌等待交易對(duì)手溝通，四家公司總估值為23.96億元。出售后南洋股份的主要業(yè)務(wù)將聚焦于北京天融信所從事的網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，公司徹底拋棄了電纜制造業(yè)務(wù)。

其實(shí)，早在2019年12月，南洋股份就已與公司實(shí)控人鄭鐘南溝通，擬出售以上4家公司給鄭鐘南，最終因未能達(dá)成協(xié)議而終止。

2017年初以57億元的交易對(duì)價(jià)成功收購(gòu)天融信，收購(gòu)?fù)瓿珊蠖麻L(zhǎng)鄭鐘南辭職，其子鄭漢武接任，2019年12月上市公司公告擬出售電纜相關(guān)資產(chǎn)，在這一買(mǎi)一賣(mài)中，南洋股份父子相承的脈絡(luò)已慢慢清晰。

送舊迎新

時(shí)代的車(chē)輪滾滾向前，只留下情懷。

南洋股份擬掛牌出售的電纜資產(chǎn)，擁有著悠久的歷史。其前身是1985年成立的由中馬街道辦所有的“汕頭市公園區(qū)中興五金塑料制品廠”，在多次更名后，公司名稱最終定為廣東南洋電纜廠。2000年，廣東南洋電纜廠進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)體制改革，企業(yè)與中馬街道辦脫鉤，鄭鐘南、鄭巧嬌成為公司股東。在經(jīng)歷吸收合并、引入新股東、成立集團(tuán)公司后，2008年南洋股份成功在中小板掛牌上市。

上市后，南洋股份的表現(xiàn)不溫不火，凈利潤(rùn)維持在幾千萬(wàn)左右。這樣的狀態(tài)在2016年發(fā)生了變化，當(dāng)年，南洋股份公布了擬發(fā)行股份收購(gòu)天融信以及發(fā)行股份進(jìn)行配套募資的重組方案，隔年2月南洋股份完成了對(duì)天融信的收購(gòu)。此次，收購(gòu)天融信的交易總對(duì)價(jià)是57億元，鄭仲南在配套募資中通過(guò)鴻晟匯認(rèn)購(gòu)了2062萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)金額2億元。

并購(gòu)、重組委員會(huì)通過(guò)南洋股份的重組方案后不久，在2017年3月，南洋股份董事長(zhǎng)鄭鐘南就辭去了其董事長(zhǎng)的職位，在其后的董事會(huì)改選中，鄭鐘南之子鄭漢武接替鄭鐘南成為南洋股份的新任董事長(zhǎng)。收購(gòu)新資產(chǎn)后，新老董事長(zhǎng)交接，南洋股份的意圖已十分明顯。

2019年12月，在天融信即將完成業(yè)績(jī)承諾時(shí)，上市公司公告擬出售電纜相關(guān)資產(chǎn)，南洋股份的傳承僅差最后一環(huán)。

等待閉合的最后一環(huán)

2019年12月15日，南洋股份發(fā)布了擬出售資產(chǎn)的提示性公告，公司擬將廣州南洋、南洋天津、廣東南洋以及南洋新能源等4家公司出售給實(shí)控人、公司前董事長(zhǎng)鄭鐘南先生，這筆交易最終因交易雙方未能達(dá)成協(xié)議而作罷。

2020年5月15日，南洋股份將未能順利出售給實(shí)控人的四家公司打包在深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，其交易對(duì)價(jià)為23.96億元。根據(jù)南洋股份披露的出售方案顯示，若此次掛牌未能尋找到合適的交易對(duì)手，公司會(huì)在摘牌、調(diào)整交易方案后重新掛牌出售。同時(shí)，南洋股份的實(shí)控人鄭鐘南對(duì)此次出售電纜資產(chǎn)進(jìn)行了兜底，若公開(kāi)掛牌二次后仍未能與合適的交易對(duì)手簽訂協(xié)議，鄭鐘南將以最后一次的掛牌條件受讓標(biāo)的資產(chǎn)。

收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)安全公司，回購(gòu)電纜資產(chǎn)，其實(shí)南洋股份為公司能順利傳承所做的遠(yuǎn)不止如此。早在2017年，鄭鐘南就在為回購(gòu)電纜相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)備。2017年-2019年鄭鐘南共公布了3筆減持計(jì)劃，期間通過(guò)集合競(jìng)價(jià)與大宗交易的方式鄭鐘南合計(jì)減持了上市公司5.5%的股份，減持金額為9.18億元。值得注意的是，2018年、2019年公布的減持計(jì)劃，鄭鐘南均提前終止了減持，最終未減持到計(jì)劃的股數(shù)。

未能與大股東達(dá)成協(xié)議，相關(guān)資產(chǎn)公開(kāi)掛牌，市場(chǎng)能否幫助南洋股份閉上父子傳承的最后一環(huán)呢?

此次掛牌出售的廣州南洋無(wú)疑是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2018年、2019年廣州南洋均實(shí)現(xiàn)盈利，其凈資產(chǎn)收益率也保持在6%以上。廣州南洋的估值為13.98億元，以2019年的7467.81萬(wàn)元凈利潤(rùn)來(lái)算，其市盈率在18倍左右。同花順iFinD數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，A股電纜相關(guān)公司的市盈率普遍在30倍左右。

廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源的質(zhì)地就沒(méi)那么好了，他們對(duì)應(yīng)的估值分別為3.44億元、5.09億元以及1.45億元。這三家公司中，除廣東南洋小額盈利外，南洋天津已連續(xù)2年虧損，而南洋新能源則未有收入且連續(xù)2年虧損。將質(zhì)地好的廣州南洋與質(zhì)地較差的廣東南洋、南洋天津以及南洋新能源一起打包出售，這無(wú)疑會(huì)讓交易對(duì)手多一絲顧慮。

核心資產(chǎn)增收不增利之困

出售電纜資產(chǎn)，與過(guò)去割斷的南洋股份就可以高枕無(wú)憂了嗎?

以24.17億元的收入為上市公司提供3.96億元的凈利潤(rùn)，北京天融信科技有限公司無(wú)疑是南洋股份利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主力。不過(guò)，在2018年，天融信的收入僅17.40億元卻為上市公司貢獻(xiàn)了4.91億元的凈利潤(rùn);2017年天融信的收入為11.59億元，凈利潤(rùn)為4.08億元;2017年-2019年，天融信的凈利潤(rùn)率分別為35.20%、28.21%以及16.38%。在網(wǎng)絡(luò)安全與云服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的情況下，天融信已陷入增收不增利的困境之中。與天融信的利潤(rùn)率下降相反，母公司南洋股份的股價(jià)卻在2016年后上漲了近1.5倍。

核心資產(chǎn)增收不增利，出售電纜資產(chǎn)后營(yíng)收會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，南洋股份出售電纜資產(chǎn)的計(jì)劃很可能會(huì)讓其股價(jià)承壓。5月18日，在南洋股份公布掛牌出售電纜資產(chǎn)后的第一個(gè)工作日，其股價(jià)就下跌了5.18%，同期深圳成指(399001.SZ)僅下跌了0.40%。

其實(shí)，對(duì)南洋股份來(lái)說(shuō)，出售電纜資產(chǎn)與過(guò)去的自己割斷看起來(lái)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。一方面可以專(zhuān)注于主業(yè)，縮減管理成本，集中力量來(lái)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù);另一方面，出售電纜資產(chǎn)后可獲得大量現(xiàn)金流，能大幅改善上市公司的流動(dòng)性;此外，在出售資產(chǎn)獲取資金后，上市公司的凈資產(chǎn)也會(huì)隨著收購(gòu)溢價(jià)而有所上漲。不過(guò)，南洋股份若未能有效利用這筆出售資產(chǎn)的資金，公司將面臨因股本過(guò)高而股價(jià)下跌的壓力。

此外，將原主業(yè)徹底剝離的做法多少也有一些冒險(xiǎn)，成效如何還有待觀察。(思維財(cái)經(jīng)出品)