2019年首開股份歸母凈利潤及扣非凈利潤雙雙縮水，到了2020年第一季度，其扣非凈利潤更是出現(xiàn)超過4億元虧損;截至2019年末，該公司資產負債率及凈負債率均處于較高水平，且在2020年一季度進一步攀升

以“踐行責任、構筑美好”為品牌理念的北京首都開發(fā)股份有限公司(下稱首開股份，600376.SH)，交出了不算太美好的2019年度及2020年第一季度“成績單”。

“成績單”顯示，2019年首開股份營業(yè)收入同比增長近兩成，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱歸母凈利潤)及歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤(下稱扣非凈利潤)雙雙縮水，加權平均凈資產收益率下滑。到了2020年第一季度，其扣非凈利潤更出現(xiàn)超過4億元虧損。

與此同時，該公司債務壓力不容小覷。截至2019年末，其資產負債率超過80%，凈負債率接近170%，均處于較高水平，且在2020年一季度進一步攀升。從償債能力上來看，首開股份貨幣資金已不足以覆蓋短期負債(包括短期借款及一年內到期的非流動負債)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)亦大幅下降。

公開資料顯示，首開股份主要業(yè)務為房地產開發(fā)及持有物業(yè)經營，經營模式以自主開發(fā)銷售為主。其簽約金額繼2018年大增近46%突破千億規(guī)模后，2019年僅小幅增長0.61%至1013.44億元。據其在2019年年報中披露，2020年公司全部項目計劃銷售簽約金額為1011.03億元，勉強守住千億關口。

截至5月18日收盤，首開股份每股股價為6.26億元，較52周高點下降32.25%。

盈利能力下降

首開股份2019年年報顯示，其去年實現(xiàn)營業(yè)收入476.45億元，同比增長19.90%，增速較2018年高出11.59個百分點。其中，房產銷售實現(xiàn)營收466.45億元，同比增長19.78%，毛利率較2018年增加4.96個百分點至37.10%;酒店物業(yè)經營等實現(xiàn)營收6.59億元，同比小幅增長5.98%，毛利率較2018年減少5.83個百分點至53.97%。公司整體毛利率有所提升。

在營業(yè)收入增長、毛利率上升的情況下，首開股份2019年實現(xiàn)凈利潤56.36億元，同比增幅達到41.47%。但其中有51.07%合計28.78億元被少數(shù)股東拿走，這一金額同比大增252.14%。

最終，2019年首開股份歸母凈利潤的表現(xiàn)大為遜色，同比下降12.90%至27.58億元，從增幅上來看為2014年以來最差水平?？鄯莾衾麧櫈?6.25億元，同比下降6.47%。標點財經研究員注意到，在2016年—2019年期間，其扣非凈利潤僅于2018年實現(xiàn)了正增長，其余3個年份均有不同程度的下降。

歸母凈利潤及扣非凈利潤的下降導致首開股份凈資產收益率下行。其中，加權平均凈資產收益率由2018年的11.87%降至2019年的10.26%，減少1.61個百分點;扣非后的加權平均凈資產收益率則由2018年的10.31%降至2019年的9.7%，減少0.61個百分點。

而2020年一季度的情況更糟。首開股份2020年一季報顯示，該公司今年1—3月實現(xiàn)營業(yè)收入38.19億元，同比下降54.08%;歸母凈利潤為3.12億元，同比降13.39%;扣非凈利潤表現(xiàn)更不理想，虧損4.07億元，同比下降238.15%。從當前數(shù)據來看，在A股上市房企中，2020年一季度扣非凈利潤虧損額超過4億元的只有3家。

首開股份2019年歸母凈利潤增幅為6年來最低

數(shù)據來源：公司歷年年報

債務壓力較重

在盈利能力下降的同時，首開股份面臨著較大的債務壓力。

截至2019年末，首開股份總負債合計2454.74億元;資產負債率為80.92%，已連續(xù)3年在80%以上。根據Wind數(shù)據計算，其凈負債率達到169.81%，持續(xù)多年高于100%。不管是資產負債率抑或是更能反映房企真實負債水平的凈負債率，該公司在A股上市房企中均屬于較高水平。

在其2019年末的負債中，短期借款為17.14億元，一年內到期的非流動負債為239.53億元，二者合計達到256.67億元。而同期貨幣資金只有252.45億元，顯然已無法完全覆蓋其短期債務。

另一方面，首開股份經營活動“造血”能力并不太樂觀。2015年—2019年，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額依次為-95.69億元、-85.10億元、-207.36億元、 116.43億元和17.24億元，2019年盡管為凈流入狀態(tài)，但凈流入額同比大減85.19%。受此影響，其現(xiàn)金利息保障倍數(shù)由2018年的1.8降至2019年的0.22?，F(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映企業(yè)一定時期經營活動所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，表明企業(yè)用經營活動所取得的現(xiàn)金償付債務利息的能力。

進入2020年，首開股份融資步履不停。據該公司公告披露，截至2020年3月31日累計新增借款(含發(fā)行債券)145.68億元。其中，銀行貸款、信托借款新增71.68億元，公司債券、超短期融資券等新增74億元。

結果就是其負債規(guī)模和負債率進一步上升。截至一季度末，首開股份總負債規(guī)模為2598.32億元，較2019年末增長5.85%。根據Wind數(shù)據計算，其資產負債率、凈負債率分別為81.89%、183.86%，與2019年相比分別提高了0.97個白分點和14.05個百分點。其中短期借款及一年內到期的非流動負債合計327.22億元，較2019年末增長27.49%。而貨幣資金為323.16億元，與短期債務之間依然存在缺口。

2017年以來首開股份凈負債率變動趨勢

數(shù)據來源：Wind