近日，上海先惠自動化技術(shù)股份有限公司在證監(jiān)會網(wǎng)站披露，公司擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過1891.00萬股，發(fā)行后總股份不超過7563.00萬股，保薦機構(gòu)為東興證券。

公司主營業(yè)務(wù)為各類智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)階段主要為國內(nèi) 外中高端汽車生產(chǎn)企業(yè)及汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)提供智能自動化生產(chǎn)線，報告期內(nèi) 主要汽車整車類客戶包括上汽大眾系、德國大眾系、一汽集團系、華晨寶馬、北京奔馳等，汽車零部件類客戶包括上汽集團(600104,股吧)系、采埃孚系、蒂森克虜伯系、寧德時代(300750,股吧)新能源等。

翻閱上海先惠招股說明書，和訊網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)高達50% ，存在壞賬風險，前五大客戶銷售收入占比超90%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負。

一、公司應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)高達50% ，存在壞賬風險。

報告期各期期末，公司的應(yīng)收賬款賬面價值分別為 8,036.80 萬元、13,211.58萬元、21,866.66 萬元和 22,263.88 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 50.04%、30.80%、53.17%和 47.04%。應(yīng)收賬款較高主要系發(fā)行人銷售回款模式、報告期內(nèi)經(jīng)營規(guī)?？焖僭鲩L及下游汽車行業(yè)景氣度下降影響所致，如果發(fā)行人不能有效管理應(yīng)收賬款，可能面臨一定的營運資金緊張以及壞賬損失風險

二、前五大客戶銷售收入占比超90%

受下游中高端汽車市場寡頭壟斷格局影響，智能制造裝備供應(yīng)商一般根據(jù)自身渠道資源，與大中型汽車集團形成長期合作關(guān)系，客戶較為集中。報告期各期，公司前五大客戶(合并口徑)的銷售收入占當年營業(yè)收入比例分別為 88.48%、85.85%、80.59%和 90.89%，客戶集中度較高。公司的盈利水平及生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性依賴主要客戶，如果未來主要客戶采購量減少或不再采購，將會給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

三、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1,932.20 萬元、442.50 萬元、 -7,363.74 萬元和-2,264.44 萬元。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù) 為負，主要原因系由于行業(yè)慣例，客戶主要以簽訂合同、廠內(nèi)整線驗收、量產(chǎn)驗 收和質(zhì)保期結(jié)束幾個時間節(jié)點分期付款，簽訂合同時支付 30%左右的預(yù)付款，廠 內(nèi)整線驗收完成支付 30%-50%貨款，量產(chǎn)驗收完成支付 10%-30%貨款，質(zhì)保期 結(jié)束再支付 10%左右質(zhì)保金。而生產(chǎn)物料的投入大部分集中在廠內(nèi)整線驗收完成 前，部分標準件供應(yīng)商與公司大多采用一次性付款方式結(jié)算，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn) 金流出較大。

公司處于成長期，新增訂單金額較大，項目前期投入增加，項目前期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出增加，將會進一步導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出的差額 增加，增加了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負或較低的風險，進而對公司 的生產(chǎn)經(jīng)營和償債能力帶來一定的風險。