曾紅極一時的完達山退去了往日的榮光，如今面臨的是一波波洶涌的后浪。5月13日，完達山董事長王貴在接受北京商報記者采訪時表示，完達山正在準備上市工作。這意味著，時隔20年，完達山再次啟動IPO計劃。早在2000年就傳出完達山準備上市，但至今仍未如愿。業(yè)內(nèi)人士認為，完達山屢次錯過上市機會，如今嬰幼兒配方奶粉市場的人口、政策和品類紅利已基本結(jié)束，中國的乳業(yè)梯隊也已經(jīng)形成，未來，在各大乳企的夾擊中，如何打造品牌力和核心大單品是完達山面臨的最大難題。

重啟IPO準備工作

5月12日，北京商報記者從中國政府采購網(wǎng)獲悉，完達山IPO法律服務和會計服務機構(gòu)采購項目均已成交。其中，法律服務中標單位為北京大成律師事務所，會計服務中標單位為安永華明會計師事務所。5月13日，王貴向北京商報記者確認了上述消息的真實性，表示完達山確實在準備啟動上市工作。

值得注意的是，上述采購通過北大荒招標有限公司進行招標。工商資料顯示，北大荒招標有限公司是完達山大股東黑龍江北大荒農(nóng)墾集團總公司(以下簡稱“北大荒”)的全資子公司，而北大荒是完達山最大控股股東，持股比例為63.36%。

“該采購項目成交意味著完達山已經(jīng)正式啟動上市的準備工作。”乳業(yè)專家宋亮認為。

事實上，完達山早就在為啟動IPO鋪路。2019年12月13日，在統(tǒng)一企業(yè)宣布擬將持有的合計9%股份出售給北大荒投資控股有限公司和中國農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金后，北大荒發(fā)布公告稱，統(tǒng)一企業(yè)與完達山分手主要是“基于完達山乳業(yè)股份有限公司未來上市規(guī)劃及規(guī)避同業(yè)競爭的考慮”。

2019年，完達山還制定了“雙百億”發(fā)展戰(zhàn)略目標，即完達山將在2025年前實現(xiàn)IPO上市，且到2025年實現(xiàn)營收100億元和市值100億元。

完達山董事顧堅也曾對外表示，2019-2020年，完達山將著力解決統(tǒng)一股權(quán)、明確總部與事業(yè)部管理邊界、制定人力資源提升規(guī)劃、組建牧業(yè)公司、規(guī)劃上市計劃及資本運作方案、制定奶粉和液奶業(yè)務提升計劃、加強信息化建設、提升研發(fā)創(chuàng)新能力和運營管理效率等，為實現(xiàn)“雙百億”目標提供保障。

老乳企慢節(jié)奏

作為區(qū)域性乳企，完達山在IPO上起大早趕晚集，前后歷時近20年。

完達山成立于上世紀60年代，隸屬于北大荒農(nóng)墾集團總公司(以下簡稱“農(nóng)墾總局”)，主營業(yè)務有奶粉、液態(tài)奶、飲料、豆制品、米麥制品及保健食品等。

早在2000年，完達山就傳出將在 A股上市的消息。2003年4月完達山完成過會，主承銷商為東北證券。據(jù)知情人士透露，當時，完達山擬向社會公開發(fā)行新股6000萬股，募集資金4.2億元。

但是，由于完達山高管人員出現(xiàn)變動，根據(jù)2003年9月中國證監(jiān)會頒布的116號文件，上市公司在擬發(fā)行股票公司申報材料過會以后，如果公司發(fā)生影響到市場經(jīng)營的重大人員變動，其申報材料將發(fā)回重審。就這樣，完達山在距離資本市場只差臨門一腳的關鍵時刻，因人事變動導致IPO戛然而止。

反觀同一方水土養(yǎng)出來的黑龍江飛鶴乳業(yè)，其IPO效率可謂高速。飛鶴2005年在美國納斯達克上市，2009年轉(zhuǎn)到紐交所，2013年飛鶴退市實現(xiàn)私有化。僅時隔六年，2019年營收破百億元的飛鶴又成功赴港上市。

香頌資本董事沈萌表示，這些年完達山一直有運作上市的想法，但是完達山的資本結(jié)構(gòu)比較復雜，與大股東存在同業(yè)競爭問題。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，完達山目前共有7家股東，其中統(tǒng)一3家子公司累計持股9%，是完達山第三大股東。

5月13日，完達山相關負責人在接受北京商報記者采訪時表示，目前，統(tǒng)一股份轉(zhuǎn)讓事項已全部結(jié)束，交割也全部完成。

不過，北京商報記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，完達山的股東信息中仍有多家統(tǒng)一子公司的名字。其中，昆山統(tǒng)一企業(yè)食品有限公司、武漢統(tǒng)一企業(yè)食品有限公司和成都統(tǒng)一企業(yè)食品有限公司累計持有完達山9%的股份。也就是說，到目前為止，統(tǒng)一還未正式從完達山剝離。

核心競爭力不足

在宋亮看來，伴隨人口出生率不斷下降，使得資本市場對中國嬰幼兒配方奶粉市場前景有所顧慮。對乳企來說，嬰配奶粉產(chǎn)品的人口、政策和品類紅利已基本結(jié)束。由于完達山屢次錯過發(fā)展良機，中國的乳業(yè)梯隊早已成型。

中國乳業(yè)已形成伊利和蒙牛的雙寡頭格局，伊利和蒙牛以絕對優(yōu)勢處于第一梯隊，兩家公司合計市占率約60%。在A股上市的乳企還有不同地區(qū)的主流區(qū)域品牌如光明、飛鶴等，營收均在百億元以上，這些乳企構(gòu)成了中國乳業(yè)第二梯隊。

有數(shù)據(jù)顯示，完達山目前的年營收超過 40億元，只能排在第三梯隊。事實上，在2008年三聚氰胺事件爆發(fā)時，完達山未被牽涉其中，行業(yè)內(nèi)對完達山的普遍評價是“底子好”，當時伊利、蒙牛都還未打開市場，對完達山來說是實現(xiàn)擴張的絕好時機。

但是，完達山并沒有抓住機會。反而伊利、蒙牛、光明、貝因美、澳優(yōu)、飛鶴等國內(nèi)乳業(yè)紛紛上市，無論產(chǎn)品品質(zhì)還是品牌力都得到大幅提升。

宋亮分析認為，目前，完達山產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為液態(tài)奶、奶粉和米粉?？梢哉f，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較完善，但完達山缺乏自身品牌的真正核心競爭力。

沈萌則表示，完達山要想更進一步，上市是最好的選擇。上市之后，完達山可以通過再融資、發(fā)行債券等渠道獲取相對廉價的資金。另外，一旦上市，完達山還可以通過并購等方式將企業(yè)持續(xù)做大。

北京商報記者 錢瑜 王曉