在教培行業(yè)地震之際，兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容供應(yīng)商寶寶巴士向A股發(fā)起沖擊。

近日，寶寶巴士股份有限公司(下稱“寶寶巴士”)在深交所創(chuàng)業(yè)板提交招股書(shū)。公司擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)4100萬(wàn)股，累計(jì)募資18.48億元，分別用于產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)等8個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。

據(jù)招股書(shū)顯示，寶寶巴士是一家以兒童早教為主業(yè)的內(nèi)容提供商。但從收入構(gòu)成看，公司實(shí)際是一家通過(guò)“免費(fèi)視頻+流量”賺取廣告費(fèi)用的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

2018-2020年，寶寶巴士獲得的廣告分成收入占比均超70%。其中，僅百度一家所帶來(lái)的收入占比已經(jīng)超過(guò)50%。

與其他互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營(yíng)模式相似，為引入更多流量，寶寶巴士的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較快，獲客成本不斷提高。2018年-2020年，公司的銷售費(fèi)用從3535.98萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.44億元，兩年累計(jì)增長(zhǎng)3.06倍。

在此期間，公司研發(fā)費(fèi)用同樣快速增長(zhǎng)。但截至2020年，寶寶巴士只有15.56%的研發(fā)費(fèi)用真正投入產(chǎn)品設(shè)計(jì)制作中，在同期總營(yíng)收中占比不足4%，其余大部分研發(fā)費(fèi)用為研發(fā)人員薪酬福利。

廣告收入占比高達(dá)77%

資料顯示，寶寶巴士前身為福州智永信息科技有限公司，2020年12月，公司更名為“寶寶巴士股份有限公司”，今年1月，與中信建投達(dá)成上市輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)了解，寶寶巴士主要為0-8歲兒童提供免費(fèi)的啟蒙音視頻、APP等，目前已成功打造熊貓兄妹“奇奇”和“妙妙”、小寶寶“超級(jí)寶貝JoJo”和“猴子探長(zhǎng)”等IP。

具體來(lái)看，公司的業(yè)務(wù)主要分為四部分，一是通過(guò)自主研發(fā)的APP接入廣告聯(lián)盟客戶，如百度、谷歌等，進(jìn)行合作推廣，獲取廣告分成收入;二是將音頻視頻授權(quán)給第三方網(wǎng)絡(luò)音視頻媒體，如YouTube、愛(ài)奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、喜馬拉雅等，獲取授權(quán)分成收入;三是銷售公仔、玩具、書(shū)籍等兒童啟蒙衍生品;四是用戶付費(fèi)下載或付費(fèi)訂閱。其中，廣告分成收入是公司最核心的收入來(lái)源。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶寶巴士通過(guò)與APP合作推廣收入分別為1.85億元、3.83億元和4.98億元，兩年累計(jì)增長(zhǎng)近1.7倍;在同期公司總營(yíng)收中占比分別為72.70%、72.82%和76.76%，占比不斷提升。

因此，從商業(yè)模式看，寶寶巴士更像是一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司以免費(fèi)的音視頻產(chǎn)品，帶來(lái)大量的互聯(lián)網(wǎng)流量，最終再以互聯(lián)網(wǎng)廣告的形式變現(xiàn)。

同期，公司向第三方授權(quán)的音視頻分成收入分別為6655.20萬(wàn)元、1.39億元、1.30億元，在公司總營(yíng)收中占比分別為26.21%、26.54%、20.04%。售賣(mài)周邊、用戶費(fèi)用收入較少，截至2020年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比僅在3%左右。

但這種互聯(lián)網(wǎng)廣告變現(xiàn)的商業(yè)模式，同時(shí)也造成了公司對(duì)于大客戶的依賴。從招股書(shū)數(shù)據(jù)看，公司的前五大客戶主要包括百度、谷歌、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2018-2020年，公司前五大客戶的銷售收入占比分別達(dá)到89.39%、90.29%和88.98%。其中，百度一直是寶寶巴士的第一大客戶，期間的收入占比分別為49.16%、57.12%和50.74%。

受此影響，寶寶巴士的毛利率也處于較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，公司的綜合毛利率分別為94.76%、96.55%和95.24%。

銷售費(fèi)用兩年翻三倍

不過(guò)，流量變現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)模式雖然令寶寶巴士的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但單一的業(yè)務(wù)模式也容易讓公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入疲軟。

報(bào)告期內(nèi)，公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃庋劭梢?jiàn)的放緩。2019年和2020年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為5.26億元和6.49億元，同比分別增長(zhǎng)107.04%和23.37%;凈利潤(rùn)分別為2.67億元和2.61億元，同比分別變動(dòng)41.57%和-2.53%。

與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流量變現(xiàn)往往意味著真金白銀的廣告推廣。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，公司的銷售費(fèi)用分別為3535.98萬(wàn)元、8431.67萬(wàn)元和1.44億元。短短兩年時(shí)間，寶寶巴士的銷售費(fèi)用累計(jì)增長(zhǎng)3.06倍，在公司總營(yíng)收中的占比也由13.98%提升至22.13%。

另一方面，由于APP和兒童啟蒙音視頻的產(chǎn)品創(chuàng)新性強(qiáng)、更迭速度快，寶寶巴士每年都會(huì)投入大量人力資源從事研發(fā)活動(dòng)，公司的研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比也較高。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，寶寶巴士的研發(fā)費(fèi)用分別為7324.82萬(wàn)元、1.06億元、1.55億元，在營(yíng)收中占比分別為28.85%、20.15%和23.85%。

但記者拆解研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，絕大部分的研發(fā)費(fèi)用被用于支付職工薪酬及福利費(fèi)用，真正投入產(chǎn)品設(shè)計(jì)的研發(fā)費(fèi)用并不算多。

報(bào)告期內(nèi)，寶寶巴士職工薪酬及福利費(fèi)用分別為5492.70萬(wàn)元、875321萬(wàn)元和1.28億元，在研發(fā)費(fèi)用中占比分別為74.99%、82.62%和83.06%。真正投入產(chǎn)品的設(shè)計(jì)制作費(fèi)分別為1688.62萬(wàn)元、1650.52萬(wàn)元和2405.83萬(wàn)元，在研發(fā)費(fèi)用中占比分別為23.05%、15.58%和15.56%。按此計(jì)算，設(shè)計(jì)制作費(fèi)在同期營(yíng)收中占比分別為6.65%、3.14%和3.71%。

對(duì)此，寶寶巴士表示，公司主要負(fù)責(zé)自身業(yè)務(wù)產(chǎn)品內(nèi)容的整體策劃與開(kāi)發(fā)工作，由于音視頻設(shè)計(jì)多種語(yǔ)言，以及配音配樂(lè)、動(dòng)畫(huà)制作等經(jīng)濟(jì)時(shí)效性因素，公司將上述部分工作委托外部供應(yīng)商完成，外部供應(yīng)商需根據(jù)公司提供的策劃案及原始材料文件加以設(shè)計(jì)和制作。(記者曹雪嬌)