先導(dǎo)智能(300450.SZ)股價繼續(xù)縮量創(chuàng)新高。

近日，先導(dǎo)智能收盤價達87.29元每股，一年時間增幅約180%，而換手率僅為0.74%，為近期較低水平。

上述先導(dǎo)智能走勢與漲幅幾乎與寧德時代相似。市凈率、市盈率達15.41倍、102.08倍，處于行業(yè)較高水平。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，作為光伏、鋰電池設(shè)備供應(yīng)商先導(dǎo)智能，在供應(yīng)鏈中擁有較強的實力，這或是估值較高的原因。

截止今年三季度末，應(yīng)付票據(jù)及賬款80.04億元，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達215.16天，而應(yīng)收賬款僅為35.87億元。這一數(shù)據(jù)也說明了公司在供應(yīng)鏈中處于比較強勢的地位。

僅靠延付上游供應(yīng)商應(yīng)付賬款，先導(dǎo)智能可以無需借款擴張。公司手握貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)58.10億元，而無長短期借款。

先導(dǎo)智能為寧德時代的第一大供應(yīng)商，并且后者已25億入股。按照上月底公司預(yù)計與寧德時代約85億元的關(guān)聯(lián)交易金額計算，較去年全年營收增長近45.10%。

與寧德時代全年關(guān)聯(lián)交易或達85億

今年年初，2月22日，先導(dǎo)智能預(yù)計2021年度與關(guān)聯(lián)方寧德時代將發(fā)生不超過65億元(含稅)的日常關(guān)聯(lián)交易。

不過，年初至10月28日已發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額64.95億元(含稅)，基本全部為向?qū)幍聲r代銷售設(shè)備收入。而今年前三季度公司營收59.48億元，也就是說關(guān)聯(lián)交易占絕大部分。

根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，先導(dǎo)智能預(yù)計在2021年將與關(guān)聯(lián)方寧德時代新增發(fā)生不超過20億元的日常關(guān)聯(lián)交易事項。

僅按照約85億元的關(guān)聯(lián)交易金額計算，較去年全年58.58億元的營收增長近45.10%，而實際全年營收或?qū)⑦h超這一數(shù)值。

鋰電池設(shè)備是先導(dǎo)智能2010年研發(fā)成功，2014年開始通過TDK新能源系、三星系等客戶的大額訂單，在鋰電裝備領(lǐng)域的布局已超過10年。

不過真正讓先導(dǎo)智能鋰電設(shè)備實力大增的是，四年前耗資13.5億元重組泰坦新動力100%股權(quán)，公司的鋰電池前端、中端生產(chǎn)設(shè)備制造業(yè)務(wù)和泰坦新動力的鋰電池后端生產(chǎn)設(shè)備制造業(yè)務(wù)能形成較好的業(yè)務(wù)協(xié)同。

此次關(guān)聯(lián)交易驟增的大背景是，2020年三季度開始，包括寧德時代在內(nèi)的國內(nèi)鋰電池廠提出大規(guī)模擴產(chǎn)計劃并展開大規(guī)模設(shè)備招標，全球鋰電池行業(yè)進入新一輪擴產(chǎn)期，集中擴產(chǎn)對裝備的需求呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

而先導(dǎo)智能作為寧德時代的第一大供應(yīng)商。去年8月，寧德時代公告稱將對外投資上市公司增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，便馬上籌劃了定增入股先導(dǎo)智能，直到今年7月完成實施25億全部攬入定增股份，持股7.15%。

在上述機遇及優(yōu)勢下，2020年全年先導(dǎo)智能新簽訂單110.63億元(不含稅)，今年上半年末新簽訂單92.35億元(不含稅)，公司新接訂單金額創(chuàng)歷年新高。

其中珠海泰坦去年中標寧德時代鋰電池生產(chǎn)設(shè)備訂單約32.28億元(不含稅)。截至2021年9月8日，珠海泰坦在手訂單有29.46億元，較2020年底有大幅增加，且公司仍有大額訂單在陸續(xù)的簽訂過程中。

近年來先導(dǎo)智能的鋰電池設(shè)備營收飛速增長。2014年時僅為1.52億元，2017年重組后為18.23億元，2019年達38.12億元，僅去年疫情略有下降，不過今年上半年反彈增長94.74%，達23.19億元。

由于新訂單增多，預(yù)收款項增加。截止今年三季度末，先導(dǎo)智能合同負債35.21億元，較去年底增84.90%。存貨達73.23億元，較去年底時的28.74億元同比增154.78%。

而隨著動力電池系統(tǒng)提供商龍頭寧德時代成為公司的重要股東，繼續(xù)深化雙方在德國生產(chǎn)基地的合作，深度綁定寧德時代后業(yè)績或?qū)⒂型M一步釋放。

具有強勢的供應(yīng)鏈地位

先導(dǎo)智能自2003年起為日本松下配套開發(fā)電容器裝備，除了鋰電池設(shè)備，公司2009年還進軍光伏裝備行業(yè)，成為國內(nèi)最大的光伏自動化設(shè)備專業(yè)制造商。

身處光伏、鋰電池賽道的先導(dǎo)智能，雖然去年鋰電池營收有所下降，但光伏設(shè)備大增，營收達10.84億元，同比增119.07%。

去年先導(dǎo)智能業(yè)績繼續(xù)創(chuàng)出新高。公司營收達58.58億元，同比增25.07%，凈利潤7.68億元，同比增7.68億元。

在鋰電、光伏設(shè)備研發(fā)積累了大量的技術(shù)，先導(dǎo)智能掌握了包括自動卷繞技術(shù)、高速分切技術(shù)、疊片技術(shù)、涂布技術(shù)、激光焊接技術(shù)、視覺檢測技術(shù)和化成分容技術(shù)在內(nèi)的多項核心技術(shù)。

2018年開始，先導(dǎo)智能開始平臺型公司的布局，新布局了3C智能裝備、智能物流系統(tǒng)、汽車智能產(chǎn)線、氫能裝備和激光精密加工裝備等業(yè)務(wù)。

前三季度先導(dǎo)智能營收達59.48億元，同比增43.35%，毛利率達37.50%，凈利率達16.88%，較前兩年都高，凈利潤達10.04億元，同比增56.96%。

特別是今年第三季度，先導(dǎo)智能營收26.80億元，同比增17.26%，凈利潤5.03億元，同比增22.17%，創(chuàng)出新高。

業(yè)績增長推動先導(dǎo)智能現(xiàn)金流大增。去年和今年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入13.53億元、6.28億元，同比增149.93%、117.62%。

先導(dǎo)智能賬面現(xiàn)金充足。截止今年三季度末，先導(dǎo)智能貨幣資金25.50億元，交易性金融資產(chǎn)32.60億元，無長短期借款，不過應(yīng)付票據(jù)及賬款達80.04億元，合同負債35.21億元。

也就是說，無需借款，僅靠拉長對上游供應(yīng)商應(yīng)付賬款周期，先導(dǎo)智能獲得了巨額的賬面資金，證明了公司在供應(yīng)鏈中實力較強，具有強勢的議價能力。

根據(jù)今年9月，先導(dǎo)智能推出的股權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予的限制性股票總量為258萬股，以2020年為基數(shù)，2021-2023年度營業(yè)收入增長率不低于50%、120%、170%，同期凈利潤率不低于16%、18%、20%。

上述激勵目標，表明了先導(dǎo)智能對今后幾年營收規(guī)模擴張及盈利增強的信心。(長江商報記者李順)