近日，上海證券交易所發(fā)布重磅改革，通過(guò)修訂5個(gè)交易文件，調(diào)整收盤(pán)交易機(jī)制，實(shí)施3分鐘收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)。此次改革究竟與股民的錢(qián)袋子有何關(guān)系，其中又有哪些知識(shí)點(diǎn)需要投資者掌握?……凡此種種，都引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

資料圖：某證券公司營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)的股民關(guān)注股市動(dòng)態(tài)。 

交易新政下的6個(gè)知識(shí)點(diǎn)

6日晚間，上交所發(fā)布公告稱(chēng)，對(duì)《上海證券交易所交易規(guī)則》進(jìn)行了修訂，同時(shí)配套修訂了《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》及《關(guān)于新股上市初期交易監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

據(jù)此，上交所將收盤(pán)階段的連續(xù)競(jìng)價(jià)方式改為集合競(jìng)價(jià)方式，并且這一階段交易主機(jī)不接受撤單申報(bào)。相關(guān)調(diào)整將自2018年8月20日起實(shí)施。

1、交易時(shí)間的安排

本次交易機(jī)制調(diào)整明確了股票的收盤(pán)價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段為每個(gè)交易日的14:57至15:00。

對(duì)于股票交易而言，調(diào)整后，每個(gè)交易日的交易階段將包括：開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段(即9:15至9:25)，連續(xù)競(jìng)價(jià)階段(即9:30至11:30、13:00至14:57)，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段(即14:57至15:00)，開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的證券除外。

值得注意的是，對(duì)基金、債券、債券回購(gòu)交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間仍為9:30至11:30、13:00至15:00。

2、收盤(pán)價(jià)的產(chǎn)生方式

調(diào)整后，股票交易收盤(pán)價(jià)的產(chǎn)生方式調(diào)整為“通過(guò)集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生”。也就是，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段，系統(tǒng)將對(duì)已接受的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)一次性集中撮合，成交價(jià)按最大成交量的原則確定。

對(duì)于收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤(pán)價(jià)或未進(jìn)行收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)的，以當(dāng)日該股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)為收盤(pán)價(jià)。當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

3、收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段不能撤銷(xiāo)申報(bào)

和每個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段中的后5分鐘(9:20至9:25)相同，在14:57至15:00的收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段，上交所交易主機(jī)不接受投資者的撤銷(xiāo)申報(bào)。

4、投資者在開(kāi)市期間未成交買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，會(huì)有何種安排？

當(dāng)前競(jìng)價(jià)交易階段未成交的買(mǎi)賣(mài)申報(bào)，自動(dòng)進(jìn)入當(dāng)日后續(xù)競(jìng)價(jià)交易階段。

5、對(duì)于開(kāi)市期間停牌并于當(dāng)日復(fù)牌的證券，投資者能否在停牌期間繼續(xù)申報(bào)？

股票開(kāi)市期間停牌并復(fù)牌的，停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷(xiāo)申報(bào)。復(fù)牌時(shí)對(duì)已接受的申報(bào)實(shí)行集合競(jìng)價(jià)。

6、股票上市首日申報(bào)規(guī)則

調(diào)整后，投資者參與上交所市場(chǎng)股票上市首日的交易時(shí)，在申報(bào)價(jià)格方面應(yīng)遵守以下規(guī)則：

一是對(duì)于新股上市首日，開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“有效申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的120%且不得低于發(fā)行價(jià)格的80%”;后續(xù)有效申報(bào)價(jià)格范圍調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不得高于發(fā)行價(jià)格的144%且不得低于發(fā)行價(jià)格的64%”。

二是對(duì)于股票的其他3類(lèi)上市情形：增發(fā)上市、暫停后恢復(fù)上市、退市后重新上市，其上市首日開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格范圍維持現(xiàn)狀不變，即“申報(bào)價(jià)格不得高于前收盤(pán)價(jià)的900%且不得低于前收盤(pán)價(jià)的50%”;后續(xù)有效申報(bào)價(jià)格范圍調(diào)整為“申報(bào)價(jià)格不高于最新成交價(jià)格的110%且不低于最新成交價(jià)格的90%”。

調(diào)整的原因：接軌國(guó)際穩(wěn)定股價(jià)

針對(duì)此次調(diào)整的原因，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)是國(guó)際證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)產(chǎn)生的主要方式之一，上交所經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期認(rèn)真研究，認(rèn)為采用收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)有助于維護(hù)收盤(pán)階段的價(jià)格平穩(wěn)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受中新社記者采訪時(shí)表示，連續(xù)競(jìng)價(jià)與集合競(jìng)價(jià)的區(qū)別在于，前者是按照時(shí)間優(yōu)先和價(jià)格優(yōu)先的原則進(jìn)行交易的，即價(jià)高者得、先到先得;后者則將在一段時(shí)間內(nèi)輸入交易系統(tǒng)的所有價(jià)格視為平等，按最大成交量的原則來(lái)定出股票的價(jià)位，希望利用大數(shù)原則定出合理價(jià)格。

此次修改前，上交所以連續(xù)競(jìng)價(jià)方式結(jié)束收盤(pán)階段，每日收盤(pán)價(jià)由最后一筆交易前一分鐘的成交量平均加權(quán)價(jià)決定。上交所資本市場(chǎng)研究所在2014年10月的一份報(bào)告中也指出，收盤(pán)價(jià)作為證券市場(chǎng)極其重要的一個(gè)參考價(jià)格，在現(xiàn)有機(jī)制下，收盤(pán)價(jià)易受尾盤(pán)大額訂單集中申報(bào)影響，大幅偏離當(dāng)日正常價(jià)格水平，使收盤(pán)價(jià)失去基準(zhǔn)計(jì)量?jī)r(jià)格作用。

值得注意的是，在上交所此次修改前，深交所已經(jīng)使用這種交易規(guī)則多年。對(duì)此，董登新認(rèn)為，上交所此前之所以不采用集合競(jìng)價(jià)，可能是因與深交所多是中小市值股票不同，上交所掛牌上市公司市值較大，不易受單筆大單影響。但隨著近年來(lái)，登陸滬市的中小市值股票也再增多，上交所出于實(shí)際情況考慮才做出上述調(diào)整。

對(duì)此，申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明亦持類(lèi)似意見(jiàn)。桂浩明指出，采用收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)有助于維護(hù)收盤(pán)階段的價(jià)格平穩(wěn)。主要是為讓收盤(pán)價(jià)格更加準(zhǔn)確，完整反映當(dāng)時(shí)時(shí)點(diǎn)投資人對(duì)這個(gè)價(jià)格的認(rèn)同程度。現(xiàn)在開(kāi)盤(pán)都采用集合競(jìng)價(jià)，這就避免了個(gè)別人利用大資金的優(yōu)勢(shì)瞬間大筆買(mǎi)賣(mài)造成開(kāi)盤(pán)價(jià)的失真。

桂浩明進(jìn)一步指出，A股開(kāi)盤(pán)價(jià)失真問(wèn)題此前已得到初步解決，同樣，收盤(pán)價(jià)失真問(wèn)題也需要得到解決，所以深交所早已采用集合競(jìng)價(jià)方式。上交所過(guò)去在這方面的矛盾不是特別突出，但問(wèn)題終究存在，所以此次交易所也下決心對(duì)收盤(pán)價(jià)形成進(jìn)行調(diào)整。

值得注意到是，上交所近期也處罰過(guò)利用尾盤(pán)拉抬操縱股價(jià)的行為。4月16日，上交所公布紀(jì)律處分決定，對(duì)自然人曹黎明拉升個(gè)股收盤(pán)價(jià)的違規(guī)情況，名下賬戶(hù)限制交易3個(gè)月。

桂浩明進(jìn)一步指出，采用收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)好處首先在于，形成收盤(pán)價(jià)時(shí)，讓更多投資者有更多時(shí)間，形成相對(duì)更加公允的價(jià)格。同時(shí)，由于收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)形成的時(shí)間比較長(zhǎng)，所以在這段時(shí)間當(dāng)中，圖謀用大資金的買(mǎi)賣(mài)來(lái)影響市場(chǎng)價(jià)格的狀況很難出現(xiàn)，這就有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定，有利于維護(hù)投資者利益，也避免個(gè)別資金操縱市場(chǎng)誤導(dǎo)投資人。