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受中下游環(huán)節(jié)庫(kù)存高企、終端企業(yè)消費(fèi)低迷和澳煤進(jìn)口放寬等因素影響，節(jié)后動(dòng)力煤市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，價(jià)格承壓持續(xù)下跌，目前北方港口各主流動(dòng)力煤品種均已跌進(jìn)限價(jià)區(qū)間。

短期來(lái)看，動(dòng)力煤市場(chǎng)基本面利空因素較多，特別是高庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)的壓制較為明顯，煤價(jià)下行壓力依然較大，但是也存在需求逐漸釋放、供給沖擊低于預(yù)期的利好因素支撐，若后期消費(fèi)需求恢復(fù)速度表現(xiàn)較好，則動(dòng)力煤價(jià)格不排除出現(xiàn)修復(fù)性反彈的可能。

經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性反彈的預(yù)期將向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)換

今年工業(yè)企業(yè)實(shí)際的春節(jié)長(zhǎng)假較往年偏長(zhǎng)，因此復(fù)工相對(duì)緩慢，受此影響節(jié)后以來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但是近日公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，已經(jīng)升至榮枯線以上，預(yù)計(jì)2月份制造業(yè)景氣水平將明顯回升。特別是隨著各地陸續(xù)公布今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激力度，后期宏觀經(jīng)濟(jì)存在加速修復(fù)的可能，前期的預(yù)期支撐將逐漸兌現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)支撐，進(jìn)而實(shí)質(zhì)性帶動(dòng)煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)。

部分環(huán)節(jié)仍存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求

一是部分非電終端存在補(bǔ)庫(kù)需求。由于受到疫情干擾、產(chǎn)品利潤(rùn)不佳以及春節(jié)長(zhǎng)假等因素影響，去年12月以來(lái)不少非電企業(yè)的煤炭庫(kù)存明顯偏低，節(jié)后受煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)明顯下跌和企業(yè)復(fù)工緩慢影響，對(duì)煤炭的采購(gòu)仍極為有限，隨著后期企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)得到修復(fù)，這一部分的補(bǔ)庫(kù)需求有望陸續(xù)釋放。

二是部分流通環(huán)節(jié)存在補(bǔ)庫(kù)需求。產(chǎn)地部分洗選煤廠和站臺(tái)發(fā)運(yùn)戶在節(jié)前已經(jīng)清庫(kù)處理，節(jié)后受價(jià)格下行和發(fā)運(yùn)倒掛影響，庫(kù)存延續(xù)低位，后期隨著市場(chǎng)波動(dòng)趨緩和預(yù)期改善，囤煤需求有望提升。

長(zhǎng)協(xié)監(jiān)管趨嚴(yán)下市場(chǎng)煤供給沖擊有限

近日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)年度電煤中長(zhǎng)期合同簽訂部署會(huì)議，再次強(qiáng)調(diào)將對(duì)2月8日前未實(shí)現(xiàn)100%簽約全覆蓋影響能源安全保供的進(jìn)行嚴(yán)肅追責(zé)問(wèn)責(zé)。此外，還提出“超一減二”政策，即2023年合同簽訂量每超過(guò)公示量1萬(wàn)噸，相應(yīng)削減2024年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂量2萬(wàn)噸。隨著電煤長(zhǎng)協(xié)常態(tài)化嚴(yán)格監(jiān)管和履約質(zhì)量的不斷提高，長(zhǎng)協(xié)煤所占的貿(mào)易份額將穩(wěn)定保持在絕對(duì)高位水平，相應(yīng)的會(huì)減弱供給對(duì)市場(chǎng)煤價(jià)格的沖擊。

總之，動(dòng)力煤市場(chǎng)供需面走向適度寬松的趨勢(shì)已經(jīng)基本確定，但是現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)存在較強(qiáng)的修復(fù)預(yù)期，后期煤炭消費(fèi)需求出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性仍較大，疊加國(guó)際地緣政治沖突下對(duì)能源市場(chǎng)的影響持續(xù)存在，因此仍不宜過(guò)度看空動(dòng)力煤市場(chǎng)。（作者：弘墨）