由堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主辦的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將于8月27日至29日舉行。由于新冠肺炎疫情的緣故，本次杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將首次以線上的形式舉行。市場(chǎng)人士將根據(jù)會(huì)議成果判斷未來一段時(shí)間內(nèi)主要央行貨幣政策傾向。

美聯(lián)儲(chǔ)政策走向成焦點(diǎn)

杰克遜霍爾全球央行年會(huì)素有“全球央行政策晴雨表”之稱。本次會(huì)議的主題是“展望未來十年：對(duì)貨幣政策的啟示”。和往年一樣，各主要央行行長(zhǎng)們將發(fā)表演講。不過，對(duì)于全球央行而言，今年是一個(gè)特殊的年份。由于新冠肺炎疫情的沖擊，上半年全球央行采取了史無前例的寬松措施，越來越接近政策極限，市場(chǎng)將格外關(guān)注各央行如何應(yīng)對(duì)當(dāng)前以及以后的挑戰(zhàn)，尤其是可能會(huì)選擇如何退出。

其中，最受關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在會(huì)上發(fā)表題為“貨幣政策框架評(píng)估”的講話，這將成為美聯(lián)儲(chǔ)政策行動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。這次會(huì)議也是鮑威爾自7月下旬美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議以來的首次公開露面。

市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，鮑威爾將進(jìn)一步闡明有關(guān)長(zhǎng)期目標(biāo)和貨幣政策策略的聲明中即將發(fā)生的變化。投資者將試圖從鮑威爾的講話中探尋美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于改變通脹目標(biāo)設(shè)想的細(xì)節(jié)，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策框架調(diào)整的進(jìn)一步想法。這些細(xì)節(jié)會(huì)暗示，美聯(lián)儲(chǔ)此輪堅(jiān)持激進(jìn)的超級(jí)寬松刺激政策的時(shí)間到底會(huì)有多長(zhǎng)。

疫情暴發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)將利率下調(diào)至零，并購(gòu)買了數(shù)萬億美元的債券，以穩(wěn)定金融市場(chǎng)，促進(jìn)投資和就業(yè)。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)表示，美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張被疫情打亂，近1500萬美國(guó)人因此失業(yè)。盡管美國(guó)政府為經(jīng)濟(jì)提供了前所未有的政策支持，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景存在巨大不確定性，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至疫情前水平可能需要很長(zhǎng)時(shí)間。

最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議記錄顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期偏悲觀，認(rèn)為不確定性較大。會(huì)議紀(jì)要顯示，決策者們對(duì)于利率前瞻性指引的表述趨于推遲和模糊，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入政策觀察期。

自2018年底以來，美聯(lián)儲(chǔ)決策者一直在研究新框架。他們擔(dān)心，全球范圍內(nèi)的低通脹和低利率將使其使用現(xiàn)有策略來應(yīng)對(duì)未來衰退的難度更大。分析人士認(rèn)為，此次會(huì)議上鮑威爾的處境非常微妙，他可能想說明有關(guān)框架評(píng)估如何逐步達(dá)成共識(shí)，但不會(huì)太明確地說出他們將在9月會(huì)議之后宣布的內(nèi)容。

央行致力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

除了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話外，年會(huì)還將探討其他央行將如何面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)所面臨的問題。

隨著疫情在部分國(guó)家和地區(qū)受到控制以及前期采取的一系列支持經(jīng)濟(jì)的政策發(fā)揮作用，多國(guó)央行表示，在繼續(xù)維持寬松貨幣政策的同時(shí)，將放緩貨幣進(jìn)一步寬松的步伐。另一方面，鑒于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的壓力仍然較大，需要財(cái)政刺激與貨幣寬松加以支持，疊加全球地緣政治格局不確定性上升，各國(guó)央行在近期內(nèi)仍將以寬松貨幣政策來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

歐洲央行在其最新政策會(huì)議紀(jì)要中表示，在發(fā)達(dá)和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，金融狀況正以緩慢但穩(wěn)定的速度接近疫情前的水平，這也反映在全球股市的強(qiáng)勁復(fù)蘇上。在歐元區(qū)主權(quán)債券市場(chǎng)，疫情前的融資條件基本上已經(jīng)恢復(fù)。

歐洲央行委員會(huì)一直在避免深化負(fù)利率。紀(jì)要還透露出當(dāng)前的預(yù)期是充分使用緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃(PEPP)額度，并且部分委員認(rèn)為額度應(yīng)為上限，而非目標(biāo)。就目前而言，資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的規(guī)模和速度已然足夠。一些分析人士認(rèn)為，預(yù)計(jì)歐洲央行不會(huì)進(jìn)一步放松貨幣政策，在9月份的會(huì)議上，管理委員會(huì)將能夠更好地重新評(píng)估貨幣政策立場(chǎng)及其政策工具。

但鑒于歐元區(qū)的失業(yè)率持續(xù)上升以及可能出現(xiàn)一波企業(yè)破產(chǎn)潮，也有歐洲央行官員暗示可能在今年秋季推出新的貨幣刺激措施，以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥日前表示，盡管存在極大的不確定性，日本和海外經(jīng)濟(jì)可能會(huì)從今年下半年開始逐漸好轉(zhuǎn)，但預(yù)計(jì)改善的步伐將是緩慢的。日本央行準(zhǔn)備在必要時(shí)“毫不猶豫地”加大貨幣刺激力度，以緩解疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

不過，由于日本政府2.2萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃令國(guó)債供應(yīng)大增，本財(cái)年發(fā)行量料將會(huì)增加近三分之二，加大了日本央行的購(gòu)債壓力。

其他發(fā)達(dá)國(guó)家央行如英國(guó)、澳大利亞央行，以及新興經(jīng)濟(jì)體央行也對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇審慎樂觀，預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持寬松貨幣政策。

市場(chǎng)等待修正方向

今年杰克遜霍爾央行行長(zhǎng)會(huì)議前的這一周，各種消息不斷刺激市場(chǎng)神經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“鴿派”信號(hào)不及預(yù)期、拜登正式接受民主黨總統(tǒng)候選人提名、歐洲出現(xiàn)疫情二次暴發(fā)跡象、英國(guó)與歐盟的脫歐談判進(jìn)展甚微、貿(mào)易會(huì)談?chuàng)渌访噪x……

在巨大的不確定性影響下，市場(chǎng)走勢(shì)大起大落：據(jù)報(bào)道，美元指數(shù)觸及逾兩年低位92.13之后，又最高反彈至93.50;現(xiàn)貨黃金在反彈至2000美元上方之后，遭遇猛烈拋售，單周振幅超100美元;外匯市場(chǎng)英鎊的走勢(shì)驚人。

另一方面，歐洲央行20日表示，從9月1日起，歐洲央行與英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行將共同降低7天期美元信貸供應(yīng)頻率，從每周三次降至每周一次。這是四家央行今年第二次調(diào)降美元流動(dòng)性操作頻率。主要央行決定聯(lián)手縮減向市場(chǎng)提供美元流動(dòng)性的市場(chǎng)操作頻次，認(rèn)為這項(xiàng)在疫情最嚴(yán)重時(shí)期引入的旨在避免美元流動(dòng)性告急的應(yīng)急舉措現(xiàn)已不再必要，顯示全球金融環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，美元流動(dòng)性緊張問題已有緩解。

本周，一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，包括美國(guó)第二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)修正值、8月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)、歐元區(qū)工業(yè)景氣指數(shù)、德國(guó)第二季度GDP、多國(guó)物價(jià)指數(shù)等。市場(chǎng)將借助經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)研判各國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并通過央行行長(zhǎng)年會(huì)把握政策動(dòng)向，做出相應(yīng)調(diào)整。(作者：周武英)