30年期國(guó)債期貨首批三個(gè)合約將于4月21日上市交易。

4月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱，同意中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）30年期國(guó)債期貨注冊(cè)。同日，中金所發(fā)布30年期國(guó)債期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，以及《關(guān)于30年期國(guó)債期貨合約上市交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱《通知》）。

(資料圖)

根據(jù)《通知》，30年期國(guó)債期貨合約自2023年4月21日起上市交易，首批上市合約為2023年6月、2023年9月及2023年12月合約，掛盤基準(zhǔn)價(jià)、可交割國(guó)債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布。

太平資產(chǎn)固定收益部副總經(jīng)理馮馳表示，現(xiàn)階段，我國(guó)以30年期為代表的超長(zhǎng)期限國(guó)債市場(chǎng)日益成熟，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行穩(wěn)定、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性充足，市場(chǎng)化程度明顯提升， 為30年期國(guó)債期貨的安全平穩(wěn)運(yùn)行提供了良好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)。

“30年期國(guó)債期貨上市意義重大，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)進(jìn)一步健全完善，也意味著與國(guó)際成熟市場(chǎng)的進(jìn)一步接軌。” 中金公司固定收益部研究負(fù)責(zé)人陳健恒認(rèn)為，30年期國(guó)債期貨可有效對(duì)沖國(guó)債承銷商面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步滿足投資者對(duì)超長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

首批合約將于4月21日上市交易

根據(jù)《通知》，30年期國(guó)債期貨各合約的交易保證金為合約價(jià)值的3.5%，對(duì)2年期國(guó)債期貨、5年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨和30年期國(guó)債期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±7%；30年期國(guó)債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元，交割手續(xù)費(fèi)至2023年12月31日止減半收取；30年期國(guó)債期貨各合約限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為30手。

“基于海外市場(chǎng)和我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，30年期國(guó)債期貨基本沿襲了現(xiàn)有2、5、10年期國(guó)債期貨的設(shè)計(jì)思路。” 銀河期貨金融衍生品研究所副所長(zhǎng)張晨稱。

據(jù)張晨分析，30年期國(guó)債期貨采用名義標(biāo)準(zhǔn)券設(shè)計(jì)，可交割國(guó)債范圍定為發(fā)行期限不高于30年，到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國(guó)債，與現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密聯(lián)系，有效發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等市場(chǎng)功能。在最小變動(dòng)價(jià)位、漲跌停板、保證金水平、交割制度等方面，均根據(jù)產(chǎn)品特征進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)論證、精細(xì)設(shè)計(jì)，充分保障新品種健康平穩(wěn)運(yùn)行。

那么，30年期國(guó)債期貨有哪些風(fēng)險(xiǎn)防范措施？據(jù)了解，30年期國(guó)債期貨產(chǎn)品上市后，將在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)管理體系的保障下運(yùn)行。風(fēng)控制度方面，交易所建立了包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報(bào)告、強(qiáng)行平倉、強(qiáng)制減倉等一系列制度。

交易機(jī)制方面，國(guó)債期貨市場(chǎng)推出做市商制度，以期增強(qiáng)市場(chǎng)報(bào)價(jià)厚度，防范市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。交割制度方面，國(guó)債期貨采用實(shí)物交割，并實(shí)行滾動(dòng)交割模式，提升交割效率、防范交割風(fēng)險(xiǎn)。

“目前30年期國(guó)債期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。”中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將扎實(shí)做好30年期國(guó)債期貨合約上市工作，確保產(chǎn)品平穩(wěn)推出、穩(wěn)步運(yùn)行。

影響幾何

在10年以上期限的國(guó)債中，30年期是最主要的發(fā)行品種。

2022年末，30年期國(guó)債期貨可交割國(guó)債存量為1.65萬億元，高于2年期和5年期國(guó)債期貨同期可交割國(guó)債存量；二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性方面，2022年日均成交金額為245億元，較2021年增長(zhǎng)76%，是2020年日均成交金額的2.4倍。

在業(yè)內(nèi)看來，30年期國(guó)債存量充足，為30年期國(guó)債期貨提供穩(wěn)定的可交割券源；同時(shí)30年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性日益改善，交易量顯著提升，為30年期國(guó)債期貨的安全平穩(wěn)運(yùn)行提供了良好的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)。

目前，美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等成熟市場(chǎng)均已上市期限在30年左右的國(guó)債期貨產(chǎn)品。

“ 從境外實(shí)踐看，30年期國(guó)債期貨能夠有效對(duì)沖超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)，大大提升保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行等配置型機(jī)構(gòu)投資者的超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理效率。”有機(jī)構(gòu)人士稱。

陳健也認(rèn)為，30年期國(guó)債期貨可便利持有長(zhǎng)期國(guó)債的保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)運(yùn)用30年期國(guó)債期貨靈活開展期現(xiàn)組合投資，豐富交易策略，對(duì)于提升市場(chǎng)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)能力、穩(wěn)定中長(zhǎng)期投融資環(huán)境發(fā)揮重要作用。

另外，30年期國(guó)債期貨在促進(jìn)國(guó)債發(fā)行、國(guó)債收益率曲線建設(shè)中也發(fā)揮著一定的作用。

“30年期國(guó)債期貨可有效對(duì)沖國(guó)債承銷商面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)30年期國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)順利發(fā)行，更好服務(wù)國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資；可進(jìn)一步滿足投資者對(duì)超長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有助于提升30年期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)國(guó)債收益率曲線長(zhǎng)端建設(shè)。”陳健稱。

在30年期國(guó)債期貨上市之前，中金所于2013年9月6日上市5年期國(guó)債期貨，2015年3月20日上市10年期國(guó)債期貨，2018年8月17日上市2年期國(guó)債期貨，基本形成了覆蓋短中長(zhǎng)端的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。

2022年，國(guó)債期貨日均成交16.04萬手，日均持倉35.52萬手，日均成交金額1918億元，期現(xiàn)成交比為0.84。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，國(guó)債期貨上市近10年來，市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：一是市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)； 二是國(guó)債期現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)，價(jià)格走勢(shì)高度一致；三是國(guó)債期貨市場(chǎng)參與者機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化程度高。