今年年初以來，美國強勁的勞動力市場和進入下降通道的通脹令投資者對經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂逐步消退，推動美國股市已從2022年的低點反彈。在此背景下，美國散戶也卷土重來，以日均創(chuàng)紀(jì)錄的資金購買美股。與兩年前“逼空華爾街”時期集中于少數(shù)幾只散戶概念股（memestock）相比，此次散戶的偏好更加廣泛，但其中大部分仍是投機性較強的股票和標(biāo)的。

分析師警示稱，散戶的這種做法可以稱得上是“戲弄”美聯(lián)儲，加之美股散戶如今比兩年前擁有更大的市場影響力、本輪投資狂熱可能存在季節(jié)性因素、貨幣市場基金后續(xù)吸引力可能上升以及監(jiān)管方面的改革正在推進中等多種因素，美股散戶要當(dāng)心集體投資情緒突然轉(zhuǎn)變后對自身投資以及美股整體走勢帶來風(fēng)險。

(資料圖片僅供參考)

散戶仍偏好投機性股票

根據(jù)咨詢公司VandaResearch整理的數(shù)據(jù)，過去一個月，散戶投資者平均每天向美國股市投入了創(chuàng)紀(jì)錄的15.1億美元。摩根大通追蹤的數(shù)據(jù)還顯示，1月，散戶投資者的股票交易占所有股票交易的四分之一，同樣創(chuàng)下歷史新高。

與散戶逼空華爾街那次不同，如今，散戶們押注的股票更為廣泛，既購買了大型科技股，也購買了美股小盤股。

摩根大通的調(diào)查顯示，散戶們對特斯拉的興趣空前，今年迄今，散戶投入特斯拉的資金總額已達到97億美元，遙遙領(lǐng)先于其他投資標(biāo)的。受此推動，截至上周五收盤，特斯拉今年已上漲逾60%，以科技股為主的納斯達克指數(shù)上漲12%，追蹤小型股的羅素2000指數(shù)也上漲了10%。

此外，散戶同樣大量買入了AT&T和可口可樂等派息股。

除了特斯拉外，美股散戶們第二青睞的投資標(biāo)的是跟蹤基準(zhǔn)股指標(biāo)普500指數(shù)的ETF——SPDR標(biāo)普500ETF。2023年，散戶向該ETF投入了36億美元資金，推動該基金上漲了超6%。此外，亞馬遜、蘋果和英偉達分列散戶最青睞的第三、四、五位投資標(biāo)的，今年以來分別獲得了18億美元、17億美元和14億美元的散戶資金流入。這三只股票今年以來的漲幅依次為16.85%、18.51%和50.55%。

一些投機性更強、此前跌幅更大的標(biāo)的同樣受到散戶追捧，比如“木頭姐”凱西·伍德（CathieWood）管理的旗艦基金ARKInnovationETF（交易代碼ARKK）。

作為高科技股的風(fēng)向標(biāo)，今年迄今，散戶投資者已向ARKK投入了1.69億美元。散戶投資者還同時大量買入ARKK基金的重倉股，例如加密貨幣平臺Coinbase、支付和金融服務(wù)商Block、流媒體服務(wù)商Roku等。

VandaResearch的研究團隊表示，“在2020~2021年，散戶通常會在購買ARKK基金的同時買入一些更容易被炒作的標(biāo)的。雖然我們預(yù)計散戶此次的投機行為不會達到當(dāng)時的水平，但值得注意的是，散戶投資者對ARKK基金重倉股的買入力度甚至已經(jīng)遠遠超過了該基金本身的力度。”該團隊補充稱，散戶投資者的資金流入飆升，推動他們偏好的股票表現(xiàn)出色，但如果美股整體的積極勢頭持續(xù)下去，散戶可能會越發(fā)轉(zhuǎn)向更具投機性的股票，即一些由于市值較小而更容易受到資金流動影響的股票。

當(dāng)心這些因素突然轉(zhuǎn)變

雖然美股散戶如今的交易風(fēng)格比兩年前更為謹(jǐn)慎，但分析師仍然擔(dān)心散戶狂熱背后對散戶投資者自身投資以及對美股整體帶來的風(fēng)險。

摩根大通的首席市場策略師兼全球研究聯(lián)席主管科拉諾維奇（MarkoKolanovic）警示稱，散戶交易員可能沒有注意到債券市場閃爍的紅色信號，錯誤地認(rèn)為通脹已被遏制。

他進一步解釋稱，自美聯(lián)儲2月1日加息以來，2年期美國國債收益率已上漲了將近60個基點，這種無風(fēng)險利率已攀升至2007年以來的最高水平，應(yīng)該會吸引更多機構(gòu)投資者資金進入固定收益市場而不再在股市上追逐收益。近日，該收益率為4.6169%，本月稍早曾低至4.03%。

“照理來說，機構(gòu)投資者資金更多流入債市應(yīng)該會令美股回調(diào)，但實際上，包括納斯達克指數(shù)在內(nèi)的股指卻在繼續(xù)攀升。這是因為散戶投資者經(jīng)常聽取Reddit的WallStreetBets論壇和YouTube上網(wǎng)紅的理財建議，追逐散戶概念股，背后的投資情緒是繁榮和貪婪。美股目前超過20%的市場交易量來自散戶訂單，這一比例已接近歷史高點。”他稱，“但有句老話說得好，‘不要與美聯(lián)儲對抗’，散戶已經(jīng)不僅是對抗，可以稱得上是戲弄美聯(lián)儲了。”

不僅僅對散戶概念股，科拉諾維奇補充稱，散戶青睞的零天到期的期權(quán)（0DTE）等高風(fēng)險衍生品也會帶來與日俱增的投資風(fēng)險。他估計散戶對短期，也就是每日和每周合約的0DTE的名義交易量非常大，每天都接近1萬億美元。散戶的這種對波動性較大的股票和期權(quán)進行高風(fēng)險押注的偏好，在他看來，意味著當(dāng)更大范圍的調(diào)整不可避免地隨之而來時，所有投資者最終都可能匆忙拋售，可能讓美股重現(xiàn)2018年的“波動性末日”崩盤——當(dāng)時標(biāo)普500指數(shù)在兩周內(nèi)大跌10%。

“雖然歷史不會重演，但它往往是押韻（意指重復(fù)）的。”他稱。

高盛匯編的數(shù)據(jù)顯示，2022年下半年，0DTE占標(biāo)普500指數(shù)總交易量的40%以上，幾乎是六個月前的兩倍。

一些分析師還認(rèn)為，散戶最近的投資熱情可能是季節(jié)性的，最新財報季為散戶大舉購買提供了催化劑，但即將到來的美國稅收季可能會令一些散戶投資者從股市中撤資來支付稅收。

券商InteractiveBrokers的創(chuàng)始人彼得菲（ThomasPeterfy）表示：“每年年初，美股新增賬戶活動總是比較活躍，可能是因為在每年伊始，投資者會將‘我要更加關(guān)注我的財務(wù)狀況’作為新年目標(biāo)。”在他眼中，“即使是散戶投資者，更多的應(yīng)該也是那些60多歲的有錢且有閑頻繁交易的人群，更加年輕的散戶，也就是20多歲的那些年輕散戶通常沒多少錢，也缺乏市場影響力”。

此外，分析師也關(guān)注監(jiān)管方面的問題對散戶后續(xù)投資熱情的影響。兩年前，在那場“散戶逼空華爾街大戰(zhàn)”中，美國高級貿(mào)易高管、監(jiān)管機構(gòu)和分析師都被召集到華盛頓，試圖理清散戶投資者以及“散戶概念股”狂熱為何會擾亂更廣泛的美國股市，也引發(fā)了深入改革市場交易機制和監(jiān)管模式的呼聲。近期，美國證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission）批準(zhǔn)了一項將交易結(jié)算時間減半至一天的時間表，以幫助減少在散戶投資狂熱中，一些零售券商不得不限制散戶買入訂單的風(fēng)險。兩年前，受散戶青睞的零傭金線上券商羅賓漢（Robinhood）就曾“終止”散戶交易，引發(fā)爭議。

同時，眼下，VandaResearch的研究團隊指出，美股散戶投資者對美國貨幣市場基金的投資水平也很高，如果貨幣市場的回報率足夠誘人，散戶投資者也可能進一步增持貨幣基金，減少對美股的投資。

不過，也有一些分析師認(rèn)為，在持續(xù)積極投資美股兩年后，散戶投資者的投資風(fēng)格也許正經(jīng)歷一個長期轉(zhuǎn)變。散戶交易應(yīng)用軟件Zingeroo的創(chuàng)始人巴里（ZoeBarry）稱：“很多市場人士認(rèn)為此前的散戶概念股狂熱以及后續(xù)的相關(guān)概念股大跌是散戶導(dǎo)致的，但他們沒有意識到，有很多年輕的散戶在入市一段時間后，已經(jīng)開始試圖更深入地研究、學(xué)習(xí)、理解美股交易了。”