年內(nèi)首次凍豬肉收儲如期而至。2月28日，國家發(fā)展改革委表示，將立即啟動中央儲備凍豬肉收儲工作。當(dāng)日晚，華儲網(wǎng)發(fā)布通知稱本周將組織4萬噸中央儲備凍豬肉收儲工作，分別于2022年3月3日和3月4日進(jìn)行。

虎年春節(jié)后，全國生豬進(jìn)入消費(fèi)淡季，需求不振導(dǎo)致豬價(jià)陰跌不止。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月11日~3月1日，全國生豬（外三元）價(jià)格持續(xù)跌破全行業(yè)盈虧平衡點(diǎn)13元/公斤，規(guī)模養(yǎng)殖的上市豬企備受成本壓力。

伴隨首次凍肉收儲啟動，豬價(jià)短期內(nèi)將迎來支撐。3月1日，上證指數(shù)連續(xù)三個(gè)交易日收漲，豬肉板塊震蕩走高大漲3.36%，漲幅居前。

豬糧比連續(xù)跌破5

3月1日，全國生豬（外三元）報(bào)12.68元/公斤，較前一日下滑0.08元/公斤，同比上年同期下跌55.73%，環(huán)比下滑11.08%。

數(shù)據(jù)顯示，全國生豬價(jià)格自去年10月起經(jīng)歷了約4個(gè)月的反彈，其間最高漲至18.64元/公斤，此后豬價(jià)再度震蕩走低并于春節(jié)后跌破13元/公斤。

由于飼料價(jià)格波動等因素，生豬養(yǎng)殖盈虧平衡點(diǎn)持續(xù)波動，豬糧比更能反映全行業(yè)是否處于虧損。2月21日~25日當(dāng)周，全國平均豬糧比價(jià)為4.98∶1，進(jìn)入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機(jī)制，做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》確定的過度下跌一級預(yù)警區(qū)間。值得一提的是，這是本輪豬周期下行階段2021年1月至今，豬糧比低于5.5的第十周。

“一般來說，我們將豬糧比劃分為低于6、低于5.5、低于5作為參考指標(biāo)。豬糧比5.5~6代表盈虧平衡、低于5.5代表虧損。由于消費(fèi)需求較弱，近20天左右全行業(yè)處于集體虧損狀態(tài)。”一位養(yǎng)殖行業(yè)分析師對第一財(cái)經(jīng)記者說，“當(dāng)前，整體生豬供給仍處于過剩階段，隨著節(jié)后進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，若無凍肉收儲，我們原本預(yù)計(jì)一季度剩余時(shí)間內(nèi)豬價(jià)保持陰跌態(tài)勢。啟動收儲有助于提振市場信心，對豬價(jià)短期走勢形成支撐。”

在上述分析師看來，豬價(jià)陰跌不止的主要原因是產(chǎn)能去化進(jìn)展不及預(yù)期。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，截至1月，我國能繁母豬存欄數(shù)量約為4290萬頭，月環(huán)比下降0.9%。1月能繁母豬存欄相較于2021年6月高點(diǎn)下降6%。

“整體來看，能繁母豬存欄在去年6月出現(xiàn)拐點(diǎn)，但去化速度仍低于市場預(yù)期。去年10月起，豬價(jià)明顯反彈，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿增強(qiáng)，難以形成有效淘汰，產(chǎn)能去化進(jìn)程階段性放緩。”該分析師說。

有實(shí)控人質(zhì)押股票，也有豬企剝離飼料業(yè)務(wù)

上市豬企公布的2021年業(yè)績預(yù)告顯示，大部分豬企出現(xiàn)不同程度虧損，極少數(shù)企業(yè)維持正增長，如何打贏“成本戰(zhàn)”平穩(wěn)度過周期下行是上市豬企年內(nèi)面臨的主要挑戰(zhàn)。

可以看到的是，經(jīng)歷前年業(yè)績虧損后，頭部豬企正以不同措施應(yīng)對下行周期的資金壓力。2月28日晚間，牧原股份實(shí)控人秦英林再次通過股權(quán)質(zhì)押為上市公司緩解資金鏈緊張的局面。根據(jù)公告，秦英林新增兩筆用途為融資的股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押起始日分別為2022年2月25日、28日，合計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為7750萬股，質(zhì)押價(jià)格約57元/股，占公司總股本1.47%。截至最新公告日，秦英林累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量2.49億股，占總股本比重4.74%。截至3月1日，牧原股份股價(jià)報(bào)60.61元/股，年漲幅13.59%，總市值3190億元。

2020年以來，伴隨著生豬產(chǎn)能擴(kuò)張的投資和生豬養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大，牧原股份的現(xiàn)金流承壓不小。

2月28日晚間，牧原股份還披露了對證監(jiān)會非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的回復(fù)公告。據(jù)最新修訂的預(yù)案披露，牧原股份此次非公開發(fā)行股票募集資金總額不低于50億元且不超過60億元（含本數(shù)），募資金額較此前有所下調(diào)。

從回復(fù)說明的內(nèi)容來看，牧原股份表示，由于“全自養(yǎng)、全鏈條、智能化”的經(jīng)營模式， 2020年、2021年1~9月，牧原股份的經(jīng)營活動與投資活動資金流出的資金缺口超百億規(guī)模，分別為221.68億元、150.32億元。

同時(shí)，公司自2020年起有息負(fù)債規(guī)模有較大幅度的增長，截至2021年前三季度，牧原股份的有息負(fù)債達(dá)486.42億元。報(bào)告期內(nèi)，公司的利息支出達(dá)12.5億元，扣除利息收入6160萬元，利息凈支出接近12億元。

近三年來看，2018年~2020年、2021年1~9月，牧原股份貨幣資金分別約為27.78億元、109.33億元、145.94億元、99.5億元。報(bào)告期各期末，牧原股份短期借款和長期借款呈大幅上升趨勢，其中短期借款分別約為47.15億元、42.56億元、165.33億元、187.93億元，長期借款分別約為10.69億元、11.17億元、103.38億元、145.09億元。

另一邊，凈資產(chǎn)跌至負(fù)數(shù)的正邦科技迫切尋求資金回籠。截至2021年三季度末，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.23%，為上市以來最高，未分配利潤虧損13億元，同為上市以來首次。

或是為回籠資金，公司決定專心養(yǎng)豬、剝離旗下部分飼料業(yè)務(wù)。2月28日晚間，正邦科技發(fā)布公告稱，擬出售直接或間接持有的控股子公司德陽正邦、丹棱正邦、重慶廣聯(lián)全部股權(quán)及云南廣聯(lián)、昆明新好農(nóng)、云南大鯨、貴陽正邦、云南廣德五家公司51%的股權(quán)，接盤方為飼料企業(yè)大北農(nóng)（002385.SZ）。

大北農(nóng)同步發(fā)布公告表示，本次收購是為了進(jìn)一步完善公司在西南地區(qū)飼料產(chǎn)業(yè)布局，交易價(jià)格合計(jì)約為20億~25億元。

本次剝離飼料業(yè)務(wù)，正邦科技預(yù)計(jì)將獲得11億~19億元的投資收益，占最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的19.15%~33.08%。若股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，以上八個(gè)標(biāo)的公司將不再納入正邦科技合并報(bào)表范圍內(nèi)。

二級市場方面，收儲作為政策底，最重要的是給市場帶來信心上的提振。每次啟動豬肉收儲后，豬價(jià)大概率都會出現(xiàn)短期的小幅反彈，上市豬企股價(jià)會隨之上漲。

3月1日，資金聞風(fēng)而動，豬肉板塊成為資金主要進(jìn)攻方向，金新農(nóng)（002548.SZ）、新五豐（600975.SH）、新希望（000876.SZ）、巨星農(nóng)牧（603477.SH）、傲農(nóng)生物（603363.SH）等多股漲停，牧原股份（002714.SZ）、天邦股份（002124.SZ）分別收漲6.18%、5.92%。

盡管周期持續(xù)磨底、豬價(jià)陰跌不止，豬板塊年內(nèi)表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月1日~3月1日，豬板塊25只股的年漲跌幅中位數(shù)和平均數(shù)分別為6.64%、6.1%，同期上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-4.15%、-6.49%、-13.15%，豬板塊大幅跑贏主要股指。

“上市公司層面主要面臨的挑戰(zhàn)是平穩(wěn)度過周期下行期間，控制養(yǎng)殖成本，更多壓力在現(xiàn)金流端。業(yè)績最差時(shí)點(diǎn)大概率已經(jīng)過去，情緒和業(yè)績修復(fù)邏輯下的安全邊際是支撐板塊走勢的主要原因。成本優(yōu)勢明顯、運(yùn)營管理穩(wěn)健的頭部豬企值得關(guān)注。”前述分析師對記者說。