疫情后，美聯(lián)儲史無前例的超寬松貨幣政策和購債計劃孕育了本輪“萬物復(fù)蘇”行情。但進(jìn)入2022年，在美聯(lián)儲量化緊縮（QT）預(yù)期下，股債市場泥沙俱下，持續(xù)火熱了一年半的企業(yè)債市場也難以幸免。

企業(yè)債中評級最高的投資級別企業(yè)債錄得20多年來最差開局，評級相對較差的高收益?zhèn)?垃圾債也錄得6年來最差1月走勢。

不過，對于部分市場人士而言，企業(yè)債市場的基本面并未惡化，近期的走勢更多是受到美聯(lián)儲政策的心理層面影響，因此，開年的下跌可能意味著買入機(jī)會。

投資級企業(yè)債錄得20多年最差開局

截至1月19日，彭博全球投資級企業(yè)債指數(shù)今年來的總回報率已下跌2.2%，錄得2000年有相關(guān)數(shù)據(jù)記錄以來的最差開局。

伴隨美聯(lián)儲QT的預(yù)期，美國國債和德國國債的收益率本周都攀升至疫情暴發(fā)前的水平。法巴銀行（BNP Paribas SA）的信貸戰(zhàn)略全球主管霍特（Viktor Hjort）稱，投資級企業(yè)債似乎很容易被加息預(yù)期影響，當(dāng)市場從牛市轉(zhuǎn)向更為熊市時，投資級債券通常會首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。他分析稱，這可能是因?yàn)橥顿Y級企業(yè)債發(fā)行人通常偏向發(fā)行期限較長的債券，而期限較長的債券對利率更加敏感，會因?yàn)槭找媛实纳仙霈F(xiàn)更大幅度的下跌。

霍特補(bǔ)充稱，其他市場動態(tài)也會增加投資級企業(yè)債的壓力。他預(yù)計，由于企業(yè)今年需要投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，今年債券發(fā)行量將大幅增加。但同時，各國央行的購債規(guī)?？赡軙陆?，尤其是歐洲央行準(zhǔn)備在3月結(jié)束緊急抗疫購債計劃（PEPP）。這種供需失衡可能會進(jìn)一步提高風(fēng)險溢價。

聯(lián)邦愛馬仕（Federated Hermes）的高級信貸組合經(jīng)理喬卡林加姆（Nachu Chockalingam）也表示，國債收益率的飆升和債券供應(yīng)的增加共同導(dǎo)致投資級企業(yè)債走軟。

垃圾債同樣錄得6年最差1月走勢

不僅投資級企業(yè)債，垃圾債的表現(xiàn)同樣乏善可陳。

彭博美國高收益?zhèn)笖?shù)今年迄今也已下跌1.23%，創(chuàng)2020年3月以來最大月度跌幅，并錄得2006年來最差1月走勢。占該指數(shù)約一半的評級為BB級的垃圾債在各評級垃圾債中期限最長，也因此對利率上升最為敏感，跌幅最大，今年迄今已累計下跌1.7%。這是BB級垃圾債自彭博1983年開始匯編高收益?zhèn)笖?shù)以來，最差的1月走勢。垃圾債中評級最差的CCC級債券跌幅相對最小，今年迄今下跌0.53%，因?yàn)椴糠諧CC級企業(yè)債發(fā)行人為能源企業(yè)，其債券價格受到了油價上漲的支撐。

荷蘭銀行（ABN Amro NV）的高級固定收益策略師比姆吉（Shanawaz Bhimji）稱，“就像2018年底那次一樣，國債利率上升擾動了從股市到企業(yè)債市場整體的風(fēng)險情緒，使得利差出現(xiàn)動蕩。”

投資管理公司（Thornburg Investment Management）的投資組合經(jīng)理霍夫曼（Christian Hoffmann）稱，“如果接下來（垃圾債和國債間）的實(shí)際利差開始走擴(kuò)，高收益?zhèn)顿Y者將面臨真正的痛苦。”

或許是買入機(jī)會

不過，對一些人市場人士而言，年初以來對企業(yè)債的拋售可能意味著買入機(jī)會。

喬卡林加姆表示，強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)增長、健康的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表以及近期到期債券并不多，都是能夠支撐美國垃圾債的因素。市場上近期對某些行業(yè)企業(yè)債的拋售“看起來有點(diǎn)極端”?；葑u(yù)評級（Fitch Ratings）的數(shù)據(jù)也顯示，美國企業(yè)債違約率在去年創(chuàng)下了0.5%的歷史新低，預(yù)計今年僅會小幅上升至1%。

Angel Oak Capital Advisors的高收益投資組合經(jīng)理肯尼迪（Matt Kennedy）也稱，“目前市場的低迷實(shí)際上是對美聯(lián)儲激進(jìn)收緊貨幣政策可能性以及任何潛在的政策失誤的反應(yīng)，從利差角度來評估，我們?nèi)詫ζ髽I(yè)債市場感到非常樂觀。”

CreditSights的全球戰(zhàn)略主管西薩（Winnie Cisar）指出，“對于散戶投資者來說，他們可能很難承受眼下的總投資回報率的縮水，并因此無法繼續(xù)交易。但在企業(yè)債市場穩(wěn)定下來前，債券收益率還將繼續(xù)小幅走高。那些具有較長期投資期限的機(jī)構(gòu)投資者可能會因此被接近3%的收益率所吸引。”

彭博投資級企業(yè)債指數(shù)追蹤的企業(yè)債收益率本周已從年初的2.33%躍升至2.72%。