適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策正在發(fā)力。

國家發(fā)改委國民經(jīng)濟綜合司司長袁達18日在新聞發(fā)布會上表示，抓緊出臺實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的一系列政策舉措，適當超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，盡快將去年四季度發(fā)行的地方政府專項債券落實到具體項目，抓緊發(fā)行已下達額度，力爭在一季度形成更多實物工作量。

今年經(jīng)濟穩(wěn)字當頭，中央要求適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。國務(wù)院不久前部署各地加快發(fā)行專項債等，以擴大有效投資。包括浙江、上海等省份已公布擴大有效投資相關(guān)文件，推出千億乃至萬億級的重大項目投資計劃。

其中，1月18日，《2022年上海市擴大有效投資穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的若干政策措施》對外公開。文件要求加快重大項目建設(shè)，其中預(yù)先安排2022年上海市重大建設(shè)項目投資初步計劃，計劃完成投資2000億元以上。另外還要求在交通、環(huán)境、新基建等領(lǐng)域，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

而根據(jù)中國債券信息網(wǎng)，第一財經(jīng)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，1月份至少10個省份發(fā)行新增債券規(guī)模超過3400億元，這些資金將用于重大基建項目等建設(shè)。機構(gòu)普遍預(yù)計一季度1.46萬億元專項債完成發(fā)行，加之去年第四季度1.2萬億元專項債資金部分在今年使用，基建投資將迎來明顯反彈。

多位專家告訴第一財經(jīng)，在中央“穩(wěn)投資”部署下，地方加快推進重大項目進度，并加快發(fā)債保障項目資金，預(yù)計一季度基建投資增速明顯反彈，全年基建投資增速也明顯高于去年，但在隱性債務(wù)監(jiān)管并不放松等約束下，基建投資增速不會出現(xiàn)此前兩位數(shù)高增速。

基建投資增速低迷之因

袁達在前述發(fā)布會上強調(diào)，圍繞經(jīng)濟平穩(wěn)開局，政策發(fā)力要適當靠前。今年一季度面臨的不確定因素較多，要把政策發(fā)力點適當向前移，做到早安排、早動手、早見效，以穩(wěn)定的經(jīng)濟運行態(tài)勢應(yīng)對各種挑戰(zhàn)。

作為拉動經(jīng)濟增長重要“抓手”，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資目前到了一個轉(zhuǎn)折點。1月17日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長0.4%。

“這是自2014年公布該項數(shù)據(jù)以來的最低值。自2018年以來基建投資增速下臺階，對經(jīng)濟的拉動作用在減少。”粵開證券研究院副院長羅志恒告訴第一財經(jīng)。

2014年國家統(tǒng)計局首次公布了基建投資數(shù)據(jù)，當年基建投資規(guī)模近8.7萬億元，同比增長高達21.5%。此后幾年基建投資增速仍保持兩位數(shù)高速增長，2017年基建投資規(guī)模突破14萬億元，同比增長19%。但2018年基建投資增速大幅降至3.8%，2020年疫情沖擊下，基建投資增速進一步下滑，2021年降至0.4%。

究其原因，羅志恒認為，這首先跟2018年以來中央強化地方政府隱性債務(wù)監(jiān)管，基建資金主要來源的地方政府投融資平臺公司融資受限有關(guān)。而過去基建投資高增長主要依靠城投平臺債務(wù)擴張拉動。

他表示，基建投資的資金來源主要包括自籌資金、國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資和其他資金五個部分，2020年各資金來源占比分別為54.7%、21.1%、13.4%、0.2%和10.6%。其中占比最大的自籌資金主要來自于城投平臺的城投債、政府和社會資本合作（PPP）和非標等。

“從數(shù)據(jù)上看，基建投資周期與城投平臺債務(wù)擴張周期表現(xiàn)出了高度同步性，自2004年以來二者的相關(guān)系數(shù)高達0.84。2018年開始中央密集發(fā)布強化隱性債務(wù)監(jiān)管一系列文件，打破地方政府對城投平臺融資的隱性擔保。同時，央行等發(fā)布的資管新規(guī)抑制通道業(yè)務(wù)、打壓非標，從資金源頭上限制城投平臺融資。2018年之后，城投平臺的債務(wù)擴張開始放緩，對基建投資的支持力度下降。”羅志恒分析說。

除了城投融資受限外，同樣為了防范隱性債務(wù)風(fēng)險，規(guī)范PPP模式發(fā)展，2017年以來PPP項目監(jiān)管趨嚴，PPP項目投資額告別此前高增長，近些年投資額明顯下滑。

財政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，2021年前11個月，全國PPP綜合信息平臺管理庫中，新入庫PPP項目投資額11773億元，同比下降24.9%。不過落地項目和開工項目投資額略有增長。

中國社會科學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授吉富星告訴第一財經(jīng)，近年來基建投資增速較慢的原因是多方面的，尤其是在財政緊平衡和防范化解政府債務(wù)風(fēng)險形勢下，基建投資的資金來源發(fā)生了較大變化。

“經(jīng)濟下行壓力下，一方面，地方政府在基建領(lǐng)域的自有財力投入有限，另一方面，在嚴控隱性債務(wù)形勢下，很多過去融資平臺違規(guī)舉債、依托社會資本不規(guī)范融資等受到很大程度的限制。此外，土地出讓或房地產(chǎn)市場沖擊、項目儲備不足等因素也影響了基建投入。” 吉富星說。

近些年受經(jīng)濟下行影響，以及減稅降費帶來的減收沖擊，地方財政收入增速放緩，在優(yōu)先保障民生等重點支出下，基建類支出受限。地方政府更加依賴發(fā)行地方政府債券尤其是專項債券來為重大基建項目籌資。

近些年地方政府專項債規(guī)模快速攀升，去年約3.6萬億元。盡管如此，機構(gòu)測算專項債資金投入基建的比例大概在50%，而這顯然難以彌補城投融資平臺等資金放緩的缺口。

吉富星認為，實踐中專項債審核較嚴、對項目有嚴格要求，在基建投資乃至穩(wěn)投資中占比并不高。因此應(yīng)進一步提升專項債拉動有效投資的作用，但不能過度依賴專項債。

那么，為何去年基建投資增速進一步下滑？英大證券研究所所長鄭后成告訴第一財經(jīng)，在2020年低基數(shù)上，即便去年下半年經(jīng)濟承壓，但全年經(jīng)濟完成6%以上增長目標問題不大，而且去年出口強勁超市場預(yù)期，在這一背景下，通過拉升基建投資增速進而對宏觀經(jīng)濟進行逆周期調(diào)節(jié)的可能性與必要性微乎其微。而此前的隱性債務(wù)監(jiān)管和金融監(jiān)管依然嚴格。

東方金誠相關(guān)分析人士也表示，去年宏觀經(jīng)濟進入反彈期。疫情高峰期實施的一些宏觀政策開始退坡，這體現(xiàn)在赤字率、專項債規(guī)模、信貸、社融增速有一定程度回落。基建投資是宏觀政策力度的晴雨表，宏觀政策退坡必然帶動基建投資走弱。

另外，上述分析人士稱，2021年監(jiān)管層對宏觀杠桿率、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的控制加強。這直接導(dǎo)致地方政府平臺融資環(huán)境收緊，新增地方政府專項債發(fā)行延后，基建投資來源受到較大約束。

今年基建投資觸底反彈

在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，中央要求今年經(jīng)濟穩(wěn)字當頭，各地區(qū)各部門要擔負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。1月份國務(wù)院常務(wù)會議部署擴大有效投資，以穩(wěn)經(jīng)濟。

為落實上述相關(guān)要求，多地加快推進重大項目建設(shè)，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。

比如，1月17日，浙江省人民政府辦公廳公開了《浙江省擴大有效投資政策二十條》要求穩(wěn)住投資基本盤，2022年浙江省“4+1”重大項目完成投資1萬億元以上。這占浙江省年度投資總量目標的三分之一左右。浙江要求對省“4+1”重大項目，做到資金、能耗、土地等要素應(yīng)保盡保。

為了保障這些重點項目建設(shè)，地方發(fā)債進度明顯加快。

第一財經(jīng)記者根據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至1月18日，河南、湖北已經(jīng)成功發(fā)行今年新增債券566億元。1月19日起，云南、陜西、安徽、江蘇、廣西、浙江、湖南、廣東將相繼發(fā)債，總規(guī)模約2867億元。截至1月24日，地方政府新增債券發(fā)行規(guī)模至少達到3433億元，其中以專項債券為主?？紤]到之后還可能有地方發(fā)布發(fā)債信息文件，1月份最終發(fā)債規(guī)模將更大。

1月份發(fā)債規(guī)模將遠超去年同期，去年1月份地方發(fā)行新增債券規(guī)模為0。去年上半年由于穩(wěn)增長壓力相對不大，債券發(fā)行集中在下半年。

浙江力爭今年政府專項債券額度比上年增長20%以上。上海要求確保一季度完成財政部提前下達的2022年地方政府專項債券發(fā)行工作，并按照進度及時撥付至項目單位，并爭取上半年完成全部地方政府專項債券發(fā)行工作。

國家統(tǒng)計局局長寧吉喆在國新辦新聞發(fā)布會上對第一財經(jīng)表示，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資等政策正在發(fā)力。隨著去年下半年以來加快地方政府專項債券發(fā)行節(jié)奏，還有中央預(yù)算內(nèi)投資加快下達進度，“十四五”規(guī)劃確定的102項重點項目陸續(xù)啟動，“兩新一重”項目有序建設(shè)，即新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、重大交通水利等項目。財政貨幣投資等政策支持力度加大，都有利于固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步恢復(fù)。

袁達在前述發(fā)布會上表示，目前，部分2022年專項債券額度已經(jīng)提前下達地方，各地正在陸續(xù)組織發(fā)行。此外去年發(fā)行的專項債券還有相當一部分資金結(jié)轉(zhuǎn)到今年使用。

鄭后成認為，今年中央相關(guān)要求下，地方政府“穩(wěn)增長”的責(zé)任被壓實，而地方政府的“穩(wěn)增長”的主要抓手就是基建投資。2022年基建投資可能面臨支撐，且全年大概率前高后低。不過今年全年基建投資增速大幅上行概率較低。

鄭后成分析，今年基建投資增速大概率不會大幅上行原因較多。一方面全球經(jīng)濟仍在復(fù)蘇，今年出口大概率仍處于較高水平，通過基建投資發(fā)力穩(wěn)增長的必要性較低。遏制隱性債務(wù)增長和嚴肅財經(jīng)紀律仍是今年重點工作，不會主動觸碰“嚴控地方政府債務(wù)增量”這一底線。另外，基建也并非是今年財政支出重點。

吉富星也認為，市場對基建投資發(fā)力抱有較高希望，預(yù)計增速有所反彈，但增速依然有限。

他表示，隨著各級政府“十四五”規(guī)劃重大項目在逐步落地，政府債券發(fā)行提速，有利于基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長。尤其是一季度由于去年四季度已發(fā)行債券和資金結(jié)轉(zhuǎn)等帶動作用，以及專項債提前下達，一季度基建有望顯著放量，實現(xiàn)較高增速。從整體形勢看，基建投資的基本面有所改善，但依然受到多方面因素影響，基建增速預(yù)計會提高，但很難實現(xiàn)過去高增速。

吉富星認為，實際上投資主要包括制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)三大板塊，基建投資往往被賦予“托底”作用，但基建投資更注重投資有效性和精準發(fā)力，并注重財政可持續(xù)性，防范潛在風(fēng)險或隱患。

羅志恒表示，今年穩(wěn)增長壓力較大，且是地方政府換屆后的第一年，地方政府投資基建的意愿上升。而缺項目情況有所緩解，加之1.46萬億元專項債在今年一季度加快使用，地方提高專項債資金使用效率，預(yù)計今年基建投資將有望回暖，但幅度有限，全年增速在4%~6%左右，整體走勢前高后低。

東方金誠預(yù)計，今年一季度基建投資增速有望快速反彈至7.0%左右，全年基建投資增速有望反彈至6.0%左右。

寧吉喆表示，從投資的先行指標看，2021年1~12月份，新開工項目287760個，比1~11月份增加36767個；新開工項目計劃總投資比上年增長3.3%，比1~11月份加快0.6個百分點，連續(xù)兩個月加快。今年年初以來，各地又按規(guī)劃開工了一批重點項目，投資增長前景看好。

（第一財經(jīng)記者祝嫣然對本文亦有貢獻）