銀行股“早春行情”背景下，即將上市的蘭州銀行（001227.SZ）卻被棄購360萬股。

進(jìn)入2022年，銀行股開啟上漲行情，據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計(jì)，銀行指數(shù)近5日漲幅為4.24%。1月11日，A股銀行板塊受業(yè)績提振大幅收漲，截至收盤，板塊內(nèi)31只個(gè)股收漲，其中成都銀行（601838.SH）、興業(yè)銀行（601166.SH）、江蘇銀行（600919.SH）分別收漲5.09%、3.73%、3.21%。

隨著蘭州銀行上市腳步漸進(jìn)，銀行股的2022年第一股也即將誕生，不過一直以來大面積破凈是銀行股的常態(tài)，進(jìn)入2022年機(jī)構(gòu)對銀行股有怎樣的預(yù)期？

11日，多家銀行發(fā)布業(yè)績快報(bào)顯示2021年業(yè)績預(yù)增，其中興業(yè)銀行、蘇農(nóng)銀行凈利增速超20%。光大證券研報(bào)分析，歷年來銀行板塊一季度走勢較好，除2020年受疫情影響，2017~2019年及2021年一季度銀行板塊漲幅分別為4.0%、-2.1%、4.0%及11.9%，尤其是每年1月份，銀行板塊漲幅分別為4.5%/12.5%/8.2%、7.5%，領(lǐng)跑A股。

天弘中證銀行指數(shù)基金的基金經(jīng)理陳瑤提出，每年一季度的農(nóng)歷春節(jié)假期，會導(dǎo)致同比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證效果推后，同樣對于銀行股來說，一季度之后以及更長期來看需要考慮政策推進(jìn)的效果、宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況等因素。如果政策能夠發(fā)力拖起經(jīng)濟(jì)，使得市場狀況更加穩(wěn)定，地產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)得到進(jìn)一步緩釋，銀行的估值就有提升的動力。

棄購比例高于同行

根據(jù)公告，蘭州銀行首次公開發(fā)行股票共計(jì)不超過約5.7億股，發(fā)行價(jià)格為3.57元/股。其中網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為5.13億股，占本次發(fā)行總量90%；網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為5695.67億股，占本次發(fā)行總量的10%。

具體發(fā)行結(jié)果來看，蘭州銀行網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量354.12萬股，放棄認(rèn)購金額1264.22萬元；網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購數(shù)量6.07萬股，放棄認(rèn)購金額21.65萬元。

此次網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購股數(shù)全部由保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)包銷，共計(jì)360.19萬股，包銷金額為1285.87萬元，包銷比例為0.63%。其中，中國人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司通過委托中銀基金、工銀瑞信基金、國壽安?；鸸潭ㄊ找娼M合，共棄購10295股，占到網(wǎng)下棄購總額的17%。

記者梳理可比區(qū)域銀行此前的發(fā)行結(jié)果，發(fā)現(xiàn)蘭州銀行棄購規(guī)模和比例都高于同行2~3倍。

例如鄭州銀行、西安銀行、滬農(nóng)商行、長沙銀行首次公開發(fā)行股票結(jié)果顯示，網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購股數(shù)全部由聯(lián)席主承銷商包銷，包銷比例分別為0.23%、0.22%、0.26%、0.27%。

發(fā)行市盈率方面，蘭州銀行比去年上市的銀行高出不少。

該行公告指出，發(fā)行價(jià)3.57元/股對應(yīng)的2020年攤薄后市盈率為22.97倍，是同行業(yè)可比上市公司2020年平均靜態(tài)市盈率8.02倍。也高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“貨幣金融服務(wù)”（分類代碼為J66）最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率6.10倍（截至2021年12月9日），存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸給新股投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。

首只“破凈”發(fā)行銀行股

值得一提的是，蘭州銀行也是A股首例破凈發(fā)行的銀行股。2021年12月，蘭州銀行IPO發(fā)行定價(jià)為3.57元/股，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為4.33元，相對應(yīng)發(fā)行市凈率為0.82倍。也即意味著該行股票未上市已“破凈”。

盡管“破凈”是銀行股的常態(tài)，不過進(jìn)入2022年，銀行股的“早春行情”逐步升溫。

2022年初至今，A股銀行板塊持續(xù)上漲，成都銀行、江蘇銀行、蘇農(nóng)銀行領(lǐng)漲，年初以來股價(jià)分別上漲了15.25%、10.46%和9.04%。

圖片來源：通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes

近期，銀行財(cái)報(bào)也密集發(fā)布，從已經(jīng)公布業(yè)績的銀行來看，興業(yè)銀行2021年歸母凈同比增長24.1%。區(qū)域銀行中常熟凈利同比增長21.13%、成都銀行增速在18％～25％，江蘇銀行凈利同比增長30.72%。

匯添富基金經(jīng)理過蓓蓓告訴第一財(cái)經(jīng)記者，銀行業(yè)有周期屬性和低估值性，但不同于資源品在周期傳導(dǎo)上相對前端的位置，銀行板塊周期性的體現(xiàn)會相對靠后，鑒于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，銀行的周期性行情或還在行進(jìn)當(dāng)中。

對比蘭州銀行業(yè)績來看，該行招股書顯示，2018年~2020年及2021年前三季度，歸母凈利潤分別為22.5億元、14.6億元、14.9億元及12.54億元。經(jīng)初步測算，預(yù)計(jì)該行2021年?duì)I業(yè)收入同比增長7%~8.6%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤同比增長2.29%~9.66%。

對于銀行股行情能否持續(xù)，過蓓蓓分析，從周期傳導(dǎo)鏈角度來看，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，需求回暖，資源品等上游生產(chǎn)資料端會最先反應(yīng)，隨著中游企業(yè)端生產(chǎn)經(jīng)營活動回歸正軌，由此催生出信貸需求增多，銀行作為信貸提供方業(yè)務(wù)量會隨之增加。結(jié)合銀行的基本面情況看它的低估值水平，兩者存在一定的錯配，未來的估值修復(fù)仍具有較大的動力和空間。

華安基金蘇卿云分析稱，在穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，央行降準(zhǔn)、政治局會議釋放穩(wěn)增長加碼信號亦明確房地產(chǎn)維穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)邊際走弱背景下，貨幣信貸條件持續(xù)改善。目前銀行板塊持倉低、估值底，估值隱含不良或充分反映經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)等悲觀預(yù)期。在穩(wěn)增長政策催化下，特別是房地產(chǎn)政策的持續(xù)改善，銀行板塊值得關(guān)注。