由于全球通脹飆升，全球債券市場(chǎng)即將錄得1999年以來(lái)表現(xiàn)最差的一年。

涵蓋68萬(wàn)億美元全球主權(quán)債和企業(yè)債的巴克萊全球綜合債券指數(shù)（Barclays global aggregate bond index）2021年迄今的回報(bào)率為-4.8%。

在全球債市整體持續(xù)上漲的40年牛市中，全年回報(bào)率錄得負(fù)值的年份相對(duì)較少。上一次該指數(shù)錄得負(fù)回報(bào)率是在1999年，當(dāng)時(shí)正處在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前，投資者紛紛從債券市場(chǎng)出逃，轉(zhuǎn)向蓬勃發(fā)展的股市，巴克萊全球綜合債券指數(shù)當(dāng)你錄得-5.2%的收益率。

這是否意味著已持續(xù)了40年的債券牛市將要終結(jié)？

1999年來(lái)最差表現(xiàn)

今年全球債市走弱主要是由兩輪對(duì)政府債務(wù)的大量拋售導(dǎo)致。今年初，由于投資者押注全球經(jīng)濟(jì)將走出新冠疫情，并迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)和高通脹時(shí)期，投資者紛紛布局“再通脹交易”而大幅拋售長(zhǎng)期政府債券。隨后，在今年秋季，由于全球主要央行表示將通過(guò)加息來(lái)應(yīng)對(duì)高通脹，全球短債也受到重創(chuàng)。

以在巴克萊全球綜合債券指數(shù)占三分之一以上權(quán)重的美國(guó)政府債券為例，隨著美國(guó)11月通脹飆升至6.8%的40年高位，10年期美收益率已從年初的0.93%升至1.49%，2年期美債收益率也從年初的0.12%攀升至0.65%，均反映了債券價(jià)格的下跌。

“當(dāng)通脹率高達(dá)6%時(shí)，債券就成為了一項(xiàng)糟糕的投資，我們不應(yīng)該對(duì)此感到太驚訝。”安本標(biāo)準(zhǔn)投資（Aberdeen Standard Investments）的投資組合經(jīng)理亞瑟（James Athey）稱，“壞消息是，明年對(duì)債券投資者而言也很棘手。如果全球央行的退出量寬的速度超過(guò)預(yù)期，全球債市有可能進(jìn)一步受到?jīng)_擊，特別是那些風(fēng)險(xiǎn)較高的債券，他們目前的定價(jià)并沒(méi)有什么吸引力。”

不過(guò)，值得一提的是，在全球債市表現(xiàn)疲軟的背景下，多個(gè)新興市場(chǎng)主權(quán)債卻榮登今年表現(xiàn)最好的全球債券。根據(jù)彭博社截至12月23日收集的數(shù)據(jù)，南非、中國(guó)、印度尼西亞、印度和克羅地亞的主權(quán)債在2021年全球46個(gè)市場(chǎng)中排名居前。截至12月23日，南非債券今年的總回報(bào)率為8.6%，排名第二的中國(guó)債券今年的總回報(bào)率也有5.6%，印尼、印度、克羅地亞債券則分別位列第三、第四、第五，分別上漲了5.2%、2.7%和1%。

40年債牛并未結(jié)束

盡管2021全球債市錄得22年來(lái)最差表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)等其他主要全球央行也將在明年收緊貨幣政策，一些基金經(jīng)理仍認(rèn)為，以此判定持續(xù)了40年來(lái)的債券牛市即將終結(jié)還為時(shí)尚早。

以長(zhǎng)期債券收益率為例，其在今年3月達(dá)到峰值，此后，即使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年三次加息、英國(guó)央行明年加息四次加息以及歐洲央行縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模進(jìn)行定價(jià)，長(zhǎng)期債券收益率仍然低于3月峰值，即投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的拋售規(guī)模仍不及3月時(shí)。

安盛投資管理公司(Axa Investment Managers)的投資組合經(jīng)理海斯（Nick Hayes）表示：“近期長(zhǎng)債的走強(qiáng)表明，投資者相信，如果全球央行過(guò)快收緊政策，將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脫軌，并有可能引發(fā)對(duì)股票的拋售。全球央行眼下加息越多，未來(lái)幾年的利率就會(huì)回落得越多。一旦股市因此出現(xiàn)回調(diào)，投資者就會(huì)突然再次喜歡上債券。”

他補(bǔ)充道：“這并不意味著明年全球債券市場(chǎng)將錄得兩位數(shù)的總回報(bào)率，但回顧過(guò)去幾十年，一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)就是，債券走弱的那年后面，往往會(huì)緊跟著債券表現(xiàn)積極的一年。”