本周，美聯(lián)儲、歐央行、日本央行、英國央行都將公布2021年的最后一次利率政策決議。由于這些央行所在地區(qū)的經濟體量占到全球近一半，因而市場正密切關注他們的決定。

市場普遍預計美聯(lián)儲將把縮減購債規(guī)模（taper）翻倍，并因此提早了首次加息預期時間。但與對美聯(lián)儲的預期不同，對英國央行、歐央行、日本央行，市場認為奧密克戎毒株的出現(xiàn)將放緩其退出量寬的速度。

美聯(lián)儲最無懸念？

由于美聯(lián)儲官員在進入緘默期前不斷與市場溝通，本周議息的央行中，美聯(lián)儲的決議可算是最無懸念的一個。

外界普遍預計美聯(lián)儲將將在會議上宣布加快taper步伐。美聯(lián)儲主席鮑威爾近期曾表示，美聯(lián)儲將在12月討論是否比預期提前幾個月結束每月購買1200億美元的購債行動。

德銀首席美國經濟學家路詹緹（Matthew Luzzetti）在研報中稱，“我們預計美聯(lián)儲在12月聯(lián)邦公開市場委員會會議（FOMC）上宣布加倍縮減購債的規(guī)模至300億美元，即每月200億美元國債和100億美元抵押貸款支持證券（MBS），使得整個縮債進程在明年3月結束，并令首次加息提早。”

瑞士信貸的分析師斯威尼（James Sweeney）也預計，美聯(lián)儲將從明年1月中旬開始把每月的縮債規(guī)模由150億美元調整為300億美元，并在2022年3月中旬結束縮債計劃。

上周公布的最新美國消費者物價指數(shù)（CPI）越發(fā)強化了市場對加息的預期。美國11月CPI同比上漲6.8%，增速達到近40年來最大；不包括食品和能源價格的核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上升4.9%，也創(chuàng)下30年新高。

根據(jù)12月3日~8日的路透調查，分析師預計美聯(lián)儲將在明年第三季首次升息，早于一個月前的預估。

在9月會議時，18位美聯(lián)儲決策者對明年或2023年加息的必要性出現(xiàn)兩派觀點，且支持和反對加息的人數(shù)相當。但自此以后，美國通脹壓力持續(xù)升高。

富國銀行的高級經濟學家豪斯（Sarah House）在稱，“11月CPI證實了美聯(lián)儲有望在明年某個時候開始加息，我認為即將公布的點陣圖上對利率的預測會顯著上升。”

BMO Capital Markets的高級經濟學家李（Jennifer Lee）稱，“過去我們的預期是9月，最近我們把一切都提前了三個月，我們現(xiàn)在認為首次加息會發(fā)生在明年6月，最新通脹數(shù)據(jù)讓我們仍保持在既定軌道之上。”

花旗同樣預計美聯(lián)儲將在明年6月首次加息。其近期的研報預計美聯(lián)儲的加息速度和幅度極有可能高于市場定價或美聯(lián)儲點陣圖顯示的水平，“我們的基本預期是美聯(lián)儲將于明年6月首次加息，與市場預期大致相符，后續(xù)或將每季度加息一次，直至政策利率達到2%左右。”

“我認為他們現(xiàn)在的計劃可能是明年加息3次，2023年加息4次。”摩根大通的資產管理首席全球策略師凱莉（David Kelly）在接受外媒采訪時稱，“這意味著到2023年底，聯(lián)邦基金利率將在1.75%~2%之間，仍低于通脹率。”

至于此后開始的具體加息前景，斯威尼預計，美聯(lián)儲此次的點陣圖將顯示在2022年加息兩次，2023年和2024年再分別加息四次。

“強勁的經濟增長、勞動力市場復蘇以及通脹上升已經明確地表明，美聯(lián)儲將致力于加快終結量化寬松政策。”貝萊德的全球固定收益首席投資官兼多資產策略全球配置投資團隊負責人里德（Rick Rieder）在上周五的郵件中稱，“話雖如此，美聯(lián)儲也必須平衡這些因素與奧密克戎毒株導致對商品和服務需求下降的潛在影響，以及地緣政治風險上升的可能性。”

不少分析師認為，美聯(lián)儲也需要在此次會議上謹慎表態(tài)，不要表現(xiàn)得過于“鷹派”以至于嚇壞了市場。

DailyFx.com的高級戰(zhàn)略師維奇奧（Christopher Vecchio）稱，“美聯(lián)儲當然希望通脹能在未來數(shù)月得到控制，但他們也會意識到，加息無法促進對于基礎設施的固定資金投入，也就是無法解決供應鏈問題。在此情況下，美聯(lián)儲真的不得不小心表現(xiàn)得過于鷹派的潛在市場影響。”

穆迪的貨幣政策研究負責人斯威特（Ryan Sweet）也指出，“雖然美聯(lián)儲很可能因為通脹升高而從明年開始加息，但我不認為美聯(lián)儲會變得過分激進，鮑威爾希望看到長期的經濟增長，要做到這一點，美聯(lián)儲需要保持耐心。”

其他三大央行退出量寬底氣不足

除了美聯(lián)儲外，英國央行、歐央行和日本央行的議息同樣牽動市場神經。

此前，英國央行曾暗示本月加息的可能。在11月議息會議中，英國貨幣政策委員會曾表示，如果經濟（尤其是就業(yè)市場）的表現(xiàn)符合預期，那么“未來幾個月”將需要加息。而此后公布的幾乎所有公布的數(shù)據(jù)都強于委員會在11月的預測中所預期的水平。

英國國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，英國10月CPI同比上漲4.2%，為2011年11月以來的最高增幅。此外，英國統(tǒng)計局上月公布的數(shù)據(jù)還顯示，按國際勞工組織（ILO）的標準計算，英國截至今年9月的三個月失業(yè)率降至4.3%，好于市場預期。英國央行行長貝利與英國央行副行長布羅德班特近期也多次釋放“鷹”派言論，使得市場對英國央行或成為首個加息的主要發(fā)達國家央行的預期一度大增。但奧密克戎毒株的出現(xiàn)和政府收緊限制的決定大大降低了英國央行本月加息的可能性。

因此，市場目前普遍預計英國央行此次仍將按兵不動，貨幣政策委員會將以9比0的投票結果支持維持0.1%的利率不變，并可能將資產購買目標維持在8950億英鎊。市場還預計，委員會很可能重申在奧密克戎毒株得到控制不會大幅延誤英國經濟復蘇的情況下，或將在明年2月加息。

花旗最新的研報中預計，英國央行料將維持利率不變，明年或加息兩次。報告稱，奧密克戎毒株的蔓延已經成為關鍵的不確定性。然而，勞動力市場緊縮和一些需求增強的跡象意味著貨幣政策委員會仍有可能在2022年初發(fā)出收緊政策的信號。“我們預計，英國央行將在明年2月加息15個基點，5月進一步加息25個基點，隨后將暫停加息，直到2023年5月。然而，如果新冠疫情持續(xù)惡化或進一步推遲，英國央行可能會在2022年只加息一次，甚至根本不加息。”上述研報寫道。

對于與英國央行同日議息的歐央行，市場預計，歐央行仍有可能在本次會議上宣布結束“緊急抗疫購債計劃”(PEPP)，并宣布擴大“資產購買計劃”(APP)，但由于奧密克戎毒株的出現(xiàn)增添了不確定性，APP擴大的決定推至明年的可能性上升。

對于PEPP結束的具體時間點，市場目前普遍預計為明年3月。瑞典北歐斯安銀行稱，歐央行預計將確認在2022年3月底前逐步退出PEPP，到期債券將至少在2023年底前進行再投資。對于APP，其預計歐央行將維持每月200億歐元的步伐，可能會在該計劃中臨時增加1000億至1500億歐元，以便在2022年第二季度至第四季度以靈活的方式進行。該行同時預計歐央行將重申此前的利率前瞻指引，指出2022年不太可能滿足加息條件。

彭博經濟研究則認為，歐央行可能不會在此次會議上宣布擴大APP的確切數(shù)字或持續(xù)的時間，而將僅僅給出擴大資產購買規(guī)模的含糊承諾，具體情況留待新年奧密克戎毒株信息更確定時再行評估。

國際貨幣基金組織(IMF)近期建議，只要當前的CPI飆升看起來只是暫時的，歐央行就應該堅持其超寬松的貨幣政策立場。IMF在其2021年《工作人員總結聲明》中表示，鑒于按照基線預期，潛在的通脹動態(tài)在中期內將保持疲軟，歐央行應該忽略暫時的通脹壓力，并維持高度寬松的貨幣政策立場。

這一建議與歐央行行長拉加德的觀點也不謀而合。歐元區(qū)11月通脹率飆升，整體通脹率達到4.9%，核心通脹率達到2.6%，均大大超過市場的普遍預期。但與鮑威爾近期放棄通脹“暫時論”不同，拉加德堅持認為，物價飆升是因為能源成本和供應停滯等不會持久的因素導致。

本周最后一個登場的將是日本央行。市場預計日本央行在此次會議中可能會繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策，但將討論是否將其緊急疫情援助計劃延長到目前計劃的最后期限(2022年3月)之后。日本央行在應對新冠疫情的援助中，采取了雙管齊下的方式，使用擴大購買公司債券和商業(yè)票據(jù)來幫助較大的企業(yè)，并使用鼓勵私營部門放貸的措施來幫助較小的企業(yè)。

此前，有消息人士信息稱，在全球多家主要央行逐步取消疫情緊急援助計劃后，日本央行也有可能最早于本周宣布縮減去年實施的新冠病毒援助計劃的規(guī)模。但上周，據(jù)外媒援引知情人士信息，盡管日本大公司的信貸條件隨著公司債券和商業(yè)票據(jù)市場的改善而有所改善，奧密克戎毒株的出現(xiàn)讓一些日本央行官員對結束或縮減該計劃持謹慎態(tài)度。

曾領導日本央行應對疫情危機的日本央行前執(zhí)行董事前田榮二（Eiji Maeda）近期也表示，日本央行可能會縮減該計劃援助的范圍和規(guī)模，將旨在幫助大企業(yè)的企業(yè)債券購買上限降低至危機前水平，但允許針對小企業(yè)的貸款機構在更長時間內利用其在央行的計息賬戶，以此維持對小企業(yè)的援助。

對于中長期貨幣政策，前田榮二指出，如果日元在美聯(lián)儲明年加息的背景下走軟，導致進口價格更加昂貴，特別是考慮到加油站的汽油價格已經如此之高，那么公眾對日本央行超寬松政策的反彈可能會開始形成。此外，如果潛在通脹率超過1%，日本央行官員也可能會開始討論如何從當前的超寬松貨幣環(huán)境中逐步退出。