由于擔(dān)心多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景，海外投資者對新興市場（除中國外，下同）股票和債券的興趣在近期戛然而止。

在海外投資者看來，奧密克戎毒株的出現(xiàn)使得新興市場經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇前景趨弱，同時(shí)因?yàn)閾?dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響外溢等，使得新興市場資產(chǎn)吸引力減弱。接下來，分析師們預(yù)計(jì)，新興市場還會(huì)面臨更大的拋售壓力。

新興市場錄得20個(gè)月來首次資金流出

根據(jù)國際金融協(xié)會(huì)（IIF）的數(shù)據(jù)，除中國外，新興市場經(jīng)濟(jì)體的整體非居民資金流入在11月底出現(xiàn)了2020年3月以來的首次負(fù)值。IIF將中國的數(shù)據(jù)與其他新興經(jīng)濟(jì)體分開計(jì)算，因?yàn)橹袊馁Y金流入過大，可能會(huì)掩蓋其他新興市場的資金流動(dòng)趨勢。

MSCI新興市場股票指數(shù)（以美元計(jì)價(jià)）今年以來下跌了約4％，大幅落后于MSCI發(fā)達(dá)市場股票指數(shù)上漲19％的走勢。新興市場的債券也承受壓力，以本幣發(fā)行的摩根大通全球新興市場政府債券指數(shù)(JP Morgan GBI-EM Index)今年至今的整體回報(bào)率（以美元計(jì)價(jià)）下降了4.5%。

在疫情的初期，美元出現(xiàn)貶值，提振了新興市場資產(chǎn)。但隨著疫苗接種率的增加，美國經(jīng)濟(jì)今年夏天開始恢復(fù)，整體保持強(qiáng)勁勢頭，美元也重回升值之路。

“我們看到投資者投資新興市場的愿望正在枯竭中。”IIF的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布魯克斯（Robin Brooks）稱，“土耳其的情況不是孤立的個(gè)案，而是反應(yīng)了更廣泛的新興市場的通病，即缺乏增長前景。”土耳其里拉最近幾周傾瀉式貶值，因?yàn)楸M管該國國內(nèi)通脹率陡升，土耳其央行仍堅(jiān)持繼續(xù)降息。

資產(chǎn)拋壓恐將加劇

根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾的研究，最近幾周奧密克戎毒株的擴(kuò)散將對疫苗接種率較低的國家產(chǎn)生更大的影響，而大多數(shù)新興市場國家的疫苗接種率普遍較低。

此外，許多新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是像巴西、南非和印度等中等收入大國，此前為了應(yīng)對疫情都從國際市場大量借貸。

法巴銀行（BNP Paribas）的新興市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕薩托（Luiz Peixoto）表示，在過去一年的大部分時(shí)間內(nèi)，對于新興市場經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)上升及其財(cái)政影響的擔(dān)憂“似乎被按下了暫停鍵，好像債務(wù)比增加10個(gè)百分點(diǎn)都不算什么”。而如今，新興市場經(jīng)濟(jì)體疲弱的增長前景令投資者重新關(guān)注起他們的債務(wù)問題。

“無論這些經(jīng)濟(jì)體的借貸是通過本地市場還是海外市場，都不重要，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)意識(shí)到，接下來全球各地的利率都將上升。”基于此，帕薩托警告道，包括智利、墨西哥、波蘭、印度在內(nèi)的10個(gè)主要新興市場接下來或?qū)⒚媾R評級下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

而回顧歷史，每次只要美聯(lián)儲(chǔ)傳遞出收緊貨幣政策的意圖，新興市場經(jīng)濟(jì)體就將普遍遭到波及。

IIF的數(shù)據(jù)顯示，流入新興市場股票和債券的海外資金在2020年第四季度達(dá)到頂峰，剛剛好處于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新冠疫苗普及前。在那以后，伴隨疫苗的推廣，美國和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，削弱了新興市場對投資者的吸引力。但海外資金直到本季度才開始完全停止流入新興市場，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正式開始了減少每月120億美元的購債規(guī)模，令市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息將近。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾成功連任后更為“鷹派”的表態(tài)越發(fā)增加了投資者對新興市場前景的擔(dān)憂。鮑威爾近期放棄通脹“暫時(shí)性”表述，并宣稱美聯(lián)儲(chǔ)將加速縮減購債規(guī)模（taper），進(jìn)一步提升了市場對美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期。

布魯克斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)一段時(shí)間始終謹(jǐn)慎地向市場發(fā)出將退出刺激措施并逐漸收緊貨幣政策的做法，削弱了重演2013年“縮減恐慌”的可能性，但新興市場疲軟的增長前景疊加美元走強(qiáng)仍然可能引發(fā)對新興市場資產(chǎn)的拋售，尤其是目前全球還面臨疫情等不確定性因素。

普信集團(tuán)(T.RowePrice)的投資組合經(jīng)理穆阿迪（Samy Muaddi）稱：“鮑威爾令很多新興市場經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)很困難的調(diào)整難上加難。雖然新興市場本幣債券的相對收益率比較有吸引力，但投資者（接下來如果投資新興市場）將面對來自美聯(lián)儲(chǔ)加息和新興市場本幣貶值的進(jìn)一步壓力。”