“當前您的證券狀態(tài)為‘危險‘狀態(tài)，請在賬戶達到‘危險‘狀態(tài)時刻起的48小時內(nèi)如今至少XXX美元，或自行平倉，確保賬戶恢復至‘中等‘狀態(tài)。’”近日，一位美股投資者王樂一直情緒不佳，他所持有的中概股股票持續(xù)走低，證券賬戶連續(xù)多日提醒他到達“危險”點，需要平倉或加倉。

適逢朋友圈內(nèi)哀鴻遍野，集體痛陳美股暴跌、中概股走低、持倉損失慘重，群體的“痛哭”甚至讓王樂稍微有了些寬慰，他對第一財經(jīng)記者表示“背景看起來像一場‘群體性’損失了，但以后可能不會再選擇中概股股票了。”

12月2日，美國疾控中心確診一例奧密克戎變異株感染病例，引發(fā)市場恐慌情緒，當日美股全線收跌，道指盤中千點震蕩，拖累熱門中概股、新能源車股下挫。

時至周五晚間，中概股再被“血洗”，當日跌幅超過10%的中概股數(shù)量高達87家，其中達達集團下跌19.5%，叮咚買菜下跌18.1%，霧芯科技下跌16.7%，理想汽車下跌16%，阿里巴巴下跌8.23%，拼多多下跌8.16%，百度下跌7.77%、京東下跌7.71%。

雙邊政策影響中概股表現(xiàn)

華興證券（香港）首席經(jīng)濟學家龐溟對第一財經(jīng)記者表示，全球市場尤其是美股市場近期的波動，主要的原因是新冠疫情不確定性重新抬升，給宏觀經(jīng)濟復蘇、上市公司盈利和估值水平帶來壓力。正值年末，不少投資者選擇獲利離場或持幣觀望，避免年末的高波動期，等待更多細節(jié)公布后再在2022年初布局配置。從美股投資者行為模式來說，每年1月份也是重新入場、調(diào)整部署的最重要月份。

從整個大環(huán)境來看，另一位二級市場觀察人士對第一財經(jīng)記者表示，SEC（美國證券交易委員會United States Securities and Exchange Commission）和PCAOB（美國公眾公司會計監(jiān)督委員會 Public Company Accounting Oversight Board美國公眾公司會計監(jiān)督委員會）陸續(xù)公布的相關規(guī)則、具體細節(jié)和執(zhí)行方案，不斷補全了對于不符材料提交和信息披露要求的在美上市公司實施強制退市的細節(jié)、路線圖和時間表。

2021年12月2日，SEC在落實《外國公司問責法》的監(jiān)管細則最終修正案定稿中已明確規(guī)定，PCAOB無法有效開展審計檢查工作三年的時間起算點從2021年財年開始，且增加要求公司需披露自己是否采用VIE架構，這意味著在美上市中概股還有約兩年的時間認真評估自己的風險管理和上市地選擇，并抓緊時間付諸行動。此外，《外國公司問責法》還要求外國公司證明自己不受外國政府實體擁有、控制、影響，并須披露該公司注冊地政府實體所擁有的股權比例。

在此情況下，行業(yè)人士認為投資者可能會擔心中國內(nèi)地相關金融、產(chǎn)業(yè)、市場、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管機構近期對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和平臺進行反壟斷和其他方面的監(jiān)管，會提高相關企業(yè)在HFCA法背景下披露和證明其正常經(jīng)營的難度。內(nèi)地有關部門可能需要在策略上更為講求監(jiān)管的力度、步驟、方式和方法。

12月5日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人答記者問現(xiàn)場，有媒體提問“近日美國證監(jiān)會（SEC）公布了《外國公司問責法》實施細則，個別企業(yè)宣布啟動自美退市工作，引發(fā)市場廣泛關注。請問證監(jiān)會對此有何評論？對中美審計監(jiān)管合作以及下一步境內(nèi)企業(yè)赴美上市前景有何看法？”

對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人回應，在中美審計監(jiān)管合作方面，近期，中國證監(jiān)會與美國SEC、美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）等監(jiān)管機構就解決合作中存在的問題進行了坦誠、有建設性的溝通，對一些重點事項推進合作方面取得了積極進展。

一段時間以來，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，中國有關監(jiān)管部門出臺了一系列促進平臺經(jīng)濟規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護中小企業(yè)權益和數(shù)據(jù)安全、個人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無序擴張。針對這些新問題、新考驗，各國監(jiān)管部門也正在嘗試采取不同的監(jiān)管措施，促進平臺經(jīng)濟更加健康、更可持續(xù)的發(fā)展。因此，中國政府出臺的相關政策，并非對特定行業(yè)或民營企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動沒有必然聯(lián)系。

赴港上市將成重要選項

一位券商分析師調(diào)侃第一財經(jīng)記者：“目前一方限制VIE架構，一方更新審計法案，夾在中間的中概股‘太難了’，因此未來中國香港資本市場或許是諸多資方與創(chuàng)業(yè)公司選擇的重要方向。”

今年8月25日，普華永道發(fā)布2021年上半年中國科技、媒體及通信行業(yè)企業(yè)IPO報告。數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年內(nèi)地TMT企業(yè)IPO數(shù)量較2020年下半年的109起有所下降，共計78起，融資總額約人民幣2138億元。其中，香港上市的快手科技為2021年上半年最大的內(nèi)地TMT企業(yè)IPO。

截至目前，已有微博、百度、B站等多家公司選擇回流中國香港第二上市，此前中銀國際證券銷售及衍生產(chǎn)品零售交易部主管白韌表示，第二上市中概股增多，投資者選擇標的更加重視基本面，中概股表現(xiàn)將有差異。目前中概股走勢仍主要受美國市場影響，未來若港股通納入第二上市股票限制放開，將吸引南向資金投資，有望更好地釋放回流中概股的投資價值。

云九資本合伙人王京對第一財經(jīng)記者表示，目前云九很多被投企業(yè)可能對于在香港上市這個選項的重視度越來越高。值得注意的是，港交所在今年11月19日公布了優(yōu)化及簡化海外發(fā)行人上市制度的咨詢總結(jié)。新修訂將于2022年1月1日生效。龐溟表示，赴港第二上市或雙重主要上市將更為靈活、更加便利。 對港股市場而言，中概股回歸長期來說能為港股市場帶來更高的關注度、流動性、代表性、交投量和估值水平。但是短期而言，由于港股市場與美股市場的高相關系數(shù)，尤其是大量赴港第二上市企業(yè)被納入恒指相關指數(shù)，導致中概股的調(diào)整壓力對港股的傳導效應越發(fā)明顯。

截至目前，在港二次上市的B站股價450港元，較808港元的發(fā)行價下跌44.3%；百度股價143港元，較252港元的發(fā)行價下跌43.2%；阿里股價119.4港元，較176港元的發(fā)行價下跌32.2%。

整體而言，華興證券分析稱，目前恒生指數(shù)、國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)中在港美兩地同時上市的標的權重已分別超過10%、12%和25%，估計未來會有更多新經(jīng)濟公司選擇赴港第二上市、雙重主要上市或初次上市，恒生指數(shù)以及其他主要指數(shù)中這些行業(yè)的比重將進一步提升。目前已在港交所二次上市的公司中，交易高度集中在頭部的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司中，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易和百度占了日均交易量的86%，而且換手率顯著低于港股整體水平。

但考慮到2021年港股市場較為低迷的表現(xiàn)，龐溟對第一財經(jīng)記者表示，內(nèi)地對大型科技企業(yè)和新經(jīng)濟的監(jiān)管壓力還將在未來一段時間內(nèi)存在，短期內(nèi)將進一步壓制估值上揚，也有可能給相關指數(shù)表現(xiàn)帶來一定壓力。與此同時，監(jiān)管組合拳還有可能壓制相關板塊和行業(yè)公司的盈利增長。例如，成本的提高和監(jiān)管的強化有可能削弱了公司的內(nèi)生性增長；而對違法實施集中和收購加強審查，又可能使公司通過并購實現(xiàn)增長的概率有所下降。

但華興證券預計，內(nèi)地監(jiān)管機構可能將更為注重政策推進的節(jié)奏、力度、方式、透明度以及加強和市場的溝通。根據(jù)中國證監(jiān)會的表態(tài)，將進一步統(tǒng)籌處理好投資者、企業(yè)、監(jiān)管等各方關系，進一步提高政策措施的透明度和可預期性，進一步穩(wěn)定政策預期和制度環(huán)境。