對(duì)外收購(gòu)的內(nèi)幕信息敏感期，上市公司總經(jīng)理、收購(gòu)對(duì)象高管，卻在紛紛大量交易上市公司股票。

近日，正處發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金期間的廣和通（300638.SZ），于11月27日公告了《關(guān)于本次交易相關(guān)內(nèi)幕信息知情人買(mǎi)賣(mài)股票情況的自查報(bào)告》（下稱《自查報(bào)告》），根據(jù)《自查報(bào)告》顯示：有13位關(guān)聯(lián)人在內(nèi)幕信息敏感期買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票，其中不乏短線交易，甚至其中一位關(guān)聯(lián)人正是此次交易的對(duì)手方。

事實(shí)上，不僅如此，與本次交易相關(guān)的上一次交易的內(nèi)幕信息敏感期，廣和通也有多位關(guān)聯(lián)人買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票。

盡管上述人員和機(jī)構(gòu)在公告中發(fā)布聲明及承諾，買(mǎi)賣(mài)上市公司的股票系依據(jù)市場(chǎng)判斷，純屬投資行為，不存在獲取內(nèi)幕信息進(jìn)行股票交易的情形，廣和通也表示，上述人員在內(nèi)幕信息敏感期買(mǎi)賣(mài)上市公司股票的行為不屬于利用交易的內(nèi)幕信息進(jìn)行的內(nèi)幕交易行為。

這是否意味著，這些內(nèi)幕信息敏感期的交易行為，就可以據(jù)此認(rèn)定為不屬于內(nèi)幕交易？

對(duì)此，北京煒衡律師事務(wù)所合伙人郭澤長(zhǎng)律師接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)認(rèn)為，上述行為的判斷仍需要相關(guān)證據(jù)證明，而是否構(gòu)成內(nèi)幕交易需要證監(jiān)會(huì)、交易所的進(jìn)一步調(diào)查取證。

內(nèi)幕信息敏感期買(mǎi)賣(mài)股票

今年7月2日，廣和通發(fā)布《關(guān)于籌劃發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)的停牌公告》。9月28日，發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書(shū)（草案）。

根據(jù)報(bào)告書(shū)披露：廣和通擬通過(guò)發(fā)行股份、支付現(xiàn)金的方式，向深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下稱“深創(chuàng)投”）、深圳前海紅土并購(gòu)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“前海紅土”）、深圳建華開(kāi)源私募股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱“建信華訊”）等三方，購(gòu)買(mǎi)深圳市銳凌無(wú)線技術(shù)有限公司（下稱“銳凌無(wú)線”）51%股權(quán)。

交易完成后，廣和通將持有銳凌無(wú)線100%股權(quán)。本次交易的內(nèi)幕信息敏感期為2021年1月2日至2021年9月28日。

根據(jù)《自查報(bào)告》顯示：在該期間，曾有13位關(guān)聯(lián)人買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票，包括銳凌無(wú)線的高管、員工和家屬以及上市公司的高管、員工和家屬，中介人員，甚至還包括交易對(duì)手方前海紅土，其中，還不乏短線交易。

金額較大的如上市公司董事、總經(jīng)理應(yīng)凌鵬于1月11日-12日期間，合計(jì)賣(mài)出108.36萬(wàn)股；前海紅土于1月5日-1月18日賣(mài)出16.62萬(wàn)股。 

截至目前，廣和通今年以來(lái)已累計(jì)上漲66.65%。

今年以來(lái)，廣和通股價(jià)大幅上漲，從最低時(shí)間的34.41元，上揚(yáng)到12月2日收盤(pán)時(shí)的58.38元，已累計(jì)上漲66.65%。最高時(shí)曾達(dá)到68.82元，最大漲幅累計(jì)達(dá)到1倍。

公開(kāi)信息顯示，除了這次之外，與本次交易相關(guān)的上一次交易的內(nèi)幕信息敏感期，廣和通也有多位關(guān)聯(lián)人員買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票。其中兩人為上市公司副總經(jīng)理，五人位上市公司員工，另外一人位銳凌無(wú)線高管。

“賣(mài)出”又買(mǎi)進(jìn)的交易

廣和通此次收購(gòu)銳凌無(wú)線股權(quán)的賣(mài)方，入股時(shí)間還不到一年半，而銳凌無(wú)線本來(lái)也是上市公司的子公司。

資料顯示，銳凌無(wú)線原本為廣和通全資子公司，設(shè)立于2020年7月7日，僅成立十余天，在2020年7月22日，就完成了第一次增資擴(kuò)股，引入了深創(chuàng)投、前海紅土、建信華訊3家投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)繳5204.08萬(wàn)元，持股比例51%。

就在首次增資的第二天，7月23日，廣和通又與3家機(jī)構(gòu)簽署增資協(xié)議，約定各方再度增資，其投資額用于銳凌無(wú)線收購(gòu)Sierra Wireless,Inc.剝離的車(chē)載無(wú)線通信模組業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)（下稱“標(biāo)的資產(chǎn)”）。兩次增資之后，3家機(jī)構(gòu)合計(jì)出資23898.6萬(wàn)元。

7月24日，銳凌無(wú)線的全資子公司與Sierra Wireless, Inc.簽署了《資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議》及相關(guān)附件，11月19日完成資產(chǎn)交割。

密集的增資節(jié)奏以及收購(gòu)行為引來(lái)了深交所的關(guān)注，去年8月，深交所發(fā)過(guò)一版問(wèn)詢函，要求廣和通說(shuō)明銳凌無(wú)線引入3家投資機(jī)構(gòu)的原因、標(biāo)的資產(chǎn)與公司的協(xié)同效應(yīng)以及標(biāo)的資產(chǎn)的基礎(chǔ)交易對(duì)價(jià)較凈資產(chǎn)增值率較高的原因及合理性。

這一次的引入戰(zhàn)略股東、增資、資產(chǎn)收購(gòu)“三件套”極大的刺激了廣和通的股價(jià)，去年的1月-7月，廣和通上漲接近1倍。

在標(biāo)的資產(chǎn)裝入銳凌無(wú)線的一年后，3家投資機(jī)構(gòu)“萌生退意”，參股公司也將再度變?yōu)閺V和通的全資子公司，廣和通的解釋是：為迅速補(bǔ)充車(chē)載業(yè)務(wù)國(guó)際市場(chǎng)份額。

此次，廣和通再次收購(gòu)時(shí)，銳凌無(wú)線的股權(quán)，已有較為明顯的增值。

根據(jù)廣和通11月27日披露的收購(gòu)草案修訂稿，本次交易按照銳凌無(wú)線100%股權(quán)作價(jià)51700萬(wàn)元計(jì)算，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（即銳凌無(wú)線51%股權(quán)）的交易價(jià)格為26367萬(wàn)元。

交易所再一次注意到了這筆“賣(mài)出又買(mǎi)進(jìn)的交易”。10月22日，深交所下發(fā)重組問(wèn)詢函，所針對(duì)的問(wèn)題不僅僅包括此次籌劃發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)，還包括與之相關(guān)聯(lián)的上一次3家投資機(jī)構(gòu)入股銳凌無(wú)線以及銳凌無(wú)線收購(gòu)Sierra Wireless, Inc.標(biāo)的資產(chǎn)。

重組問(wèn)詢函中，深交所要求廣和通說(shuō)明一年前收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)時(shí)，3家投資機(jī)構(gòu)于相連兩日增資的原因及合理性，以及當(dāng)時(shí)是否就已經(jīng)有了明確的退出計(jì)劃，或者達(dá)成了某種退出協(xié)議、收益保障安排，尤其是結(jié)合相關(guān)人員買(mǎi)賣(mài)上市公司股票情況等，充分舉證說(shuō)明公司及相關(guān)方是否存在提前泄露內(nèi)幕信息的情形，核查相關(guān)人員是否存在內(nèi)幕交易行為。

是否涉嫌內(nèi)幕交易？

針對(duì)這一次的重組問(wèn)詢函，廣和通在回復(fù)中披露了上一次交易中存在的關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)上市公司股票的情形。

根據(jù)廣和通的回復(fù)，在收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的過(guò)程中，2020年1月23日至2020年7月23日為內(nèi)幕信息敏感期，期間有8位關(guān)聯(lián)方買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票，包括上市公司員工吳義林、郭東霞、崔永浩、張東鋒、吳小娟以及銳凌無(wú)線董事、總經(jīng)理齊廣志；上市公司副總經(jīng)理鄧忠忠；上市公司董事、副總經(jīng)理許寧。

不過(guò)，無(wú)論是這一次“賣(mài)出的交易”中，關(guān)聯(lián)人買(mǎi)賣(mài)了上市公司股票的情形，抑或是上一次“買(mǎi)入的交易”中，關(guān)聯(lián)人買(mǎi)賣(mài)上市公司股票，廣和通均回復(fù)稱，不屬于內(nèi)幕交易。

在11月27日的自查報(bào)告中，上述關(guān)聯(lián)方發(fā)布了聲明及承諾，自查期間買(mǎi)賣(mài)上市公司的股票系其依據(jù)對(duì)證券市場(chǎng)、行業(yè)的判斷和對(duì)上市公司投資價(jià)值的認(rèn)可而為，純屬個(gè)人投資行為，與本次重組不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

廣和通也表示，經(jīng)核查，上市公司認(rèn)為：上述人員在自查期間，買(mǎi)賣(mài)公司股票的行為，不屬于利用本次交易的內(nèi)幕信息進(jìn)行的內(nèi)幕交易行為，對(duì)本次交易不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙；除上述情況外，自查范圍內(nèi)的其他內(nèi)幕信息知情人在自查期間均不存在買(mǎi)賣(mài)上市公司股票的情況。

在對(duì)于重組問(wèn)詢函的回復(fù)中，廣和通也同樣是表示，前一次交易中，8位內(nèi)幕信息知情人在核查期間買(mǎi)賣(mài)上市公司股票的行為不屬于利用前次交易的內(nèi)幕信息進(jìn)行的內(nèi)幕交易行為。

不過(guò)，兩次同樣的操作，一進(jìn)一出的買(mǎi)賣(mài)也引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

近年來(lái)，內(nèi)幕交易一直是監(jiān)管部門(mén)重點(diǎn)打擊的行為，郭澤長(zhǎng)指出，內(nèi)幕交易是指內(nèi)幕人員根據(jù)內(nèi)幕消息，買(mǎi)賣(mài)證券或者幫助他人，違反了證券市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”的原則，嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

根據(jù)最高人民法院早年印發(fā)的座談會(huì)紀(jì)要，內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定主要包括基于身份、關(guān)系、職責(zé)、交易行為等對(duì)當(dāng)事人知悉的認(rèn)定和基于交易行為及知悉的情況對(duì)其“利用”內(nèi)幕信息的認(rèn)定兩個(gè)層次。