11月10日，騰訊控股（00700.HK）發(fā)布2021年第三季度業(yè)績報告，財報顯示，騰訊第三季度營收1423.68億元人民幣，同比增長13%，環(huán)比增長3%；凈利潤395億元，同比增長3%，環(huán)比下滑7%。

相較上個季度整體營收20%的增幅，該季度騰訊收入速度明顯放緩。摩通大通預測收入增幅放緩和投資開支增加，將進一步壓縮騰訊盈利，未來影響其股價的因素將會是管理層對營商環(huán)境的展望，包括11月內地開始實施的個人信息保護法帶來的影響、游戲監(jiān)管規(guī)例改變、金融及商業(yè)服務的增長動力等。

今日收盤，騰訊股價483港元，漲4.22%，總市值4.64萬億。

金融與企業(yè)服務占比提高

由增值服務、網(wǎng)絡廣告、金融科技及企業(yè)服務三部分組成的總營收之中，由游戲業(yè)務與社交網(wǎng)絡業(yè)務組成的增值服務收入同比增長8%至752億元。其中，受到《王者榮耀》、《使命召喚手游》及《天涯明月刀手游》等游戲的推動，本土市場游戲收入同比增長5%至336億元，而由于《Valorant》及《部落衝突》等游戲表現(xiàn)強勁，國際市場游戲收入增長20%至113億元。另外，社交網(wǎng)絡收入增長7%至303億元，乃由視頻及音樂付費會員服務的相對快速增長以及直播和游戲道具銷售的溫和增長所推動。

網(wǎng)絡廣告業(yè)務收入同比增長5%至225億元，環(huán)比下降1%。盡管教育、保險和游戲等行業(yè)的廣告需求疲弱，但來自必需消費品及互聯(lián)網(wǎng)服務等品類的廣告主的穩(wěn)健需求，以及合并易車的廣告收入貢獻，仍推動了廣告收入的增長。在微信小程序及微信公眾號的廣告收入增長的推動下，社交及其他廣告收入增長7%至190億元。媒體廣告收入下降4%至35億元，主要是由于騰訊新聞應用的廣告收入減少所致。

該季度金融科技及企業(yè)服務業(yè)務貢獻了最大的營收增幅，其第三季收入同比增長30%至433億元，在整體營收中的占比由去年同期的26%提升至30%。金融科技服務收入增長主要反映了商業(yè)支付金額的增加。企業(yè)服務收入同比健康增長，乃由于日益加深的傳統(tǒng)產業(yè)的數(shù)字化及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的視頻化趨勢，以及合并易車的企業(yè)服務收入的貢獻。

相對應的，該季度收入成本也發(fā)生增加。財報顯示，該季度騰訊收入成本同比增長16%至796億元，反映支付相關交易金額增長產生的交易成本、服務器與頻寬成本、云服務項目部署成本以及內容成本增加。

另外，該季度微信及WeChat合并月活賬戶數(shù)同比增長4.1%至12.6億，環(huán)比增長0.9%；QQ移動終端月活賬戶數(shù)同比下滑7.1%至5.7億，環(huán)比下滑2.9%；收費增值服務注冊付費會員數(shù)同比增長10.3%至2.4億，環(huán)比增長2.6%；活躍小程序的數(shù)量同比增長超過40%。

游戲業(yè)務增速下滑明顯

騰訊增值服務在三季度8%的同比增速相較二季度11%的增速，直接下滑三個百分點。其中游戲收入在該季度同比增長8.4%，較上個季度的12.3%的增速下滑3.9%；社交網(wǎng)絡業(yè)務該季度同比增長6.8%，較上個季度8.6%的同比增幅下滑1.8%。

8月30日，國家新聞出版署下發(fā)《關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網(wǎng)絡游戲的通知》，要求所有網(wǎng)絡游戲企業(yè)僅可在周五、周六、周日和法定節(jié)假日每日的20時至21時向未成年人提供1小時服務，其他時間一律不得向未成年人提供網(wǎng)絡游戲服務。

騰訊財報稱，自2021年9月1日起，騰訊采取新措施，全面落實中國的未成年人游戲防沉迷最新規(guī)定。于2021年9月，未成年人在騰訊本土市場游戲時長的占比為0.7%，較去年同期的6.4%顯著下降；未成年人在騰訊本土市場游戲流水的占比為1.1%，較去年同期的4.8%顯著下降。

除了政策因素外，該季度騰訊游戲業(yè)務增速下滑也受到產品發(fā)行不足的影響。申萬宏源研究(香港)研報分析稱，三季度騰訊游戲無新品大作上線，導致整體游戲收入增速環(huán)比下移。8月開始政策進一步縮短未成年人網(wǎng)游在線時長，但未成年游戲流水貢獻比例較低，對業(yè)績影響有限。

今年10月8日，《英雄聯(lián)盟手游》正式開啟國服不刪檔測試，作為騰訊最重要的兩款儲備手游之一，《英雄聯(lián)盟》擁有端游 IP 優(yōu)勢，全球發(fā)行，有望進一步搶占國內外MOBA 手游市場，但考慮遞延，預計明年有更明顯業(yè)績貢獻。另外仍需密切關注游戲版號發(fā)布，未來游戲出海仍是政策鼓勵方向。

除游戲外，廣告收入是期內受政策影響明顯的另一業(yè)務，在整體營收中的占比也從去年同期的17%下滑至16%。財報稱，由于宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，以及某些重點廣告主行業(yè)受監(jiān)管影響，預期整體行業(yè)的廣告價格在未來幾季可能仍然疲弱，廣告行業(yè)或將在2022年經過重新調整基數(shù)后，再次受長期驅動因素推動而恢復增長。