璞泰來與杉杉股份為啥近期雙雙大漲?這與鋰電負(fù)極材料的躁動有關(guān)。近期內(nèi)蒙限電加劇石墨化產(chǎn)能緊張，加之負(fù)極石墨化是當(dāng)前負(fù)極最主流技術(shù)，負(fù)極材料可能就從產(chǎn)能過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)能緊缺，目前國內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報價在1.8-2.2萬元/噸，部分零單報價達(dá)到2.3-2.5萬元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬/噸，最高漲幅超過100%。在石墨化產(chǎn)能緊缺的情況下，最利好的是——石墨化自給率更高的公司，這或許是近期鋰電負(fù)極概念股大漲的原因所在，這種上漲能夠持續(xù)多久?負(fù)極材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈的怎樣的?市場前景多大，以及行業(yè)壁壘多高?負(fù)極材料概念股誰更有發(fā)展?jié)摿?

01負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈&漲價邏輯

負(fù)極材料石墨化是指高溫下將碳原子由雜亂不規(guī)則排列轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)則排列的六方平面網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，其目的是獲得石墨高導(dǎo)電、高導(dǎo)熱、耐腐蝕、耐摩擦等的性能。

石墨化分為天然石墨化和人工石墨化，與天然石墨化相比，人工石墨化具有更好的耐腐蝕、導(dǎo)熱性好、滲透率低等特點，應(yīng)用領(lǐng)域更廣，人造石墨化是當(dāng)下鋰離子電池負(fù)極材料領(lǐng)域的主流技術(shù)。

從工藝流程來看，人造石墨主要有預(yù)處理、造粒、石墨化加工和球磨篩分四大工序中，一體化生產(chǎn)代表著行業(yè)未來的大方向，而造粒、石墨化加工、碳化包覆是一體化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵，體現(xiàn)負(fù)極行業(yè)技術(shù)門檻和企業(yè)生產(chǎn)水平的主要是造粒和石墨化兩個環(huán)節(jié)，決定著產(chǎn)品的性能優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢。

從原材料來看，人造石墨過程中所需的原材料主要包括焦類、初級石墨、瀝青、石油焦等。

在當(dāng)下的新能源汽車中，動力電池約占汽車總成本的比例約為40%，在動力鋰電池的材料成本構(gòu)成中，負(fù)極材料占動力電池成本的比例為10%-15%，也就是說，負(fù)極材料約占新能源汽車的總成本大約為：40%×15%=6%，具體在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的位置如下所示：

石墨化加工費占人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)成本的比重較大。石墨化加工費占人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)總成本的30%以上，近幾年受到環(huán)保監(jiān)管的影響，石墨化加工產(chǎn)能受到限制，加工費不斷提高，導(dǎo)致負(fù)極廠商生產(chǎn)成本持續(xù)上升。

目前國內(nèi)負(fù)極石墨化加工主流報價在1.8-2.2萬元/噸，部分零單報價達(dá)到2.3-2.5萬元/噸，相較于2021年初1.2-1.5萬/噸，最高漲幅超過100%。而為了應(yīng)對成本上升，部分負(fù)極企業(yè)繼7月漲價之后，又開始了新的一輪議價，下游電池客戶為了保供，對于此次議價均表示接受。

而電費的上漲是導(dǎo)致石墨化加工費用攀升的主要誘因，上游承壓，這是負(fù)極產(chǎn)品漲價的內(nèi)部原因。

還有一個外部原因是石墨化產(chǎn)能地區(qū)的限電政策。負(fù)極石墨化加工行業(yè)屬于高能耗，耗電量非常大，石墨化加工過程中的電費約占石墨化成本60%，主要集中在內(nèi)蒙古、四川、山西、云南等電價相對比較低廉的地區(qū)，其中，內(nèi)蒙古是國內(nèi)負(fù)極石墨化產(chǎn)能重要集聚地，約占全國總產(chǎn)能46%，內(nèi)蒙開始限電后，石墨化產(chǎn)能緊張加劇，成為限制負(fù)極產(chǎn)量的瓶頸環(huán)節(jié)。

另外，石墨化生產(chǎn)線建設(shè)周期較長、地方政府控能耗、限電等因素導(dǎo)致產(chǎn)能擴張低于預(yù)期，加之去年負(fù)極材料行業(yè)的整體產(chǎn)量并無過多儲存，供給端短期釋放產(chǎn)能乏力，因此，接下來負(fù)極產(chǎn)品的漲價是大概率事件了。股市往往會提前發(fā)酵，一些投資者提前接受到這一邏輯，順理成章的反映到二級市場，造成璞泰來與杉杉股份等負(fù)極概念股近期的大漲。

璞泰來在9月17日以191.04元收盤，創(chuàng)下歷史新高，且盤中的時候觸及到200.29元這個位置;杉杉股份在9月15日以39.48元的收盤價創(chuàng)下歷史新高;中科電氣在9月23日以35.62元的收盤價創(chuàng)下歷史新高。

其實，限電與電費上漲都是國家出臺能耗雙控政策后的兩個衍生現(xiàn)象，雙控政策主要針對高能耗行業(yè)，2021年2月7日發(fā)改委發(fā)布了各地區(qū)2019年能耗消費總量和強度雙控目標(biāo)考核結(jié)果，公告通報批評了內(nèi)蒙古(唯一)未完成雙控任務(wù)，3月9日，內(nèi)蒙古印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》，試圖控制高耗能行業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，并加緊限電，其他有涉及石墨化負(fù)極材料生產(chǎn)的地區(qū)也多少受到這方面的波及。

02市場前景&行業(yè)壁壘

根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的最新汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，2021年前8月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到181.3萬輛和179.9萬輛，同比增長均為1.9倍，其中，8月新能源汽車滲透率已提升至17.8%，新能源乘用車滲透率更是接近20%。

另據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國新能源乘用車零售銷量為24.9萬輛，同比增長167.5%，環(huán)比增長12.0%。1~8月我國新能源車?yán)塾嬃闶?47.9萬輛，同比增長202.1%。

歐洲新能源汽車2021年1-8月累計銷量為118.9萬輛，同比+122%，電動化滲透率達(dá)17.4%;美國新能源汽車2021年1-8月累計銷量35.1萬輛，同比+200%。

我們可以看到，新能源汽車的發(fā)展現(xiàn)狀在整個全球范圍內(nèi)可以說是乘風(fēng)破浪，勢如破竹，這樣勢必利好上游的動力電池，進(jìn)而拉動上游負(fù)極材料的出貨量，因此，從下游的釋放的利好這一角度來看，負(fù)極材料的行業(yè)前景自然不言而喻。西南證券預(yù)計2021年、2025年負(fù)極材料需求量達(dá)到70萬噸、200萬噸。

高工鋰電GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，我國負(fù)極材料出貨量逐年上升，2020年中國負(fù)極材料出貨量36.5萬噸，2021上半年我國負(fù)極材料出貨量33.5萬噸，同比增長165.87%市場增幅超預(yù)期，主要系全球各領(lǐng)域鋰電池需求大幅增長所致。其中，人造石墨出貨量由2016年的8.03萬噸上升至2020年的30.7萬噸，年均復(fù)合增長率近40%，具體如下表所示：

無論是人造石墨還是負(fù)極材料的整體出貨量，均是穩(wěn)步的逐年升高的趨勢。

目前動力電池主要分為磷酸鐵鋰電池與三元高鎳電池，值得一提的是，磷酸鐵鋰電池對負(fù)極材料的需求是高于三元電池的，自2021年以來，磷酸鐵鋰電池重獲國內(nèi)乘用車的青睞，產(chǎn)銷量逐月上升，5月份國內(nèi)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量首次超過三元鋰電池，7月份，磷酸鐵鋰電池的單月裝車量首次超過三元鋰電池。

也就是說，動力電池內(nèi)部出現(xiàn)的分水嶺——磷酸鐵鋰電池的回歸，將加快提升負(fù)極材料的釋放量。

行業(yè)壁壘：傳統(tǒng)的負(fù)極石墨化工藝為坩堝法，但坩堝法能耗和成本較高，環(huán)保也存在問題，國內(nèi)頭部負(fù)極企業(yè)開始采用箱式爐工藝與連續(xù)法工藝。箱式法和連續(xù)法在單位電耗、單位面積產(chǎn)出均有明顯優(yōu)勢，相比傳統(tǒng)石墨化坩堝爐加工工藝，箱式法和和連續(xù)法工藝的單位電耗分別降低20-30%、40-50%。同時，箱式法和連續(xù)法單日產(chǎn)出是傳統(tǒng)坩堝爐工藝的2倍和5-6倍，連續(xù)法還在產(chǎn)品一致性方面更優(yōu)，未來兩種工藝有望成為主流。相關(guān)企業(yè)的工藝路線如下所示：

石墨一體化布局，石墨化加工的自供比例越高也有利。負(fù)極材料廠商目前分為兩大類，一類是石墨化加工外包，委托加工;一類是公司內(nèi)部加工，不依托外部;顯然，后者更具競爭力，因為一方面可以把產(chǎn)能釋放的鑰匙攢在自家手中，另一方面又可以降低成本，提升產(chǎn)品的競爭力。

在能耗雙控背景下，誰的工藝路線所需能耗低且環(huán)保，誰在石墨一體化布局上自供比例高，誰就能在行業(yè)上領(lǐng)跑。