1848年的一個平常的下午，一個叫馬歇爾的木匠在美利堅河與圣克拉托河交匯處的一個叫約翰沙特的磨坊發(fā)現(xiàn)了一粒金粒，波瀾壯闊的美國西部淘金熱由此拉開序幕。不過這場淘金熱并沒有留下名振后市的黃金公司，留下的是李維斯(Levi's)——牛仔褲的發(fā)明者。

李維斯成功的秘訣在于他們避開了競爭激烈的淘金市場，專注于為淘金者提供堅實耐用的服裝。

這一幕與152年后的今天頗為相似，新冠疫情深刻地改變了我們的日常生活，在線辦公、在線課堂、在線娛樂市場全面爆發(fā)，無數(shù)創(chuàng)業(yè)者和上市公司爭先恐后地涌入上述領(lǐng)域。但是，這畢竟是一個競爭激烈的市場，微軟、亞馬遜、騰訊、阿里巴巴等國內(nèi)外巨頭無不深耕于此。

那么在蓬勃發(fā)展的云服務市場，有沒有牛仔褲之于淘金熱這樣需求穩(wěn)定但競爭相對緩和的市場。答案是肯定的，它就是IDC(Internet Data Center，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)市場。IDC是為計算機系統(tǒng)提供安全穩(wěn)定持續(xù)運行環(huán)境的一種特殊設施，可以理解為將數(shù)據(jù)集中存儲和運作的“數(shù)據(jù)圖書館”，是遠程會議、在線課堂等應用得以正常運行的基礎(chǔ)。

7月1日正式上市的首都在線(300846.SZ)正是一家深耕于IDC市場的公司，得益于游戲、電商、視頻、教育、大數(shù)據(jù)等市場的快速發(fā)展，2016年至2019年期間，首都在線僅用3年時間，營收、凈利潤就翻了一倍;而今新冠疫情之下，首都在線無疑又迎來了新一輪的發(fā)展機遇。

業(yè)績?nèi)攴?財務穩(wěn)健有息負債低

在一般的商業(yè)現(xiàn)象之中，高增長與穩(wěn)健是很難共存的，在高速增長的情況下，公司的資產(chǎn)負債表往往不會好看。但首都在線是個例外，2016年至2019年期間，在業(yè)績?nèi)攴兜耐瑫r，其有息負債維持在一個極低的水平。

首都在線財報顯示，2016年至2019年，該公司營收分別為3.62億元、4.82億元、6.03億元、7.39億元;歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.32億元、0.41億元、0.58億元、0.67億元。

在業(yè)績高速增長的同時，首都在線的資產(chǎn)負債率也維持在一個較低的水平，2016年至2019年，其資產(chǎn)負債率分別為29.32%、15.94%、13.56%、19.60%。更重要的是，首都在線的負債全部為經(jīng)營性負債，有息負債極低。

首都在線資產(chǎn)負債表顯示，2017年至2019年，公司沒有短期借款、長期借款等有息負債，其負債全部是應付票據(jù)、應付賬款、應付職工薪酬、長期應付款等經(jīng)營性負債。

首都在線的利息費用也反應了其有息負債極低的情況，2017年至2019年，其利息費用分別為90.09萬元、13.58萬元、4.89萬元。

那么作為一家IDC服務商，首都在線為何能在有息負債極低的情況下，保持業(yè)績的高速增長呢?一個眾所周知的事實是，建設IDC機房是需要大量的資金的。

首都在線的特殊之處在于，雖然它是一家IDC服務商，但是首都在線沒有IDC機房。

首都在線表示，公司自成立以來堅持輕資產(chǎn)運營模式，一直采用租賃機房的模式開展IDC和云服務業(yè)務。

這樣做的好處是，相較于自建機房模式，租賃機房模式的投資金額小，回報期短，可以根據(jù)業(yè)務發(fā)展情況對租賃規(guī)模及時調(diào)整，減少資源閑置。

首都在線三駕馬車：研發(fā)驅(qū)動、出海、云計算

從行業(yè)來看，首都在線所在的IDC產(chǎn)業(yè)無疑是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，特別是疫情之下，隨著在線辦公、在線教育市場的爆發(fā)，IDC產(chǎn)業(yè)無疑將迎來新一輪的增長周期。

根據(jù)最新發(fā)布《2019-2020中國IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告》，2019年中國IDC業(yè)務市場規(guī)模達到1562.5億元，同比增長27.2%，而2020和2021年，中國IDC產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪大規(guī)模增長，預計到2021年市場規(guī)模將超過2700億元，同比增長超30%。

但問題在于，行業(yè)好并不等于公司好，行業(yè)在增長并不意味著公司業(yè)績一定會增長。那么，首都在線未來增長的邏輯何在。

和普通IDC廠商不同，首都在線是一家兼具IDC業(yè)務和云計算業(yè)務的廠商。首都在線認為，IDC與云計算相結(jié)合，不僅能夠深度契合大客戶的需求，還能根據(jù)市場競爭和客戶需求、業(yè)務盈利情況，將資源和精力在IDC和云計算兩項業(yè)務間進行調(diào)整，從而促進公司的業(yè)務發(fā)展和利潤增長。同時，也讓公司發(fā)展更加穩(wěn)健，抗風險能力更強。

不過，IDC業(yè)務和云計算雖好，但多了一項業(yè)務，也就意味著多了一份競爭。所以為了使得公司在業(yè)務擴大的同時保持競爭力，在A股可比上市公司中，首都在線是最重視研發(fā)的企業(yè)之一。

2017年至2019年，首都在線研發(fā)費用分別為3924.55萬元、4820.22萬元、5350.42萬元，分別占當期營收的8.15%、7.99%和7.24%。

首都在線選取了光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、高升控股、奧飛數(shù)據(jù)、網(wǎng)宿科技、優(yōu)刻得等上市公司作為可比公司。2019年，光環(huán)新網(wǎng)研發(fā)費用率為3.34%、數(shù)據(jù)港研發(fā)費用率為3.67%、高升控股研發(fā)費用率為3.57%、奧飛數(shù)據(jù)研發(fā)費用率為2.66%、網(wǎng)宿科技研發(fā)費用率為為11.01%、優(yōu)刻得為12.41%。

對比之后不難發(fā)現(xiàn)，首都在線的研發(fā)費用率雖然不是行業(yè)最高，但卻是光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、高升控股、奧飛數(shù)據(jù)的2倍左右。在強大的研發(fā)實力的支撐下，以及IDC和云計算相結(jié)合的優(yōu)勢，首都在線獲得了一大批知名企業(yè)的認可，支撐了公司的高速發(fā)展。

數(shù)據(jù)顯示，截止目前，首都在線積累了嗶哩嗶哩、綠洲游戲、唯品會、蘑菇街、愛奇藝、快手、VIPkid、匯量科技等一批行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶和成功案例。中國超過40%的國內(nèi)top100互聯(lián)網(wǎng)公司都在使用首云的產(chǎn)品和服務。

除了研發(fā)驅(qū)動和云計算與IDC相結(jié)合，首都在線另一大優(yōu)勢是出海早。

首都在線是國內(nèi)最早出海的云計算服務商之一，2013年美國達拉斯云數(shù)據(jù)中心建成，2015年，日本、新加坡、德國、洛杉磯云數(shù)據(jù)中心建成……

截至目前，首都在線已在美國(達拉斯、洛杉磯、紐約)、歐洲(法蘭克福、阿姆斯特丹)和亞太(北京、上海、廣州、無錫、香港、臺灣、新加坡、韓國、日本、印度等)部署了近20個節(jié)點，節(jié)點間通過光纖專線連接，5分鐘即可完成全球業(yè)務多點部署。

另外，首都在線攜手Dell、intel、VMware、紅帽等全球合作伙伴，打造了“全球采購、全球交付、快速部署”的出海交付體系，可實現(xiàn)在全球主要地區(qū)的IT定制化部署，幫助企業(yè)業(yè)務出海。

目前，首都在線的境外業(yè)務已經(jīng)初具規(guī)模，2017年至2019年，首都在線來自港澳臺地區(qū)的收入分別為0.11億元、0.16億元、0.26億元，來自海外的收入分別為0.66億元、0.99億元、1.21億元。2019年，來自海外和港澳臺地地區(qū)的收入，占到了首都在線2019年營收的約20%。

有效申購倍數(shù)為7650倍 首日漲幅44%

2020年6月18日，投資者可以在線申購首都在線，申購代碼為300846，發(fā)行價格為3.37 元/股，發(fā)行數(shù)量為5000 萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)首都在線的初步發(fā)行方案，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為3500 萬股，占本次發(fā)行總量的 70%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1500 萬股，占本次發(fā)行總量的 30%。

開放申購后，首都在線獲得了投資者的踴躍認購。其網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為1291.3940萬戶，有效申購股數(shù)為114,748,848,500股，網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)為7649.92323 倍，高于150 倍。最終，首都在線和保薦機構(gòu)(主承銷商)決定啟動回撥機制，將本次發(fā)行股份 60%由網(wǎng)下回撥至網(wǎng)上?；負軝C制啟動后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為500 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 10%;網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 4,500萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。

7月1日，是首都在線上市首日，首都在線報收4.85元/股，較發(fā)行價上升44%。