預計資金會大規(guī)模進入再融資一級半市場，對上市公司是難得的機遇和時間窗口。

在經(jīng)歷了3個月的征求意見之后，再融資新規(guī)于上周五正式落地。

2月17日，受再融資政策松綁刺激，滬深兩市繼續(xù)震蕩走高，上證綜指、深證成指分別上漲2.28%、2.98%，創(chuàng)業(yè)板反應最為強烈，收盤時漲幅達到3.72%。

再融資新規(guī)適度放寬非公開發(fā)行股票融資規(guī)模限制、支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者，并且對非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制、發(fā)行對象、批文有效期等條件均有所放松，新老劃斷時間點也進一步放開，從將征求意見時計劃按“核準批復時點”作為新老規(guī)則劃斷點調整為“發(fā)行完成時點”。

資本市場大受鼓舞，新規(guī)落定后不到兩天，多家上市公司積極響應新規(guī)安排。2月16日晚，隆盛科技、元力股份、凱萊英等多家上市公司便根據(jù)新規(guī)要求修改了再融資方案，其中凱萊英還成為新規(guī)落定后首家宣布引入戰(zhàn)略投資者的上市公司。

2月17日，愛爾眼科董秘吳士君也公開表態(tài)，公司此前發(fā)布的重組方案中，發(fā)行股份交易對價部分與再融資新規(guī)無關，募集配套資金部分適用再融資新規(guī)。

據(jù)吳士君透露：“公司擬向不超過35名特定投資者以發(fā)行股份方式募集配套資金，總額預計不超過7.11億元(含現(xiàn)金支付的對價2.17億元)。此部分適用再融資新規(guī)，采取詢價發(fā)行的方式，發(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的80%，價高者得。鎖定期6個月，不適用減持新規(guī)的相關限制。”

上市公司積極響應

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，此次再融資松綁受到了大量機構投資者和上市公司等市場參與者的歡迎。首當其沖的益處體現(xiàn)在發(fā)行方式上給予了上市公司和投資人更多空間，讓再融資更加市場化。

“再融資新規(guī)恢復了鎖價折價發(fā)行，減少了限售期，且不受減持新規(guī)的限制，可以全部或部分補流，給參與的投資者提供了較好的流動性和安全墊。今年經(jīng)濟挑戰(zhàn)大，如果房地產不放開的話，預計資金會大規(guī)模進入再融資一級半市場，對上市公司是難得的機遇和時間窗口。”深圳某上市公司高管曹劍指出。

以行動速度最快、“掉頭”最為充分的上市公司凱萊英為例，2月14日證監(jiān)會宣布再融資規(guī)則落定，2月16日凱萊英就撤回了此前籌備半年之久的《2019年度非公開發(fā)行股票預案(修訂稿)》，并火速公布了新的定增計劃。

在原修訂稿中，凱萊英計劃非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過發(fā)行前公司總股本的10%，即不超過2314.10萬股(含本數(shù))，募集資金總額不超過23億元，募投項目包括生物大分子創(chuàng)新藥及制劑研發(fā)、創(chuàng)新藥CDMO生產基地建設等，其中擬投入6.5億元補充流動資金。

而在2月16日晚發(fā)布的新再融資預案中，公司募集資金總額并沒有發(fā)生明顯變化，但發(fā)行股票數(shù)量的上限顯著下調。

凱萊英擬非公開發(fā)行股票數(shù)量下調至不超過1870萬股(含1870萬股)，非公開發(fā)行股票的價格定為123.56元/股(發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的80%)，募集資金總額預計不超過23.11億元。

截至2020年2月17日收盤，凱萊英最新股價為176.77元/股，而此次發(fā)行價格123.56元/股，相當于較凱萊英當前股價打了7折。

此外，凱萊英還成為首家公布引入戰(zhàn)略投資者的企業(yè)，公司此次定增發(fā)行的股份將由高瓴資本全額認購，募集資金將全部投向補充公司流動資金。

“(新方案)趕上再融資新規(guī)落地，現(xiàn)在的定價機制也有所調整，這是基于整體考慮(作出的決定)。高瓴在投資界是非常優(yōu)秀的PE機構，我們覺得和高瓴合作，包括戰(zhàn)略上發(fā)展布局會更好一些，綜合考慮這些因素所以定下來了這個方案。”2月17日，凱萊英證券部人士回應稱。

2月17日，凱萊英股價一字漲停。

而對于2019年再融資方案中擬定的募資項目是否還將繼續(xù)，該人士則表示：“這些項目還是會按照一定計劃實施布局，原定的計劃項目公司已經(jīng)用自有資金先啟動了，然后再配比一些定增募集資金。這次新發(fā)的方案由高瓴全額認購，募資是方便公司進行統(tǒng)一調配，用途都是用于補流，公司也會綜合層面考慮，就投到相應的項目還是其他地方，做一個整體的規(guī)劃。”

擔憂“朝令夕改”風險

除了發(fā)行方式，再融資新規(guī)解除了對上市公司再融資的不必要限制，顯著擴大了滿足再融資要求的群體。

根據(jù)證監(jiān)會公布的信息，截至2020年2月13日，有112家上市公司處于再融資排隊狀態(tài)，其中，25家處于已受理階段，58家處于已反饋階段，26家已通過發(fā)審會，3家中止審查。這些尚處于排隊狀態(tài)的企業(yè)，將充分受益于此次再融資新規(guī)的發(fā)布。

除此之外，以受益最為明顯的創(chuàng)業(yè)板為例，根據(jù)天風證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，對于公開發(fā)行而言，舊規(guī)要求同時滿足兩年盈利和資產負債率要求，新規(guī)取消資產負債率要求后，增加432個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標的;對于非公開發(fā)行而言，不涉及資產負債率要求的變動，新規(guī)取消了最近兩年盈利要求，增加了199個符合條件的創(chuàng)業(yè)板標的。

此外，較征求意見稿，新老劃斷的節(jié)點由取得核準批復調整為發(fā)行完成，意味著更多案例適用新規(guī)。具體受益的是最近6個月內拿到批文，但還沒有發(fā)行完畢的案例。單就非公開發(fā)行而言，據(jù)天風證券梳理，這一變化將影響62個定向增發(fā)案例。

值得一提的是，隨著再融資政策的調整，滿足發(fā)行條件的上市公司顯著擴容，也有擔憂之聲悄然而至，首當其沖的是對A股的抽血效應或沖擊市場，這將對投資人的辨別能力提出更高的要求。

“再融資新規(guī)解除了對上市公司再融資的不必要限制，有利于上市公司利用資本市場做大做強。預計會有很多上市公司推出再融資預案，但市場資金是有限的，不是推出預案就能發(fā)得出去的，發(fā)行端的競爭會很激烈，投資者要挑選公司，從而以市場壓力來分化公司。”資深投行觀察人士王驥躍表示。

王驥躍進一步指出，對于投行來說，會是一塊大蛋糕，但發(fā)行環(huán)節(jié)市場化壓力顯現(xiàn)，發(fā)行能力弱的券商也不見得能吃到多少。對于普通投資者來說，要更注意識別投資風險，對圈錢而不發(fā)展的公司要回避了。

而另一方面，部分市場人士也擔心政策不能一以貫之，朝令夕改無法保證投資人利益。

“2015年市場很熱之后，又出來了減持新規(guī)等。導致很多(前期)參與定增的投資者在限售期之后，又要遵守減持新規(guī)的規(guī)定，實際上變相延長了鎖定期，影響了市場的流動性，如果是機構或者產品參與，期限到期了投資者要求兌付就麻煩了，只能不停地延期。”曹劍指出。