《投資時報》研究員 金麗

擁有天弘基金16.8%股權(quán)，別忘了它可掌管著中國最大貨幣基金余額寶，天津信托這位一度與阿里系螞蟻金服關(guān)系密切的金融機構(gòu)，過去一年多少有些尷尬。

作為同處“哏都”天津的兩家信托機構(gòu)，北方信托已于去年順利完成混改，而脫胎于中國人民銀行及工行天津分行的天津信托，其混改工作卻因無人捧場被迫一再延期，并于2019年首月撤牌。

近日，海泰發(fā)展(600082.SH)發(fā)布公告稱，公司于1月16日接控股股東天津海泰控股集團有限公司(下稱海泰集團)通知，擬將海泰集團混改項目在天津產(chǎn)權(quán)交易中心撤牌。與此同時，與海泰集團“捆綁”混改的天津信托也將撤牌。

“如果為了吃到一塊肉卻需冒著吃下一桌飯從而消化不良的風(fēng)險，聰明的投資機構(gòu)肯定會有所顧慮。”一位不愿具名的市場分析人士表示。

事實也正是如此。公開資料顯示，成立迄今22年的海泰集團為天津市委、市政府管理的國有獨資責(zé)任公司。此前，海泰集團宣布擬出讓80%至85%股權(quán)并由此引入180億至220億元資金。或為增強潛在投資者的信心，也可能考慮到自身資產(chǎn)質(zhì)量以及市場資金面的緊張狀況，本次集團層面的混改計劃與該集團所控天津信托的混改同步“合體實施”。

銀行間市場近日披露天津信托混改進展時稱：“截至2019年1月16日，天津信托未征集到合格意向投資者，為促進混改進展工作順利進行，按照國資監(jiān)管部門要求，天津信托混改項目擬從天津產(chǎn)權(quán)交易中心撤牌。”

然而，如果未來天津信托的混改工作選擇“單飛”，則其再度掛牌的幾率不小。僅從用益信托網(wǎng)對2017年信托公司的財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，天津信托多項業(yè)務(wù)指標(biāo)排名處在同業(yè)中下游水平。截至當(dāng)年末，該公司信托資產(chǎn)余額為2173.78億元，在國內(nèi)68家信托公司中排名第43位;營業(yè)收入為13億元，排名第32位;凈利潤為5.33億元，排名第43位。

混改三次延期后撤牌

天津信托的混改此前已經(jīng)歷過三次延期。

2018年4月28日，“天津信托增資擴股項目”在天津產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，天津信托擬以增資擴股的方式引入3名戰(zhàn)略投資者Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ，合計持股39.73%，分別對應(yīng)增資持股比例為7%、18%、14.73%。其中，增資對應(yīng)持股比例為7%的戰(zhàn)略投資者Ⅰ應(yīng)同時參與海泰集團增資擴股與股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目。

當(dāng)時，天津信托的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：海泰集團持股51.58%，天津市泰達(dá)國際控股(集團)有限公司持股42.11%，天津教育發(fā)展投資有限公司持股1.05%，安邦人壽保險股份有限公司持股3.9%，安邦保險集團股份有限公司持股1.36%。

同年8月21日，天津信托承認(rèn)未征集到合格意向投資者。而海泰集團稱：“為最大限度推動國有企業(yè)混改，自2018年8月22日起延長信息發(fā)布。”

10月22日，海泰集團再度對外表示：“天津信托未征集到合格意向投資者，為最大限度推動國有企業(yè)混改，自2018年10月23日起延長信息發(fā)布。”

很可惜，依然無人扣門。12月17日，海泰集團第三次延長混改時間。

一再延期自然面上無光，但在天津信托相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，有三個原因影響了“求婚者”的態(tài)度：“第一，由于天津信托的混改是和第一大股東天津海泰控股集團合并混改，相對資金量需求較大。2018年資本市場發(fā)生很大變化，資金面較往年相對更緊，有投資實力的意向投資方減少。第二，參照新的商業(yè)銀行股權(quán)管理辦法，監(jiān)管機構(gòu)對股東準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的把控也會更加嚴(yán)格。第三，天津市政府推動國企的混改決心很大，定期聽取混改工作匯報，并允許天津信托按市場化原則調(diào)整混改方案。”

既然強搭無效，不如接受現(xiàn)實。

“近期，天津市政府同意海泰控股和天津信托不再捆綁，分別制定方案推進混改。公司將繼續(xù)堅定地推進混合所有制改革，以‘混改成功’為最終目標(biāo)，制定新的混改方案，推動混改盡早成功。”天津信托方面稱。

其實，一邊忙于混改掛牌，一邊還須在市場上繼續(xù)保持影響力——對于潛在投資者，這一點同樣至關(guān)重要。天津信托2018年退出了中國重汽財務(wù)有限公司，但又參股了中車金融租賃公司。后者于去年4月12日獲批籌建，注冊地在天津東疆保稅港區(qū)，注冊資本30億元，其中中國中車股份有限公司和中國中車集團有限公司合計出資27億元，持股比例為90%;天津信托出資3億元，持股比例10%。

除了中車金融租賃，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前天津信托對外投資的公司至少還有11家，包括天弘基金、渤海證券、天津市薊州村鎮(zhèn)銀行、天津國通股權(quán)投資基金管理有限公司、天津天信匯金資產(chǎn)管理有限公司、海瀾德投資集團有限公司、天津信唐貨幣經(jīng)紀(jì)有限責(zé)任公司、天津北洋物產(chǎn)集團、天津市松江營造土木工程有限公司、海航生態(tài)科技集團以及貴州國臺酒莊等。

其中，天弘基金股權(quán)為其最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。也正是緣于天津信托在該公司的二股東地位，市場一度傳言螞蟻金服可能由此借殼海泰發(fā)展上市。

自營信用風(fēng)險上升

盡管資歷不淺且長期背靠國資大型集團，但《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，自營業(yè)務(wù)是該公司一大短板。

數(shù)據(jù)顯示，天津信托2017年末管理信托資產(chǎn)總額為 2236.71 億元，同比增長 41.98%，凈利潤5.33億元，同比增長29.17%;信托項目全年實現(xiàn)凈利潤 35.06 億元，同比增長7.69%，累計利潤分配 43.6 億元。

從2017年末自營信用風(fēng)險資產(chǎn)五級分類看，天津信托關(guān)注類和次級類資產(chǎn)大幅上升，分別增加3.45億元和1.49億元，不良率從年初的6.48%上升到6.94%。

年報信息顯示，2017年其自營新增不良資產(chǎn)源自兩個業(yè)務(wù)：一是對天津市常天管道有限公司融資4896.88萬元，經(jīng)過相關(guān)訴訟判決并進入執(zhí)行階段，已計提減值準(zhǔn)備2929.84萬元，劃分為次級類資產(chǎn);另一個是對天津市一代天成國際貿(mào)易有限公司貸款1億元，和前述案例類似，已計提減值準(zhǔn)備5990萬元，同樣劃分為次級類資產(chǎn)。

值得注意的還有天津信托自營貸款前五名企業(yè)的不良風(fēng)險。其中自營貸款占比排名第三、第四名的兩家企業(yè)在2017年末分別出現(xiàn)逾期，而這兩家企業(yè)為天津鐵廠和天鐵熱軋板有限公司，兩者在自營貸款中占比均為10.68%。另外三家企業(yè)分別是遼寧同濟置業(yè)有限公司(下稱遼寧同濟置業(yè))、天津高端投資有限公司和新昌營造建筑有限公司(下稱新昌營造建筑)，占其自營貸款總額比例分別為15%、13.35%和10.86%。雖然截至2017年末合同尚未到期，但上述三家企業(yè)也已露出風(fēng)險苗頭。

遼寧同濟置業(yè)和新昌營造建筑屬于關(guān)聯(lián)公司，前者系后者子公司。目前雙方較受外界關(guān)注的是位于遼寧鐵嶺的星悅南岸項目。該項目2013年啟動時聲勢不小，對外宣稱“將以綜合體新型城鎮(zhèn)的嶄新模式，成為集名品奧萊、國際美食、娛樂休閑、水上樂園、婚慶天地、國際學(xué)校、星級酒店、星級住宅、高級辦公樓及國際大型會展設(shè)施為一體的東北嶄新大型生活社區(qū)，為追求生活品質(zhì)的中產(chǎn)階級業(yè)主打造了一個高品質(zhì)、高性價比和世界級享受的宜居家園”。

據(jù)了解，該項目在立項之初深受當(dāng)?shù)卣С?，但后因資金緊張被迫停工且至今尚未復(fù)工。2018年末，有消息稱來自北京的某國資企業(yè)可能接手。

另據(jù)2018年10月25日法院信息顯示，由遼寧同濟置業(yè)有限公司開發(fā)的星悅南岸國際社區(qū)六棟住宅樓被整體拍賣。但當(dāng)?shù)厝耸客嘎?，第一次拍賣已流拍。

而新昌營造建筑的麻煩同樣不小。天眼查顯示，僅2019年1月，該公司就有14條因未按時履行法律義務(wù)而被法院強制執(zhí)行的記錄。

盡管天津信托并未披露上述兩家企業(yè)自營貸款項目是否為星悅南岸項目，但僅就兩家公司自身而言，其風(fēng)險不可小覷。