中新經(jīng)緯客戶端1月24日電(吳亦涵) 23日，《在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》獲通過。從設立科創(chuàng)板以及試點注冊制的提出到具體實施方案的獲批，僅僅用了兩個多月。在這段時間里，監(jiān)管層密集的表態(tài)以及調研，引發(fā)了市場對科創(chuàng)板的廣泛關注。

具體細則何時發(fā)布?對資本市場影響幾何?就目前市場最為關注的幾個問題，中新經(jīng)緯進行了梳理。

科創(chuàng)板將何時推出?

綜合目前市場專家和券商機構的觀點，市場較為一致的觀點是，科創(chuàng)板或將在今年上半年推出。

國泰君安在研報中指出，設立上交所科創(chuàng)板并試點注冊制是2019年深化資本市場改革的最重要措施之一，其中注冊制意義更為重大。注冊制意味的市場化定價機制，將是資本市場最重要的變革，后續(xù)將推出一系列配套制度細則確保上交所科創(chuàng)板注冊制盡快落地。預計配套制度細則征求意見稿將于兩會后推出，首批科創(chuàng)板公司最快將于二季度推出。

中金公司認為，2019年上半年之前或迎來首批科創(chuàng)板上市公司，初步預期2019全年的科創(chuàng)板上市企業(yè)或在150家左右，粗略預估募資規(guī)模500億-1000億元。未來科創(chuàng)板有望吸引體量更大的中概股上市。

東北證券付立春則預計，不同于創(chuàng)業(yè)板、新三板等的程序，科創(chuàng)板的進程或大幅提速?？傮w方案獲批表明科創(chuàng)板頂層設計基本成型，科創(chuàng)板的定位、原則、路徑、步驟等關鍵問題基本確定，科創(chuàng)板或在2019年上半年初步成形，2020年階段性成熟成果可期。

“預計在春節(jié)之后，科創(chuàng)板將步入具體操作實施階段，屆時具體的上市標準以及交易細則都將很快發(fā)布。” 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對中新經(jīng)緯說道。

對股市影響幾何?

那么科創(chuàng)板的推出以及注冊制的試點會對股市帶來什么樣的影響?

國信證券認為，科創(chuàng)板短期最大影響在于提升市場“活躍度”，提振市場“人氣”。其指出，隨著 2018 年股市的持續(xù)調整下跌，當前市場的活躍度在不斷下降，人氣不足，這是壓制市場走勢的一個很重要原因?？苿?chuàng)板的推出可以給當前沉悶的市場帶來更多新鮮的血液和新的投資主體，這非常有助于提升市場活躍度，提振市場人氣。

但值得注意的是，國信證券指出，目前市場對科創(chuàng)板存在一個普遍的擔憂，是注冊制的推出會因股票供給增加而降低市場估值，尤其這對中小盤個股影響會更大。除此之外，科創(chuàng)板的推出是否將給A股帶來資金面的壓力，也是市場關心的問題之一。

對此，華創(chuàng)證券研究所首席策略分析師王君向中新經(jīng)緯表示，根據(jù)其團隊此前在分析創(chuàng)業(yè)板以及中小板上市時候的經(jīng)驗，因為注冊制而導致市場估值降低的情況應該不會發(fā)生。“板塊之間一般都會雙向變動，如果科創(chuàng)板上市之后估值較高，而創(chuàng)業(yè)板估值較低，那么創(chuàng)業(yè)板的估值就會向科創(chuàng)板靠近，應該不會出現(xiàn)市場所擔心的虹吸效應。”王君說道。

國信證券也在研報中指出，盡管股票供給數(shù)量的增加一定會使得不合理的高估值不斷消失。但是仍要考慮到邏輯成立背后的時空條件，這個條件就是當前 A 股市場的估值水平，無論是縱向與歷史水平比，還是橫向與國際市場比，都處在一個非常低的位置。因此科創(chuàng)板的推出，很難使得殺估值成為主要矛盾。

“A股市場不差錢，差的是投資品種，因此科創(chuàng)板的推出，其實有利于吸引投資者的參與，從而給A股市場帶來增量的資金。”在回答科創(chuàng)板推出是否會給A股帶來資金壓力的問題時，董登新如此說道。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍向中新經(jīng)緯指出，科創(chuàng)板設計的初期一定會對市值有比較高的標準，并不是所有申請企業(yè)都能夠在科創(chuàng)板上市，新三板大幅擴容的教訓歷歷在目，不能讓短期時間內大量公司掛牌上市，這會減少板塊的投資吸引力。所以在初期，交易所會嚴格控制科創(chuàng)板上市的規(guī)模和融資的資金量，從而最大限度地減低對二級市場的資金分流作用。

對于國信證券所指出的科創(chuàng)板能夠提升市場“活躍度”的邏輯，聯(lián)訊證券首席策略分析師朱俊春對中新經(jīng)緯指出，盡管科創(chuàng)板的推出能夠引起一部分市場投資者的興趣，從而帶動一些如中小企業(yè)的股票行情，但是它或許仍只是起到局部的推動作用。對于A股整體的走勢來說，還是應該看一些更為全局性的線索。

科創(chuàng)板還將帶來哪些影響?

除了股市外，科創(chuàng)板還將帶來哪些影響呢?

朱俊春指出，科創(chuàng)板對于資本市場而言，起到了補短版的作用，早期有不少優(yōu)秀的新經(jīng)濟企業(yè)，由于相關制度的原因難以在國內上市，科創(chuàng)板的推出將填補這一短板，并且打通了企業(yè)從天使投資到二級市場的融資通道，加速相關“新經(jīng)濟”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

嘉興明道投資管理有限公司研究主管李嘉瑤亦指出，目前的資本市場，在很多基礎性制度上，還有待完善，由于A股的體量較大，受到的限制較多，一定程度上影響了改革進度。因此科創(chuàng)板作為一塊試驗田，監(jiān)管層可以在此對注冊制、上市標準、股權結構、投資者門檻、交易及監(jiān)管制度均可以進行探索。

不過，國開證券首席投資顧問李世彤在接受中新經(jīng)緯采訪時提醒稱，在推行注冊制的過程中，需要注意保證上市公司信息的披露的真實性以及完善資本市場法制化，否則注冊制將擴大上市公司造假所帶來的負面影響。

董登新認為，科創(chuàng)板的推出以及注冊制的試行，就是資本市場最大的改革之一，如果科創(chuàng)板試點注冊制的改革成功，那么有可能會向創(chuàng)業(yè)板乃至主板進行推廣。“此外，除了推行注冊制的改革之外，A股也需要在交易制度上進行改革，比如恢復股市T+0的交易模式，以及取消新股漲跌停限制等。”董登新說道。

對于如何參與科創(chuàng)板的投資，李嘉瑤提醒道，科創(chuàng)板在注冊制、上市標準、股權結構、交易制度上和此前創(chuàng)業(yè)板有很大的不同，也是市場關注的重點。對于符合條件的公司而言，有很大的吸引力。從準入來看，科創(chuàng)板提出了較高的要求，以機構或專業(yè)投資者為主，普通的個人投資者需要謹慎對待。