歲末之際，各大券商集中發(fā)布2019年市場展望，醫(yī)藥行業(yè)作為2018年上半年表現(xiàn)突出的行業(yè)，2019年的投資策略也成為備受關(guān)注的焦點(diǎn)。

然而，上周“4+7”帶量采購試點(diǎn)結(jié)果出爐之后，A、H兩地醫(yī)藥股后半周應(yīng)聲大跌，讓市場感受政策因素的威力。2019年即將到來，而醫(yī)藥股股價先遭重挫，讓投資者對來年醫(yī)藥行業(yè)的估值重新審視。

“對投資標(biāo)的基本面全面把握、真正了解的投資才是安全的投資”，近日創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥股龍頭之一愛爾眼科(300015.SZ)副總經(jīng)理兼董秘吳士君在2018粵港澳大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高峰論壇上表達(dá)了他對資本市場醫(yī)藥行業(yè)投資的看法。

影響股價波動的因素眾多，但投資終究還是要回歸基本面以及行業(yè)趨勢。如何在不確定中尋找確定性，在細(xì)分行業(yè)中找到真正兼具成長與價值的投資標(biāo)的，才是2019年的醫(yī)藥行業(yè)可行的投資策略。

帶量采購真的是“黑天鵝”嗎?

12月6日下午，“4+7”帶量采購結(jié)果揭曉，聯(lián)采辦負(fù)責(zé)人對此表示，與試點(diǎn)城市2017年同種藥品最低采購價相比，擬中選價平均降幅52%，最高降幅96%，降價效果明顯。

降價效果明顯，股價下跌效果也同樣明顯。12月7日A股醫(yī)療衛(wèi)生板塊以3.27%的跌幅領(lǐng)跌，多只醫(yī)藥股連續(xù)兩天大幅下挫，恩華藥業(yè)、普利制藥、輔仁藥業(yè)、海思科、華東醫(yī)藥等跌停，龍頭股復(fù)星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥跌幅超過6%。H股方面，中國生物制藥、聯(lián)邦制藥、麗珠醫(yī)藥、金活醫(yī)藥集團(tuán)等跌幅也在6%以上。帶量采購，儼然成為醫(yī)藥股的“黑天鵝”。

資本市場經(jīng)過兩天的快速殺跌，市場也開始逐漸冷靜下來并思考，帶量采購真的是成色十足的“黑天鵝”嗎?

12月8日，聯(lián)采辦負(fù)責(zé)人就國家組織藥品集中采購試點(diǎn)答記者問中認(rèn)為“當(dāng)期非利空、長期是利好”，并分析了四點(diǎn)原因：第一，帶量采購大大降低了藥品進(jìn)入醫(yī)院的成本。第二，承諾及時還款降低了企業(yè)占款和融資成本。第三，聯(lián)盟采購顯著降低了其市場推廣成本。第四，以市場換價格，通過規(guī)模效應(yīng)降低了藥品的單位生產(chǎn)成本。

從機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，帶量采購并不像股市反應(yīng)的悲觀，反而從中看到一定機(jī)會。華泰證券認(rèn)為，盡管短期帶量采購對藥企產(chǎn)生不確定性，但長期看仿制藥競爭格局將向歐美靠攏，高度寡頭壟斷。預(yù)計長期看仿制藥企利潤率將回落至10%-15%的合理區(qū)間，但有望誕生超過500億收入體量的超級寡頭。因此，看好產(chǎn)品管線豐富(速度快、數(shù)量多)、管理精細(xì)(供應(yīng)鏈穩(wěn)定、成本控制好)、市場準(zhǔn)入能力強(qiáng)的大型國內(nèi)龍頭，成長為世界級仿制藥龍頭。

銀河證券則直接表示市場對此次帶量采購過于悲觀，認(rèn)為近些年來藥品價格是在持續(xù)螺旋式下降之中的，行業(yè)運(yùn)行的大環(huán)境就是控費(fèi)降價，本次國家?guī)Я坎少徳圏c(diǎn)只是推動藥價繼續(xù)下降的又一舉措，并非革命性舉措。不改變行業(yè)運(yùn)行的長期邏輯，不改變行業(yè)的投資邏輯。當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)PE明顯低于歷史同期，情緒過于悲觀，對行業(yè)保持樂觀。

醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)機(jī)遇浮現(xiàn)

從券商2019年醫(yī)藥行業(yè)策略來看，無論認(rèn)為行業(yè)仍然具備投資吸引力，還是認(rèn)為行業(yè)將出現(xiàn)分化，分析師們的共識是，在醫(yī)藥行業(yè)的部分細(xì)分行業(yè)在2019年具有非常好的投資價值。

政策上對創(chuàng)新藥的鼓勵，以及帶量采購對部分仿制藥企的沖擊，讓創(chuàng)新藥領(lǐng)域有望走出好的行情。安信證券認(rèn)為，優(yōu)先審評制度大量縮短了等待時間、加快了藥品上市更新的速率，國家政策頻出多維度鼓勵藥品領(lǐng)域加大創(chuàng)新力度，藥企加大研發(fā)投入2019年將迎來新產(chǎn)品上市放量收獲期，因此看好有持續(xù)創(chuàng)新及商業(yè)化推廣能力的龍頭。

在約調(diào)研和產(chǎn)業(yè)邦共同主辦的2018粵港澳大灣區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高峰論壇上，康辰藥業(yè)(603590.SH)董秘唐志松表示，公司僅以一款國家一類新藥“蘇靈”在8月成功上市，說明具有可持續(xù)競爭力的單品藥企也能具備吸引力，當(dāng)前也有多個創(chuàng)新藥項(xiàng)目正在研發(fā)并接近臨床實(shí)驗(yàn)，創(chuàng)新藥的模式讓公司財務(wù)保持穩(wěn)健。

綠葉制藥(2186.HK)投資者關(guān)系經(jīng)理陳宇也表示，公司受帶量采購影響較小的原因在于堅持做創(chuàng)新藥、不做仿制藥的戰(zhàn)略方向，并且做仿制藥有較大的政策風(fēng)險。

醫(yī)療服務(wù)也是被多家醫(yī)藥策略看好的細(xì)分行業(yè)，興業(yè)證券認(rèn)為醫(yī)療服務(wù)是政策避風(fēng)港，估值合適需積極布局。從量上看，醫(yī)療服務(wù)的需求是持續(xù)上升，未被充分滿足;從價格來看，未來價格還有提升趨勢;從產(chǎn)業(yè)地位看，醫(yī)院資產(chǎn)在行業(yè)里面處于較為強(qiáng)勢的地位。

“國內(nèi)為數(shù)不少的民營醫(yī)療服務(wù)企業(yè)積極布局高端醫(yī)療服務(wù)，以醫(yī)療服務(wù)細(xì)分子行業(yè)愛爾眼科等為代表。”興業(yè)證券的研報對愛爾眼科保持樂觀態(tài)度。吳士君在前述論壇上表示，公司近年來業(yè)績的快速增長得益于近視低齡化、老齡化眼病增加致使眼科服務(wù)市場需求擴(kuò)大，并把醫(yī)療服務(wù)行業(yè)比喻為種樹——不賺快錢、厚積薄發(fā)。