長(zhǎng)江商報(bào)消息 □本報(bào)記者 魏度

“殼王”鄭永剛未能玩轉(zhuǎn)的殼公司江泉實(shí)業(yè)(600212.SH)面臨再次易主。

11月13日，江泉實(shí)業(yè)公告稱，控股股東大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)，正在籌劃將其持有的公司所有股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，委托給東方邦信資本管理有限公司(簡(jiǎn)稱東方資本)。此舉意味著公司控制權(quán)將發(fā)生變更。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，上市已有20年的江泉實(shí)業(yè)自2015年以來(lái)動(dòng)作頻頻，累計(jì)已經(jīng)實(shí)施了5次重組，遺憾的是，均以失敗告終。重組屢屢告敗的同時(shí)，公司頻繁易主。如此次易主完成，近三年，公司將實(shí)現(xiàn)第三次易主。

其中，最值得關(guān)注的是資本大佬鄭永剛?cè)胫骱螅氜D(zhuǎn)騰挪，幾次重組均未能實(shí)現(xiàn)其“玩殼”獲利愿望。

頻繁重組及易主的背后，是江泉實(shí)業(yè)的經(jīng)營(yíng)舉步維艱。1999年上市以來(lái)，除了最初幾年來(lái)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連下滑，淪陷為微利一年虧損兩年，游走在退市邊緣。基于此，近15年來(lái)，公司未能實(shí)施現(xiàn)金分紅。

不僅如此，公司應(yīng)收賬款和存貨居高不下，流動(dòng)性不足，財(cái)務(wù)壓力較大。這些，也對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了不利影響。

大股東紓困將致公司易主

江泉實(shí)業(yè)即將迎來(lái)其上市以來(lái)的第三次易主。

近日，公司披露，公司控股股東大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)正在籌劃將其所持公司的全部股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給東方資本行使，本次委托事項(xiàng)可能會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。不過(guò)，目前，雙方尚未就該事項(xiàng)達(dá)成一致，也未簽署相關(guān)書(shū)面協(xié)議。

對(duì)于大股東將所持股權(quán)的表決權(quán)委托給第三方，公司解釋稱，原因是大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)持所持公司股份已被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)，上述股份若被司法處置，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。

公告顯示，截至11月13日，大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)持有江泉實(shí)業(yè)0.68億股，占公司總股本的13.37%，處于凍結(jié)狀態(tài)的股份數(shù)量為0.68億股，占其持有公司股份總數(shù)的100%;處于輪候凍結(jié)狀態(tài)的股份數(shù)量為4.76億股，超過(guò)其實(shí)際持有上市公司股份數(shù)。

備受關(guān)注的是，大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)入主江泉實(shí)業(yè)才一年時(shí)間。

回溯公告，去年7月27日，公司控股股東寧波順辰與大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，前者將其所持公司13.37%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，交易價(jià)格為10.60億元。該交易于去年10月27日完成過(guò)戶，公司實(shí)控人由此變更為蘭華升，寧波順辰撤退清倉(cāng)退出。

這是公司第二次易主，寧波順辰的實(shí)際控制人為杉杉系的鄭永剛，鄭永剛被稱為資本市場(chǎng)上的“殼王”。

江泉實(shí)業(yè)的第一次易主發(fā)生在2015年6月10日，鄭永剛通過(guò)寧波順辰耗資5.93億元從控股股東華盛江泉手中接過(guò)了控股權(quán)。

入主不到兩年，鄭永剛便開(kāi)啟賣殼模式。去年5月，寧波順辰擬將江泉實(shí)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海超聚，并于當(dāng)年6月8日雙方簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，13.37%股權(quán)的交易價(jià)格為10.6億元，此轉(zhuǎn)讓價(jià)格較停牌前一交易日的收盤(pán)價(jià)7.42元/股溢價(jià)109%。

然而，一個(gè)多月后，因?yàn)榻颖P(pán)方要求分四次支付交易價(jià)款，雙方為此產(chǎn)生分歧，寧波順辰宣布終止轉(zhuǎn)讓。隨即，大生農(nóng)業(yè)集團(tuán)閃電接盤(pán)，交易價(jià)格依然是10.60億元。

這一役僅2年時(shí)間，鄭永剛轉(zhuǎn)手賣殼純賺了4.67億元。

綜上所述，如果此次易主完成，近3年來(lái)，江泉實(shí)業(yè)將是三易其主。

5次重組全部告敗

頻繁易主的背后是江泉實(shí)業(yè)三番五次重組的告敗，公司轉(zhuǎn)型陷入僵局。

公開(kāi)資料顯示，江泉實(shí)業(yè)成立至今接近30年，其前身為山東沂蒙一家白瓷廠。以白瓷起家，后續(xù)產(chǎn)業(yè)覆蓋了建筑陶瓷、發(fā)電、鐵路專用線運(yùn)輸、木材貿(mào)易等領(lǐng)域。但是，隨著時(shí)代變遷，競(jìng)爭(zhēng)激烈的建筑陶瓷產(chǎn)業(yè)逐步走向沒(méi)落。同時(shí)，受環(huán)保政策影響，一向現(xiàn)金流穩(wěn)定的發(fā)電廠也一度遭遇停產(chǎn)問(wèn)題。這些，使得公司經(jīng)營(yíng)陷入困境。

2014年底，市場(chǎng)傳出江泉實(shí)業(yè)與化妝品企業(yè)唯美度牽手重組，后者借殼上市。2015年3月，交易對(duì)方對(duì)業(yè)績(jī)承諾有異議，這起市場(chǎng)看好的重組交易宣告了失敗。

3個(gè)月后，鄭永剛接盤(pán)，立即實(shí)施其馬不停蹄式重組。在接盤(pán)次日，鄭永剛就推動(dòng)江泉實(shí)業(yè)停牌重組，標(biāo)的為香港一家化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)公司，擬分拆并借殼江泉實(shí)業(yè)。不過(guò)，因?yàn)樯婕皟傻叵嚓P(guān)法律法規(guī)，交易較為復(fù)雜，重組最終被終止。

此次重組終止，鄭永剛立即更換重組標(biāo)的為愛(ài)申科技。重組愛(ài)申科技也因雙方在交易條款、交易細(xì)節(jié)方面未談攏很快宣布終止。緊接著，公司宣告重組瑞福鋰業(yè)。一旦重組完成，江泉實(shí)業(yè)將轉(zhuǎn)型為鋰電企業(yè)。

根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的重組交易預(yù)案，江泉實(shí)業(yè)擬作價(jià)22億元置入瑞福鋰業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)作價(jià)4億元將公司原有的鐵路及熱電相關(guān)資產(chǎn)置出，兩者差額部分為18億元，將由上市公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式補(bǔ)齊。

交易對(duì)方還作出了業(yè)績(jī)承諾，即瑞福鋰業(yè)2016年至2018年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于2億元、4億元、4.8億元，3年累計(jì)承諾數(shù)為10.8億元。

遺憾的是，這次籌劃了10個(gè)月的重組也未能成功。公司解釋是，證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等情況發(fā)生了較大變化，重組的不確定性增加。

對(duì)于鄭永剛主導(dǎo)上述重組失敗現(xiàn)象，市場(chǎng)質(zhì)疑其草率重組。

繼鄭永剛之后，蘭華升入主后，也迅速推進(jìn)江泉實(shí)業(yè)的重組。今年2月，公司宣告重組，并稱擬收購(gòu)的資產(chǎn)交易金額特別巨大，存在海外收購(gòu)行為，且涉及境內(nèi)外兩地上市相關(guān)法律法規(guī)。最終，重組也擱淺。

至此，2014年以來(lái)，江泉實(shí)業(yè)的5次重大資產(chǎn)重組全部失敗。

15年未分紅保殼壓力大

依靠重組轉(zhuǎn)型提升盈利能力的路未走通，江泉實(shí)業(yè)面臨較大的保殼壓力。

公開(kāi)資料顯示，1999年上市的江泉實(shí)業(yè)，上市初期的2年，凈利潤(rùn)還算不錯(cuò)，從0.76億元增長(zhǎng)至0.87億元。然而，從第三年開(kāi)始就節(jié)節(jié)敗退。2001年至2003年連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)，2004年增長(zhǎng)58.39%后，又是3年大幅下跌，并于2006年首次陷入虧損，2007年虧損金額擴(kuò)大至3.83億元。2008年、2009年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但緊接著的又是三年大幅下滑，且在2012年再次陷入虧損。2013年扭虧實(shí)現(xiàn)微利，2014年、2015年又是兩年虧損。2016年扭虧，凈利潤(rùn)達(dá)到0.45億元，2017年大降71.75%，今年三季度又是大降，虧損金額為0.27億元。

上述凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，從2005年開(kāi)始，公司就一直奮戰(zhàn)在保殼行動(dòng)中。

在保殼與退市邊緣掙扎之時(shí)，公司根本無(wú)力實(shí)施現(xiàn)金分紅。2003年度至今的15個(gè)年度，公司未曾實(shí)施過(guò)現(xiàn)金分紅。截至今年9月底，公司的未分配利潤(rùn)為—3.52億元。

目前來(lái)看，公司面臨較大的保殼壓力。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)雖然只有77.03萬(wàn)元，還算為正數(shù)。但在二三季度均為虧損，二季度虧損約1080萬(wàn)元，三季度虧損約1700萬(wàn)元，虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大。

盈利能力降低從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑也可印證。去年，公司熱電行業(yè)和鐵路運(yùn)輸行業(yè)的毛利率分別為25.68%、19.23%，而今年上半年猛降至9.75%、5.61%。

此外，公司還面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。

截至今年9月底，公司貨幣資金不足億元，而公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出0.33億元，同比下降2454.48%。同時(shí)，公司應(yīng)收賬款1.20億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的70.59%。

在這種情況下，如果沒(méi)有股東資產(chǎn)注入等資產(chǎn)重組，單靠自身經(jīng)營(yíng)，江泉實(shí)業(yè)很難走出困境。