東方財(cái)富網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，富國基金2018年上半年又給基民虧了95.72億元。

實(shí)際上，近3年富國基金一直在巨虧，2017年上半年股票投資虧損32.19億元，在公募行業(yè)內(nèi)股票投資排名中墊底; 2016年，富國基金旗下產(chǎn)品累計(jì)虧損近290億元在行業(yè)中墊底。2015年中國股市劇烈波動(dòng)，富國基金在第三季度以虧損624.28億元在行業(yè)中墊底。

連續(xù)多年的虧損讓富國基金成為了“虧損王”?；竦恼娼鸢足y匯入，最后卻不得不面臨巨額虧損。

不過，即使幾乎年年巨虧，富國基金今年上半年依然收獲了8.34億元的管理費(fèi)，比2017年上半年的7.98億元管理費(fèi)略增一些。

但對(duì)于富國基金來說，更麻煩的事情可能是在資管新規(guī)之下的艱難轉(zhuǎn)型，曾經(jīng)依仗分級(jí)基金獲利的富國基金不得不“自我革命”。

分級(jí)基金全線虧損

從富國基金2018年半年報(bào)虧損靠前的基金來看，具有杠桿性質(zhì)的分級(jí)基金在今年的熊市中虧損巨大。富國中證軍工、富國國企改革兩只分級(jí)指數(shù)型基金在上半年里就合計(jì)虧損了超過30億元，然而卻同時(shí)收取投資者管理費(fèi)將近1億元。

“分級(jí)基金是加杠桿的，有超漲超跌的特性，分級(jí)A一般拿固定收益，借錢給分級(jí)B去加杠桿，在牛市時(shí)分級(jí)基金漲得更多，熊市時(shí)也跌得更多。”供職于某大型基金公司的楊東博士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者。

在市場(chǎng)下探的背景下，分級(jí)基金面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，而投資者的虧損不言而喻。

2018年9月22日，富國基金再次發(fā)布《富國中證軍工指數(shù)分級(jí)證券投資基金可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險(xiǎn)提示公告》稱，由于近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，截至2018年9月21日，軍工B的基金份額參考凈值接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，因此管理人敬請(qǐng)投資者密切關(guān)注軍工B近期的參考凈值波動(dòng)情況，并警惕可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

富國中證軍工B已經(jīng)多次提示份額折算風(fēng)險(xiǎn)。此外，富國中證全指證券公司指數(shù)分級(jí)證券投資基金在9月27日發(fā)布相同的份額折算風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，由于近期A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，截至9月26日，證券B級(jí)的基金份額參考凈值接近基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件。

今年9月份以來，富國基金對(duì)旗下的多只分級(jí)基金發(fā)布了不定期份額折算的風(fēng)險(xiǎn)提示?？v觀富國基金的數(shù)個(gè)分級(jí)基金，堪稱滿盤皆輸。

富國中證國企改革指數(shù)分級(jí)(161026)2018年上半年凈利潤負(fù)12.35億元，在巨虧之下基金份額遭遇大量贖回，總贖回19.28億份，該基金也從期初的87.3億份縮減為73.58億份。值得注意的是，該基金在上半年的股票投資中虧損達(dá)到4.3億元。

該基金的基金經(jīng)理王保合目前在富國基金擔(dān)任量化與海外投資部量化投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理，管理著22只基金，任職回報(bào)，虧損基金占一半。有意思的是，王保合管理的分級(jí)杠桿基金在其任職期間全線大幅虧損。

9月27日，東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，在王保合的任期內(nèi)，富國中證全指證券公司分級(jí)B(150224)虧損達(dá)96.72%，累計(jì)凈值0.037元，截止到6月30日，該基金規(guī)模46.05億元。

富國中證國企改革指數(shù)分級(jí)B (150210)在王保合的任期內(nèi)虧損75.36%，該基金的凈值估算僅有0.594元，成立以來凈值跌幅達(dá)62.86%。富國中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級(jí)B (150195)在王保合的任期內(nèi)虧損達(dá)94.95%，該基金凈值估算0.645元，累計(jì)凈值虧損87.63%。

此外，富國中證軍工指數(shù)分級(jí)B(150182)在他的任期內(nèi)也產(chǎn)生了59.23%的虧損，該基金凈值估算0.374元，成立以來累計(jì)凈值虧損59.23%。富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)B(150153)在王保合的帶領(lǐng)下虧損達(dá)到89.4%，目前凈值估算0.871元，成立以來累計(jì)凈值虧損89.4%。

如果說分級(jí)基金是富國基金成為“虧損王”的罪魁禍?zhǔn)椎脑挘醣：献鳛楦粐鹌煜路旨?jí)基金的最主要基金經(jīng)理，其管理的分級(jí)基金面臨巨額虧損，或是將富國基金推下水的推手。

“一方面，這個(gè)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品還真是有點(diǎn)多;另一方面，這家公司分級(jí)基金的量不小，如果今年又有很多可轉(zhuǎn)債基金的話，可能已是對(duì)今年資本市場(chǎng)的權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)誤判。如果對(duì)標(biāo)的出現(xiàn)誤判，那么分級(jí)基金可能加大市場(chǎng)波動(dòng)。公司一般都會(huì)有宏觀部對(duì)大類資產(chǎn)的走向做出一個(gè)判斷，目前這樣的巨虧局面，我覺得可能他們公司在這方面有一些誤判，所以導(dǎo)致在產(chǎn)品的發(fā)行和排期上面有問題。”資管資深人士李賀向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析。

在巨額虧損之下，富國基金面對(duì)的將是大量的贖回危機(jī)。

近期，監(jiān)管部門發(fā)布的最新一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)中，對(duì)于公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出了新的要求，要求公募基金建立完善巨額贖回情形的風(fēng)險(xiǎn)管控措施，做牢做實(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用機(jī)制。

虧損數(shù)百億 分級(jí)基金惹的禍

自2015年起，富國基金每年少則虧損數(shù)十億，多則虧損數(shù)百億，這不得不歸功于富國基金癡迷分級(jí)基金。

2014年至2015年，富國基金迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，發(fā)行大量受到市場(chǎng)追捧的分級(jí)指數(shù)基金，包括券商指數(shù)、國企改指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、軍工指數(shù)、文體娛樂指數(shù)等。在2015年二季度末，富國基金的資產(chǎn)規(guī)模暴增至近2650億元，比當(dāng)年一季度增長(zhǎng)近1270億元，成為當(dāng)時(shí)規(guī)模增長(zhǎng)最快的基金公司。

眾所周知，2015年6月A股達(dá)到牛市高峰，而后進(jìn)入漫漫熊途，曾經(jīng)給富國基金帶來風(fēng)光的分級(jí)基金，卻成為沉重負(fù)擔(dān)。2016年的年報(bào)顯示，富國基金虧損289.83億元，在全行業(yè)中墊底。富國基金旗下的11只分級(jí)基金虧損了168.48億元。然而，分級(jí)基金的管理費(fèi)用卻超過了總管理費(fèi)的35%。

2016年，富國基金旗下富國中證軍工指數(shù)分級(jí)基金單只基金虧損77.34億元，成為“虧損王”。2015年，富國基金旗下富國國企改革指數(shù)分級(jí)基金也以虧損154.83億元墊底。

2015年6月13日，滬指以暴跌百點(diǎn)收盤，A股拉開調(diào)整帷幕。有意思的是，2015年股市異常波動(dòng)期間，富國基金依舊發(fā)行分級(jí)基金。6月15日、6月19日、6月25日富國基金又分別發(fā)起設(shè)立了富國中證工業(yè)4.0指數(shù)分級(jí)、富國中證煤炭指數(shù)分級(jí)、富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)，截至2015年6月30日，上述3只基金規(guī)模分別達(dá)到61億元、14.05億元和6.41億元。

2015年年中，富國基金旗下10只分級(jí)基金的規(guī)模達(dá)到1495.11億元，在所有基金公司中規(guī)模排名首位。到2016年末，富國旗下11只分級(jí)基金體量仍超600億元，為市場(chǎng)第一。同期，富國中證軍工指數(shù)分級(jí)(166.3億元)、富國國企改革指數(shù)分級(jí)(140.01億元)、富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)(98億元)的規(guī)模分別排名行業(yè)第一、第四和第五。

從2015年A股調(diào)整至今，富國基金“股災(zāi)”下的分級(jí)基金是“先天不足后天畸形”還是逆境中成長(zhǎng)了呢?非常不幸的是，富國基金在今年9月13日分別發(fā)布《關(guān)于富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金之體育A和體育B不定期份額折算后前收盤價(jià)調(diào)整的公告》和《關(guān)于富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)證券投資基金不定期份額折算結(jié)果及恢復(fù)交易的公告》，這幾乎宣告富國中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)的大潰敗。9月13日，富國中證工業(yè)4.0指數(shù)分級(jí)也被發(fā)布相同的兩份公告。

富國中證煤炭指數(shù)分級(jí)也同樣堪憂，今年上半年虧損7464萬元，因股票投資虧損1580萬元。目前，該基金累計(jì)凈值0.595元，自成立以來累計(jì)基金凈值虧損40.46%。

因貪婪管理費(fèi)而刀口舔血大發(fā)分級(jí)基金，富國基金最終連帶著投資者一起自戕，害人害己。富國基金在擁有行業(yè)第一的分級(jí)產(chǎn)品規(guī)模的背景下，陷入了船大難掉頭的局面。2017年上半年，由于虧損嚴(yán)重，分級(jí)基金成為基金贖回重災(zāi)區(qū)，其中，富國中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分級(jí)基金上半年贖回35.5億份，富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金、富國中證國有企業(yè)改革指數(shù)分級(jí)基金上半年基金份額分別減少12.85億份、10.94億份。

失去分級(jí)基金 富國基金路在何方?

實(shí)際上，分級(jí)基金一直在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)密監(jiān)管下，并在政策上進(jìn)行調(diào)整。

2015年，分級(jí)基金暴跌，由于凈值沒有漲跌停限制，但是價(jià)格有漲跌停限制，導(dǎo)致凈值與價(jià)格嚴(yán)重偏離，分級(jí)基金的觸發(fā)下折進(jìn)一步導(dǎo)致溢價(jià)瞬間消亡，分級(jí)B投資者開始維權(quán)，分級(jí)基金審批暫停。

2016年11月，證監(jiān)會(huì)批復(fù)了《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，明確了設(shè)立投資者30萬元證券類資產(chǎn)門檻、暫停接受分級(jí)基金的申購及分拆合并申報(bào)等規(guī)定。分級(jí)基金投資者門檻30萬元，且需要到營業(yè)部臨柜面簽。

2017年5月1日開始，上交所、深交所發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》正式實(shí)施。根據(jù)新規(guī)，投資者要開通分級(jí)基金權(quán)限，必須滿足權(quán)限開通前20個(gè)交易日其名下日均證券類資產(chǎn)不低于30萬元，且必須到券商營業(yè)部臨柜辦理。這直接導(dǎo)致了分級(jí)基金在規(guī)模和交易量上的大幅縮減。

2018年，央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確規(guī)定公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。

“分級(jí)基金根據(jù)資管新規(guī)要求將全部整改，要召開持有人大會(huì)，轉(zhuǎn)型為指數(shù)基金。以前靠分級(jí)基金起家快，以后轉(zhuǎn)型會(huì)很艱難。對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有規(guī)定，分級(jí)基金推出時(shí)，爭(zhēng)議就很大。新產(chǎn)品后來不批了，但老基金的轉(zhuǎn)型直到資管出新規(guī)后才一錘定音，現(xiàn)在的問題都還是以前的舊債。利益太大，誰也不愿意在能收管理費(fèi)的時(shí)候轉(zhuǎn)型。但證監(jiān)會(huì)已要求所有公司上報(bào)轉(zhuǎn)型方案和計(jì)劃。”一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱。

實(shí)際上，富國基金確實(shí)依靠分級(jí)基金獲得巨額管理費(fèi)。據(jù)披露，富國中證軍工指數(shù)分級(jí)基金2016年收取了1.97億元管理費(fèi)，不過該基金的虧損高達(dá)77.34億元。富國基金旗下11只分級(jí)基金(A/B份額合并統(tǒng)計(jì))巨虧168.48億元，但收獲了6.32億元的管理費(fèi)，約占總管理費(fèi)的35.6%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，富國基金以17.18億元管理費(fèi)收入排名行業(yè)第九，與天弘基金、華夏基金、工銀瑞信等管理費(fèi)收入相差不到10億元。

富國中證軍工指數(shù)分級(jí)基金2017年虧損近27億元，但全年管理費(fèi)用超過1.4億元。同樣的狀況亦出現(xiàn)在富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)基金中，該基金2017年虧損近8.1億元，管理費(fèi)則逾7000萬元。

富國中證軍工、富國國企改革兩只分級(jí)指數(shù)型基金在2018年上半年合計(jì)虧損了超過30億元，然而卻同時(shí)收取投資者管理費(fèi)將近1億元。分級(jí)基金在為基金公司帶來利潤的同時(shí)，卻并沒有為投資者帶來收益。

分級(jí)基金歷經(jīng)幾代產(chǎn)品的升級(jí)，最終成為被業(yè)內(nèi)熟知的公募杠桿產(chǎn)品。分級(jí)基金成也杠桿，敗也杠桿。不出意外，在資管新規(guī)過渡期滿前，這一產(chǎn)品將消失，要么清盤，要么轉(zhuǎn)型為其他類型的基金產(chǎn)品。

失去了分級(jí)基金的富國基金，未來的路在哪里?