春節(jié)后A股市場“漲聲一片”,但備受市場關(guān)注的白酒股卻沒有實現(xiàn)“開門紅”,白酒指數(shù)整體高開低走,盤中一度翻綠。
截至收盤,白酒指數(shù)與前一交易日持平,個股方面,貴州茅臺收跌1.01%,瀘州老窖收跌0.86%,五糧液跌1.39%,古井貢酒漲5.75%,洋河股份漲4.19%。
個股漲跌分化和板塊漲跌震蕩的背后,是市場觀點分歧的愈發(fā)劇烈。就在過去的春節(jié),多家媒體報道白酒市場的銷售情況,存在旺季不旺的局面,也有財經(jīng)大V發(fā)表觀點認為白酒股周期拐點將至;但與此同時,券商、基金等機構(gòu)卻連連發(fā)聲看好白酒股后市表現(xiàn)。
兩方觀點碰撞之下,白酒股后市行情會如何演繹?
財經(jīng)大V發(fā)聲:白酒市場研報存疑?
今日,在某一公開社區(qū)上,粉絲量超過60萬的財經(jīng)大V“否極泰董寶珍”發(fā)文稱,目前市場媒體與研究,圍繞白酒存在截然相反的判斷和分析。在他看來,相比起媒體觀察到終端市場動銷不足,研究員并未深入終端調(diào)研,而是通過強調(diào)渠道庫存、回款等看好白酒行情。
他認為,由于白酒經(jīng)銷渠道長,渠道庫存的數(shù)據(jù)只能通過推測,實際庫存不得知,而打款情況也需要通過財務(wù)科了解,因此相關(guān)研報內(nèi)容真實性存疑。
該大V被認證為凌通盛泰投資管理董事長,否極泰基金經(jīng)理。之所以對白酒股研報存疑,可能源于他近期對白酒股的觀點。就在春節(jié)期間,該大V發(fā)表《董寶珍:白酒已經(jīng)進入大周期的下降拐點》一文稱,目前白酒上升周期已經(jīng)演繹完畢,已進入下降拐點。
在他看來,白酒周期的上升期是10年,當白酒廠大規(guī)模提價,就會出現(xiàn)高位向低位的拐點。本輪上升期始于2016年,2016年到現(xiàn)在是5年,但由于此次上升期走得太快太急,出現(xiàn)了周期早熟。“白酒上升期的中后期要有大規(guī)模過度價格上漲,并形成大規(guī)模渠道庫存。”
有趣的是,文章并未點明目前的實際庫存情況,但該大V認為,貴州茅臺、山西汾酒等酒企四季度凈利潤的負增長是渠道庫存已經(jīng)填滿的現(xiàn)實證據(jù)。他進一步表示,雖然整個2021年白酒的全年收入是增長的,可是四季度是衰退的,這實際上是拐點的體現(xiàn)。
“白酒外部經(jīng)濟環(huán)境出現(xiàn)通脹以及經(jīng)濟減速,經(jīng)濟減速導(dǎo)致收入水平下降,消費能力下降,而消費能力下降,在歷史上歷來都是一輪白酒泡沫破裂的外部誘因,目前外部誘因已經(jīng)如約而至了?!痹谠摯骎看來,到底是四季度的衰退是否是持續(xù)衰退的開始,將在一季度的數(shù)據(jù)中被充分證實或證偽。
券商、基金等機構(gòu)齊齊看好
存在看空聲音的同時,市場也不乏看多的信號。
就在過去的四季度,貴州茅臺坐回公募基金的“頭號重倉股”位置。數(shù)據(jù)顯示,截至2021年四季度末,持有貴州茅臺的基金有1513只,合計持股數(shù)量為8694.31萬股,合計持股市值達1591.06億元,寧德時代緊隨其后,持股市值為1391.81億元。
多位基金經(jīng)理也在近期或季報中發(fā)表對白酒等消費賽道的看法。春節(jié)期間,招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊發(fā)表觀點稱,元旦之后整個白酒板塊有所波動,但對此并不悲觀。在他看來,消費場景可能在某種情況下比去年更好,對于一季度的回款和業(yè)績確定性依然保持信心。
“這種信心不是人云亦云,也不是某周某渠道對于動銷的擔憂被修正,而是站在更大范圍和視野內(nèi)對行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審視。”他表示,去年高增長的企業(yè)依然會保有活力,而這種活力是在更長維度中對于企業(yè)天花板提升的信心。
長期成長在面臨短期博弈的情況下其實有了一個更充分的投資維度,看長做長,理解投資消費和白酒投資長期抗通脹甚至是超越的屬性,在過度恐慌和過度亢奮的環(huán)境中認真思考,和大部分白酒投資者甚至是買了白酒和白酒基金的基金經(jīng)理一起獲得長期的成長。
嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越則在四季報中表示,2022年將迎接消費資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性牛市。
在他看來,經(jīng)過一年多的下跌后,大部分消費公司的估值風(fēng)險已經(jīng)釋放,甚至部分方向的定價回到歷史的低位水平,同時在A股短期極其有效的“景氣輪動+行業(yè)比較”方法論的帶動下,主流機構(gòu)選擇抱團少數(shù)核心高景氣賽道上,消費年初的密集持倉風(fēng)險也已經(jīng)消除。
展望2022年,他認為,上半年傾向于必選消費存在全面性景氣反轉(zhuǎn)下的戴維斯雙擊行情、可選消費存在分化背景下的個股行情?!霸诳焖僮兓男枨蠛颓拉h(huán)境中,我們持續(xù)在尋找那些不變量,我們相信優(yōu)秀企業(yè)的進化適應(yīng)能力、我們相信企業(yè)家精神、我們相信均值回歸的力量,每一輪渠道變革和需求壓力期都是卓越品牌的試金石,歷久彌新,這正是消費投資魅力和精神所在?!?/p>
格雷資產(chǎn)董事長張可興在2022年展望中提及,團隊在去年下半年已經(jīng)對投資組合進行了比較大的調(diào)整,大幅降低了港股互聯(lián)網(wǎng)的倉位,切換到了以龍頭白酒為代表的A股消費行業(yè)。
之所以這樣切換,主要是基于目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在監(jiān)管、政策等不確定性?!巴瑯哟蠓{(diào)整的白酒行業(yè),在龍頭白酒提價預(yù)期越來越近的帶動下,兼具估值切換和成長加速兩大上漲動力?!?/p>
張可興認為,白酒龍頭的量價長期增長邏輯沒有變化,食品飲料等大消費行業(yè)是今年重點看好的板塊行業(yè)?!鞍拙讫堫^企業(yè)的市場化改革預(yù)期越來越強烈,企業(yè)出廠價和終端價的巨大差價,未來會逐漸兌現(xiàn)成上市公司的營收和利潤。2022年白酒行業(yè)龍頭企業(yè)的增速將是提升的拐點,長期增長空間可期?!?/p>
他從消費模式、估值水平等角度進一步分析解讀。中高端白酒的主要消費場景是商務(wù)消費和宴請消費,這兩種消費場景長期保持持續(xù)升級,且這種消費升級不可逆,即使在疫情的壓力下,中高端白酒的影響并不是很大。
從估值角度看,他認為,目前白酒企業(yè)的整體估值處在合理的位置。進一步來看,他從無風(fēng)險利率、利潤自由現(xiàn)金流含量、成長速度成長周期、永續(xù)增長速度、企業(yè)護城河被顛覆的可能性等因素考量,認為白酒行業(yè)都處于最優(yōu)的位置,目前的估值合理的,絕不存在嚴重高估。
從賣方的角度來看,券商在二月對多個食品飲料、消費股作出推薦。其中,貴州茅臺獲光大證券、東吳證券、國聯(lián)證券、東興證券等多家券商推薦。有券商認為,中長期來看,茅臺高品牌壁壘不變,且市場化營銷改革有望進一步拉動體外利潤的逐步回收,未來量價齊升路徑更加清晰。茅臺業(yè)績在白酒板塊仍然確定性強,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步理清,統(tǒng)籌考慮量價和新上任高管等因素,未來兩年茅臺業(yè)績?nèi)源嬖诔A(yù)期的可能性,經(jīng)過1月份的回調(diào),當前估值處于長期價值布局區(qū)間。
不難看出,市場多空博弈的背后,一面是對白酒股未來預(yù)期的樂觀、在合理或低估值背景下看好股價未來的抬升;另一面是對當下市場消費不足、白酒提價累庫的擔憂。雖然今日白酒板塊漲跌分化,但市場分歧越大往往是行情能得以充分演繹的時機。
(文章來源:財聯(lián)社)
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