春節(jié)長假已臨近尾聲，A股的虎年行情明天就將正式打響。市場層面上，投資者紛紛通過長假期間外圍市場股指表現及歷年A股節(jié)后行情預測“開門紅”的概率；落到個股上，券商的月度金股同樣收獲了高度關注。不過，今年的一月金股，表現似乎不怎么好。

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一月金股普跌

囿于稍顯頹靡的大盤表現，一月券商金股表現普遍不盡如人意。當月上證指數下跌7.65%，深證成指下跌10.29%，創(chuàng)業(yè)板指下跌12.45%，滬深300指數下跌7.62%。在大盤影響下，各大券商的金股組合幾乎無一取得正收益。每市券商金股收益報告數據顯示，天風證券金股組合以-3.01%的收益位列第一，國泰君安和華創(chuàng)證券則分別以-5.36%和-7.32%的收益分列第二、第三席位，成功跑贏上證指數。

東方財富Choice數據顯示，從十大券商金股所處行業(yè)賽道上看，機構更偏愛電力設備、食品飲料、汽車、電子和醫(yī)藥生物。從個股表現上看，漲幅前三分別為盛航股份(21.32%)、勁嘉股份(12.69%)、三人行(11.52%)。其中，天風證券金股組合成功押寶盛航股份和勁嘉股份，中國銀河則押中三人行。跌幅前三個股分別為寶鈦股份(-36.17%)、完美世界(-32.99%)和新華醫(yī)療(-32.64%)。

個股人氣方面，被多家券商共同推薦的貴州茅臺在1月下跌了7.95%，跑輸上證指數，同屬白酒板塊的五糧液則下跌10.90%。而從今年傳統(tǒng)春節(jié)旺季白酒銷售表現來看，囿于客戶走訪、送禮用酒的需求呈下降趨勢，白酒市場整體表現平淡。據第一財經，白酒專家肖竹青認為，今年春節(jié)白酒市場消費較為平穩(wěn)背后是老百姓的消費理念從沖動消費向理性消費轉變，同時也說明白酒行業(yè)全年供應充足，春節(jié)等消費節(jié)點的概念逐漸淡化。

盡管如此，但機構對于白酒后市表現仍普遍看好。國海證券研報指出，多地疫情“散點爆發(fā)”，渠道春節(jié)動銷反饋“平淡”，資本市場情緒降溫。但近年來春節(jié)旺季消費習慣(消費者往往在禮贈、聚飲前才購買產品，酒水消費愈發(fā)呈現“隨用隨買”的特點)和消費便利性(春季期間實體商業(yè)和線上購物便捷度提高)的改變，使得白酒旺季消費更加分散。

浙商證券認為，在2021年較高的基數下，2022年酒企增速雖會自然放緩，但仍以結構升級為主線，實現收入利潤雙升，并調研后認為白酒市場動銷穩(wěn)中向好，不必悲觀。

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券商金股含“金”量幾何？

一月金股組合整體收益不及預期，自然使得投資者對券商金股對含“金”量產生質疑。不少投資者試圖通過厘清券商金股的篩選邏輯，來判斷金股對于普通投資者具有怎樣的參考價值。

一般而言，券商金股需要首先由各行業(yè)的分析師推薦1~2只本行業(yè)基本面強勁、盈利空間較好、未來有較大上漲潛力的個股，再由券商策略團隊結合市場研判，行業(yè)比較，對行業(yè)推薦的個股進行二次篩選，優(yōu)中選優(yōu)，推出最終的券商月度金股組合。

鑒于各大券商金股發(fā)布時點并不統(tǒng)一，也不存在標準范式，在研究券商金股數據時面臨一定困難。對此，招商證券定量任瞳團隊參考美市科技收集整理的2018年以來43家券商每月推薦金股組合數據，對券商金股組合的特征、收益情況、券商金股發(fā)布事件效應、與基金重倉股的關聯(lián)性，以及券商金股在行業(yè)輪動策略中的應用進行了研究。團隊指出，2018年以來券商金股組合顯著跑贏滬深300、中證500、中證1000等寬基指數，且單一券商金股組合相對滬深300也體現出較高勝率，可以通過券商金股對特征提高組合收益。

在券商金股發(fā)布之前的60天，金股平均能獲得非常顯著的超額收益，在事件后60天平均能獲得2.98%的超額收益，可以根據金股的不同特征提高事件效應。

此外，賣方推薦的金股會在一段時間內引起買方機構的重視，成為一部分基金的重倉股；對于近一年首次出現在金股組合的個股更有可能在下一個基金定期報告期成為基金重倉股。

根據金股組合設計出的行業(yè)輪動策略能夠顯著戰(zhàn)勝基準組合，表明券商金股組合對行業(yè)配置具有一定的指示作用。

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二月金股前瞻

東方財富Choice數據顯示，二月十大券商金股標的中，周大生成為浙商證券、開源證券、國信證券三家機構共同的選擇。浙商證券指出，避險+審美需求激發(fā)，2020年下半年以來黃金景氣度上行；行業(yè)正處于品牌集中度加速提升的階段；黃金工藝突破，帶動品牌和產品溢價提升，古法金的走紅，引發(fā)按件計轉為按克計的透明定價趨勢，有望推動行業(yè)加快進入品牌定價力提升階段。公司層面上，把握行業(yè)加速出清趨勢，周大生省代落地，優(yōu)化渠道模式，進入新擴張期；作為極具進取心的珠寶企業(yè)，近10年來一直注重產品研發(fā)和門店管理輸出，強化品牌特色和競爭區(qū)隔；渠道端省代機制調整提升黃金鋪貨、建立規(guī)模優(yōu)勢，產品端立足鑲嵌類配貨模型經驗，加快布局黃金系列化，黃金產品優(yōu)勢的建立望超市場預期。

除貴州茅臺這塊祖?zhèn)鳌跋沭G餑”依然被各大券商青睞有加外，申萬宏源和浙商證券同時為興業(yè)銀行保駕護航；中藥板塊的新和成受到浙商證券和開源證券兩家券商的推薦；美的集團、分眾傳媒、福萊特等個股也獲得了兩家券商的推薦。

值得一提的是，金融板塊在二月金股榜單中的存在感不低。除興業(yè)銀行外，南京銀行、中信證券、蘇農銀行等也分獲不同券商的推薦。天風證券判斷，2022年流動性環(huán)境整體穩(wěn)信用，結構上寬信用。繼續(xù)推薦1)資管業(yè)務發(fā)展較好的零售銀行，主要系在寬信用環(huán)境里此類銀行資管業(yè)務有望能實現飛躍性的發(fā)展；2)前期受房地產信用風險壓制的銀行，在政策糾偏下，估值修復可期。

對于后市，渤海證券指出，回顧歷史上七輪“寬信用”過程中穩(wěn)增長板塊的表現，消費板塊因其防御屬性，能夠獲取顯著超額收益，且具有明顯的持續(xù)性；與此同時，穩(wěn)投資主要抓手由房地產向基建轉變背景下，近兩輪“寬信用”過程中，基建也獲得一定超額收益，不過需要注意節(jié)奏的把握；此外，鑒于市場對地產政策的悲觀預期已有了較為充分的預期，“政策底”自去年9月份以來已逐步獲得確認，“穩(wěn)增長”預期下，地產有望迎來估值修復行情。

（文章來源：東方財富研究中心）