一、海外市場：英歐央行轉(zhuǎn)鷹，海外貨幣政策收縮預(yù)期強(qiáng)化。2月3日，英國央行宣布把基準(zhǔn)利率從0.25%上調(diào)至0.5%；同日歐洲央行行長拉加德講話釋放鷹派信號，十年期德債收益率升至近三年高位，美元指數(shù)高位回落。美聯(lián)儲1月議息會議基調(diào)偏鷹，同時美國非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期使得市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，十年期美債收益率升至1.94%。

二、制造業(yè)擴(kuò)張放緩，需求仍顯不足，“穩(wěn)增長”將持續(xù)發(fā)力。1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)指向生產(chǎn)放緩，需求不足，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大，發(fā)展態(tài)勢持續(xù)偏弱。近期國家統(tǒng)計(jì)局、國家發(fā)改委等接連發(fā)聲提“穩(wěn)增長”，后續(xù)政策力度有望加碼。從中央政策和地方兩會看，基建和房地產(chǎn)是“穩(wěn)增長”的重要抓手，新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)政策支持力度仍較大。

三、A股正逐步消化負(fù)面因素，節(jié)后有望迎反彈。1)海外方面，美聯(lián)儲1月議息會議基調(diào)偏“鷹”，但當(dāng)前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期已比較充分，且海外政策轉(zhuǎn)向不會制約國內(nèi)貨幣政策取向；2)股市微觀流動性方面，1月以來公募基金紛紛開啟自購，同時熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制，節(jié)后增量資金有望流入A股；3)春節(jié)期間海外股市有驚無險，國內(nèi)方面穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，A股市場風(fēng)險偏好也將有所修復(fù)；4)當(dāng)前A股整體估值合理，多數(shù)申萬一級行業(yè)估值位于2010年以來中位數(shù)以下，具備一定安全邊際。

四、2月A股投資建議：A股演繹“先揚(yáng)后抑”，理性看待本輪春季行情。年初以來，在海外貨幣政策收緊預(yù)期和資金節(jié)前避險因素?cái)_動下，A股市場風(fēng)險偏好持續(xù)轉(zhuǎn)弱。春節(jié)期間，海外股市有驚無險，全球主要股指多數(shù)上漲，同時國內(nèi)政策層接連發(fā)聲提“穩(wěn)增長”，節(jié)后市場情緒面有望修復(fù)。此外近期公募開啟自購和熱門基金放開限購，有助增量資金節(jié)后流入A股，2月份A股有望迎“超跌反彈”。鑒于當(dāng)前美聯(lián)儲定調(diào)偏鷹派，海外貨幣政策收縮預(yù)期較強(qiáng)，在三月美聯(lián)儲議息會議落地前，全球風(fēng)險資產(chǎn)仍將受到一定擾動，預(yù)計(jì)A股更多還是以結(jié)構(gòu)性行情為主，建議理性看待本輪春季行情。配置上，關(guān)注三條主線：

1)受益于地產(chǎn)政策邊際改善的房地產(chǎn)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈；

2)受益于政策(扶持)推動的強(qiáng)勢主題相關(guān)，如：新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、種業(yè)；

3)豬周期底部反轉(zhuǎn)的生豬養(yǎng)殖板塊等。

■風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場大幅波動；企業(yè)盈利不及預(yù)期；海外黑天鵝事件(政治風(fēng)險、主權(quán)評級下調(diào))等。

（文章來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記）