今年以來，A股市場(chǎng)整體行情回調(diào)，白酒指數(shù)跌超15%；與此同時(shí)，2021年基金四季報(bào)顯示，截至去年底，公募基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)的市值合計(jì)為1219.6億元，超過了寧德時(shí)代的1199.6億元，以微弱優(yōu)勢(shì)重回公募基金頭號(hào)重倉(cāng)股。貴州茅臺(tái)、瀘州老窖等白酒股也入列多家券商二月金股名單。

“公募最愛”能否在春節(jié)后迎來開門紅行情？就在今日，招商基金量化投資部副總監(jiān)侯昊最新發(fā)聲稱，對(duì)于一季度白酒企業(yè)回款和業(yè)績(jī)確定性依然保持信心，看好去年高增長(zhǎng)企業(yè)，消費(fèi)股今年業(yè)績(jī)與估值空間具有一定的確定性。

整體來看，他認(rèn)為，代表著美好生活向往和高質(zhì)量發(fā)展效率提升、代表著新的技術(shù)變革和政策引導(dǎo)的方向，都可以堅(jiān)持尋找合適的投資機(jī)會(huì)。

過去的反轉(zhuǎn)行情不代表今年的方向

總結(jié)過去幾年代表市場(chǎng)行情演變的幾條主線，侯昊認(rèn)為，一是代表著美好生活向往的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，二是代表能源革新的效率提升方向，三是代表著美好生活的生命科學(xué)方向，四是代表著技術(shù)硬實(shí)力提升生產(chǎn)效率的先進(jìn)技術(shù)方向。

“退回到2018年，我們堅(jiān)持這幾條主線就能找到食品飲料、新能源車、光伏、生物科技、集成電路、軍工、人工智能、云計(jì)算等方向具有預(yù)期差的標(biāo)的?！?/p>

在他看來，雖然過去一年，行情也許在新能源車、光伏、人工智能、生物醫(yī)藥、軍工、半導(dǎo)體等賽道中，但是某一年的反轉(zhuǎn)不代表第二年同樣的方向。

“面對(duì)不確定性找出價(jià)值和投資的性價(jià)比，需要在趨勢(shì)和反轉(zhuǎn)之間進(jìn)行抉擇?！焙铌徽J(rèn)為，掙能力圈、基本面框架的錢，發(fā)揮自身的能力圈才能在時(shí)代中尋找alpha，能堅(jiān)持的人才會(huì)有更大機(jī)會(huì)獲得回報(bào)。

對(duì)抗短期波動(dòng)需要長(zhǎng)期視角和信仰

高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)體現(xiàn)的還是對(duì)于美好生活的向往，過去幾年確實(shí)在相應(yīng)領(lǐng)域的投資都實(shí)現(xiàn)了戴維斯雙擊的過程，但是這個(gè)過程伴隨著波動(dòng)，而對(duì)抗短期波動(dòng)需要的是長(zhǎng)期的視角和信仰。

站在當(dāng)下，他認(rèn)為，需要回答并探索以下五大問題。

一是具有景氣度的賽道是否還會(huì)有超預(yù)期的增長(zhǎng)和估值匹配的市值空間；二是大家博弈的貨幣周期和財(cái)政周期是否對(duì)于經(jīng)濟(jì)有季度以上的脈沖影響；三是是否存在后疫情和政策周期困境反轉(zhuǎn)的板塊和公司；四是我們是否還能夠在產(chǎn)業(yè)鏈中尋找到具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)或者可能高速發(fā)展的小而美公司；五是我們是否能夠找到代表著未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新賽道，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

“一個(gè)好的公司或者行業(yè)能隨著滲透率提升的邏輯而不斷形成自身的護(hù)城河和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)實(shí)在在地幫助投資者創(chuàng)造價(jià)值?！焙铌惶寡?，雖然現(xiàn)在面臨的投資會(huì)比去年更加復(fù)雜，但從年初市場(chǎng)對(duì)于低估值、低配置、低持倉(cāng)的偏好來看，還應(yīng)該回到對(duì)于供需準(zhǔn)繩的行業(yè)分析和提價(jià)傳導(dǎo)的順暢性分析上來。

“在這里面我們必須分辨的是哪些是長(zhǎng)期值得投資的行業(yè)，哪些有短期的預(yù)期差，哪些未來有空間，哪些是成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)，哪些是周期性投資機(jī)會(huì)，哪些需要定投、哪些看錯(cuò)了需要止損，哪些看對(duì)了可以浮盈加倉(cāng)?！彼f。

侯昊表示，代表著美好生活向往和高質(zhì)量發(fā)展效率提升、代表著新的技術(shù)變革和政策引導(dǎo)的方向，都可以堅(jiān)持尋找合適的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行定投和長(zhǎng)期投資或有更大時(shí)間勝率。“左側(cè)博弈邊際變化的方向有彈性和賠率，但是要做好止盈和止損，才能在宏觀變量中找到更具有賠率和勝率性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

對(duì)白酒板塊短期擾動(dòng)不悲觀

回到消費(fèi)板塊尤其是白酒板塊，侯昊認(rèn)為，元旦之后整個(gè)白酒板塊有所波動(dòng)，但對(duì)此并不悲觀。在他看來，消費(fèi)場(chǎng)景可能在某種情況下比去年更好，對(duì)于一季度的回款和業(yè)績(jī)確定性依然保持信心。

“這種信心不是人云亦云，也不是某周某渠道對(duì)于動(dòng)銷的擔(dān)憂被修正，而是站在更大范圍和視野內(nèi)對(duì)行業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的審視。”他表示，去年高增長(zhǎng)的企業(yè)依然會(huì)保有活力，而這種活力是在更長(zhǎng)維度中對(duì)于企業(yè)天花板提升的信心。

長(zhǎng)期成長(zhǎng)在面臨短期博弈的情況下其實(shí)有了一個(gè)更充分的投資維度，看長(zhǎng)做長(zhǎng)，理解投資消費(fèi)和白酒投資長(zhǎng)期抗通脹甚至是超越的屬性，在過度恐慌和過度亢奮的環(huán)境中認(rèn)真思考，和大部分白酒投資者甚至是買了白酒和白酒基金的基金經(jīng)理一起獲得長(zhǎng)期的成長(zhǎng)。

消費(fèi)股估值具有確定性

“過去一年雖然整個(gè)消費(fèi)板塊表現(xiàn)一般，但是我們?cè)谂惆榈倪^程中還是有很多投資者保持堅(jiān)定并有所收獲，這也是我們高興的事情。新的一年我們依然會(huì)堅(jiān)持，雖然這個(gè)時(shí)代信息的傳播速度非?？欤强陀^思考不人云亦云的觀點(diǎn)才更有價(jià)值?！?/p>

展望未來，他認(rèn)為，受益于當(dāng)前PPI-CPI收斂趨勢(shì)的確定性，伴隨著去年10月份以來消費(fèi)板塊的提價(jià)潮，消費(fèi)股今年業(yè)績(jī)與估值空間具有一定的確定性。

侯昊稱，將堅(jiān)持在消費(fèi)龍頭中尋找有性價(jià)比的投資賽道和投資標(biāo)的；將在研究跟蹤和因子優(yōu)化的基礎(chǔ)上堅(jiān)持選擇樣本外的成長(zhǎng)股，尋找樣本內(nèi)景氣度的差異，尋找有性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)，并適度參與到港股的消費(fèi)投資中，并靈活把握業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和資金推動(dòng)的拔估值進(jìn)程，在恐慌的時(shí)刻不盲目悲觀，在樂觀的時(shí)刻保持冷靜的判斷。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）