飽受資金之渴的三維股份(603033.SH)籌劃再融資，仍將難以解渴。

11月29日晚間，三維股份一口氣發(fā)布18份公告，核心內(nèi)容是籌劃再融資。具體為，公司擬向?qū)嶋H控制人葉繼躍定向發(fā)行股份，募資不超過(guò)10億元，所募資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

截至今年9月底，三維股份長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為20.28億元，其中短期債務(wù)11.90億元，較年初激增6.60億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，三維股份存在巨大資金缺口，即便本次定增募資順利完成，仍然難以解渴。

導(dǎo)致巨額資金缺口的是三維股份超百億投資。今年6月，三維股份披露，擬斥資130億元投建新型材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目，跨界進(jìn)入可降解塑料領(lǐng)域。

有意思的是，針對(duì)這一次跨界，公司坦承，無(wú)人才、無(wú)技術(shù)、無(wú)資金。時(shí)間已過(guò)五個(gè)月，尚未見(jiàn)三維股份披露130億元投資事項(xiàng)進(jìn)展。截至今年9月底，公司總資產(chǎn)為57.45億元。

基于此，市場(chǎng)質(zhì)疑三維股份在畫(huà)餅。

凈利與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流背道而馳

延式并購(gòu)之后，三維股份盈利能力似乎有明顯改善，但又出現(xiàn)了新的問(wèn)題。

三維股份成立于2004年，2015年初成功闖關(guān)IPO登陸A股市場(chǎng)。上市前后，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.32億元、9.71億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤(rùn))分別為0.61億元、1.26億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為0.64億元、1.19億元，均為明顯增長(zhǎng)。

2014年，上市前一年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.28億元，凈利潤(rùn)1.22億元、扣非凈利潤(rùn)1.08億元，同比分別下降4.46%、3.77%、8.91%，均在下降。

2015年至2017年，上市初期三年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為0.91億元、0.79億元、0.57億元，同比分別下降25.20%、13.09%、27.79%。在這三年，扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)大體相當(dāng)。

至此，2014年至2017年，公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四年下滑。

為了提振業(yè)績(jī)，2017年底，三維股份籌劃外延式并購(gòu)。交易方案為，公司通過(guò)發(fā)行股份方式收購(gòu)廣西三維100%股權(quán)，后者作價(jià)14.70億元。

廣西三維主要從事軌交混凝土制品及扣配件的生產(chǎn)，致力于為軌交產(chǎn)業(yè)提供高質(zhì)量、安全可靠的預(yù)應(yīng)力混凝土制品及服務(wù)，主要產(chǎn)品涵蓋預(yù)應(yīng)力混凝土軌枕、混凝土橋枕、電容枕、岔枕及軌道板、地鐵管片、扣配件等軌道交通線上料產(chǎn)品。

三維股份原本從事橡膠輸送帶、V帶的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，上述交易完成后，三維股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)新增混凝土枕的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，使得上市公司進(jìn)入屬于軌道交通產(chǎn)業(yè)上游的軌枕制造行業(yè)，成為一家雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)的上市公司。

本次交易存在明顯溢價(jià)，三維股份由此形成商譽(yù)5.76億元。為此，雙方對(duì)廣西三維的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了約定。2018年至2020年，廣西三維實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.40億元、1.50億元、1.60億元。

借助廣西三維經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，近三年，三維股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善。2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.88億元、17.47億元、18億元，同比增長(zhǎng)12.69%、60.61%、3.06%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.82億元、2.23億元、2.11億元，同比變動(dòng)43.43%、172.17%、-5.26%。

這三年，廣西三維實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)分別為1.46億元、1.57億元、1.65億元，合計(jì)為4.68億元，業(yè)績(jī)整體完成率為103.96%。

今年是廣西三維業(yè)績(jī)承諾期滿后的第一年，其能否延續(xù)此前穩(wěn)定的盈利能力，有待觀察。

今年前三季度，三維股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.92億元，同比增長(zhǎng)113.40%，凈利潤(rùn)為1.27億元，同比增長(zhǎng)7.50%，扣非凈利潤(rùn)1.13億元，同比僅增長(zhǎng)0.19%。

營(yíng)業(yè)收入翻倍增長(zhǎng)、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)略有增長(zhǎng)，表現(xiàn)為增收不增利。

不僅如此，前三季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流出1.11億元，去年同期為凈流入0.50億元。

對(duì)比凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，二者背道而馳。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出，將導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張。

超百億投建資金哪里來(lái)

三維股份已經(jīng)遇到了流動(dòng)性緊張難題。

截至今年9月底，三維股份的賬面貨幣資金為4.22億元，較年初的3.33億元增加0.89億元。短期借款10.16億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債1.74億元、長(zhǎng)期借款8.38億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為20.28億元，其中短期債務(wù)為11.90億元，較年初的5.30億元增加6.60億元。

11.90億元短期債務(wù)，4.22億元貨幣資金(其中1.54億元受限)，公司存在較明顯的流動(dòng)性壓力。

為了緩解流動(dòng)性壓力，三維股份正在籌劃定增募資。

根據(jù)預(yù)案，三維股份擬向公司實(shí)際控制人葉繼躍定增，募資不超過(guò)10億元。本次定增，實(shí)際控制人葉繼躍將獲利不菲。

今年11月30日，公司股價(jià)為30.10元/股，較其定增發(fā)行價(jià)21.66元/股上漲了約38.97%。

本次定增所募資金10億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

顯然，從上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，如果本次定增募資順利完成，三維股份的流動(dòng)性問(wèn)題暫時(shí)可以有效改善。

然而，三維股份還面臨著巨額資金投入。

今年6月21日晚間，公司曾公告稱(chēng)，公司與內(nèi)蒙古自治區(qū)烏海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)低碳產(chǎn)業(yè)園管委會(huì)簽署《投資框架協(xié)議書(shū)》，擬在烏海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)低碳產(chǎn)業(yè)園投資BDO、PBAT、PTMEG新型材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目，總投資130億元，分兩期進(jìn)行。

根據(jù)公告，本次投建項(xiàng)目，是三維股份再一次跨界，進(jìn)軍可降解塑料領(lǐng)域。

對(duì)于本次跨界，市場(chǎng)質(zhì)疑之聲較大。對(duì)于這一新領(lǐng)域，三維股份既無(wú)人才也無(wú)技術(shù)。在公告中，公司坦承，本次投資項(xiàng)目，公司無(wú)前期技術(shù)積累，也尚未招聘核心技術(shù)人員和組建管理團(tuán)隊(duì)。

更為重要的是，公司沒(méi)有資金。賬面資金只有4億元，要投資建設(shè)130億元項(xiàng)目，巨大資金缺口如何彌補(bǔ)?

今年9月9日，三維股份披露的投資者調(diào)研報(bào)告顯示，8月中旬，烏海項(xiàng)目取得了《項(xiàng)目備案告知書(shū)》，包括120萬(wàn)噸電石，公司正積極組建團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)能評(píng)、環(huán)評(píng)等前置審批工作，并落實(shí)工程設(shè)計(jì)、工程承包等關(guān)鍵第三方的遴選及談判工作，籌劃各種可行融資渠道，力爭(zhēng)早日啟動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。

11月2日，公司披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，項(xiàng)目通過(guò)內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委審查，并且一期的能耗指標(biāo)已經(jīng)落實(shí)，可以開(kāi)工建設(shè)。烏海項(xiàng)目一期主要包括電石36萬(wàn)噸/年、BDO30萬(wàn)噸/年等。公司后續(xù)工作就是獲取土地、推動(dòng)安評(píng)、環(huán)評(píng)等審批工作，爭(zhēng)取早日開(kāi)工建設(shè)。資金方面，第一期資金40億左右，公司計(jì)劃通過(guò)自籌、資本市場(chǎng)融資以及銀行融資等多種方式籌措。

由此可見(jiàn)，時(shí)間已經(jīng)過(guò)去近半年，130億元項(xiàng)目的一期項(xiàng)目，擬投資40億元左右，至今仍沒(méi)有著落。這意味著，該項(xiàng)目仍未取得實(shí)質(zhì)重大進(jìn)展。

(長(zhǎng)江商報(bào)記者魏度)