前次重組終止不滿一年，運(yùn)達(dá)科技(300440.SZ)再次啟動(dòng)對(duì)同一關(guān)聯(lián)方標(biāo)的的收購(gòu)。

據(jù)了解，去年年末，運(yùn)達(dá)科技終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)運(yùn)達(dá)電氣。日前，公司宣布重啟對(duì)運(yùn)達(dá)電氣的收購(gòu)，交易價(jià)格由此前的6.17億元下降至5.9億元，交易方式也改為全部以現(xiàn)金方式支付。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，近年來(lái)運(yùn)達(dá)科技頻頻通過(guò)對(duì)外收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，且多家標(biāo)的為公司實(shí)控人何鴻云旗下公司。收購(gòu)運(yùn)達(dá)電氣之前，運(yùn)達(dá)科技分別在2017年和2021年收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司恒信電氣88.7981%股權(quán)以及成都貨安100%股權(quán)。

由于收購(gòu)成都貨安和運(yùn)達(dá)電氣發(fā)生在12個(gè)月之內(nèi)，兩筆現(xiàn)金交易完成，運(yùn)達(dá)科技將合計(jì)耗資9.8億元，占運(yùn)達(dá)科技2020年末資產(chǎn)凈額的比例達(dá)到70.97%。

值得關(guān)注的是，執(zhí)著于關(guān)聯(lián)方標(biāo)的，運(yùn)達(dá)科技不僅降低交易價(jià)格，且下調(diào)業(yè)績(jī)承諾。而從運(yùn)達(dá)電氣的盈利能力來(lái)看，2020年運(yùn)達(dá)電氣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.29億元、凈利潤(rùn)4950.75萬(wàn)元，低于去年重組草案中設(shè)定的2020年5000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾。

盡管改為現(xiàn)金交易后無(wú)需通過(guò)交易所上會(huì)審核，但此筆交易依然受到監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。深交所對(duì)運(yùn)達(dá)科技下發(fā)問(wèn)詢函，就標(biāo)的估值、下調(diào)業(yè)績(jī)承諾、頻繁實(shí)施關(guān)聯(lián)交易的必要性、是否存在利益輸送等方面展開(kāi)詳細(xì)問(wèn)詢。

重啟關(guān)聯(lián)收購(gòu)下調(diào)業(yè)績(jī)承諾

日前，運(yùn)達(dá)科技披露重組草案，公司擬以現(xiàn)金5.9億元的價(jià)格購(gòu)買西藏立霖及何勁松、王牣等28名交易對(duì)方持有的運(yùn)達(dá)電氣100%股權(quán)。交易完成后，運(yùn)達(dá)電氣將成為運(yùn)達(dá)科技的全資子公司。

這已經(jīng)是運(yùn)達(dá)科技第二次籌劃收購(gòu)運(yùn)達(dá)電氣。早在去年5月份，運(yùn)達(dá)科技就已披露將與運(yùn)達(dá)電氣重組，但在當(dāng)年年末，運(yùn)達(dá)科技宣布此次重組終止，原因?yàn)?ldquo;市場(chǎng)環(huán)境變化以及交易各方就加期審計(jì)后調(diào)整的主要核心條款未能達(dá)成一致意見(jiàn)”。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，為了順利完成對(duì)運(yùn)達(dá)電氣的重組，運(yùn)達(dá)科技不惜降價(jià)收購(gòu)，但依舊存在較高的溢價(jià)率。

前次交易方案中，運(yùn)達(dá)科技擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買運(yùn)達(dá)電氣100%股權(quán)。收益法評(píng)估下，截至2020年3月31日，運(yùn)達(dá)科技經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)(母公司報(bào)表口徑)為6784.58萬(wàn)元，評(píng)估值為6.007億元，評(píng)估增值率為785.39%，交易價(jià)格約為6.17億元，并募集配套資金不超過(guò)2.9億元，用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)及補(bǔ)充標(biāo)的流動(dòng)資金等。

而在最近的收購(gòu)方案中，運(yùn)達(dá)科技改全部用現(xiàn)金的方式收購(gòu)運(yùn)達(dá)電氣，以2021年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，運(yùn)達(dá)電氣經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為1.36億元，較前次重組時(shí)翻倍，交易價(jià)格5.9億元，較其前次重組降價(jià)0.27億元，但相較于其凈資產(chǎn)仍溢價(jià)4.54億元，溢價(jià)率為334.05%。

值得關(guān)注的是，改以現(xiàn)金方式完成對(duì)運(yùn)達(dá)電氣的收購(gòu)，不涉及到發(fā)行股份，此筆交易僅需通過(guò)股東大會(huì)審核，無(wú)需經(jīng)交易所審核并獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，收購(gòu)難度相較前次有所降低。

盡管如此，運(yùn)達(dá)科技此筆收購(gòu)依舊受到監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。11月23日，深交所對(duì)運(yùn)達(dá)科技下發(fā)重組問(wèn)詢函，就標(biāo)的估值合理性、前次收購(gòu)終止的具體原因、標(biāo)的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況等多個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)問(wèn)詢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，不僅僅是降價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金收購(gòu)，一并下調(diào)的還有運(yùn)達(dá)電氣的業(yè)績(jī)承諾，這也是市場(chǎng)質(zhì)疑焦點(diǎn)所在。

前次方案中，運(yùn)達(dá)電氣的業(yè)績(jī)承諾為2020年至2022年凈利潤(rùn)分別不低于5000萬(wàn)元、6100萬(wàn)元、6900萬(wàn)元。本次方案中，其業(yè)績(jī)承諾調(diào)整為2021年至2023年分別不低于5258.84萬(wàn)元、6118.44萬(wàn)元、6679.27萬(wàn)元。

那么，運(yùn)達(dá)電氣的實(shí)際盈利能力如何呢?2019年至2021年上半年，運(yùn)達(dá)電氣分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9615.77萬(wàn)元、1.29億元、8014.27萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)2911.68萬(wàn)元、4950.75萬(wàn)元、1915.42萬(wàn)元。其中，2020年運(yùn)達(dá)電氣扣非凈利潤(rùn)4790.64萬(wàn)元，無(wú)論是凈利潤(rùn)還是扣非后凈利潤(rùn)，都沒(méi)有達(dá)到原定業(yè)績(jī)承諾標(biāo)準(zhǔn)。

屢購(gòu)實(shí)控人資產(chǎn)仍增收不增利

回顧運(yùn)達(dá)科技上市后的資本運(yùn)作，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到運(yùn)達(dá)科技似乎熱衷于并購(gòu)關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。

2015年4月，作為軌道交通智能系統(tǒng)供應(yīng)商的運(yùn)達(dá)科技登陸創(chuàng)業(yè)板上市。2017年5月，運(yùn)達(dá)科技推出收購(gòu)方案，以1.78億元的價(jià)格收購(gòu)恒信電氣88.7981%股權(quán)。此筆交易中，恒信電氣的大股東寶得鼎豐為運(yùn)達(dá)科技實(shí)控人何鴻云實(shí)際控制的有限合伙企業(yè)。

2018年初，運(yùn)達(dá)科技籌劃作價(jià)8.15億元收購(gòu)成都貨安100%股權(quán)并募集配套資金。成都貨安的控股股東寶得基金同樣也是何鴻云控制的企業(yè)，持股比例為55%。不僅如此，何鴻云的弟弟、妹妹等均為成都貨安的股東之一。

但此筆收購(gòu)因業(yè)績(jī)的不確定以失敗告終。直至今年4月初，運(yùn)達(dá)科技再次啟動(dòng)對(duì)成都貨安的收購(gòu)。與收購(gòu)運(yùn)達(dá)電氣的方式類似，本次交易中，運(yùn)達(dá)科技以3.9億元現(xiàn)金收購(gòu)成都貨安100%股權(quán)。此時(shí)的成都貨安股東方僅剩寶得基金和何鴻云的弟弟何鴻度兩名，成都貨安評(píng)估價(jià)值3.9億元，較其凈資產(chǎn)增值298.5%。

由于是在近12個(gè)月內(nèi)的收購(gòu)，且均為關(guān)聯(lián)關(guān)系，運(yùn)達(dá)科技收購(gòu)成都貨安和運(yùn)達(dá)電氣兩家公司合計(jì)耗資9.8億元，占運(yùn)達(dá)科技2020年末資產(chǎn)凈額的比例達(dá)到70.97%。若算上收購(gòu)恒信電氣在內(nèi)，運(yùn)達(dá)科技將合計(jì)耗資11.58億元。

需要注意的是，此次對(duì)于運(yùn)達(dá)電氣的收購(gòu)中，何鴻云控制的西藏立霖可獲得約3億元對(duì)價(jià)，占比接近一半。對(duì)此，深交所要求公司進(jìn)一步說(shuō)明交易對(duì)價(jià)公允性，是否存在利益輸送的情形。

那么，運(yùn)達(dá)科技多次收購(gòu)成效如何?2015年至2020年，運(yùn)達(dá)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.6億元、6.12億元、6.9億元、5.2億元、6.9億元、6.94億元，凈利潤(rùn)1.28億元、1.39億元、1.37億元、1.05億元、1.3億元、1.46億元，整體增幅分別為50.87%、14.06%，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收。

今年前三季度，運(yùn)達(dá)科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.34億元，同比增長(zhǎng)4.33%;凈利潤(rùn)6102.52萬(wàn)元，同比減少23.62%。

(●長(zhǎng)江商報(bào)記者蔡嘉)