大家都知道“渾水”，喜歡做空中概股。每次爆料都是大瓜，最著名的是東方紙業(yè)，最近有輝山乳業(yè)，瑞幸咖啡。但總體來看，渾水每次發(fā)言羅列的數(shù)據(jù)證明都十分龐大，令人咋舌。

所以質(zhì)疑上市公司財(cái)務(wù)造假并不是一件簡單的事，最近網(wǎng)上評論牧原股份財(cái)務(wù)造假的聲音越來越響。是傳言的力量大，還是證明的邏輯力量大呢?

事情的起因是，3月13日早間，股票社交平臺(tái)雪球的大V“天地俠影”突然發(fā)表了《牧原會(huì)是驚雷嗎?》一文，直接對牧原股份提出多項(xiàng)質(zhì)疑，圍繞財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、上市公司利潤被大股東旗下公司獲取、商業(yè)模式等。

文章發(fā)布后，“天地俠影”繼續(xù)就牧原股份密集發(fā)表了諸多觀點(diǎn)，質(zhì)疑的點(diǎn)主要在于：

1、牧原股份的固定資產(chǎn)太高，幾乎與銷售收入相當(dāng)，固定資產(chǎn)/銷售收入遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他上市公司;

2、牧原股份與控股股東旗下建筑公司存在大量的關(guān)聯(lián)交易(過去兩年約190億元)，暗指承建豬圈的牧原建筑從上市公司賺了大錢;

3、少數(shù)股東ROE遠(yuǎn)低于母公司股東ROE，少數(shù)股東的ROE僅為13.98%，而歸屬母公司股東的ROE卻高達(dá)47.88%，相當(dāng)于這些少數(shù)股東在同上市公司做不掙錢的合伙生意。

雖然是如此，但質(zhì)疑的部分有些牽強(qiáng)。特別是是對于牧原股份的固定資產(chǎn)太高問題上，有網(wǎng)友直接給出解釋。這是由牧原的重資產(chǎn)養(yǎng)豬模式?jīng)Q定的，從飼料廠到繁殖豬仔再到養(yǎng)豬場，牧原全部親自下場，全產(chǎn)業(yè)鏈打通，而溫氏股份等其他企業(yè)，主要是外包養(yǎng)殖模式。

只要有不同聲音，激烈的爭辯就會(huì)永不休止，上頭條是自然的事。天地俠影據(jù)理力爭，更將問題延伸至對牧原股份的巨額關(guān)聯(lián)交易猜想。最終，牧原股份也坐不住了。3月14日下午，牧原股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者的提問時(shí)表示，公司成本采用平行結(jié)轉(zhuǎn)法核算，生產(chǎn)成本中與養(yǎng)殖直接相關(guān)的成本計(jì)入原材料，折舊等對應(yīng)科目;管理費(fèi)用、制造費(fèi)用等計(jì)入其他費(fèi)用。

說實(shí)話，其實(shí)農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖，無論在折舊還是成本核算都存在各種不定因數(shù)，例如獐子島扇貝失蹤事件，僅從賬面上分析而不去實(shí)地考察，很難給出個(gè)實(shí)際情況。豬每天都在長肉，豬每天都有死去的。有的豬吃得多，有的豬吃得少。牧原股份不出來澄清真不知道如何讓諸位信服。

幸好我們還可以打開股扒扒，查看一下該股還有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要注意。

從股扒扒程序中，我們可以看到美牧原股份潛在問題還有這些。

不如，公司2020年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)43.34%，有點(diǎn)高。其中，有息負(fù)債率高達(dá)62.60%，281.60億元的有息負(fù)債給公司帶來頗大的利息支出壓力。短期負(fù)債方面，公司的短期償債能力比為147.51%，貨幣資金等資產(chǎn)充足，公司短期償債沒有壓力。

公司三季報(bào)顯示業(yè)績增速為1413.28%，投行對2020年公司業(yè)績一致預(yù)期增速為181.68%，而第三季度單季度業(yè)績增速561.46%超越投行一致預(yù)期，雖然前兩個(gè)季度超越投行預(yù)期，但第三季度有所放緩。業(yè)績增速依然良好，但放緩意味著股價(jià)可能進(jìn)入震蕩行情。