數(shù)字建造應(yīng)用化技術(shù)龍頭企業(yè)杭州品茗安控信息技術(shù)股份有限公司 (簡稱品茗股份)計(jì)劃在科創(chuàng)板掛牌上市，其面臨的“困難”不少。

品茗股份宣稱，公司通過自主研發(fā)掌握了核心技術(shù)，但是，公司部分軟件產(chǎn)品的研發(fā)依賴美國一家公司，且在短期內(nèi)不能實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

近幾年，品茗股份經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長，但高速增長的凈利潤對稅收優(yōu)惠較為依賴。2017年至2020年6月30日，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為1.99億元，而稅收優(yōu)惠金額超過億元。

通過第三方回款極易導(dǎo)致資金體外循環(huán)，甚至掩蓋虛假交易。報(bào)告期，品茗股份通過第三方回款的情形一直存在，應(yīng)收賬款占比較高也是品茗股份的一大短板。一邊理財(cái)、一邊分紅、一邊募資蓋辦公樓，品茗股份備受市場質(zhì)疑。

毛利率逐年下滑

品茗股份實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績增長，但能否持續(xù)存在不確定性，支撐業(yè)績高速增長是稅收優(yōu)惠。

招股書披露，2016年至2020年上半年，品茗股份實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.98億元、1.45億元、2.22億元、2.83億元、1.47億元，2016年至2019年同比增長92.92%、47.83%、52.99%、27.69%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.28億元、0.33億元、0.56億元、0.74億元、0.36億元，2016年至2019年，同比增長102.86%、17.25%、67.19%、33.09%。營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了高速增長。

不過，高速增長的凈利潤似乎并未轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流。上述同期，公司的應(yīng)收賬款賬面凈額(計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后)分別為518.61萬元、1660.58萬元、3050.31萬元、7016.17萬元、5959.10萬元，2016年至2019 年同比增長16.75%、220.20%、83.69%、130.01%，2017年至2019年的應(yīng)收賬款凈額增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入增速，說明公司有不少賬款沒有及時(shí)收回。

2017年至2019年，公司期后回款金額分別為1552.18萬元、2016.58萬元、2032.43萬元，回款比例分別為88.30%、62.32%、27.14%。

2016年至2020年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為3901.81萬元、2418.37萬元、5131.56萬元、4856.70萬元、767.19萬元。2017年至2020年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤存在明顯差距。

近年來，品茗股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度在放緩。2016年至2020年上半年，其周轉(zhuǎn)率分別為19.26次、12.55次、8.87次、5.27次、2.11次。

應(yīng)收賬款大幅增長、周轉(zhuǎn)速度大幅放緩，品茗股份存在為了追求業(yè)績快速增長而放寬信用的可能。

品茗股份的毛利率較高，但呈現(xiàn)下降趨勢。2016年至2019年，公司毛利率分別為91.01%、87.27%、87.14%、83.70%。與同業(yè)可比公司均值相比，并不穩(wěn)定，同業(yè)均值為85.28%、86.63%、88.69%、 87.17%。

備受關(guān)注的是，不僅經(jīng)營業(yè)績高速增長給人并不真實(shí)的感覺，而且，品茗股份的經(jīng)營業(yè)績對稅收優(yōu)惠存在明顯依賴。

品茗股份享受的稅收優(yōu)惠主要包括企業(yè)所得稅優(yōu)惠、增值稅即征即退以及研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠。2016年至2020年上半年，公司享有的前述稅收優(yōu)惠金額分別為1634.29萬元、2384.60萬元、3093.26萬元 、3586.37萬元、1506.44萬元，分別占利潤總額的53.03%、68.07%、52.04%、46.11%、39.70%。其中，2017年至2020年上半年，公司享受的稅收優(yōu)惠金額累計(jì)約為1.06億元，占同期凈利潤累計(jì)數(shù) 1.99億元的53.27%，超過凈利潤的一半。

這一數(shù)據(jù)說明，品茗股份的實(shí)際盈利能力較低。

專利17項(xiàng)僅為龍頭十分之一

持續(xù)享受稅收優(yōu)惠的品茗股份，在研發(fā)方面存在短板。

品茗股份經(jīng)營業(yè)績高速增長，源于公司是一家高新技術(shù)企業(yè)。

據(jù)披露，品茗股份是聚焦于施工階段的“數(shù)字建造”應(yīng)用化技術(shù)及產(chǎn)品提供商。公司稱，其立足于建筑行業(yè)、面向“數(shù)字建造”的對象和過程，提供自施工準(zhǔn)備階段至竣工驗(yàn)收階段的應(yīng)用化技術(shù)、產(chǎn)品及解決方案。數(shù)字建造是指利用現(xiàn)代信息技術(shù)，以數(shù)字鏈驅(qū)動(dòng)工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)維一體化，有利于促進(jìn)信息化與工業(yè)化在工程建造領(lǐng)域的深度融合，推動(dòng)生產(chǎn)方式向集成化、精細(xì)化、技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變 ，是實(shí)現(xiàn)建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必由之路。

品茗股份表示，作為數(shù)字建造的實(shí)踐企業(yè)，公司將物聯(lián)網(wǎng)、云平臺、人工智能等新一代信息技術(shù)在建筑行業(yè)的垂直應(yīng)用分為面向建造對象本體和面向建造過程管控兩大類，經(jīng)過多年研發(fā)及技術(shù)迭代，公司 在 BIM 算法引擎技術(shù)、塔機(jī)安全輔助技術(shù)和數(shù)字建造技術(shù)中臺體系等核心技術(shù)上獲得突破，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的商業(yè)化運(yùn)用，形成了建筑信息化軟件及智慧工地產(chǎn)品兩大類產(chǎn)品。

品茗股份在招股書中稱，作為行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家對建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋較齊全，并具備持續(xù)研發(fā)和市場開拓能力的企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)具有一定的競爭優(yōu)勢。

中國建筑行業(yè)信息化起步較晚，在基礎(chǔ)軟件方面基礎(chǔ)相對薄弱，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的產(chǎn)品集中于應(yīng)用軟件、管理平臺軟件、智慧工地領(lǐng)域。國內(nèi)建筑信息化細(xì)分行業(yè)上市公司僅廣聯(lián)達(dá)，另有多家新三板掛牌、擬上市企業(yè)。

品茗股份稱，作為知識和技術(shù)密集型的高科技企業(yè)，公司大部分產(chǎn)品為自主研發(fā)，主營產(chǎn)品科技含量高，在核心技術(shù)上擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。

然而，根據(jù)披露，品茗股份部分軟件產(chǎn)品的研發(fā)對美國Autodesk公司存在依賴。公司稱，其建筑信息化軟件中的算量軟件、模架設(shè)計(jì)軟件、施工策劃軟件以及實(shí)現(xiàn)綜合應(yīng)用的HiBIM軟件是基于二維、三維 圖形基礎(chǔ)軟件的應(yīng)用化產(chǎn)品，其研發(fā)所使用的圖形平臺均來源于美國Autodesk公司，對該公司的AutoCAD、Revit兩款產(chǎn)品的建模功能存在依賴。目前國內(nèi)缺乏研發(fā)成熟、廣泛使用的BIM三維圖形平臺建模軟件，同行業(yè)企業(yè)中隨已開始進(jìn)行相關(guān)領(lǐng)域的研發(fā)投入，但短期內(nèi)暫無全面掌握三維圖形平臺技術(shù)的企業(yè)。一旦未來無法取得研發(fā)授權(quán)，將無法對基于Autodesk平臺的產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)研發(fā)，可能造成 HiBIM產(chǎn)品的研發(fā)停滯、使用Autodesk平臺客戶的流失。

第三方回款一直存在

IPO企業(yè)備受質(zhì)疑的第三方回款，品茗股份一直存在。

2017年，品茗股份通過員工回款金額為316.88萬元。2018年開始，未再出現(xiàn)通過員工回款的情形。不過，雖然通過員工回款的形式杜絕了，但通過其他方的第三方回款一直存在。2017年至2020年6月30日 ，通過其他方的第三方回款金額分別為896.38萬元、568.10萬元、351.21萬元、60.68萬元。

品茗股份解釋，由于公司軟件產(chǎn)品單價(jià)較低，公司出于方便客戶以及便于考核銷售員工等考慮，存在由員工向客戶代收貨款再通過支付寶或銀行轉(zhuǎn)賬給公司的情形。2018年、2019年和2020年上半年公司均已進(jìn)行規(guī)范，不再存在此類情形。此外，由于公司產(chǎn)品具有單價(jià)低、客戶多、并且客戶常作為費(fèi)用采購再進(jìn)行報(bào)銷等原因，也存在少量付款方與經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)合同方不一致的情形，如：在智慧工地業(yè)務(wù) 中，對于一些金額較小的采購定或者零散的收費(fèi)服務(wù)，少量客戶由其員工進(jìn)行付款，再回到其公司進(jìn)行報(bào)銷。上述情形導(dǎo)致公司存在第三方回款的情況。

公司稱，其第三方回款均具備真實(shí)交易背景，無關(guān)聯(lián)方回款，相關(guān)流程已嚴(yán)格控制，亦不存在因第三方回款導(dǎo)致貨款歸屬糾紛的情形。

本次IPO，品茗股份擬募資5.91億元，用于AIoT技術(shù)在建筑施工領(lǐng)域的場景化應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目、智慧工地整體解決方案研發(fā)項(xiàng)目、軟件升級改造項(xiàng)目、營銷服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等5個(gè)項(xiàng)目，其中 ，第一個(gè)項(xiàng)目擬使用募資1.66億元，涉及建設(shè)研發(fā)辦公樓等。

實(shí)際上，品茗股份原本并不缺資金。招股書顯示，2017年至2019年，品茗股份用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款的金額分別為7000萬元、2.19億元、1.88億元，產(chǎn)生的投資收益分別是269.68萬元、 221.13萬元、118.39萬元。此外，2016年至2020年上半年，公司實(shí)施了四次現(xiàn)金分紅，合計(jì)現(xiàn)金分紅7936.60萬元。

閑錢理財(cái)、頻頻巨額現(xiàn)金分紅，品茗股份卻要募資5.91億元，其中6000萬元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，有點(diǎn)讓人看不懂。