電影《老炮兒》的最后是一場約架，馮小剛飾演的六爺身著軍綠色大衣，只身一人，微微顫抖地舉著軍刀走在冰湖上。這把刀是他多年前行走江湖的武器，藏封多年，昨夜剛從柜子里翻找出。

刀尖劃在冰湖上，他拖著昔日殘存的榮光。

這個被時代拋棄的老炮兒選擇用固守的方式和脫軌的世界頑抗。

這部2015年底上映的影片實現了票房、口碑的雙豐收。院線排片低開高走后，最終拿下近9億的總票房，更一舉囊括金馬、百花、金雞等一眾行業(yè)大獎。

這也是華誼兄弟近年來最后的高光時刻。

一片叫好聲中，也有聲音直指“片中一群小鮮肉叫板六爺，某種程度上與華誼面臨的處境極為相似”。

這個影視業(yè)呼風喚雨的“教父”正慢慢淪為一個被時代拋棄的“老炮兒”。

它過往的經驗與資歷正在成為缺乏創(chuàng)意和脫離市場的拖累，面對崛起的影視新勢力有些無能為力，多年筑起的護城河在競爭對手披星戴月、馬不停蹄殺將過來時近乎瓦解，它在這些蓬勃的欲望和旺盛的生命力面前，顯得有些力不從心。

和老炮兒處境相似的又何止華誼，一手創(chuàng)建了華誼的王中軍也面臨著類似困境。

1 豪宅降價甩賣

繼賣畫之后，為了救華誼，近日王中軍降價6800萬港元拋售了香港的豪宅。

這幢位于香港中半山富匯豪庭的房產是王中軍2010年時購得，彼時其以1.32億港元的總價購入富匯豪庭2座高層A、B室相連的房子，總面積為3738方尺。

出售房產回籠資金的計劃早在2018年便開始了，怎奈2.88億港元的拍掛牌勸退了不少意向買家。

2年后，華誼危局更甚，王中軍降價6800萬港元后終得脫手。消息稱，新買家為香港本地換樓客，見賣方肯下調意向價，加上該房源屬于罕有放盤的特殊戶型，便趁機購入。

2.2億港元的成交價雖下跌23.6%，但10年間，王中軍的賬面獲利仍達8800萬港元。

王中軍沒有賣出豪宅的2018年，弟弟王中磊的同地段豪宅卻因為面積小總價低成功轉手。2018年，王中磊旗下的富匯豪庭2座中高層B室以8900萬港元售出，6年間11%的漲幅不算高。

自此，王氏兄弟告別了背靠太平山，四周連綿翠綠，廳房落地玻璃窗可欣賞到無遮擋維港的富匯豪庭，以及豪宅里的鄰居們。

除了“華誼兄弟”王中軍、王中磊外，“香港金王”林世榮也曾居住于富匯豪庭，“賭王”四太梁安琪亦在此投資了四處物業(yè)。2006年，項目締造者、四大家族之一的李兆基在次子李家誠結婚時，將名下兩個市值約5400萬港元的富匯豪庭房產贈予兒媳徐子淇父母作為禮金。

市場并不意外王中軍的拋售之舉，畢竟此前已有所暗示。

2019年亞布力中國企業(yè)家論壇夏季峰會上，王中軍坦言正在賣畫，“我最近賣掉了一批藝術品，拿一些現金來解決自己的流動性問題，沒什么不好”。在他看來，這個舉動“不丟人，去年嘉德的夜場一半是我的畫”。

王中軍此言非虛，作為一名終極藏家，有人曾整理過他公開的收藏，當代知名畫家的作品幾乎都有在其收藏之列。藏品之多，讓朋友感慨他的家“像個博物館”。

如今，這個“博物館”連同它里面的展品均被王中軍擺上貨架，變現的目的只有一個：拯救華誼。

“為了公司的安全性”，王中軍說他“什么都可以賣掉”。

2 已處退市邊緣

王中軍亟需拯救懸崖邊的華誼，稍有不慎，后者便面臨退市的深淵。

不久前，華誼兄弟發(fā)布了2019年年報和2020年一季度報。數據顯示，2019年華誼兄弟的營業(yè)總收入為21.86億元，較上年同期下降42.93%;歸屬于上市公司股東凈利潤虧損至39.6億元，較上年同期下降262.32%。

無論營收還是利潤，均被光線傳媒、華策影視等同行甩在身后。

頭頂“影視第一股”的華誼兄弟自2009年上市以來，8年間從未出現虧損。2018年首嘗年報敗績的華誼虧損11億元，2019年這一數字擴大至近40億元，“一哥”變“坑王”，華誼成為2019年度虧損最多的影視公司。

2020年，這一情況依然在惡化，前3月華誼兄弟營收2.29億元，同比下降61.38%，歸屬凈利潤約為-1.43億元，同比下降262.32%。

這是華誼連續(xù)虧損的第三年。留給王中軍的時間已然不多，按照A股規(guī)定，如果不能在接下來三個季度的時間里扭虧為盈，華誼兄弟將面臨退市風險。

營業(yè)不佳也傳導至資本市場，截至6月18日，華誼兄弟股價報收3.88元，相較最高峰時的31.95元下跌了87.9%，市值蒸發(fā)近800億元，曾經的“影視第一股”距跌破“百億市值”僅一步之遙。

這場危機的厲害程度遠超想象。

拆解華誼兄弟的營收來看，核心的影視娛樂業(yè)務營收為20.9億元，同比下滑43.81%;近年來大力發(fā)展的品牌授權與實景娛樂業(yè)務營收為3467.8萬元，同比減少76.81%;互聯(lián)網娛樂業(yè)務營收為3026.55萬元，同比下滑42.47%;投資收益為虧損19597.23萬元，相比下降192.13%。

四大業(yè)務板塊全數折戟，無一幸免。曾經引以為傲的影視業(yè)務再也支撐不起華誼的風光。

2019年中國電影市場依舊火爆，無論是全年票房642.7億元亦或是觀影人次17.27億均創(chuàng)下了新紀錄，然而這份熱鬧里卻沒有華誼的參與。

全年票房排行中前50名影片甚至沒有華誼的身影，華誼內部第一的《只有蕓知道》僅收獲了1.58億元票房，位列第69名，甚至不少飽含質疑聲的“爛片”也躋身其前。

這在此前近乎不可想象。

EBOT藝恩票房智庫數據顯示，2012年華誼全年發(fā)行的電影總票房為21.6億元，占國產電影全年票房30%;2013年其發(fā)行的電影總票房超過30億元，繼續(xù)領跑國內民營電影公司。

六年光景，換了天地。

3 商譽繼續(xù)爆雷

新作品得不到市場認可，過往的高溢價收購接連爆雷，擠壓著華誼本已脆弱的盈利能力。

在2018年計提9.73億元商譽減值后，2019年華誼再度出現商譽“爆雷”。

公司在年報里對于虧損近40億元解釋稱，主要是報告期內公司對長期股權投資、商譽及其他資產計提資產減值準備。其中商譽減值金額高達5.99億元，占全部資產減值損失的36.05%。

2019年，華誼對旗下的浙江常升影視制作有限公司(下稱“常升影視”)、天津歡顏廣告有限公司、浙江東陽美拉傳媒有限公司(下稱“東陽美拉”)和合肥活力天行電影城有限公司分別計提了308萬元、2.31億元、3.6億元和480萬元的商譽減值。其中，常升影視和東陽美拉是商譽減值的“老朋友”了。

2013年9月和2015年11月，華誼分別以2.52億元和10.5億元購買了常升影視70%的股權和東陽美拉70%的股權，并分別形成了2.45億元和7.49億元的商譽。

天眼查顯示，知名演員張國立的常升影視成立于2013年5月，截至收購日，公司的總資產僅有1000萬元;而大導馮小剛的東陽美拉成立日期為2015年9月，截至收購日，總資產僅有1.36萬元。

從時間軸看，上述兩家公司無疑為收購而成立。

華誼收購時也坦言，出于對張國立及馮小剛品牌效應的看好。

借標的公司名義“綁定”背后的核心人物，相當于提前支付了明星的片酬，以及對導演未來作品的提前購買，此類操作在行業(yè)內并不少見。

但這一合作并未取得理想的效果。常升影視在4年承諾期后，業(yè)績立刻“變臉”，2018年和2019年分別虧損了2315.6萬元和4248.46萬元。

而尚在承諾期的東陽美拉雖未變臉，卻也沒達預期，華誼只得連續(xù)兩年對其計提了6.62億元商譽減值。

4 欲搭資本東風

事實上，華誼影視業(yè)務的困境早在幾年前便已顯露，只是偶爾冒出些優(yōu)質作品尚能遮掩。

王中軍并非沒想過出路，多元化之路上，他將進軍游戲領域視作華誼新的增長點。

2010年6月，華誼兄弟以1.48億元的價格購入手機游戲廠商掌趣科技22%的股權。兩年后，掌趣科技以“手游第一股”之姿登陸創(chuàng)業(yè)板，華誼所持股份一度漲至15.28億元。

2013年，華誼三次減持掌趣科技，一共套現3.78億元，獲得投資收益3.16億元，貢獻了華誼當年凈利潤的一半。

游戲投資帶來的甜頭讓華誼的資本胃口被迅速撐大，隨后出手的銀漢科技卻讓其栽了跟頭。

而后全國吹起小鎮(zhèn)風，在這股風下陶醉仰望的不止房地產企業(yè)，王中軍也被這股風吹開了地產夢。

他將多元化目光轉移至線下，瞄準了實景娛樂產業(yè)。按照王中軍的規(guī)劃，這是華誼的輕資產模式，通過輸出品牌、電影的元素、推廣創(chuàng)意等持有項目股權。

2012年5月，華誼與觀瀾湖地產在?？诠餐_發(fā)了第一個電影小鎮(zhèn)項目，“觀瀾湖·華誼·馮小剛電影公社”(下稱“電影公社”)。其中，觀瀾湖集團持有60%股權，華誼旗下實景娛樂公司持有35%股權，馮小剛工作室持有5%的股權。

然而，項目推進的同時，不少業(yè)內人士指出其存在對外公開銷售商品房的現象，疑似打“文化小鎮(zhèn)地產化”擦邊球。觀瀾湖電影公社2014年開園，年報顯示，該項目當年凈利潤為100.96萬元，而與其合作的地產開發(fā)商觀瀾湖集團的?？诘禺a項目受文旅地產影響，奪得當年?？诘貐^(qū)“銷售冠軍”，總銷售額達8.25億元。

5 地產大佬夢

嘗到甜頭的華誼開始加速實景娛樂板塊的擴張，相繼落地了華誼兄弟電影世界(蘇州)、華誼兄弟(長沙)電影小鎮(zhèn)和建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)，實現海口、蘇州、長沙、鄭州四城聯(lián)動。

建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)的奠基儀式上，王中軍表示，華誼近些年來，除了電影與電視之外，也正在拓展其他的業(yè)務，電影小鎮(zhèn)是一個很好的開端。

房天下數據顯示，華誼兄弟(長沙)電影小鎮(zhèn)項目商鋪產品一期已于2017年開盤，二期不定期加推，項目均價為3萬-6萬元/平方米，戶型面積為50-300平方米、1260平方米。此外，華誼兄弟電影世界(蘇州)項目處亦有“華誼兄弟藝術家村”住宅項目在售，項目規(guī)劃建設2013戶，總價在410萬元起。

隨后，華誼兄弟電影城(濟南)項目、華誼兄弟(西昌)電影小鎮(zhèn)項目、華誼兄弟(南京)影視小鎮(zhèn)、恒大華誼兄弟(陽江)電影城項目、恒大華誼兄弟(承德)電影城等多個項目開始推進。

然而，這一實景娛樂產業(yè)運營幾年后，不僅整體進度不達預期，營收表現也在持續(xù)下滑。

《國際金融報》記者曾實地探訪過觀瀾湖電影小鎮(zhèn)，人氣低迷，游客稀少，部分場景甚至未做開放，因無法像迪斯尼一樣產生互動，體驗感一般。

參觀過華誼電影小鎮(zhèn)的億翰智庫分析師黃新云直言，項目痛點為“位置比較偏，設備較為老舊，IP沒有足夠強勁，復游率很低，去過一次基本不會去第二次”。

王中磊曾在2014年時描繪過華誼的小鎮(zhèn)藍圖：4到5年落地20個城市，每年為華誼貢獻180億美元收入。然而真實情況是，2018年華誼品牌授權及實景娛樂板塊營業(yè)收入就較上年同期相比下降42.15%至14954.11萬元。對于營收大幅下降的原因，華誼解釋主要是因為各項目推進進度存在時間性差異，導致收款進度在各年之間有所差異。彼時，華誼預計，2019年還將有2-3個項目陸續(xù)開業(yè)。

2019年，華誼只開業(yè)了建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)一個項目，品牌授權及實景娛樂板塊營業(yè)收入更是縮水至3467.8萬元，同比大幅下降76.81%。

180億美元豪言下是不到500萬美元的真實狀況。

同策集團首席分析師張宏偉在接受《國際金融報》記者采訪時表示，小鎮(zhèn)類項目開發(fā)商通常會配住宅開發(fā)和可售物業(yè)，通過前期銷售回籠資金，但華誼的電影小鎮(zhèn)在可售地產開發(fā)這塊體量不大，依靠運營在國內目前很難賺錢。

在黃新云看來，“文旅行業(yè)已從早年的粗放開發(fā)時代進入到精細化運營時代了，還是需要專業(yè)的文旅運營商來做。華誼在實景娛樂方面，特別是線下運營方面功力欠缺，與之合作的開發(fā)商更多承擔建設工作，對項目運營也了解不多”。他直言，如果只是想著開發(fā)收益分成、資本運作，很難做好文旅項目。

相較預期的差異，更為現實的問題是，陷入資金困境的華誼仍有大量投資款未支付。年報顯示，2017年華誼兄弟陸續(xù)簽訂的實景娛樂項目合作公司認籌投資款直至2019年期末還未落實，尚需支付投資款分別是7500萬元、850萬元、950萬元和1000萬元。

今年初，王中軍對外表示，“2020年，華誼無論如何都要打翻身仗。這是一個公司的生死存亡時刻，就是要扭虧。”

要扭虧并不容易，受疫情影響，影視行業(yè)今年直接進入“冰封”，一季度的虧損之下，華誼還面臨大量的股權質押到期和短期負債。

而今，王中軍站在華誼成立以來最關鍵的時刻，只此一役，要么化險，要么沉淪。