格林達(dá)2017年?duì)I收增長(zhǎng)但凈利下滑，2018年、2019年，格林達(dá)營(yíng)收增速均不及凈利增速。此外，2019年格林達(dá)營(yíng)收、凈利增速相較2018年均放緩。2017年、2018年、2019年，格林達(dá)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)30.21%、27.06%、2.33%，凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-6.20%、55.35%、14.54%。

2017年-2019年，格林達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.03億元、5.13億元、5.25億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為5759.25萬(wàn)元、8947.02萬(wàn)元、1.02億元。

各期格林達(dá)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.02億元、5.16億元、5.63億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.31億元、1.04億元、1.43億元。

格林達(dá)招股書稱，隨著國(guó)內(nèi)顯示面板廠商LCD顯示面板產(chǎn)能逐步提升，韓國(guó)主要顯示面板廠商2019年下半年主動(dòng)關(guān)停了韓國(guó)地區(qū)LCD等中低端產(chǎn)線并專注于OLED產(chǎn)線的運(yùn)營(yíng)及擴(kuò)產(chǎn)，受此影響，公司2019年度外銷收入小幅下降;而其在中國(guó)境內(nèi)投資建設(shè)的OLED產(chǎn)線2019年已經(jīng)投產(chǎn)但尚處爬坡期產(chǎn)能釋放尚需周期，故公司2019年度整體營(yíng)業(yè)收入增幅有所放緩。

拳頭產(chǎn)品產(chǎn)銷率下滑2年

TMAH顯影液系格林達(dá)的主營(yíng)產(chǎn)品，各期該產(chǎn)品銷售收入占其主營(yíng)業(yè)收入的比例在81%以上。2017年-2019年，格林達(dá)TMAH顯影液銷售收入分別為3.32億元、4.24億元、4.28億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.47%、82.65%、81.68%。

格林達(dá)這一拳頭產(chǎn)品的產(chǎn)銷率連續(xù)2年下滑。2017年-2019年，格林達(dá)TMAH顯影液產(chǎn)能分別為4萬(wàn)噸、5.6萬(wàn)噸、5.6萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為109.19%、102.99%、104.10%，產(chǎn)銷率分別為101.39%、98.91%、97.42%。

各期格林達(dá)其他混配類產(chǎn)品產(chǎn)能均為2萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率分別為21.97%、22.08%、20.80%，產(chǎn)銷率分別為103.91%、100.53%、101.99%。

格林達(dá)招股書稱，公司其他混配類產(chǎn)品(鋁蝕刻液、CF顯影液等)系公司2016年推出的新產(chǎn)品，濕電子化學(xué)品具有論證時(shí)間長(zhǎng)、客戶產(chǎn)線爬坡周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，從而導(dǎo)致上述產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率略低。隨著公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓力度，產(chǎn)品論證的深入，上述產(chǎn)品有望為公司后續(xù)的發(fā)展提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

同行毛利率均降格林達(dá)獨(dú)漲

報(bào)告期內(nèi)，格林達(dá)毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與同行背道而馳，成為唯一一家毛利率上漲的公司，同行業(yè)上市公司相似業(yè)務(wù)毛利率2019年相比2017年均呈下滑趨勢(shì)。2017年-2019年，格林達(dá)毛利率分別為37.73%、38.82%、40.60%。行業(yè)平均值分別為40.67%、38.18%、37.66%，其中江化微分別為35.75%、31.18%、30.49%;強(qiáng)力新材分別為47.05%、45.06%、45.72%;晶瑞股份分別為33.85%、30.46%、32.76%;上海新陽(yáng)分別為46.03%、46.02%、41.66%。

格林達(dá)招股書稱，由于各上述同行業(yè)上市公司及公司的主要產(chǎn)品品種、工藝特點(diǎn)及主要下游應(yīng)用領(lǐng)域情況存在差異，故各公司之間的毛利率水平不盡相同。目前尚無(wú)以TMAH顯影液為主要產(chǎn)品的A股上市公司，格林達(dá)與上述同行業(yè)上市公司因產(chǎn)品品種、應(yīng)用領(lǐng)域及產(chǎn)品類型有所差異，因而報(bào)告期內(nèi)毛利率存在一定差異，但公司毛利率處于上述同行業(yè)上市公司毛利率的中間水平，公司毛利率與上述同行業(yè)上市公司不存在顯著差異。

高新技術(shù)企業(yè)證書今年11月到期 研發(fā)費(fèi)用率不足4%

格林達(dá)于2011年10月獲得了國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)證書，并分別于2014年9月及2017年11月通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)的復(fù)審。報(bào)告期內(nèi)，格林達(dá)按15%的優(yōu)惠稅率計(jì)繳企業(yè)所得稅。格林達(dá)的高新技術(shù)企業(yè)證書有效期將于2020年11月屆滿。

格林達(dá)招股書表示，若未來(lái)公司不能繼續(xù)獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)或國(guó)家對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生重大調(diào)整，將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和利潤(rùn)水平產(chǎn)生一定影響。

雖然為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，各期格林達(dá)的研發(fā)費(fèi)用率不足4%。2017年-2019年，格林達(dá)研發(fā)費(fèi)用分別為1468.58萬(wàn)元、1906.17萬(wàn)元、2082.52萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.64%、3.72%、3.97%。

目前，世界及我國(guó)的濕電子化學(xué)品通常執(zhí)行SEMI國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，其關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)包括單項(xiàng)金屬雜質(zhì)、非金屬離子、顆粒數(shù)等，另外根據(jù)不同產(chǎn)品特點(diǎn)會(huì)相應(yīng)增加其他一些技術(shù)指標(biāo)。格林達(dá)的核心產(chǎn)品TMAH顯影液達(dá)到SEMIG4的級(jí)別，蝕刻液、稀釋液、清洗液等達(dá)到了SEMIG2、G3的級(jí)別。

濕電子化學(xué)品SEMI國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)

格林達(dá)招股書表示，公司TMAH顯影液已穩(wěn)定達(dá)到SEMIG4水平，并著力開展SEMIG5等級(jí)產(chǎn)品的研發(fā)。

格林達(dá)坦承存在無(wú)法預(yù)知未來(lái)技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn)。濕電子化學(xué)品位于電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游，無(wú)論是濕電子化學(xué)品的產(chǎn)品類型還是技術(shù)革新，很大程度上都取決于下游行業(yè)的生產(chǎn)需求。公司的產(chǎn)品可應(yīng)用于顯示面板、半導(dǎo)體、太陽(yáng)能電池等新興領(lǐng)域，且自“十二五”期間以來(lái)，上述領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級(jí)逐步加快。若公司無(wú)法及時(shí)預(yù)知下游市場(chǎng)產(chǎn)品類型或技術(shù)革新，則公司在產(chǎn)品研發(fā)、客戶積累等方面將滯后于市場(chǎng)，無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品的更新?lián)Q代，將對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)較大影響。

前5客戶銷售占比超77%

2017年度、2018年度及2019年度，格林達(dá)對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為73.46%、73.48%和77.61%。

格林達(dá)稱，雖然公司與上述主要客戶合作歷史悠久，合作關(guān)系穩(wěn)定且持續(xù)深化，但如果上述主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化或因本公司管理疏忽等原因而終止合作，且公司在新產(chǎn)品開發(fā)、新客戶和新市場(chǎng)開拓亦未能及時(shí)取得成效，則公司訂單及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

銷售費(fèi)用率3年同行之冠

同期格林達(dá)銷售費(fèi)用分別為4016.17萬(wàn)元、5424.21萬(wàn)元、5795.65萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為9.95%、10.58%、11.05%。

各期格林達(dá)銷售費(fèi)用率均為同行之冠，同行可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值分別為5.94%、6.53%、6.94%，其中江化微分別為7.21%、8.32%、9.94%，強(qiáng)力新材分別為3.57%、4.10%、3.57%，晶瑞股份分別為6.45%、7.06%、7.82%，上海新陽(yáng)分別為6.54%、6.65%、6.41%。

格林達(dá)招股書稱，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要系公司運(yùn)雜費(fèi)及傭金等占營(yíng)業(yè)收入比重高于可比上市公司。公司銷售費(fèi)用中運(yùn)雜費(fèi)占比較高主要由于公司主要客戶幾乎覆蓋了國(guó)內(nèi)的主要顯示面板生產(chǎn)商，銷售范圍輻射了全國(guó)各個(gè)地區(qū)，平均運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)，同時(shí)公司主要產(chǎn)品為液體危險(xiǎn)化學(xué)品，產(chǎn)品運(yùn)輸要求較高所致;公司銷售費(fèi)用中傭金占比較同行業(yè)上市公司高，主要由于公司外銷收入占比較高，而海外銷售業(yè)務(wù)中，向貿(mào)易服務(wù)商支付傭金的情況較為普遍，從而使得公司銷售費(fèi)用率較高。因而公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均水平具有合理性。

應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)半

2017年末、2018年末和2019年末，格林達(dá)應(yīng)收賬款凈額分別為1.30億元、1.45億元和1.24億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為45.02%、44.28%和36.22%。

2017年末、2018年末和2019年末，格林達(dá)存貨賬面凈值分別為3073.98萬(wàn)元、3639.57萬(wàn)元和4917.87萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為10.62%、11.12%和14.34%。各期，格林達(dá)應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為55.64%、55.40%、50.56?%。

各期格林達(dá)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.35、3.52、3.67，可比上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.62、3.79、3.74。

各期格林達(dá)存貨周轉(zhuǎn)率高于同行。存貨周轉(zhuǎn)率分別為7.98、9.34、7.28，可比上市公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為6.62、6.09、5.49。

格林達(dá)招股書稱，濕電子化學(xué)品產(chǎn)品品類繁多，由于公司與同行業(yè)上市公司在主要產(chǎn)品類目不盡相同，在銷售結(jié)算方式及結(jié)算周期、原材料采購(gòu)周期等方面存在差異，使得各公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)存在一定差異，報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)與同行業(yè)上市公司平均數(shù)基本處于同一水平，均保持在較快的水平，符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。

2019年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑

2019年，格林達(dá)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下降。2017年-2019年，格林達(dá)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為20.55%、22.48%、21.41%。

格林達(dá)招股書表示，本次發(fā)行募集資金到位后公司凈資產(chǎn)將大幅增加。由于募集資金投資的項(xiàng)目在實(shí)施周期和項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)上需要有一定時(shí)間，在短期內(nèi)難以完全產(chǎn)生效益，公司存在短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

三年決議分紅9500萬(wàn)元去年下半年增5筆銀行借款

2017年-2019年，格林達(dá)3次決議分紅，合計(jì)分紅金額達(dá)9500萬(wàn)元。

根據(jù)2017年2月20日召開的公司2016年年度股東大會(huì)決議，公司以2016年12月31日的總股本2688.18萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東分配現(xiàn)金股利5000.00萬(wàn)元。該次股利分配已于2017年7月實(shí)施完畢。

根據(jù)2018年4月28日召開的公司2017年年度股東大會(huì)決議，公司以總股本7636.16萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東分配現(xiàn)金股利2000.00萬(wàn)元。該次股利分配已于2018年6月實(shí)施完畢。

根據(jù)2019年4月28日召開的公司2018年年度股東大會(huì)決議，公司以總股本7636.16萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東分配現(xiàn)金股利2500.00萬(wàn)元。該次股利分配已于2019年5月實(shí)施完畢。

值得注意的是，報(bào)告期三年堅(jiān)持大筆分紅的格林達(dá)在去年下半年卻與杭州銀行、中國(guó)銀行、工商銀行簽訂5筆短期借款合同，合計(jì)借款3500萬(wàn)元人民幣及180萬(wàn)美元。此外，此次IPO募資中，格林達(dá)擬將其中1億元用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

2019年7月12日，公司與杭州銀行湖墅支行簽訂編號(hào)為005C110201900025《借款合同》，借款金額500.00萬(wàn)元，借款期限自2019年7月12日至2020年7月10日止，借款用途：日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，借款合同執(zhí)行固定貸款利率，為月利率3.625‰，借款期限內(nèi)利率不變;上述借款由電化集團(tuán)提供擔(dān)保。

2019年11月25日，公司與杭州銀行湖墅支行簽訂編號(hào)為005C110201900037《借款合同》，借款金額1500.00萬(wàn)元，借款期限自2019年11月26日至2020年11月25日止，借款用途：支付貨款及日常經(jīng)營(yíng)支出，借款合同執(zhí)行固定貸款利率，為月利率3.625‰，借款期限內(nèi)利率不變;上述借款由電化集團(tuán)提供擔(dān)保。

2019年9月6日，公司與中國(guó)銀行股份有限公司杭州市慶春支行簽訂了編號(hào)為19JRJ081的《流動(dòng)資金借款合同》，借款金額1000.00萬(wàn)元，借款期限6個(gè)月，借款用途：支付貨款，借款利率為人民幣借款浮動(dòng)利率。上述借款由電化集團(tuán)提供擔(dān)保。

2019年11月18日，公司與中國(guó)銀行股份有限公司杭州市慶春支行簽訂了編號(hào)為19JRJ112的《流動(dòng)資金借款合同》，借款金額USD180.00萬(wàn)元，借款期限12個(gè)月，借款用途：支付貨款，借款利率為外幣借款浮動(dòng)利率。上述借款由電化集團(tuán)提供擔(dān)保。

2019年9月26日，格林達(dá)與中國(guó)工商銀行股份有限公司杭州分行簽訂了編號(hào)為2019年(本級(jí))字00790《借款合同》，借款金額500.00萬(wàn)元，借款期限為一年，借款用途：支付貨款，借款利率為每筆借款提款日前一工作日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的1年期貸款基礎(chǔ)利率為基礎(chǔ)減6.75個(gè)基點(diǎn)。上述借款由電化集團(tuán)提供擔(dān)保。

兩版招股書數(shù)據(jù)“打架”

據(jù)企業(yè)觀察網(wǎng)，格林達(dá)在第一版招股書中披露的主要原材料三甲胺2017年的漲幅為35.81%，而在第二版招股書中披露的三甲胺2017年漲幅為36.47%。

格林達(dá)于2019年6月19日首次披露IPO招股書，并于2020年4月21日對(duì)招股書進(jìn)行了更新，然而兩份招股書在數(shù)據(jù)披露上卻存在“打架”的問(wèn)題。

兩次招股書中主要系原材料三甲胺2017年采購(gòu)單價(jià)相比2016年增幅不同，而2017年三甲胺采購(gòu)單價(jià)均為6489.07元/噸，這意味著2016年三甲胺的采購(gòu)單價(jià)發(fā)生變化。為何同樣的原材料、同樣的時(shí)間，其價(jià)格披露卻不一樣?

2020版招股書

2019版招股書

三甲胺是格林達(dá)的主要原材料成本之一，占公司營(yíng)業(yè)成本的22%左右，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司成本影響顯著，如此重要的數(shù)據(jù)存在變動(dòng)，格林達(dá)卻并未在招股書中說(shuō)明該數(shù)據(jù)變化的原因，不知是有意隱瞞還是粗心大意?市場(chǎng)對(duì)此表示關(guān)心。

關(guān)聯(lián)交易兇猛

2017年-2019年，格林達(dá)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受勞務(wù)金額分別為3627.11萬(wàn)元、1895.21萬(wàn)元、1379.49萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)成本的比重分別為14.44%、6.04%、4.43%。

格林達(dá)招股書稱，2017年公司通過(guò)電化集團(tuán)采購(gòu)設(shè)備耗材、配件，2018年起公司不再發(fā)生上述關(guān)聯(lián)采購(gòu)。2018年1季度公司陸續(xù)完成了電力、蒸汽和自來(lái)水的獨(dú)立開戶，不再通過(guò)控股股東采購(gòu)。通過(guò)上述措施，公司報(bào)告期各期向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)等交易金額呈下降趨勢(shì)，占各期營(yíng)業(yè)成本的比重逐年下降。

各期格林達(dá)接受關(guān)聯(lián)方擔(dān)保金額分別為7000.00萬(wàn)元、5186.32萬(wàn)元、5255.72萬(wàn)元，擔(dān)保方均為控股股東電化集團(tuán)。格林達(dá)在2016年也為電化集團(tuán)提供2筆擔(dān)保，擔(dān)保金額分別為1000萬(wàn)元和3000萬(wàn)元。

2017年度，格林達(dá)與電化集團(tuán)非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)期初余額為1953.73萬(wàn)元，本期減少(收回)及采購(gòu)應(yīng)付款抵消金額達(dá)2021.40萬(wàn)元。

格林達(dá)招股書稱，2016年度格林達(dá)有限與電化集團(tuán)發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)，主要由于電化集團(tuán)從集團(tuán)整體經(jīng)濟(jì)效益、資金使用效率等方面考慮，提升各子公司閑置資金利用效率，對(duì)集團(tuán)內(nèi)公司統(tǒng)一進(jìn)行資金管理，調(diào)配劃撥的資金用于購(gòu)買短期銀行理財(cái)，故報(bào)告期初公司存在因與電化集團(tuán)非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)形成的應(yīng)收款項(xiàng)，2017年起，公司與電化集團(tuán)已不再發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)，相關(guān)往來(lái)的資金本息已于2017年全部歸還完畢。2017年起，公司不再與電化集團(tuán)發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)。公司截至2016年末的應(yīng)收電化集團(tuán)往來(lái)款項(xiàng)，已由2017年向電化集團(tuán)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)業(yè)務(wù)應(yīng)付款予以抵消，2016年末公司從電化集團(tuán)收到的尚未到期的銀行承兌匯票，公司期后已經(jīng)全部用于支付供應(yīng)商貨款或待到期后從銀行收款。

此外，據(jù)格林達(dá)招股書，2017年12月之前，股份公司(不含控股子公司)日常經(jīng)營(yíng)使用的廠房土地系向控股股東電化集團(tuán)租賃。為增強(qiáng)公司資產(chǎn)獨(dú)立性與完整性，2017年12月電化集團(tuán)以股份公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的房屋建(構(gòu))筑物(不含新電解廠房)和土地使用權(quán)按照資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值6,082.79萬(wàn)元對(duì)公司進(jìn)行增資，并在當(dāng)月完成房產(chǎn)土地等資產(chǎn)權(quán)屬的過(guò)戶登記;由于新電解廠房在增資時(shí)尚未取得不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證，公司在2018年1月按照資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值以購(gòu)買方式從電化集團(tuán)取得該項(xiàng)資產(chǎn)，并在2018年10月辦妥權(quán)證。上述交易完成后，公司擁有完整獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的廠房土地。

子公司曾因非法占用土地遭行政處罰

格林達(dá)子公司“鄂爾多斯市格林達(dá)電子材料有限公司”曾在2015年因?yàn)榉欠ㄕ加猛恋厥艿叫姓幜P。

天眼查2015年4月28日發(fā)布的《鄂爾多斯市東勝區(qū)國(guó)土資源局與鄂爾多斯市格林達(dá)電子材料有限公司非法占用土地一審行政裁定書》顯示，經(jīng)審查，鄂爾多斯市東勝區(qū)人民法院認(rèn)為，申請(qǐng)執(zhí)行人鄂爾多斯市東勝區(qū)國(guó)土資源局對(duì)被執(zhí)行人鄂爾多斯市格林達(dá)電子材料有限公司非法占地作出的東國(guó)土執(zhí)罰(2014)-C-012號(hào)行政處罰決定書的處罰為：一、責(zé)令立即停止違法行為，沒(méi)收在違法占地上新建的建筑物及其他設(shè)施;二、對(duì)違法占用的土地13939平方米處以每平方米5元的罰款，共計(jì)陸萬(wàn)玖仟陸佰玖拾伍元整(?：69695元)。現(xiàn)申請(qǐng)執(zhí)行人申請(qǐng)執(zhí)行該處罰中的罰款繳納事項(xiàng)，符合法律規(guī)定，且程序合法，對(duì)該項(xiàng)請(qǐng)求應(yīng)準(zhǔn)予執(zhí)行。依照《最高人民法院關(guān)于執(zhí)行〈中華人民共和國(guó)行政訴訟法〉若干問(wèn)題的解釋》第九十三條之規(guī)定，2015年4月28日，鄂爾多斯市東勝區(qū)人民法院裁定如下：對(duì)申請(qǐng)執(zhí)行人鄂爾多斯市東勝區(qū)國(guó)土資源局執(zhí)行申請(qǐng)東國(guó)土執(zhí)罰(2014)-C-012號(hào)《行政處罰決定書》的第二項(xiàng)罰款的處罰決定準(zhǔn)予執(zhí)行。