美暢新材的主要產(chǎn)品為電鍍金剛石線，用于晶體硅、藍(lán)寶石等硬脆材料的切割，2016年時(shí)，因單晶硅龍頭公司隆基股份將金剛線切割大規(guī)模用于硅片切割，使得成立剛剛一年的美暢新材從中大幅受益，業(yè)績出現(xiàn)突飛猛進(jìn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，美暢新材營業(yè)收入分別為1.84億元、12.42億元和21.57億元，同期凈利潤分別為9400萬元、6.77億元和10.24億元，短短三年之間，業(yè)績翻了10倍。

不過，一個(gè)賺錢的行業(yè)往往容易在短期內(nèi)會(huì)涌進(jìn)大量競爭者，金剛線行業(yè)也是如此。激烈的行業(yè)競爭令美暢新材盈利空間愈加壓縮，首先體現(xiàn)在其銷售單價(jià)上，招股說明書披露，2016年至2018年，公司金剛石線均價(jià)一路下行，分別為180.3元/公里、174.02元/公里和123.64元/公里，尤其是2018年降幅最為明顯。銷售單價(jià)上不去，公司只能靠壓縮成本來贏得更多利潤，2016年至2018年，金剛石線單位成本分別為53.65元/公里、49.99元/公里和43.94元/公里，然而即便如此，美暢新材還是阻擋不了毛利率下滑的趨勢，2016年至2018年，毛利率分別為70.25%、71.12%和63.56%。

值得注意的是，《紅周刊》記者查看其單位成本變化發(fā)現(xiàn)，單位制造成本、單位人工、單位材料成本在2018年都是有所下降的，特別是單位材料成本甚至較上年下降了12.9%，同期公司的材料采購方面，其主要原材料母線、裸粉、金屬鎳、工字輪中，除了工字輪，其余三種原材料2018年的采購均價(jià)都在上升，采購均價(jià)下降的工字輪也并不是金額占比最高的原材料，如此不同步變化情況令人疑問，既然2018年原材料的均價(jià)都在上漲，其單位材料成本又是如何做到下降12%的呢?

在2019年4月提交的招股說明書中，美暢新材表示，要大舉融資23億元，其中10個(gè)億并不是用于建設(shè)什么項(xiàng)目，而是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而讓人疑問的是，在其發(fā)布招股之前，即2018年11月14日時(shí)，美暢新材剛剛宣布分紅計(jì)劃，擬每10股派25元現(xiàn)金，合計(jì)分紅9億元。公司剛剛進(jìn)行大比例分紅緊接著又募集資金補(bǔ)充流動(dòng)性，美暢新材的做法讓人一頭霧水，如果缺錢為何要大舉分紅，如果不缺錢為何將募資中的10億元用來補(bǔ)充流動(dòng)性?

除募集的10億元為補(bǔ)充流動(dòng)資金之外，美暢新材還將募集的7億元用于建設(shè)高效金剛石項(xiàng)目，然而，截至2018年，公司的存貨已然越來越多，2016年至2018年，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14%、13%和23%。在存貨節(jié)節(jié)攀升，且行業(yè)競爭愈發(fā)激烈、銷路未卜的情況下，美暢新材還要募資擴(kuò)產(chǎn)，如此做法是否合適也是有一定疑問的。

大客戶身份存疑

查看公司招股書，記者發(fā)現(xiàn)美暢新材大客戶長期較為集中，2016年至2019年，公司前五大客戶的銷售占比分別為98.71%、70.12%、67.42%、85.46%，均在65%以上。若細(xì)看這些大客戶，大多都是光伏行業(yè)中規(guī)模較大的公司，比如隆基股份、保利協(xié)鑫、晶澳太陽能等，然而梳理這些大客戶，《紅周刊》記者還是發(fā)現(xiàn)一些疑點(diǎn)。

首先是出現(xiàn)在2016年、2017年前五大客戶名單中的西安默瑞電子科技有限公司，其這兩年的銷售金額分別為427.5萬元、5281.39萬元。在招股說明書中，美暢新材對(duì)其他大客戶都有一個(gè)簡介，但對(duì)默瑞電子科技卻仿佛被“忽略”過去?！都t周刊》記者通過天眼查查看，發(fā)現(xiàn)默瑞科技是一家員工人數(shù)極少的小公司，2017年參保人數(shù)為1人，2018年為4人，可就是這樣一家公司在2017年與美暢新材銷售金額卻達(dá)到5000萬元，如此情況實(shí)在令人不解。

除此之外，在與第一大客戶隆基股份的合作中，隆基股份的子公司無錫隆基硅材料有限公司與美暢新材來往金額一直排名靠前，2016年至2018年，分別為9615萬元、2.17億元和1.27億元。然而《紅周刊》記者查看隆基股份的相關(guān)財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)無錫隆基2017年、2018年的營收分別為7.1億元、5.5億元，這意味著，無錫隆基2017年、2018年單是向美暢新材采購的金額就占到其當(dāng)年?duì)I收的30%、23%，占比不低，然而問題在于，為何隆基股份其他公司向美暢新材的采購占其當(dāng)期營收比例均很小呢?

營收數(shù)據(jù)疑點(diǎn)重重

《紅周刊》記者根據(jù)招股說明書核算了美暢新材2017年至2019年的營收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其確實(shí)存在不小異常。

2017年至2019年，美暢新材營業(yè)收入分別為12.42億元、21.58億元、11.93億元，其中2017年、2018年披露了境內(nèi)營收，分別為12.27億元和21.12億元，若考慮到國內(nèi)增值稅率16%的影響，那么美暢新材2017年、2018年和2019年含稅總營收大約為14.38億元、24.96億元和13.84億元，(實(shí)際上，2018年5月之前國內(nèi)增值稅率為17%，理論上2017年、2018年實(shí)際含稅營收可能比推算金額還要高)。

據(jù)美暢新材2017年至2019年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為5.39億元、17.66億元和9.41億元，同期，預(yù)收款分別增加2.24億元、-2.14億元和-973.54萬元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，則與2017年至2019年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)到3.15億元、19.8億元和9.5億元。將這三年的含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2017年至2019年含稅營收都分別比現(xiàn)金收入多了11.23億元、5.16億元和4.34億元。理論上，2017年至2019年的應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該分別新增這些金額。

然而，在同期資產(chǎn)負(fù)債表中，美暢新材的應(yīng)收賬款(包含壞賬準(zhǔn)備)、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為6.7億元、3.83億元和4.33億元，相比上一年年末相同項(xiàng)數(shù)據(jù)僅增加了5.2億元、-2.87億元和4946萬元。數(shù)據(jù)對(duì)比可看出，與理論上應(yīng)該新增的金額相差甚遠(yuǎn)，分別存在6.03億元、8.03億元、3.85億元的差額。

值得注意的是，若不考慮增值稅的情況，公司營收與現(xiàn)金收入的差額也比應(yīng)收款項(xiàng)實(shí)際上新增的金額要多得多，2017年至2019年分別多出4.07億元、4.65億元和1.94億元。

在財(cái)報(bào)中，美暢新材也披露了近幾年的應(yīng)收票據(jù)背書金額，即2017年至2019年分別為7.1億元、6.14億元和5.46億元，可即便考慮這個(gè)數(shù)據(jù)影響，也不能與存在的數(shù)據(jù)差異相匹配。那么，美暢新材這幾年的營收差異空間是如何產(chǎn)生的呢?前幾年突飛猛進(jìn)的業(yè)績是否真實(shí)，是否存在營收虛增的情況，都要打上一個(gè)大大的問號(hào)。

存貨數(shù)據(jù)處處矛盾

除營收數(shù)據(jù)連續(xù)多年都存在異常之外，據(jù)《紅周刊》記者多角度核算，美暢新材的存貨數(shù)據(jù)也存在矛盾。

在招股說明書中，美暢新材披露了2017年和2018年公司主要產(chǎn)品電鍍金剛石線的產(chǎn)銷情況，由此可以推算出當(dāng)年的產(chǎn)銷差，2017年和2018年分別為84.89萬公里、149.13萬公里。與此同時(shí)，公司還披露了同期的單位主營業(yè)務(wù)成本，分別為49.99元/公里、43.94元/公里，將產(chǎn)銷差與單位主營業(yè)務(wù)成本相乘，分別得到4243萬元和6552萬元的金額，這些金額是2017年和2018年多生產(chǎn)的電鍍金剛石線的價(jià)值，理論上，這部分多生產(chǎn)的產(chǎn)品應(yīng)計(jì)入當(dāng)期的存貨新增中。因這些多出的產(chǎn)品是產(chǎn)成品，即體現(xiàn)為存貨中庫存商品和發(fā)出商品的新增中，新增金額應(yīng)大體與4243萬元和6552萬元相等。

然而查看美暢新材2017年和2018年存貨的變動(dòng)情況，這兩年庫存商品和發(fā)出商品分別較上一年新增了3120萬元和1720萬元，與理論上應(yīng)新增的4243萬元和6552萬元并不相符，尤其是2018年相差最為明顯。因此，這些數(shù)據(jù)上的差異是需要公司進(jìn)一步解釋的。

值得注意的是，美暢新材的存貨相關(guān)數(shù)據(jù)不僅從產(chǎn)銷角度分析存在異常，其實(shí)若從采購角度分析同樣存在異常，尤其是2018年。

在招股說明書中，美暢新材披露了采購各項(xiàng)原材料(母線、裸粉、工字輪、金屬鎳)的詳細(xì)金額，由此可推算出2018年原材料采購總金額大約為6.06億元，而同期，營業(yè)成本中消耗直接材料的金額為5.04億元，將原材料采購金額與當(dāng)期消耗的直接材料金額相減，得到1.02億元的差額，這部分原材料既然沒有被消耗，按理說應(yīng)該計(jì)入當(dāng)期的存貨之中，即2018年存貨中的原材料應(yīng)大約新增1.02億元。

然而，查看2018年的存貨情況，其存貨總賬面價(jià)值才總共比上一年新增了1.017億元，而這新增的1.017億元中，不僅包含原材料，還包含其他新增部分，這意味著美暢新材2018年存貨中新增的原材料肯定比理論金額要少，如此情況就令其存貨相關(guān)數(shù)據(jù)的真實(shí)性產(chǎn)生不小疑問，需要公司做進(jìn)一步解釋。